Lo que Kevin Warsh como Presidente de la Fed podría significar para las tasas de interés

Puntos clave

• El presidente Trump nominará a Kevin Warsh, exgobernador de la Fed, para ser el próximo presidente del banco central.
• Warsh ha abogado por tasas de interés más bajas y un balance más pequeño en la Fed.
• Los analistas esperan que los mercados vean a Warsh como una opción creíble y no esperan problemas con su confirmación en el Senado.

Con su elección de Kevin Warsh para dirigir la Reserva Federal, los analistas dicen que el presidente Donald Trump está recurriendo a un funcionario con experiencia para guiar la política monetaria. Pero observarán de cerca cualquier señal de que Warsh ceda a la presión de Trump para bajar las tasas de interés más de lo necesario.

Tras meses de intensas especulaciones, Trump el viernes anunció su intención de nominar a Warsh, exgobernador de la Fed, para reemplazar a Jerome Powell como presidente. Warsh ha abogado por tasas de interés más bajas y por reformas, diciendo que el banco está sufriendo de “mission creep” (expansión gradual de la misión). Los analistas creen que eso podría significar una política más flexible el próximo año incluso si persiste un fuerte crecimiento económico, pero añaden que el historial de Warsh de abogar por tasas más altas para combatir la inflación podría moderar esa postura.

Independencia de la Fed sobre tasas en el centro de atención

La nominación llega en un momento especialmente delicado para la Fed. Hay divisiones inusuales de política debido a un panorama económico turbio: algunos miembros favorecen tasas de interés más bajas para proteger el mercado laboral y estimular el crecimiento, y otros prefieren mantenerlas para evitar que la inflación suba aún más. El presidente Trump ha criticado repetidamente a Powell y al Comité Federal de Mercado Abierto por no bajar las tasas más.

La Fed también enfrenta preguntas sobre su independencia y credibilidad. A principios de este mes, la Corte Suprema escuchó argumentos sobre si Trump puede retirar legalmente al gobernador Lisa Cook de su cargo en el banco central. El Departamento de Justicia de EE. UU. también ha emitido citaciones contra la Fed y contra Powell en relación con la renovación en curso de los edificios de oficinas del banco central, algo que los analistas han criticado ampliamente como una extralimitación del poder ejecutivo.

¿Quién es Kevin Warsh?

Warsh es becario en el Hoover Institution de la Universidad de Stanford. Trabajó en Wall Street en Morgan Stanley al inicio de su carrera, antes de servir en el Consejo Económico Nacional y como gobernador de la Reserva Federal bajo el presidente George W. Bush.

Una vez conocido como un “halcón” —un defensor de una política de la Fed más restrictiva— Warsh se ha alineado con las visiones de Trump en los últimos meses, apoyando tasas de interés más bajas y diciendo a Fox News que Trump tenía razón al frustrarse con la gestión de Powell de la política. “El historial de la Fed bajo el presidente Jerome Powell es una de elecciones imprudentes”, escribió en un editorial de Wall Street Journal el otoño pasado, abogando por reducciones en el balance en el banco central. También ha advertido contra la “mission creep” en la Fed.

“Mi única preocupación con cualquier nombramiento de Trump es si le prometió a Trump que se inclinaría ante él y bajaría las tasas de interés demasiado para intentar que todo se vea bien en el momento de las elecciones.”

James Angel, profesor asociado de finanzas en la McDonough School of Business de la Universidad de Georgetown

El economista jefe de Natixis, Christopher Hodge, dijo en una nota del jueves a sus clientes que Warsh probablemente sería visto como “bastante creíble por los mercados” y que “no debería tener problemas para ser confirmado por el Senado”.

Luke Bartholomew, economista jefe adjunto de Aberdeen Investments, opina: “La experiencia de Warsh en la Fed, donde desarrolló la reputación de ser un luchador de crisis muy competente con un buen entendimiento de los mercados financieros, y su largo historial de pensamiento independiente sobre política monetaria significan que es una nominación creíble”.

Hodge señala que Warsh es un optimista del lado de la oferta; es decir, cree que políticas como la desregulación y los recortes de impuestos pueden impulsar la productividad para toda la economía. Eso podría ser una justificación para “bajar rápidamente las tasas”, escribe. Pero “si esas ganancias de productividad no se materializan y la inflación se mantiene pegajosa, Warsh probablemente cambiaría a una postura más hawkish”.

James Angel, profesor asociado de finanzas en la McDonough School of Business de la Universidad de Georgetown, dice que Warsh “tiene el trasfondo y la experiencia que esperamos para un presidente de la Fed”, incluyendo “credenciales de todos los lugares correctos” y experiencia con la crisis financiera de 2008 como gobernador de la Fed. “Mi única preocupación con cualquier nombramiento de Trump”, explica, “es si le prometió a Trump que se inclinaría ante él y bajaría las tasas de interés demasiado para intentar que todo se vea bien en el momento de las elecciones”.

¿Cómo influirá Warsh en las decisiones de tasas de la Fed?

Además de presionar por tasas de interés más bajas, Warsh ha criticado el creciente nivel de tenencias de deuda del Tesoro de EE. UU. por parte de la Fed como una señal preocupante de su impacto sobredimensionado en la trayectoria de la economía. Ha dicho que reducir ese balance haría más fácil mantener tasas más bajas.

Sin embargo, los analistas dicen que, aunque Warsh quizá prefiera tasas más bajas por ahora, no está claro cuánto se traducirá esa postura en la política de la Fed. “Una vez en la junta, no es seguro cómo votará el señor Warsh”, escribió Samuel Tombs, economista jefe de EE. UU. en Pantheon Macroeconomics, en una nota el viernes por la mañana. “Es razonable suponer que le dijo al presidente que favorecía reducir las tasas de interés hoy, de lo contrario no lo habrían nominado … Pero los instintos hawkish del señor Warsh podrían volver una vez que haya asegurado la presidencia”.

El historial de Warsh sugiere que podría priorizar evitar una inflación descontrolada por encima de garantizar el empleo máximo en una crisis, explica Tombs. “En caso de una inflación persistente cercana al 3%, nuestros instintos nos dicen que el señor Warsh estará más preocupado por cómo la historia verá su historial que por seguir cediendo ante el presidente. Una política más fácil que la de otro modo no está garantizada bajo el señor Warsh”.

También hay dinámicas de comité dentro del FOMC, que tiene 12 miembros con derecho a voto. “Como presidente, [Warsh] casi con certeza presionará por tasas de interés más bajas, en línea con nuestro pronóstico de dos recortes de 25 puntos básicos más adelante este año”, dice Bartholomew de Aberdeen Investments. “Pero es improbable que logre mucho al cambiar el marco operativo de la Fed y reducir su balance”.

¿La Fed reducirá las tasas pronto?

La Fed dejó las tasas de interés sin cambios en su reunión de enero esta semana, con Powell argumentando que las tasas están “dentro de estimaciones plausibles de neutral” (el nivel en el que la política no es restrictiva ni acomodaticia).

Los mercados vieron alrededor de un 47% de probabilidad de un recorte de tasa en junio después de las decisiones de esta semana, y esas probabilidades no han cambiado materialmente desde el anuncio de Trump. Los traders de futuros de bonos ahora están valorando una probabilidad del 48.5% de un recorte de tasas en junio, según la herramienta CME FedWatch Tool.