El capital que fluye desde el sur acelera la "compra" de acciones en Hong Kong, con una compra neta superior a 228 mil millones de HKD en lo que va del año

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El reportero de nuestro diario Mao Yirong

Desde el comienzo de este año, los fondos del sur (hacia Hong Kong) han seguido incrementando sus posiciones en el mercado de acciones de Hong Kong, convirtiéndose cada vez más en una importante fuente de capital incremental. Según datos de Wind, al cierre del 2 de abril, la escala neta de compras acumuladas desde el inicio del año alcanzó 2280.80 mil millones de HKD.

En cuanto a la tendencia general, la asignación de los fondos del sur muestra una clara inclinación sectorial. En concreto, según el sector de primer nivel de Hang Seng, los cinco sectores con mayor compra neta de fondos del sur en lo que va de año son: industria de tecnología de la información, consumo discrecional, servicios financieros, energía y bienes raíces y construcción, con importes de 917.83 mil millones de HKD, 476.35 mil millones de HKD, 316.25 mil millones de HKD, 219.72 mil millones de HKD y 177.00 mil millones de HKD, respectivamente. Las cinco principales acciones por compra neta son Tencent Holdings, Xiaomi Group, Meituan, Kuaishou y Popo Mart; los importes netos de compra son 513.72 mil millones de HKD, 233.09 mil millones de HKD, 76.88 mil millones de HKD, 62.82 mil millones de HKD y 61.08 mil millones de HKD, respectivamente.

De cara al futuro, Zhou Junzhi, analista macro principal de Citic Cinda Securities, afirma que los fondos del sur son una fuente importante de capital incremental en Hong Kong en los últimos años, mientras que los fondos de gestión pública y el capital de seguros constituyen una parte importante de los fondos del sur. En el futuro, el capital de seguros continuará incrementando la asignación al mercado de Hong Kong, y la asignación clave probablemente siga concentrándose en sectores de alto dividendo en bancos y servicios públicos, entre otros. Al mismo tiempo, en la actualidad, muchas empresas A-share de calidad en China continental con características de nueva productividad cualificada y sus líderes en segmentos específicos han optado por cotizar en Hong Kong; la estructura de composición del “pool” de activos de Hong Kong está experimentando una optimización fundamental, y la cotización de activos de alta calidad se espera que atraiga más capital global para aumentar la asignación de activos en Hong Kong.

Preferencia por los blue chips tradicionales

En lo que respecta a acciones individuales, desde el inicio del año, Country Garden, Industrial and Commercial Bank of China, Bank of China, China Construction Bank y S.F. Holdings han recibido en mayor medida aumentos de tenencia por parte de fondos del sur; en concreto, obtuvieron aumentos de 3.104 mil millones de acciones, 1.714 mil millones de acciones, 1.493 mil millones de acciones, 1.245 mil millones de acciones y 0.956 mil millones de acciones, respectivamente.

Tras el “calor” de los aumentos de tenencia en acciones individuales, la lógica de asignación por dimensión sectorial también se hace aún más evidente. A nivel sectorial, desde el inicio del año, bancos, petróleo y otras acciones blue chips tradicionales han sido objeto de una fuerte demanda por parte de los fondos del sur. Por ejemplo, China Petroleum & Chemical Corporation obtuvo un aumento de 453 millones de acciones.

Especialmente desde marzo, el rasgo de los fondos del sur de posicionarse en contra de la tendencia ha sido particularmente marcado. Los datos muestran que desde marzo, los importes de compra neta de los fondos del sur para sectores como tecnología de la información, energía y consumo discrecional se ubicaron entre los primeros.

Lo que merece atención es que algunas acciones individuales, aunque recibieron un aumento de tenencia en número no tan grande, presentaron un crecimiento significativo en la capitalización de mercado. Los datos muestran que Tencent Holdings recibió un aumento de 86.147 millones de acciones por parte de los fondos del sur y, desde el inicio del año, el aumento de capitalización en el rango fue de 41.488 mil millones de HKD; Meituan recibió un aumento de 103 millones de acciones por parte de los fondos del sur y el aumento de capitalización en el rango fue de 8.726 mil millones de HKD; Industrial and Commercial Bank of China recibió un aumento de 1.714 mil millones de acciones por parte de los fondos del sur y el aumento de capitalización en el rango fue de 11.553 mil millones de HKD.

Con un posicionamiento a largo plazo y continuo, la profundidad de las tenencias a través de Stock Connect (Hong Kong) también ha entrado en una profundización sustancial. Actualmente, en 45 acciones, el porcentaje de acciones en Stock Connect de Hong Kong sobre el total de acciones de Hong Kong ya supera el 50%. Por ejemplo, Dazhong Public Utilities, China Telecom, Shandong Molong y Green Power Environmental, respectivamente, tienen 74.92%, 71.31%, 69.01% y 68.87%.

Además, desde el inicio del año, los productos ETF también han recibido compras evidentes por parte de los fondos del sur. Por ejemplo, aumentaron en 3.118 mil millones de participaciones el ETF de Hang Seng Tech de Southern; aumentaron en 194 millones de participaciones el ETF de Tracker of the Hang Seng; y aumentaron en 98.1 millones de participaciones el ETF de Hang Seng Tech. Al posicionarse en índices amplios de Hong Kong o en el sector tecnológico mediante ETF, se refleja el fortalecimiento de la tendencia a la inversión pasiva.

