Lepu Medical: auge y caída de la escisión, la estrategia de capital, la sucesión y la salud integral

Optimizar el balance general.

《Inversores Net》Cai Jun

El Grupo LePu Medical (300003.SZ, en adelante, “la compañía”) vuelve a tropezar con el plan de escisión para cotizar.

En marzo de 2026, el plan de la plataforma del Consejo de Empresas de la Bolsa de Valores de Beijing (NEEQ) de Ruiljian Medical, del Grupo LePu, se dio por terminado. En realidad, las operaciones de capital de la compañía nunca se han detenido. Por un lado, desde 2020, la compañía ha ido adquiriendo de forma sucesiva Bosimei, Minwei Biotech y Frontier Technology, correspondientes a sectores como odontología, fármacos innovadores e interfaces cerebro-máquina. Por otro lado, la compañía aún está escindiendo para cotizar a Binqing Medical.

En realidad, la cotización bursátil por escisión en el sector médico ha atravesado dos cambios importantes. Lo interesante es que LePu Medical y otro grupo farmacéutico, Kelun Pharmaceutical, han coincidido justo con todo el ciclo y han iniciado una nueva ronda de transformaciones internas. En la encrucijada de los cambios de la industria, el resultado del cambio dará la respuesta con el tiempo.

Escisión: mano izquierda y mano derecha

Se puede afirmar que la cancelación de la cotización de Ruiljian Medical no es, de ninguna manera, el final de la escisión de LePu Medical.

Actualmente, la subsidiaria Binqing Medical de la compañía se encuentra en la fase de asesoría para un IPO en el tablero principal (ChiNext). En realidad, la empresa ya había iniciado el plan de cotización en 2023; como activo de alto margen en el ámbito de instrumentos quirúrgicos, el último informe de asesoría muestra que aún necesita lograr la independencia operativa, de negocio, de activos y del personal.

Dicho de otro modo, la independencia es una espada suspendida sobre la parte superior del plan de escisión y cotización de la compañía. Ruiljian Medical, que tropezó en el IPO, se dedica principalmente a consumibles de purificación de sangre. En términos de resultados, tiene utilidades y flujos de caja estables; sin embargo, en dos rondas de preguntas, el regulador se centró en cuestiones como la razonabilidad de las transacciones relacionadas y la veracidad de las ventas. Al final, el mapa de empresas vinculadas del grupo LePu es el punto crítico de las operaciones de capital.

Al revisar desde 2020, la compañía lanzó en múltiples ocasiones señales de ataque hacia el mercado de capitales para escindir y cotizar. Se observa un patrón en el que el éxito y el fracaso se entrelazan. Entre los casos que terminaron en cancelación de la cotización están LePu Diagnostics y Ruiljian Medical; los que sí tuvieron éxito fueron LePu Bio y Xintai Medical. Lo curioso es que los ganadores cotizaron en Hong Kong, mientras que los perdedores cayeron en A-shares.

Por ello, el mercado siente curiosidad por la lógica subyacente por la que la compañía está tan entusiasmada con las escisiones, y el camino de ejecución de todo el proceso es muy claro.

Tanto LePu Bio como Xintai Medical, que lograron cotizar en la Bolsa de Hong Kong, son activos típicos de alto gasto, alto crecimiento y alto riesgo. Ambas se centran en sectores de barreras altas como fármacos oncológicos innovadores y válvulas cardíacas, con grandes inversiones clínicas en la etapa inicial, ciclos de rentabilidad largos y una tasa relativamente alta de fallos en I+D. En contraste, LePu Diagnostics y Binqing Medical, que fracasaron en el intento, son activos típicos de alto margen bruto, utilidades estables y flujos de caja maduros.

En torno a dos tipos de activos completamente distintos, la compañía muestra lógicas centrales diferentes. Por el lado izquierdo, para negocios innovadores como LePu Bio y Xintai Medical, la demanda de la compañía es separar la presión de pérdidas y diversificar el riesgo de I+D. Esas dos empresas tienen valoraciones más altas en acciones de Hong Kong; al aprovechar plenamente la financiación cuando se dan las oportunidades, se alivia la presión de inversión de la compañía.

Por el lado derecho, para negocios maduros como LePu Diagnostics y Binqing Medical, la demanda de la compañía es la titulización de activos y consolidar los ingresos. Tras la escisión y cotización de esas dos entidades, se revalúan nuevamente los activos; la compañía conserva el control, y obtiene los posibles dividendos de las subsidiarias, materializando de manera adecuada el valor.

Pero, además de que ambas manos operan una tras otra, existe una lógica más profunda: optimizar el balance general. En los primeros años, la compañía se expandió mediante adquisiciones, “cargándose” deuda y plusvalía por compras (goodwill), con una tasa de pasivos que superó el 40%. Después de varias rondas de escisiones, la tasa de pasivos bajó considerablemente hasta alrededor del 30%. Tras aligerar la carga, la compañía muestra otra ambición.

Un nuevo cruce de caminos

Volviendo la mirada, la cotización bursátil por escisión en la industria médica atravesó dos cambios importantes. Lo interesante es que LePu Medical y otra farmacéutica, Kelun Pharmaceutical, coinciden justo con todo el ciclo.

El primer período, la etapa de germinación de 2020 a 2021. En ese entonces, se implementaron las reglas de escisión para cotizar en A-shares y, además, con la alta valoración del sector de salud, muchas empresas cotizadas iniciaron operaciones. La escisión de LePu Diagnostics y la escisión de Kelun Pharmaceutical para separar Chuanlin Bio también se realizaron en esta etapa.

