El aumento de rendimiento y las pérdidas en un solo trimestre coexisten: ¿De dónde proviene la "diferencia de temperatura" en los informes anuales del sector de seguros?

Reportera Xiang Jiaying

A medida que concluye la temporada de informes anuales del sector de los seguros de 2025, cada lista de resultados llamativa dibuja una tendencia de desarrollo general positiva en la industria: las utilidades netas atribuibles en aumento de manera integral de las compañías de seguros cotizadas en A-shares; China Life, Ping An, CPIC, PICC y New China Insurance aumentaron respectivamente 44.1%, 6.5%, 19.0%, 8.8% y 38.3% interanual. En un entorno de mercado en el que el nivel central de las tasas de interés a largo plazo sigue a la baja, entregaron una respuesta sobresaliente.

Sin embargo, detrás del resplandor del desempeño general, el rumbo de las utilidades de cada compañía en el cuarto trimestre del año pasado muestra una “diversificación”. Al mismo tiempo que enfrentaron la volatilidad y el ajuste del mercado de capitales, algunas aseguradoras soportaron presión en la utilidad del trimestre, mientras que otras lograron crecimiento positivo. Esto revela, precisamente, el mensaje profundo sobre las diferencias en la estrategia de inversión de los fondos de seguros en renta variable.

Nuevas normas amplifican las diferencias de estrategias de inversión

En el cuarto trimestre de 2025, A-shares y Hong Kong cerraron en medio de la volatilidad. Según Wind, el índice CSI 300 cayó 0.23%, el índice GEM bajó 1.08% y el índice Hang Seng incluso cayó 4.56%. Los ajustes estructurales del mercado de capitales, como un examen sorpresa, ponen a prueba la resiliencia inversora y la firmeza estratégica de cada aseguradora.

China Life divulgó primero los estados financieros de 2025, mostrando que la utilidad neta anual creció 44.1% interanual, llegando a 154.08B de yuanes. No obstante, debido al aumento de la volatilidad en el mercado de acciones y bonos del cuarto trimestre, la ganancia/pérdida por cambios en el valor razonable se redujo de forma evidente y la utilidad por trimestre fue negativa. El presidente de China Life, Li Mingguang, explicó en la conferencia de resultados que esto “se debe principalmente a que, en el cuarto trimestre, el mercado de capitales experimentó un ajuste estructural; las acciones y fondos que la compañía mantiene tuvieron un retroceso”. También enfatizó que esta volatilidad “refleja cambios en el mercado de capitales y no representa la tendencia de operación a largo plazo de la compañía”.

Luego, en los informes anuales de China Taibao y Ping An, ambas compañías registraron crecimiento positivo en la utilidad neta del cuarto trimestre, alcanzando 78.1 mil millones de yuanes y 19 mil millones de yuanes, respectivamente. Un investigador senior del sector asegurador le dijo a la reportera: “La proporción de asignación de activos de renta variable y las estrategias de inversión no son iguales entre las compañías; por lo tanto, su sensibilidad a los ajustes estructurales del mercado naturalmente difiere, lo que en el mismo entorno de mercado se traduce en resultados diferenciados de utilidades netas positivas y negativas, con variaciones en la magnitud de las caídas”.

El profesor de finanzas de la Universidad de Nankai, Tian Lihui, le dio a la reportera una analogía vívida: “Las nuevas normas contables para contratos de seguros son como una ‘lupa’; exponen con claridad la exposición al riesgo de renta variable de las aseguradoras y las diferencias de estrategias en el estado de resultados”.

Concretamente, China Life tiene una mayor exposición a renta variable y clasifica más en FVTPL (medido al valor razonable con cambios reconocidos en el resultado del periodo). Los ajustes del mercado en el cuarto trimestre causaron que las pérdidas por valor razonable erosionaran directamente las utilidades. Mientras tanto, Ping An y China Taibao asignan una proporción considerable de activos de alto dividendo a FVOCI (medidos al valor razonable con cambios reconocidos en otros resultados integrales); la volatilidad del valor razonable no afecta la utilidad del periodo, aislando eficazmente el impacto del mercado.

