4 Acciones para Comprar con Marcas Ganadoras

Ideas clave

• Actualizaciones sobre la respuesta del mercado a la guerra en curso y sobre lo que nos dicen los mercados del petróleo.
• Qué vigilar en el mercado de bonos de EE. UU. hoy y qué podría venir para el crédito privado.
• Por qué hay que monitorear los bonos internacionales.
• Micron MU informó resultados contundentes. Nvidia NVDA emitió un pronóstico sorprendente para sus productos de IA Blackwell y Rubin. ¿Por qué el mercado no se impresiona?
• Selecciones de acciones: las principales acciones con marcas poderosas.

En este episodio del podcast The Morning Filter, los coanfitriones Dave Sekera y Susan Dziubinski analizan la respuesta más reciente del mercado a la guerra en curso en Irán y explican lo que los futuros de petróleo le dicen a los inversionistas. Desglosan qué está pasando globalmente en renta fija y si lo peor aún está por llegar en el mercado de crédito privado. Sintoniza para descubrir qué tan grande es el aumento del valor razonable de Morningstar en Micron después de resultados y qué impulsó también una mejora en el valor razonable de Nvidia.

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Hablando de cambios en el valor razonable, los coanfitriones responden una pregunta de un espectador sobre por qué el valor razonable de Oracle ORCL se ha movido tanto últimamente. Cierran con algunas acciones atractivas para comprar de compañías que son verdaderos “powerhouses” de marca.

¿Tienes una pregunta para Dave? Envíala a themorningfilter@morningstar.com.

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Perspectiva más reciente del mercado de valores

Transcripción

Susan Dziubinski: Hola y bienvenido a The Morning Filter. Soy Susan Dziubinski de Morningstar. Cada lunes antes de que abra el mercado, me siento con Dave Sekera, estratega principal de mercados de EE. UU. en Morningstar, para hablar sobre qué deben tener en el radar los inversionistas durante la semana, algo de nueva investigación de Morningstar y algunas ideas de acciones. Ahora, una nota de programación para los espectadores: la semana pasada publicamos un episodio extra de The Morning Filter. Dave se sentó con el analista de acciones de ciberseguridad de Morningstar para hablar sobre cómo pensar en la industria hoy, qué significa la IA para su futuro y qué acciones de ciberseguridad se ven más atractivas. Así que, asegúrate de escucharlo donde sea que obtengas tus podcasts.

Muy bien. Bueno, buen día. Dave. Anoche, el presidente Trump publicó en Truth Social que EE. UU. e Irán tuvieron conversaciones productivas y, como resultado, EE. UU. pospondría los planes para atacar plantas eléctricas iraníes y la infraestructura energética, y eso ha provocado un vaivén en los mercados de futuros durante la noche. Así que, empecemos por ahí.

David Sekera: Buenos días, Susan. En honestidad, los mercados están literalmente por todos lados esta mañana. No creo que sepan completamente qué es exactamente lo que hay que interpretar de sus comentarios más recientes. Cuando me desperté esta mañana, incluso antes de bajar, parecía que los futuros del S&P 500 estaban efectivamente bajando cerca de ocho décimas de punto porcentual. Cuando la noticia apareció en las pantallas, los futuros del S&P 500 se dispararon. Estaban al alza más de 2.25%, casi 2.5%, creo. Ahora han devuelto una cantidad bastante buena de eso. En este momento, los futuros del S&P 500 están subiendo 1.25%. Veremos dónde quedan cuando el mercado abra de verdad. Mirando algunos de los otros mercados aquí, el Tesoro a 10 años. Al principio, el rendimiento bajó; los precios de los bonos subieron. Bajó hasta 4.31%. Ahora está en 4.38% a esta hora, así que solo un par de puntos básicos mejor tras la noticia.

Y luego, mirando los mercados de materias primas: petróleo crudo. Mirando el West Texas Intermediate, estaba bajando casi 8% a 10%. En este punto, está bajando 5.8%; petróleo “branded” también cae. Y el oro: no hemos hablado mucho del oro. O sea, espero que hayas seguido mi consejo la semana pasada y que tal vez hayas tomado algo de ganancia tanto en petróleo como en oro. El oro cae $200 la onza, baja más de 4%, pero de nuevo, eso era más bajo incluso antes de la noticia. Así que creo que va a haber una cantidad enorme de volatilidad, no solo en el mercado hoy, sino incluso antes de la apertura; espero que estas cosas sigan moviéndose por todos lados. Pero de todas formas, más que lo que están haciendo los mercados ahora mismo, creo que esto reafirma por qué, como inversionista, necesitas tener esa mentalidad de largo plazo cuando piensas en invertir.

Estoy completamente de acuerdo. Creo que necesitas reasignar, hacer cambios según lo que marquen las valuaciones. Pero para la mayoría de los inversionistas, no creo que deban estar intentando “timar” el mercado, entrando todo o saliendo todo en un solo momento. Si el viernes pasado tiraste un montón de acciones antes del cierre, tratando de quitar demasiado riesgo de tu portafolio, ahora te estarías perdiendo este rebote que estamos viendo esta mañana. Pero nuevamente, en el mismo sentido, cuando tienes algunos de estos sectores como el de energía, que ha estado subiendo, si no has capturado algo de esas ganancias, ahora te estarías perdiendo algunas de estas subidas. Así que de nuevo, cuando tienes un “hedge” al estar involucrado en la industria del petróleo y esto está subiendo, mientras sube necesitas tomar algo de ganancia sobre la mesa.

