El aumento de rendimiento y las pérdidas en un solo trimestre coexisten: ¿De dónde proviene la "diferencia de temperatura" en los informes anuales del sector de seguros?

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Fuente: Economic Reference News

El cuarto trimestre de la temporada de informes anuales de la industria de seguros de 2025 llegó a su fin; una tras otra, las llamativas hojas de resultados dibujan una tendencia general favorable para el sector: las ganancias netas atribuibles a las compañías de seguros que cotizan en A-shares aumentaron en conjunto. China Life, China Ping An, China Taiping, PICC y New China Life crecieron respectivamente 44.1%, 6.5%, 19.0%, 8.8% y 38.3% interanual, y en un entorno de mercado en el que el punto medio de las tasas de interés a largo plazo sigue a la baja entregaron una respuesta sobresaliente.

Sin embargo, detrás del buen desempeño agregado, el rumbo de las utilidades del cuarto trimestre pasado de cada empresa mostró una “diferenciación”. Enfrentándose también a la volatilidad y los ajustes del mercado de capitales, algunas aseguradoras soportaron presión en las utilidades del trimestre único, mientras que otras lograron crecimiento positivo. Esto precisamente revela el “código” profundo de las diferencias en la estrategia de inversión de los fondos de seguros en renta variable.

Las nuevas normas amplifican las diferencias de estrategia

En el cuarto trimestre de 2025, las bolsas A-shares y de Hong Kong cerraron con oscilaciones. Según datos de Wind, el índice CSI 300 cayó 0.23%, el índice del STAR Market (ChiNext) cayó 1.08% y el índice Hang Seng llegó incluso a caer 4.56%. Los ajustes estructurales del mercado de capitales, como si se tratara de una prueba inesperada, pusieron a prueba la resiliencia inversora y la firmeza estratégica de cada aseguradora.

China Life publicó primero los estados financieros de 2025. Muestran que la utilidad neta anual de la compañía aumentó 44.1% interanual hasta 1540.78 mil millones de yuanes; no obstante, por el impacto de la intensificación de la volatilidad de los mercados de acciones y bonos en el cuarto trimestre, la ganancia/pérdida por cambios en el valor razonable se estrechó de forma evidente y el trimestre único registró pérdidas. El presidente de China Life, Li Mingguang, explicó en la conferencia de presentación de resultados que “esto se debe principalmente a que, en el cuarto trimestre, el mercado de capitales realizó ajustes estructurales y las acciones y fondos que la compañía mantiene registraron retrocesos”. También recalcó que esta volatilidad “refleja los cambios del mercado de capitales y no representa la tendencia operativa de largo plazo de la compañía”.

Luego, en los informes anuales de China Taiping y China Ping An, las dos compañías mostraron que la utilidad neta del cuarto trimestre en el trimestre único tuvo crecimiento positivo, alcanzando respectivamente 78.1 mil millones de yuanes y 19 mil millones de yuanes. Un investigador veterano del sector asegurador reveló al reportero: “La proporción de asignación de activos de renta variable y las estrategias de inversión no son iguales entre las compañías; por ello, la sensibilidad ante los ajustes estructurales del mercado también es naturalmente diferente. Así, en el mismo entorno de mercado se observa una diferenciación en el signo de las utilidades netas, así como en las magnitudes de reducción, con resultados distintos”.

El profesor de finanzas de la Universidad de Nankai, Tian Lihui, dio una comparación vívida al reportero: “Las nuevas normas contables de los contratos de seguros son como una ‘lupa’, que deja expuesta con claridad la exposición al riesgo de renta variable de las aseguradoras y las diferencias de estrategia en el estado de resultados”.

En concreto, China Life tiene una gran exposición a renta variable y clasifica más en FVTPL (medición a valor razonable con cambios reconocidos en el resultado del periodo). Los ajustes del mercado en el cuarto trimestre hacen que las pérdidas por valor razonable erosionen directamente las utilidades. Mientras tanto, China Ping An y China Taiping designaron una proporción considerable de activos de alto dividendo como FVOCI (medición a valor razonable con cambios reconocidos en otros resultados integrales); las fluctuaciones del valor razonable no afectan la utilidad del periodo, aislando de manera efectiva el impacto del mercado.