La liquidez del mercado se incrementa de forma notable

La entrada de los fondos del sur es uno de los factores importantes para mejorar la liquidez en Hong Kong. Li Yujie, analista de investigación de estrategias en el Instituto de Investigación de Haitong Securities, considera que la mejora adicional de la conectividad entre ambos mercados ha optimizado aún más el ecosistema de Hong Kong. En 2025, los fondos del sur tuvieron una compra neta de 1.4 billones de HKD, impulsando que el importe de la facturación promedio diaria de Hong Kong subiera de forma drástica de 133 mil millones de HKD en 2024 a 247.3 mil millones de HKD; la tasa de rotación del índice Hang Seng Hong Kong Stock Connect se elevó hasta cerca de 0.8%, mientras que la brecha con el índice CSI 300 se redujo. Con el círculo virtuoso entre buenos activos y capital, la situación de falta de liquidez en Hong Kong se ha mejorado en gran medida.

Goldman Sachs considera que se prevé que el tamaño de la compra neta de los fondos del sur en 2026 sea de alrededor de 2000 mil millones de dólares, principalmente debido a una fuerte demanda de los inversores en el continente por asignar activos de Hong Kong.

En la actualidad, el mercado de Hong Kong ya ha formado un patrón de fondos en paralelo de los fondos del sur y fondos extranjeros. Huang Wentao, economista jefe de Citic Cinda Securities, afirma que, desde la perspectiva de la estructura de fondos, las principales fuerzas provienen de dos tipos de entidades: fondos extranjeros y fondos del sur. Entre ellos, los fondos extranjeros internamente se pueden distinguir entre fondos de tipo transaccional y fondos de tipo de asignación; mientras que los fondos del sur se componen principalmente de fondos de gestión pública y capital de seguros.

Varias instituciones opinan que la liquidez posterior de Hong Kong será suficiente. Goldman Sachs considera que en 2026 el mercado de Hong Kong disfrutará de un entorno favorable de liquidez, y los factores que lo sustentan incluyen la tendencia sostenida de debilitamiento del dólar estadounidense a medio plazo, el ritmo continuo de emisión de IPO, la fuerte compra de los fondos del sur y la preferencia conservadora de los fondos extranjeros por seguir asignando a acciones de China. Además, en los últimos años, los inversores de Medio Oriente han sido siempre un importante apoyo de capital en los ámbitos de capital privado y capital público.

“Algunos indicios sugieren que, recientemente, los capitales internacionales podrían haber entrado ya en Hong Kong. La tasa de interés de los préstamos interbancarios entre bancos en Hong Kong ha caído al mínimo de hace 7 meses; la proporción de negociación de los fondos del sur se mantiene estable; el volumen de operaciones del mercado de Hong Kong ha aumentado un poco, y el mercado inmobiliario se está acercando a una recuperación adicional.” Liu Jinzun, analista de estrategia de acciones chinas jefe de Goldman Sachs, dijo al reportero de Securities Daily.

En términos de nivel de valoración, la ventaja de costo-beneficio para la asignación propia de Hong Kong sigue destacándose de manera continua. Zhang Qiyao, analista jefe de estrategia de China Merchants Securities, opina que, en comparación con otros mercados globales, la valoración actual de Hong Kong es más baja y, ante los shocks de liquidez, el alcance podría ser relativamente menor. Al mismo tiempo, a medida que se acerca el final de la temporada de reportes financieros, se espera que la bolsa de Hong Kong entre en modo de “equipaje ligero” para operar de cara al futuro. Al 27 de marzo, la proporción de compañías en el mercado de Hong Kong que ya habían publicado sus estados financieros 2025 estaba cerca de 70%; la proporción de capitalización de mercado era 88.5%. En particular, la mayoría de las empresas líderes y principales han divulgado su desempeño; por lo tanto, el impacto negativo de un desempeño posterior por debajo de las expectativas en el mercado será relativamente limitado.

En opinión de Huang Wentao, a medio plazo, abril será el período clave de verificación en el que Hong Kong pasará de “oportunidades de compra impulsadas por el sentimiento” a “oportunidades de compra impulsadas por el desempeño”. Los resultados trimestrales y las guías para todo el año de los líderes de internet y la IA determinarán si esta ronda de rebote puede evolucionar desde la reparación de la tolerancia al riesgo hasta convertirse en la fase principal de una subida impulsada por ganancias.

Mirando a nivel global, el dinero también está aumentando posiciones en Hong Kong. “Según el flujo de capital global, los fondos de cobertura internacionales y los fondos de largo plazo también están reponiendo gradualmente posiciones en Hong Kong”, señaló Huang Wentao. Algunas instituciones globales de gestión de activos han empezado a mover fondos de mercados con valoraciones altas como Estados Unidos hacia una asignación más dispersa global; el mercado de Hong Kong se convertirá en una de las direcciones clave que se beneficie. Además, a medida que se recupera el mercado de IPO de Hong Kong y mejora el desempeño de sectores como tecnología y recursos, la participación del “dinero inteligente” internacional ha vuelto a aumentar de manera notable, lo que refleja una mejora marginal de la preferencia por el riesgo.

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Responsable: Gao Jia