Los fondos internacionales huyen de China para "evitar temblores"

**Un entorno institucional estable y predecible, y canales de inversión convenientes, están reforzando de manera continua la confianza de los fondos globales a largo plazo en los activos de China.
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Los combates en Oriente Medio han desatado un tsunami en los mercados de capitales globales: el precio del petróleo se dispara, la bolsa fluctúa y el sentimiento de aversión al riesgo continúa en aumento.

A la hora local del 2 de abril, el presidente estadounidense Trump amenazó en redes sociales con atacar puentes e instalaciones generadoras de Irán. La incertidumbre del conflicto geopolítico está transmitiéndose rápidamente a los precios de diversos activos en los mercados financieros.

En contraste con la intensa volatilidad de los mercados globales, los activos de China han mostrado una resiliencia relativamente fuerte ante este golpe: desde marzo, el debate sobre la entrada de fondos de Oriente Medio hacia Hong Kong se ha intensificado cada vez más; desde el mercado interbancario hasta la punta de los productos de ETF, aparecen múltiples señales entrelazadas; al mismo tiempo, los “activos de dividendos de China”, representados por los activos de alto dividendo y los bonos en renminbi, se están convirtiendo gradualmente en el “amortiguador de riesgo” de los fondos globales.

Varios organismos financieros señalaron, en entrevistas con el reportero de International Finance News, que, bajo el trasfondo de la optimización continua de la estructura energética, un sistema industrial completo, un entorno macro relativamente estable y el avance constante de las reformas del mercado de capitales, los activos de China están mostrando una resiliencia y un valor de asignación únicos.

Flujo de fondos hacia el este

En medio de esta ronda de discusiones sobre la asignación de fondos de Oriente Medio a los activos de China, el cambio que apareció primero no fue en el mercado de acciones, sino en indicadores del mercado monetario, más sensibles.

En cuanto al mercado de dinero, la trayectoria de las tasas de Hong Kong (HKD) y las tasas en dólares estadounidenses muestra una divergencia poco habitual. En un contexto en el que la Reserva Federal mantiene niveles de tasas relativamente altos, en marzo de este año la HIBOR a 1 mes de Hong Kong bajó desde alrededor del 2.36% a principios de mes hasta aproximadamente 1.95%, mostrando una tendencia claramente a la baja.

Chen Li, economista global jefe de Dong Wu Securities, dijo que, bajo el régimen de tipo de cambio de paridad vinculada, esta divergencia de tasas en sí misma es una señal importante de entrada de fondos; significa que está surgiendo nueva liquidez dentro del sistema bancario. Al mismo tiempo, el tipo de cambio del HKD se fortaleció en varias ocasiones hasta cerca de 7.8; los cambios simultáneos de tasas y tipo de cambio permiten que el mercado detecte antes, a nivel del sistema bancario, las señales de mejora de liquidez.

Además de las señales del mercado de fondos, la punta de los productos también ofrece gradualmente una ventana para observar. Recientemente, varias ETF de acciones de Hong Kong relacionadas con fondos de Oriente Medio, y la entrada de fondos en ETF locales de índices principales de Hong Kong, se han convertido en pistas clave que el mercado sigue de forma continua. Algunas instituciones señalaron que, en comparación con la divulgación rezagada de fondos transfronterizos, los datos de suscripción y reembolso de los ETF tienen una mayor inmediatez, por lo que pueden usarse como un “indicador de alta frecuencia” para observar el destino de los fondos. Especialmente en el contexto de que los fondos soberanos de Oriente Medio y las family offices ingresan gradualmente al mercado mediante productos pasivos, la importancia de estas herramientas aumenta aún más.

De hecho, el capital de Oriente Medio ha estado incrementando su presencia en el mercado de Hong Kong durante los últimos dos años.

En el mercado primario, según datos de Wind, desde 2026 hasta la fecha, las salidas a bolsa de nuevas acciones en Hong Kong han atraído a unos 230 inversionistas ancla, y el capital de Oriente Medio aparece con frecuencia: la Abu Dhabi Investment Authority aparece en las listas de inversionistas ancla de proyectos tecnológicos de vanguardia como MiniMax y Jingfeng Medical; Qatar Investment Authority participa en la emisión de acciones H de Dongpeng Yancai; y Prosperity7, filial de Saudi Aramco, también entra en la lista de inversionistas de múltiples proyectos de tecnología que cotizan en Hong Kong.