En la conferencia de presentación de resultados, Fu Xin, subgerente general y CFO de China Ping An, divulgó datos detallados: el 57% de las acciones clasificadas de Ping An están en FVOCI, con un tamaño de 5413 mil millones de yuanes. Esto aportó una ganancia flotante antes de impuestos de más de 900 mil millones de yuanes, incrementando directamente el patrimonio neto y no registrándose en utilidades. La propia Fu Xin lo describió de forma gráfica como las “piezas de contrapeso” de la compañía: acciones OCI de alto dividendo y baja volatilidad. Dijo: “Primero, porque su rendimiento es muy estable; segundo, porque aporta un valor a largo plazo y de liberación continua, sostenida; tercero, en la era de bajas tasas de interés, puede traer rendimientos y resultados muy sólidos”.

La inversión en renta variable se convierte en el as bajo la manga

Aunque las utilidades trimestrales mostraron diferenciación, al observar todo el año 2025, las principales compañías aseguradoras que cotizan en bolsa también entregaron brillantes resultados de inversión. Los gigantes aseguradores, con cerca de 16 billones de yuanes en activos de inversión, ante el entorno de disminución del punto medio de las tasas de interés a largo plazo, de forma no casual y de manera coincidente eligieron aumentar de manera proactiva la asignación a renta variable, para compensar la presión del descenso de los ingresos de la inversión en renta fija.

Los datos muestran que, hasta finales de 2025, el tamaño de la inversión en renta variable en mercado abierto de China Life superó 1.2 billones de yuanes, aumentando más de 4500 mil millones de yuanes respecto al inicio de año, y la proporción de asignación de acciones y fondos pasó de 12.18% a 16.89%. China Ping An reforzó el diseño equilibrado de renta variable de tipo valor de dividendos y renta variable de crecimiento tecnológico; China PICC incrementó netamente en más de 400 mil millones de yuanes en A-shares y la proporción de renta variable en el mercado secundario subió 4.3 puntos porcentuales.

Este ajuste estratégico se refleja directamente en la tasa de rendimiento de la inversión. China Life logró el mejor desempeño inversor de los últimos años: la tasa total de rendimiento de la inversión fue de 6.09%. La tasa total de rendimiento de la inversión de New China Life subió 0.8 puntos porcentuales interanuales hasta 6.6%. China Ping An registró una tasa de rendimiento integral de su cartera de fondos de inversión de 6.3%. China PICC y China Taiping tuvieron tasas totales de rendimiento de la inversión de 5.7% respectivamente.

En la conferencia de presentación de resultados, Liu Hui, vicepresidente de China Life, resumió la estrategia de inversión como: “la inversión en renta variable es el as bajo la manga para mejorar la rentabilidad; la inversión en renta fija es la pieza de contrapeso para estabilizar la rentabilidad; y la inversión alternativa es el motor del crecimiento que amplía el crecimiento de la rentabilidad”. Ella explicó que en 2025 la compañía incrementó de manera estratégica la proporción de renta variable en 5 puntos porcentuales, enfocándose en la nueva productividad de calidad y en activos de alta calidad con alto dividendo; al mismo tiempo, en el ámbito de renta fija, ya había acumulado 3 billones de yuanes en activos de largo plazo y de alta calidad, consolidando de forma continua la base en un entorno de bajas tasas de interés.

El vicepresidente de China PICC, Cai Zhiwei, compartió las enseñanzas de inversión de la compañía: “En 2025, el tamaño de la inversión del grupo en acciones OCI creció 158% frente a principios de 2025; en la proporción dentro de los activos invertidos, subió dos puntos porcentuales; y el dividendo promedio de las acciones OCI mantenidas alcanzó 4.27%”. También mencionó especialmente la cartera de inversión estratégica de acciones que China PICC estableció de manera innovadora: “el crecimiento del valor neto a lo largo de todo el año superó 40%; esto también sienta una base sólida para que obtengamos rendimientos de inversión estables a largo plazo, superando el ciclo”.