En la conferencia de resultados, el vicepresidente de Ping An, y director financiero en jefe, Fu Xin, divulgó datos detallados: el 57% de las acciones de Ping An se clasifican como FVOCI, con un tamaño de 1.9B de yuanes, aportando una ganancia flotante antes de impuestos de más de 900 mil millones de yuanes; esto incrementa directamente el patrimonio neto en lugar de registrarse en utilidades. Ella describió de forma ilustrativa estas acciones de OCI de alto dividendo y baja volatilidad como la “piedra de estabilidad” de la compañía: “Primero, porque su rendimiento es muy estable; segundo, porque contribuye con un valor a largo plazo y sostenible que se libera; tercero, en la era de tasas bajas, puede aportar un rendimiento y resultados muy sólidos”.

La inversión en renta variable se convierte en el “factor decisivo”

A pesar de la diferenciación en el desempeño de utilidades trimestrales, al observar todo el año 2025, las principales compañías aseguradoras cotizadas lograron excelentes resultados de inversión. Los gigantes aseguradores, con unos activos de inversión de alrededor de 16 billones de yuanes, ante el entorno de descenso del nivel central de tasas de interés a largo plazo, optaron de manera coincidente por aumentar proactivamente la asignación de renta variable, para compensar la presión de la caída del rendimiento de la inversión en instrumentos de renta fija.

Los datos muestran que, al cierre de 2025, el tamaño de las inversiones en renta variable en mercado abierto de China Life superó 1.2 billones de yuanes, aumentando más de 160k de yuanes frente al inicio del año. La proporción de asignación de acciones y fondos pasó de 12.18% a 16.89%. Ping An incrementó el equilibrio en la asignación de renta variable entre valor de dividendos y crecimiento tecnológico; China Life? (mejor: China P&C? aclaración no permitida). PICC A-shares incrementó la compra neta en más de 400 mil millones de yuanes, y la proporción de renta variable en el mercado secundario subió 4.3 puntos porcentuales.

Este ajuste de estrategia se refleja directamente en la tasa de rendimiento de inversión. China Life logró el mejor desempeño de inversión de los últimos años: su tasa de rendimiento total de inversión fue 6.09%. New China Insurance aumentó la tasa de rendimiento total de inversión 0.8 puntos porcentuales interanuales hasta 6.6%. La tasa de rendimiento total integral de la combinación de fondos de seguros de Ping An fue 6.3%. Tanto PICC como China Taibao tuvieron una tasa de rendimiento total de inversión de 5.7%.

En la conferencia de resultados, el vicepresidente de China Life, Liu Hui, resumió la estrategia de inversión como: “La inversión en renta variable es el factor decisivo para mejorar el rendimiento; la inversión de renta fija es la piedra de estabilidad del rendimiento; y la inversión alternativa es el motor de crecimiento para enriquecer el rendimiento”. Ella explicó que en 2025 la compañía elevó estratégicamente la proporción de renta variable en 5 puntos porcentuales, con enfoque en la productividad de nueva calidad y en activos de alta calidad con altos dividendos. Al mismo tiempo, en el área de renta fija, ya acumuló 3 billones de yuanes de activos de alta calidad a largo plazo, y continúa fortaleciendo el “fondo” ante un entorno de tasas bajas.

El vicepresidente de PICC, Cai Zhiwei, compartió la experiencia de inversión de la compañía: “En 2025, el tamaño de la inversión en acciones OCI del grupo creció 158% frente al inicio de 2025; y en la proporción dentro de los activos de inversión, aumentó dos puntos porcentuales. La tasa de dividendo promedio de las acciones OCI mantenidas alcanzó 4.27%”. También mencionó especialmente la cartera de inversión estratégica en acciones, establecida de manera innovadora por PICC: “El crecimiento del valor liquidativo durante todo el año fue superior a 40%, lo que también nos brinda una base sólida para obtener rendimientos de inversión estables a través de los ciclos y mantenerlos a largo plazo”.

