Las previsiones para el informe PCE de agosto muestran cierta desaceleración, pero los impactos de los aranceles persisten

Puntos clave

• Los economistas esperan que la inflación subyacente del PCE (consumo personal) para agosto sea más lenta en comparación con julio, pero el impacto de los aranceles aún no ha terminado.
• Se espera que las nuevas políticas comerciales eleven la tasa anual de inflación del PCE a 3% o más en los próximos meses.
• A pesar de que la inflación se mantiene por encima del objetivo de la Fed, los mercados esperan dos recortes adicionales de la tasa de interés en 2025.

Las previsiones para el informe del Índice de Precios de los Gastos de Consumo Personal de agosto muestran que, excluyendo los precios de alimentos y energía, la inflación probablemente se moderó un poco. Pero eso no significa que el impacto inflacionario de los aranceles esté ya en el retrovisor.

En general, los economistas esperan que los precios al consumidor aumentaron 2.7% en términos anuales y 0.3% en términos mensuales en agosto, según las estimaciones de consenso de FactSet. Esperan que la medida subyacente de la inflación del PCE, que excluye los volátiles precios de alimentos y energía, haya sido de 3.00% en términos anuales y 0.21% en términos mensuales.

La inflación “va en la dirección correcta, pero aún está elevada”, dice Josh Hirt, economista sénior de Vanguard. Él espera un incremento de 0.20% en la inflación subyacente para agosto, frente al crecimiento de 0.27% en julio: una cifra “relativamente moderada”, en parte gracias a una contribución menor de los precios de los bienes. “Es probable que veamos un informe de inflación relativamente contenido, pero no debemos concluir a partir de eso que las presiones por aranceles están disminuyendo, o que esa inflación deba dejarse en segundo plano en general”, dice.

Inflación de bienes en PCE vs. CPI

Si los datos subyacentes estuvieran en línea con estas previsiones, representarían una imagen más moderada que la del mes pasado, pero Hirt advierte que una pequeña desaceleración en la inflación de bienes no significa que el impacto de los aranceles del presidente Trump ya se esté desvaneciendo.

Los economistas de Goldman Sachs, que también pronostican un crecimiento del precio del PCE subyacente de 0.21% para agosto, dicen que los aranceles representan aproximadamente 0.10 puntos porcentuales de su pronóstico para el mes.

Hirt señala el informe del Índice de Precios al Consumidor de agosto, otra medida de inflación calculada de manera diferente a la del PCE, que mostró una contribución extremadamente fuerte a la inflación desde el sector de bienes, donde los precios subieron a una tasa de 0.3% durante el mes. “Eso es mucho más alto de lo normal”, según el economista jefe para EE. UU. de Morningstar Preston Caldwell, ya que los precios de los bienes normalmente se desaceleran o se mantienen planos en términos mensuales.

La discrepancia entre las dos medidas de inflación proviene de diferencias en la forma en que se calculan ambos índices. Los datos del CPI se enfocan más en los precios que pagan los consumidores, mientras que el PCE incluye un conjunto de datos más amplio de datos del gobierno y de los productores.

“Ha habido esta cuña entre los bienes del CPI y los bienes del PCE [datos] que realmente se ha desarrollado a lo largo de este año”, explica Hirt. “Durante gran parte de este año, en realidad vimos que la inflación de bienes del PCE era bastante fuerte”, reflejando cierta transmisión de precios más altos desde las empresas hacia los consumidores. Ahora, los datos del CPI están poniéndose al día.

Aspectos destacados del informe de PCE de agosto

• Fecha y hora de publicación del informe de PCE: viernes, 26 de sept. a las 8:30 a.m. EDT
• Se pronostica que el Índice de Precios del PCE habrá subido 0.3% en agosto, frente a 0.2% en julio.
• Se espera que el PCE subyacente haya subido 0.21% en agosto, frente a 0.27% en julio.
• En términos interanuales, se pronostica que el Índice de Precios del PCE habrá subido 2.7% en agosto, frente a 2.6% en julio.
• Se espera que el PCE subyacente interanual haya subido 3.0% en agosto, frente a 2.9% en julio.

Por el otro lado están los precios de los servicios, que Hirt espera que suban a una tasa de 0.3% en agosto. Por ahora, dice, no está viendo señales preocupantes de que la inflación de servicios se esté filtrando en los precios de los bienes.

Aranceles para ejercer presión al alza sobre la inflación a largo plazo

Si bien el lanzamiento del viernes podría pintar una imagen de una inflación de bienes más débil, Hirt cree que un mes de datos no es indicativo de la tendencia. En el conjunto del año, “el aumento en los precios de los bienes ha sido pronunciado”, dice.

En general, los economistas esperan que los aranceles mantengan la inflación muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal en los próximos meses, y muchos analistas pronostican un pico en las presiones de precios que ocurrirá en 2026.

“Los aranceles están dando nueva vida a la inflación, comenzando por los precios de los bienes, pero probablemente fluyan hacia el resto de la economía con un rezago”, escribe Preston Caldwell, economista jefe para EE. UU. de Morningstar, en su análisis para el tercer trimestre. “Las empresas son reacias a subir precios, pero eventualmente se verán obligadas a hacerlo”. Caldwell pronostica una inflación del PCE de 2.7% para este año y 3.0% para 2026.

¿Cuánto recortará la Fed las tasas?

La inflación persistente complica el cálculo para la Fed, que a principios de este mes entregó su primer recorte de tasa de interés en un año. Los precios siguen elevados, pero una serie de datos durante el verano mostró que el mercado laboral se ha enfriado significativamente, lo que la Fed dijo que proporcionaba una razón suficiente para recortar las tasas de interés. El economista Hirt de Vanguard dice que la reunión de septiembre fue notable debido a las “condiciones de incertidumbre” que introdujo.

Con las dos partes de su mandato en conflicto, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo en comentarios preparados esta semana que “no hay un camino libre de riesgos” para la política monetaria. Eso llevó a diferencias más amplias de lo habitual en las expectativas de los miembros del comité de la Fed sobre las tasas a futuro.

Los mercados de futuros de bonos ven una probabilidad de aproximadamente 94% de otro recorte de tasa en octubre y una probabilidad de 75% de dos recortes adicionales para diciembre, según datos de la herramienta CME FedWatch.

Hirt espera solo un recorte adicional, que dice es más probable que ocurra en octubre y no en diciembre. Cree que el panorama inflacionario es “más preocupante” de lo que el mercado está tratando, considerando cuánto tiempo se han mantenido elevadas las presiones de precios y la incertidumbre persistente sobre cuánto tiempo durarán las nuevas presiones derivadas de los aranceles. “La Fed necesita seguir añadiendo ese elemento de cautela en torno al mandato de inflación”, dice. En última instancia, espera que la Fed entregue menos recortes de los que el mercado está esperando en este ciclo.