2026: la correspondencia activo-pasivo como línea principal

Al comenzar 2026, los desafíos que enfrentan los fondos de seguros siguen siendo severos. El entorno de bajas tasas de interés continúa, y hay escasez de activos de renta fija de alta calidad; la correspondencia activo-pasivo se ha convertido en un desafío común que enfrentan todas las compañías de seguros. Cómo, bajo el control del riesgo, seguir explorando el potencial de la inversión en renta variable se ha convertido en una cuestión importante para los gestores de inversiones.

En las conferencias de presentación de resultados, directivos de varias aseguradoras señalaron que fortalecer la gestión activo-pasivo no solo es un requisito regulatorio, sino también una necesidad para que la compañía forje capacidades de gestión de operaciones a través de ciclos y de largo plazo. Ante el entorno de bajas tasas de interés, la consideración integral de la gestión científica de la duración de los pasivos y el control flexible de la duración de los activos se ha vuelto un consenso del sector.

De cara a la distribución de la inversión en renta variable para 2026, Cai Zhiwei reveló el planteamiento de inversión de PICC: por un lado, seguirá prestando atención a la asignación de acciones OCI de alto dividendo; por otro lado, se centrará en las oportunidades de inversión con crecimiento que se derivan del plan “Decimoquinto Quinquenio”, reforzando la investigación sobre sectores y campos industriales clave y planificando de manera razonable la asignación de acciones TPL.

En el ámbito de inversiones alternativas, Cai Zhiwei indicó que en 2026 se continuará incrementando la intensidad en el desarrollo y la asignación de productos alternativos innovadores como la titulización de activos. Como palancas, se apoyarán en los fondos que el grupo ya ha establecido y en los fondos de capital privado que se establecerán; se enfocarán en las estrategias nacionales clave y en áreas relacionadas con seguros. “También se está gestando y planificando nuestro nuevo fondo de PE”.

China Life, por su parte, seguirá aprovechando las ventajas del capital a largo plazo y del capital paciente, incrementará la innovación de productos y la innovación de estrategias, y construirá un ecosistema de inversiones alternativas para todos los tipos y todo el ciclo de vida. Liu Hui reveló que, en términos globales, el tamaño de las inversiones alternativas de la compañía ya supera el billón de yuanes, abriendo espacio para el crecimiento a largo plazo.

Ante el desafío del entorno de bajas tasas de interés, Cai Zhiwei compartió tres medidas de respuesta de PICC: primero, fortalecer la gestión proactiva de la inversión en renta fija y aprovechar los puntos altos de tasas para incrementar la asignación a bonos de larga duración; segundo, aumentar la contribución de las acciones de alto dividendo dentro de la rentabilidad neta de la inversión; tercero, impulsar la transformación de la inversión alternativa, centrándose en “hacer que los bonos sean estables, fortalecer el capital y optimizar los activos tangibles”, y explorar de manera proactiva oportunidades de inversión en activos alternativos con retornos de caja estables.

Diversos profesionales del sector consideran que la inversión en renta variable de los fondos de seguros en 2026 mostrará dos tendencias principales: primero, seguirá aumentando la proporción de asignación de activos de tipo FVOCI con alto dividendo y baja volatilidad, para suavizar las fluctuaciones del estado de resultados; segundo, en torno a las estrategias nacionales y la nueva productividad de calidad, se explorarán oportunidades estructurales con crecimiento a largo plazo. Bajo la línea principal de correspondencia activo-pasivo, las estrategias de inversión de las aseguradoras están pasando de una expansión simple de escala a una optimización estructural más precisa y una gestión del riesgo más refinada.

Tal como dijo Li Mingguang, las compañías de seguros de vida tienen características de operación a largo plazo y a través de ciclos; se recomienda al mercado “reducir el análisis excesivo de la utilidad del solo trimestre”. Para los fondos de seguros, la verdadera prueba no está en responder a la volatilidad de corto plazo, sino en lograr el equilibrio dinámico entre activos y pasivos y la creación de valor desde la perspectiva del largo ciclo. El tablero de ajedrez de inversiones de 2026 ya se ha puesto en marcha; cómo decida el capital de seguros colocar sus piezas merece un seguimiento continuo.

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Responsable: Cao Ruitong