En el mercado secundario, según divulgaciones en los reportes anuales de las empresas cotizadas, hasta el cierre del último trimestre del año pasado, la Abu Dhabi Investment Authority aparece en las listas de los 10 principales accionistas de A (en circulación) de seis acciones A, incluyendo New Building Materials, Keda Li, Bao Feng Energy, Yangnong Chemical, China Railway Construction Heavy Industry y Fuling Zhacai. La Kuwait Investment Authority posee empresas como New Natural Gas, Kunming Pharmaceutical y Yunda Shares. Si se amplía el periodo hasta el cierre del tercer trimestre de 2025, la Abu Dhabi Investment Authority aparece en las listas de los 10 principales accionistas de A en circulación de 24 acciones A, con un valor de mercado de la participación de 4,214 millones de yuanes; la Kuwait Investment Authority aparece en 14 acciones A, con un valor de mercado de la participación de 3,485 millones de yuanes.

En conjunto, su dirección de tenencias se concentra en empresas de gran capitalización líderes en industria, seguridad de recursos, transición energética, infraestructura y compañías con flujos de caja estables.

Según Xing Ziqiang, economista global jefe de Morgan Stanley China, a corto plazo, el conflicto en Oriente Medio genera cierta perturbación en los desplazamientos y las decisiones de inversión de los inversionistas locales, lo que los hace tender a observar con cautela la estabilidad de la situación; pero a mediano y largo plazo, la demanda de grandes inversionistas como los fondos soberanos de Oriente Medio por diversificar la asignación de activos aumentará de forma significativa.

Valor de refugio

Además del despliegue de capital de Oriente Medio, en el contexto de una presión general sobre los activos de riesgo globales en el periodo reciente, también se han producido cambios positivos en la estructura de fondos del mercado bursátil de China.

Zhang Yu, economista jefe de Hua Chuang Securities, indicó que, en una etapa en la que los activos de riesgo globales son vendidos de manera generalizada, los fondos de acciones de China, en cambio, reciben flujos netos de entrada de fondos en sentido contrario. Tomando como ejemplo el periodo del 19 de marzo al 25 de marzo, los fondos del exterior registraron una fuerte entrada neta de 1,380 millones de dólares, y en combinación con el reflujo semanal de fondos pasivos de 980 millones de dólares, se construyó la estructura micro de fondos en el mercado de fondos de acciones de China durante esa semana.

La razón por la cual los fondos “fluyen hacia el este” en este momento radica fundamentalmente en que los activos de China muestran una estabilidad relativa en un entorno de turbulencia global. Esto se refleja de manera evidente en la comparación horizontal de los mercados bursátiles globales en marzo.

Según datos de Wind, en marzo, los principales índices de EE. UU. presentaron ajustes relativamente grandes, y los mercados de Asia-Pacífico, como Japón y Corea del Sur, también sufrieron una presión notable. El índice Nikkei 225 y el índice compuesto de Corea del Sur cayeron en marzo un 13.23% y un 19.08%, respectivamente. El oro COMEX (New York Commodity Exchange) descendió desde su máximo de 5472.3 dólares por onza hasta un mínimo de 4128.9 dólares por onza. En comparación, el índice SSE Composite y el Shenzhen Component acumularon caídas en marzo de 6.51% y 7.02%, respectivamente, con una magnitud de caída significativamente menor que la de Japón y Corea del Sur en el mismo periodo. En el mercado cambiario, el renminbi frente al dólar estadounidense se ha apreciado acumuladamente más del 1% desde comienzos de año, lo cual también es significativamente mejor que otras divisas que no son de EE. UU.

Varias instituciones extranjeras en sus más recientes informes de estrategia señalaron que, en una etapa en la que disminuye la preferencia global por riesgo, el mercado de China presenta cierta característica de “activo similar a refugio” gracias a su valoración relativamente baja y a la estabilidad de las políticas.

Zhao Yaoting, estratega de mercados globales para Asia Pacífico en Invesco, también considera que la economía de China, de gran escala y con una estructura diversa, tiene una resiliencia fuerte al enfrentar entornos macro extremos a nivel global.

“La inversión de China durante muchos años en seguridad energética, seguridad alimentaria y la autonomía de la cadena de suministro ha fortalecido de manera significativa la resiliencia de la economía macro. Además, China se beneficia de las abundantes reservas de carbón, del rápido desarrollo de las energías renovables, de las enormes reservas de petróleo crudo y de la menor dependencia del petróleo en la región de Oriente Medio, lo que hace que, al enfrentar la inflación impulsada por la energía, sea más resiliente que otras economías.” dijo Zhao Yaoting.

Pictet Asset Management de Suiza indicó que el conflicto en Oriente Medio y la crisis energética han puesto una sombra sobre el panorama de la bolsa global; por lo tanto, la institución ajustó la asignación de acciones de vuelta al nivel de referencia en la mayoría de los mercados. “Sin embargo, las acciones de China son una excepción: con reservas fuertes de materias primas y un suministro suficiente de energías alternativas, además del apoyo de políticas, mantenemos todavía una postura de optimismo”.

En cuanto a activos, los sectores de alto dividendo, representados por energía, banca y servicios públicos, ofrecen en el entorno actual devoluciones estables de caja significativamente superiores a las de los bonos. Según datos de Wind, la tasa de dividendos del índice CS Redint Low Volatility ronda el 4.45%; en comparación con el rendimiento de bonos del gobierno a 10 años de alrededor del 1.8%, el diferencial supera los 2.6 puntos porcentuales. En un contexto en el que la tasa de retorno libre de riesgo se mantiene en niveles bajos, esta prima por riesgo resulta especialmente atractiva para fondos a largo plazo que buscan retornos absolutos.

Varias instituciones extranjeras señalan que esta característica de “sustitución de bonos por dividendos” hace que los activos de dividendos de China tengan simultáneamente un componente defensivo y de generación de rendimiento: por un lado, los flujos de caja estables mejoran la capacidad frente a la volatilidad; por otro, la valoración más baja brinda un espacio potencial para ganancias de capital.

Un responsable de una institución europea de gestión de activos expresó que, en un escenario de inestabilidad del sistema global de tasas de interés, la combinación de “alto dividendo + baja volatilidad” se está convirtiendo en un nuevo vehículo de refugio.

A diferencia de los activos de alto dividendo, que atraen fondos principalmente elevando el rendimiento, los bonos en renminbi reflejan el atributo de refugio de los activos de China desde la perspectiva de la estabilidad. En general, el rendimiento de los bonos y los precios se mueven en direcciones opuestas; un alza de rendimientos suele implicar presión sobre el precio de los bonos.

Desde el estallido del conflicto entre EE. UU. e Irán, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido con fuerza 38 puntos básicos hasta 4.34%; el rendimiento de los bonos del Reino Unido también ha aumentado de forma notable en 70 puntos básicos, reflejando una intensificación de la volatilidad en el mercado de bonos de las principales economías desarrolladas. Al mismo tiempo, para sostener la economía interna y estabilizar la moneda, varios bancos centrales comenzaron a reducir tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU.; el tamaño de los bonos del Tesoro estadounidenses bajo custodia en el Federal Reserve Bank of New York por parte de bancos centrales extranjeros ya se ha reducido hasta el nivel más bajo desde 2012.

En contraste, el mercado de bonos del gobierno de China se ha comportado de manera más estable: el rendimiento de los bonos a 10 años se ha mantenido relativamente estable y ha caído ligeramente hasta 1.82%, destacando su valor de asignación estable en un entorno global de volatilidad.

Chen Weimin, vicepresidente del Hong Kong Monetary Authority, señaló en la Reunión Anual de 2026 sobre Capital Debt Markets de China organizada por la International Capital Market Association celebrada el 31 de marzo, que actualmente es un buen momento para liberar el potencial de los bonos en renminbi en los mercados globales. Por un lado, el tipo de cambio del renminbi se mantiene básicamente estable en un nivel de equilibrio razonable, reduciendo el riesgo de tipo de cambio; por otro lado, las tasas del renminbi son más bajas, lo cual favorece al renminbi como moneda de financiamiento. Los inversionistas internacionales están buscando diversificación de asignación de activos, y los bonos en renminbi se están convirtiendo en una opción importante.

Asignación estratégica

A medida que los flujos de fondos y el desempeño de los activos generan una retroalimentación positiva, el papel de los activos de China dentro del sistema global de asignación está cambiando.

Recientemente, el instituto de investigación del exterior Gavekal Research publicó un informe señalando que el rendimiento de los bonos del gobierno a largo plazo de China ha sido sólido, y ya se ha convertido en uno de los pocos activos de alta calidad capaces de atravesar la volatilidad de los ciclos; al mismo tiempo, por su seguridad, rentabilidad y estabilidad, está pasando de una asignación marginal a una elección central como activo de reserva global.

El informe considera que, en el entorno global actual, el valor de los bonos del gobierno de China como activo de reserva se vuelve aún más prominente; y en el futuro se espera que atraigan a compradores adicionales en el margen, migrando desde el oro y los bonos de EE. UU. hacia activos en renminbi.

El director ejecutivo de Standard Chartered, Wayne Wu (温拓思), también indicó que, por el gran tamaño de la economía china, la considerable escala del mercado de bonos y el avance continuo de la apertura financiera, sumado al aceleramiento del proceso de internacionalización del renminbi, la demanda de los inversionistas internacionales por activos en renminbi está aumentando constantemente. Los bonos del gobierno de China cuentan con un valor de inversión sólido. Un entorno institucional estable y predecible, junto con canales de inversión convenientes, están reforzando de manera continua la confianza de los fondos globales a largo plazo en los activos de China.