En ese contexto, Kelun Pharmaceutical también tenía un nivel de deuda relativamente alto. Con una diferencia: Chuanlin Bio, que se centra en intermediarios de antibióticos, contaba con muchas líneas de producción. La escisión del grupo Chuanlin, en esencia, es una titulización de activos intensivos en capital, para aliviar la presión de deuda. Finalmente, en 2022, Chuanlin Bio llegó a cotizar en el tablero ChiNext.

En otras palabras, en aquel momento, el mercado de A-shares tendía a favorecer las escisiones de activos intensivos en capital, y no las de activos de alto margen bruto.

El segundo período, la ola de Hong Kong de 2022 a 2023. En ese tiempo, la revisión de A-shares se endureció de manera integral y la Bolsa de Hong Kong mostró mayor tolerancia hacia empresas farmacéuticas que aún no habían obtenido ganancias. Durante ese intervalo, la compañía y Kelun Pharmaceutical aprovecharon la ventana de oportunidad: impulsaron con éxito la cotización de LePu Bio, Xintai Medical y Kelun Botai.

Está bastante claro que la lógica subyacente de los grupos LePu y Kelun es, en esencia, reducir la deuda mediante escisiones. La diferencia es que el grupo Kelun aprovechó dos ventanas de oportunidad para lograr “un bote ligero que cruza mil montañas pesadas” entre los mercados de capital de dos regiones. Pero, de cualquier manera, el viento a favor del mercado de capitales cambia de forma fugaz. Lo que realmente pone a prueba a ambas compañías es el cambio cualitativo de la industria que avanza.

Desde 2020, con la implementación integral de las compras centralizadas (集采) y el auge de la medicina centrada en el consumo (consumo médico), las variedades innovadoras se convirtieron en el motor de la transformación de las empresas cotizadas. En torno a fármacos innovadores, dispositivos innovadores, medicina estética (医美) y productos de salud, entre otros, se fue convirtiendo en una tendencia. En resumen, la integración de salud “pan-salud” se está consolidando como tendencia.

En la encrucijada del viento de cola, la transformación interna proactiva llega puntualmente.

Acelerar el cambio de marcha

LePu Medical acelera el cambio de marcha. En 2024, su gerente general anterior y su subgerente general anterior presentaron su renuncia, y la hija de la persona que tiene el control real, Pu Fei, asumió el cargo de gerente general.

Después de la transición de directivos, la compañía inició una reestructuración del organigrama. Por un lado, para adaptarse a la nueva estrategia, la compañía cambió el modelo de gestión previamente disperso: los departamentos de marketing y de la parte media y posterior (middle-back) se simplificaron e integraron, y quedaron directamente bajo la responsabilidad de Pu Fei. Por otro lado, optimizó la estructura de personal, cubriendo al personal de I+D y producción de LePu Diagnostics y LePu Cloud Intelligent, así como a los responsables de marketing del segmento de medicamentos, etc.

La esencia del cambio de marcha estratégico es lograr sinergias de eficiencia en el marco de los segmentos pan-salud, como fármacos innovadores, dispositivos de alta gama y medicina estética. En particular, en el segmento de medicina estética, la compañía construyó una matriz de tres productos con funciones: productos de relleno regenerativo, reparación de arrugas y conformación del contorno facial. La lógica central consiste en desarrollar productos de medicina estética mediante un enfoque “descendiendo el nivel” (desarrollar con menor complejidad) apoyándose en una plataforma médica profesional.

En los tres primeros trimestres de 2025, los ingresos del negocio de servicios médicos y gestión de la salud de la compañía fueron de 320M de yuanes, con un crecimiento interanual de 28.27%. Entre ellos, el Tongyan Needle y el Water Light Needle lograron ingresos por 0.86 mil millones de yuanes. En 2025, la compañía prevé que la utilidad neta atribuible tras deducir elementos no recurrentes sea de 86M a 1.2B de yuanes, con un crecimiento interanual de 261.29% a 441.93%. La compañía afirma que el negocio tradicional mantiene una base sólida; los fármacos innovadores y el negocio de dermatología aportarán el crecimiento incremental. Las optimizaciones del personal y el replanteamiento del organigrama realizadas en etapas previas ya han mostrado resultados.

En cuanto a Kelun Pharmaceutical, la sucesión interna y la transformación pan-salud también se están acelerando. En 2025, la empresa definió de manera explícita la entrada al sector pan-salud, con el objetivo de lograr “medicina de tratamiento + medicina preventiva” en un período de 3 a 5 años. Bajo el liderazgo del controlador real, Liu Gexin, y su hijo Liu Sichuan, la empresa, al mantener como base el negocio de fármacos innovadores y principios activos, lanzó el suplemento dietético “Ergothioneine Sulfide” (麦角硫).

Por lo que se ve, la transformación del grupo LePu ya ha dado frutos primero. En 2025, LePu Bio logró su primera rentabilidad del año; la utilidad neta atribuible alcanzó 935M de yuanes, con una venta a gran escala de varios fármacos clave. En el mismo período, Kelun Botai sufrió pérdidas en su primer año de comercialización, y los ingresos por BD con terceros externos aún representaron la mayor parte del ingreso.

En última instancia, tanto la escisión y cotización del grupo LePu como el cambio interno de marcha se están acelerando. Ambos pueden considerarse, junto con el grupo Kelun, como muestras de la industria. En el futuro, por un lado, dependerá de la dirección del mercado de capitales; por otro, dependerá de la eficiencia del cambio de marcha. (Producido por Siwei Finance)

En la sección de comentarios: “Me gusta + Estoy atento (在看) + Compartir, para no perder el siguiente artículo en profundidad”.