Ajuste activos-pasivos de 2026 como línea principal

En el punto de partida de 2026, los desafíos a los que se enfrentan los fondos de seguros siguen siendo severos. El entorno de tasas bajas continúa y los activos de renta fija de alta calidad son escasos; el ajuste de activos-pasivos se ha convertido en un desafío común para todas las compañías de seguros. ¿Cómo, bajo el control del riesgo, seguir explorando el potencial de la inversión en renta variable, es un tema importante que se presenta ante los gestores de inversión.

En la conferencia de resultados, los directivos de múltiples aseguradoras afirmaron que fortalecer la gestión de activos y pasivos no solo es un requisito regulatorio, sino también una necesidad para que la compañía fortalezca sus capacidades de gestión operativa a través de ciclos y a largo plazo. Ante el entorno de tasas bajas, coordinar y considerar de manera integral la gestión científica de la duración de los pasivos y el ajuste flexible de la duración de los activos se ha convertido en consenso de la industria.

De cara al diseño de la inversión en renta variable en 2026, Cai Zhiwei reveló el enfoque de inversión de PICC: por un lado, seguir prestando atención a la asignación de acciones OCI de altos dividendos; por otro, enfocarse en oportunidades de inversión con crecimiento latente dentro del plan “decimoquinto quinquenal” y el “15.ª y 5?” (mejor: “十五五” = 15.º quinquenal; no traduzco). Intensificar la investigación sobre industrias y ámbitos clave, planificar razonablemente la asignación de acciones TPL.

En el área de inversiones alternativas, Cai Zhiwei indicó que en 2026 se continuará aumentando la intensidad del desarrollo y la asignación de productos alternativos innovadores como la titulización de activos, aprovechando los fondos ya establecidos por el grupo y los fondos de capital privado que se establecerán, y concentrándose en estrategias nacionales prioritarias y áreas relacionadas con seguros. “Nuestro nuevo fondo PE también está en etapa de planificación y preparación”.

China Life, por su parte, seguirá aprovechando sus ventajas de capital a largo plazo y capital paciente, incrementará la innovación de productos y la innovación de estrategias, y construirá un ecosistema de inversiones alternativas con cobertura de todos los tipos y de todo el ciclo de vida. Liu Hui reveló que el tamaño global de la inversión alternativa de la compañía ya superó 1 billón, abriendo espacio para el crecimiento a largo plazo.

Ante los desafíos del entorno de tasas bajas, Cai Zhiwei compartió las tres medidas de respuesta de PICC: primero, reforzar la gestión activa de las inversiones en renta fija, aprovechando los puntos altos de tasas para aumentar la asignación a bonos de larga duración; segundo, aumentar la contribución de las acciones de altos dividendos dentro del rendimiento neto de inversión; tercero, impulsar la transformación de las inversiones alternativas, enfocándose en mantener estables las inversiones en deuda, fortalecer las inversiones en capital y optimizar los activos materiales, y de forma proactiva explorar oportunidades de inversión en activos alternativos que ofrezcan retornos de caja estables.

Varios actores de la industria consideran que, en 2026, la inversión de los fondos de seguros en renta variable presentará dos tendencias: primero, seguirá aumentando la proporción de asignación de activos tipo FVOCI con altos dividendos y baja volatilidad, para suavizar la volatilidad del estado de resultados; segundo, en torno a la estrategia nacional y la productividad de nueva calidad, se continuará explorando oportunidades estructurales con crecimiento a largo plazo. Bajo la línea principal del ajuste activos-pasivos, las estrategias de inversión de las aseguradoras están pasando de una expansión simple de escala hacia una optimización estructural y gestión del riesgo más refinadas.

Como dijo Li Mingguang, las compañías de seguros de vida tienen características de operación de largo y a través de ciclos; se recomienda que el mercado “reduzca la interpretación excesiva sobre la utilidad de un solo trimestre”. Para los fondos de seguros, la verdadera prueba no está en responder a la volatilidad de corto plazo, sino en el equilibrio dinámico de activos y pasivos y la creación de valor desde una perspectiva de largo ciclo. Ya se ha desplegado el tablero de inversión de 2026; cómo mover las piezas los fondos de seguros merece seguimiento continuo.

(Editora: Qian Xiaorui)

Palabra clave: