Una transacción, ganancias explosivas de 182.3B en 7 años

El mes pasado de julio, mi colega, la profesora Puffan Pu, en el artículo «Se revela el rey de las salidas de este año; en medio año logra 100B», presentó a un gran grupo europeo de PE: EQT (Grupo Yintuо).

En aquel momento, el mercado de salidas estaba sometido a una presión generalizada. Sin embargo, esta institución, contra la tendencia, logró en la primera mitad de 2025 una salida de hasta 108.2B de yuanes. No solo duplicó el monto en comparación con el mismo periodo de 2024, sino que también superó de una sola vez el total de todo el año. Así fue como surgió el título de «rey de las salidas».

Ahora, tras 8 meses, este «rey de las salidas» volvió a actuar, y volvió a batir su propio récord.

Recientemente, EQT anunció que, mediante la venta en bloque, completó la venta final (reducción final de participación) de su participación en Galderma, una empresa global de dermatología (en adelante, «Galderma»). Según el anuncio, esta operación generó un ingreso bruto total de aproximadamente 4.900 millones de francos suizos (equivalente a unos 42 540 millones de yuanes).

Lo que llama la atención es que, antes de esto, EQT ya había realizado reducciones de participación en varias ocasiones mediante la venta de acciones. Y el hecho de que la venta se haya completado ahora significa que su inversión en Galderma ha logrado una salida «total», es decir, cerrar la posición.

De acuerdo con lo que divulgó EQT, esta inversión acumuló beneficios de aproximadamente 21 000 millones de francos suizos (equivalentes a unos 42.54B de yuanes) para el fondo y los coinversionistas.

Esta cifra también estableció de inmediato el récord de salida de mayor escala de la historia de esta institución.

De las «piezas» dejadas por Nestlé al proyecto más rentable de la historia de EQT

En primer lugar, presentemos la empresa participada que aportó enormes retornos a EQT: Galderma.

Se trata de una empresa especializada en la salud cutánea. Sus orígenes se remontan a 1961, cuando un laboratorio Irving, que se enfocaba en la investigación en dermatología, se estableció en Estados Unidos, en Texas; ese laboratorio fue el predecesor de Galderma. En 1972, el laboratorio fue adquirido por Alcon. Cinco años después, se integró en el grupo Nestlé.

Llegando a 1981, L’Oréal y Nestlé aportaron cada uno el 50% para crear conjuntamente el centro de I+D de Galderma. Desde entonces, la empresa hizo su aparición formal en el mercado bajo la marca «Galderma».

En 2014, Nestlé volvió a recomprar el 50% de las acciones de Galderma que L’Oréal poseía por 3.100 millones de euros, y lo integró en Nestlé Health Science. Sin embargo, no duró mucho: en 2019, cinco años después, Nestlé lanzó un ajuste estratégico y pretendía desprenderse de su negocio de salud cutánea.

Ese mismo año, en octubre, EQT y el fondo soberano Abu Dhabi Investment Authority (ADIA) formaron un consorcio de inversión. Por un precio de aproximadamente 10.200 millones de francos suizos (equivalente a 10.000 millones de dólares), asumieron Galderma desde Nestlé.

Tras entrar en Galderma, EQT hizo principalmente tres cosas:

Primero, una reestructuración de la gestión: ayudar a Galderma a separarse del sistema de Nestlé, a montar un equipo de gestión independiente totalmente nuevo y a darle una mayor autonomía en la toma de decisiones;

Segundo, un enfoque estratégico: impulsados por EQT, Galderma concentró los recursos en dos áreas de alto crecimiento, el campo de la estética médica (medicina estética) y los medicamentos con receta;

Tercero, operaciones de capital: EQT optimizó la estructura de capital de Galderma y allanó el camino para su salida a bolsa independiente.

En 2024, Galderma logró cotizar en la Bolsa de Valores de Suiza. Con una capitalización de mercado de aproximadamente 14.500 millones de francos suizos (equivalente a unos 21B de yuanes), se convirtió en una de las mayores OPI en Europa de ese año. Desde su salida a bolsa, el precio de las acciones de la empresa ha subido de manera constante: actualmente ya ha aumentado cerca de tres veces.

A la par de la subida del precio de las acciones, también ha crecido el ingreso operativo de la compañía. Según medios de comunicación, antes de que EQT entrara en 2018, el ingreso operativo de Galderma era solo de 2.800 millones de dólares. Y de acuerdo con el informe financiero más reciente, los ingresos anuales de la empresa en 2025 superaron por primera vez la barrera de 5.000 millones de dólares, alcanzando 5.207 millones de dólares.

Para las instituciones de inversión, cuando el desempeño de la empresa participada mejora, retirarse en el momento oportuno siempre ha sido el camino más seguro. Así, al entrar en 2025, EQT comenzó a reducir su participación por tramos mediante la venta de acciones. Por ejemplo, en diciembre de 2025, EQT vendió el 10% de la participación en Galderma al grupo L’Oréal.

La acción más reciente ocurrió en marzo de este año, es decir, la reducción final de participación en Galderma a la que se refiere el inicio del artículo. Según el anuncio, esta venta abarca aproximadamente 34 millones de acciones con derechos de participación y generó un ingreso bruto total de aproximadamente 4.900 millones de francos suizos (equivalente a unos 42 540 millones de yuanes). Los trabajos relacionados se completaron el 13 de marzo de 2026.

Desde su inversión en 2019 hasta lograr ahora la «salida total», EQT tardó 7 años en generar para los fondos y coinversionistas un beneficio acumulado de aproximadamente 21.000 millones de francos suizos (equivalentes a unos 182.28B de yuanes).

Para esta salida, EQT la califica como «el mayor récord de creación de valor de la historia de la institución». Pero considerando el entorno actual de captación de fondos, incluso si se colocara esta cifra en las tablas de resultados de cualquier institución PE, seguiría siendo sorprendente.

Un gigante de PE con escala de 2,15 billones

Una institución capaz de crear retornos de inversión tan altos, obviamente no es cualquiera.

La sede de EQT está en Estocolmo, Suecia. Fue fundada en 1994 por el grupo bancario sueco “Swedbank Rida”, y tiene como respaldo una familia Valenborg de Suecia con gran fortaleza financiera. Su negocio abarca capital privado, infraestructura, activos tangibles y soluciones de patrimonio privado, entre otras áreas. A principios de 2026, la escala de activos bajo gestión de EQT es de 116.4B de euros (equivalente a unos 2,15 billones de yuanes).

En términos estrictos, EQT ya es un viejo amigo del mercado chino. A mediados de los años 90, EQT ya había empezado a operar y a planificar su expansión y cooperación en China, y en los últimos años invirtió en varias empresas tecnológicas tempranas chinas, como “Kangnuositeng” y “Pamu Medical”.

Sin embargo, lo que de verdad hizo que EQT se hiciera famoso en el mercado doméstico fue la adquisición de 2022 del ex empleador de la reina del venture capital, Xu Xin, la empresa “Baring Asia”.

Volvamos al mes de marzo de 2022. EQT completó la adquisición del veterano PE Baring Asia por un precio total de aproximadamente 42.54B de yuanes. En aquel momento, esta transacción también fue aclamada en la industria como una «megafusión de nivel épico».

Baring Asia había sido uno de los fondos denominados en dólares más representativos en China, con inversiones en compañías bien conocidas como NetEase, XuFuj i, Wall Street English, JD Health, entre otras.

Esta adquisición fue de gran importancia para EQT: primero, un salto de escala. La adquisición hizo que la escala de activos bajo gestión de EQT en Asia superara instantáneamente los 20.000 millones de euros; segundo, expansión de clientes. Baring Asia aportó más de 300 clientes, de los cuales aproximadamente 115 eran recursos nuevos; tercero, completar el negocio: al fusionar el negocio inmobiliario de Baring Asia con las plataformas de EQT, se reforzó aún más su planificación en logística inmobiliaria y en el sector inmobiliario de bienes de ciencias de la vida, entre otros campos.

Y en febrero de este año, EQT completó otra adquisición clave: adquirir el 100% de las acciones de Coller Capital, el gigante de la S-transaction, por 3.700 millones de dólares (equivalente a unos 257 mil millones de yuanes). Este último acababa de cerrar recientemente, el más grande fondo de su historia, el fondo CIP IX, con un tamaño del fondo de 14.200 millones de dólares.