En este proceso, el mercado de Hong Kong desempeña un papel clave. Por un lado, su sistema financiero maduro y su entorno abierto hacen que sea una puerta de entrada para que el capital internacional entre a China; por otro lado, mediante mecanismos como “Connect entre China y Hong Kong”, los fondos pueden reasignarse aún más hacia los mercados de acciones y bonos del continente. Este diseño institucional permite un circuito cerrado en el que el capital, la industria y la tecnología forman flujos transregionales.

Chen Weimin señaló que Hong Kong aprovechará su doble posicionamiento como centro financiero internacional y como centro de negocios de renminbi offshore; mediante esfuerzos en múltiples dimensiones como profundizar Connect entre China y Hong Kong, optimizar los apoyos del mercado y mejorar la infraestructura, impulsará que los bonos en renminbi avancen aún más hacia el mercado internacional.

Xing Ziqiang indicó que la internacionalización del renminbi y la atracción de inversión extranjera dependen fundamentalmente de la profundización del propio mercado financiero de China y de la mejora de los rendimientos de los activos. En la actualidad, hay que seguir perfeccionando las categorías de productos en el mercado de bonos y la curva de rendimiento del renminbi; la prioridad es mejorar el rendimiento de los activos en renminbi y la profundidad del mercado mediante la combinación de estímulo y reformas. Solo cuando los propios productos financieros sean atractivos, podrán captar de manera efectiva las necesidades de asignación de capital que provienen de Oriente Medio e incluso de todo el mundo.

Además de los bonos, también se está fortaleciendo el razonamiento de asignación a largo plazo en el mercado de renta variable. Zhao Yaoting señaló que el conflicto en Oriente Medio vuelve a poner de relieve la importancia de diversificar las inversiones. A su juicio, seguir incrementando la asignación a sectores relacionados con la energía de China es una elección sensata, en especial en áreas como energía renovable, vehículos eléctricos, baterías para vehículos eléctricos y la infraestructura de redes eléctricas; como campos clave que sustentan la estrategia energética a largo plazo de China, estos no son fácilmente afectados por las oscilaciones de los commodities globales.

Li Changfeng, responsable de estrategia de mercado de AllianceBernstein (联博基金), indicó que los inversionistas pueden observar el desempeño del mercado de China desde una perspectiva de asignación de activos a ciclos más largos. Hay tres direcciones que continúan mejorando: primero, la mejora de la estructura de exportación. Las empresas exportadoras de China, especialmente las de sectores de alto valor agregado, muestran una clara tendencia de crecimiento; esto indica que las empresas chinas se están acelerando para llegar al mundo y ascender hacia áreas de mayor valor agregado. En particular, después de las fluctuaciones de las políticas comerciales globales, algunas compañías en el exterior intentan trasladar cadenas de suministro, pero no lo logran; esto prueba precisamente la in sustituibilidad de la cadena de suministro de China y, al mismo tiempo, significa que los ingresos en el exterior podrían convertirse en un nuevo motor de crecimiento de utilidades.

Segundo, la formación de la cadena industrial de inteligencia artificial (IA). Ya sea la parte de “los que venden palas” en la infraestructura de IA, o los “usuarios” en aplicaciones de IA, las empresas chinas están posicionándose activamente. La construcción relativamente estable de infraestructura eléctrica en China proporciona un buen espacio de desarrollo para el ecosistema de IA; la demanda china de tokens de IA está aumentando a gran velocidad.

Tercero, la mejora del gobierno corporativo. Se puede observar que cada vez más empresas elevan la proporción de dividendos y comienzan a realizar recompras de acciones. Para inversionistas a largo plazo, el atractivo de inversión de las empresas chinas está aumentando cada vez más.

Liu Jinzun, analista principal de estrategia de acciones de China en Goldman Sachs, afirmó que mantendrán la estrategia de aumentar tenencias de acciones A y H. Gracias a que las empresas chinas se esfuerzan por mejorar de forma continua el rendimiento sobre el capital contable neto de los accionistas, la tasa de retorno de caja y la mejora de las utilidades por acción (EPS) en acciones A, se espera que el crecimiento de utilidades general del mercado de acciones A y H en 2026 pueda alcanzar 10%; esta expectativa está respaldada conjuntamente por factores como la IA, el “ir al exterior” (出海) y políticas de “reducir la sobrecompetencia interna” (反内卷), entre otros.

Xing Ziqiang agregó además que, bajo conflictos geopolíticos, China tiene ventajas en seguridad energética y oportunidades para la mejora industrial; en medio de la revolución tecnológica, las rutas de desarrollo de industrias como la IA entre China y EE. UU. muestran diferencias de “esfuerzo intenso para lograr milagros” y “ruta de alta relación costo-eficiencia”; en un patrón de “Este estable, Oeste agitado” (东稳西荡), los activos de China podrían beneficiarse de manera gradual en el proceso de asignación de capital global.

记者 李曦子

文字编辑 程慧