Con una lógica similar a la adquisición de Baring Asia, la clave de EQT al quedarse con Coller Capital es «completar» su mapa de negocios. Tras completarse la transacción, Coller Capital establecerá dentro de EQT una nueva plataforma de negocio «Coller EQT», que formará parte del nuevo bloque de negocio de segundo nivel.

A partir de estas dos adquisiciones, no es difícil ver que la ambición de este veterano PE europeo ya no se limita al negocio tradicional de inversión, sino que busca expandir el negocio a través de fusiones y adquisiciones del sector. Sin embargo, todo eso requiere una base sólida de capital. Y los retornos de más de mil millones (de yuanes) generados por la operación de Galderma, justamente proporcionan el combustible más firme para la futura «expansión del mapa» de EQT.

En 2025, el año de recompensas de EQT

Cabe destacar que, justo antes de anunciar la venta de Galderma, EQT acababa de publicar su informe anual de 2025. Según los datos, ya sea en captación, inversión o salidas, esta gran firma de PE tuvo su «momento de brillo» en 2025.

Primero, en captación de fondos. En 2025, el flujo total de fondos hacia EQT fue de 26.000 millones de euros (equivalente a unos 182.28B de yuanes), es decir, más del doble que en 2024. Entre ellos, la mayor parte del flujo de fondos se destinó al fondo principal BPEA IX: el año pasado, este fondo captó 14.000 millones de dólares (equivalentes a unos 21.5k de yuanes) en total.

Además, incluyendo el fondo de crecimiento de salud médica, el fondo europeo de logística inmobiliaria y varios fondos “perennes”, todos recaudaron decenas de miles de millones de euros el año pasado.

Aquí agrego información que va más allá de lo contenido en el informe.

A principios de 2025, la revista International Private Equity publicó su lista global de los trescientos principales fondos e instituciones de inversión en private equity. En esa lista, EQT, con una captación de 21.5k de dólares (equivalente a unos 47.8B de yuanes) durante cinco años (2020-2024), ocupó el segundo lugar, solo por detrás de KKR. Combinado con el entorno de captación de fondos de 2025, básicamente puede concluirse que el desempeño de captación de fondos de EQT del año pasado, en el ámbito global, sigue siendo muy relevante.

Mientras entraba una gran cantidad de capital, EQT también avanzó activamente en inversiones a nivel global. El informe muestra que en 2025, el monto total de inversión global de EQT alcanzó 16.000 millones de euros (equivalente a unos 25.7B de yuanes). De ese total, el 45% se destinó al mercado europeo; aproximadamente un tercio, a Norteamérica; y el resto, aproximadamente el 20%, a la región de Asia-Pacífico. Las empresas invertidas abarcaron múltiples campos, como software en la nube, tecnología industrial y AI nativa.

Por supuesto, como «rey de las salidas», lo más destacado sigue siendo su desempeño de salidas en 2025. Ese año, EQT experimentó el año de salidas más activo de su historia: el total de las salidas de fondos y las salidas realizadas para coinversionistas alcanzó 34.000 millones de euros (equivalente a unos 206.88B de yuanes). Entre ellas, el fondo principal completó 30 eventos de salida, con un múltiplo promedio de retorno total de 2,6 veces, muy por encima del nivel objetivo de retorno de las instituciones.

Detrás de este resultado, no puede faltar el apoyo de proyectos estrella. Además de Galderma, en 2025 EQT también completó varias salidas emblemáticas. Por ejemplo, vendió una participación minoritaria en IFS con un múltiplo de retorno total de 7 veces, y devolvió 3.000 millones de euros a los LP.

Ahora, apenas ha pasado el 25% de 2026. Los 42 540 millones de yuanes de la salida de Galderma ya están en la cuenta. Puede imaginarse que el desempeño de salidas de esta gran firma de PE europea en 2026, tal vez, esté aún un escalón por encima de 2025, que acaba de establecer un récord histórico.

Otro punto que vale la pena mencionar es que EQT reveló en su informe que la institución prevé iniciar la captación de fondos de Infrastructure VII este año, y además avanzar con el primer fondo de continuación. Dado el excelente desempeño en las salidas, se puede inferir que la captación de fondos posterior también será, para EQT, algo natural y sin obstáculos.