En este caso, creo que en realidad solo reafirma que necesitas tener esa mentalidad de largo plazo, ser muy consciente de las valuaciones de partes específicas del mercado y de acciones individuales, y luego poder promediar a la baja con aportes periódicos. Pero al mismo tiempo, cuando las cosas están subiendo, también necesitas asegurar parte de esas ganancias.

La Guerra y El Mercado

**Dziubinski: **Dave, habla un poco más en general sobre cómo el mercado ha estado respondiendo desde que comenzó la guerra.

**Sekera: **Como esperas, el mercado lo ha hecho generalmente bastante mal. Los precios del petróleo subieron durante las últimas couple of weeks. Eso, por supuesto, terminará impulsando la inflación más alta. En cierta medida, durante algún tiempo, veremos cuánto tiempo los precios del petróleo se mantienen elevados, pero también empujó las tasas de interés más arriba, porque la gente estaba valorando esa inflación más alta. Y por supuesto, el efecto es que reducirá el gasto del consumidor en cierta medida, ya que más personas están pagando más en la bomba y luego esa inflación también se filtra. Así que, hasta cierto punto, también reducirá el crecimiento económico. En general, también hace al mercado mucho más incierto. Y creo que muchos inversionistas querrán tener un mayor margen de seguridad antes de poner dinero en el mercado. Así que pienso que todo esto realmente se ha ido materializando durante el último mes.

Mirando partes específicas del mercado aquí. En el último mes; bueno, antes de esta mañana de todos modos, hasta el viernes pasado: el Morningstar US Market Index, que es nuestra medida más amplia del mercado de valores, estaba bajando cerca de 5.5%. En lo que va del año, está bajando 4.6%. Los sectores con peor desempeño son los que son los más sensibles económicamente. Por ejemplo, el sector de consumo cíclico bajó 10.5% hasta el viernes pasado. Financieras bajó 10.4%. Tecnología como sector bajó 8.25%. Y luego, como esperarías, las acciones que más han sido un lastre para el mercado también son algunos de los mega-caps más grandes, específicamente en el sector tecnológico. Microsoft MSFT bajó alrededor de 21% en lo que va del año, Apple AAPL bajó 9%, Nvidia NVDA bajó 7%, Amazon AMZN bajó 11%. Y al alza, los sectores con mejor desempeño: energía subió 33%, industriales subió casi 6%, consumo defensivo subió 5.6%.

Y luego recorriendo la lista aquí, las acciones que han sido los mayores contribuyentes al mercado hasta ahora este año. En energía, tienes tanto Exxon XOM como Chevron CVX. Esas acciones suben cerca de 34%. De nuevo, en tecnología, todo ha tratado sobre ese hardware orientado a materias primas. Las cosas que necesitas para construir los centros de datos que más se han incrementado. Micron MU subió 48%, Applied Materials AMAT subió 39%. Pero entonces también hubo una gran carrera hacia esas acciones que identificamos en el pasado como posiciones centrales para tu portafolio. Johnson & Johnson JNJ subió 14%, Caterpillar CAT subió 19%, Verizon VZ. Hace tiempo que no hablábamos de Verizon, pero de nuevo, esa sube 25%. Y luego, para cerrar aquí, lo siento, sé que esta ha sido una respuesta larga, pero por categoría hasta el viernes pasado, las acciones de crecimiento estaban bajando cerca de 6%, mientras que las de valor estaban subiendo ocho décimas de punto porcentual.

Y luego por capitalización: las acciones de gran tamaño bajaron lo peor, un poco más de 6%. Medianas muy cerca del punto de equilibrio: solo bajaron tres décimas de punto porcentual. Y luego las de pequeña capitalización, que habían renunciado a algunas de esas ganancias del final del año pasado, bajaron 2.2%.

**Dziubinski: **Ahora volvamos al tema del petróleo, Dave. Mencionaste el petróleo al inicio del programa. ¿Qué nos está diciendo ahora el mercado de futuros de petróleo? ¿Y luego hay actualizaciones a la previsión de Morningstar?

**Sekera: **Para ser perfectamente honesto, con la forma en que se están moviendo las cosas y con lo que se ve en los contratos de futuros, en realidad no tengo una conclusión específica porque se está moviendo demasiado rápido como para poder decirte si el mercado está intentando valorar una probabilidad de que el conflicto dure más o más corto en este momento. Pero de nuevo, creo que necesitas dar un paso atrás y pensar qué significa todo esto desde una perspectiva de largo plazo. Así que en este punto, Josh [Aguilar] emitió una nota. Él es nuestro director de sector de energía. Todavía no hay cambios en nuestro largo plazo ni en lo que llamamos nuestro pronóstico de ciclo medio. Entonces, buscamos $60 para West Texas y $65 para Brent. Él ha señalado que podría haber potencialmente alguna destrucción de infraestructura en Irán. Pero de nuevo, en este punto, no hay cambios en las suposiciones de largo plazo que impulsan esos pronósticos de largo plazo cuando pensamos en las características de oferta/demanda de más largo plazo.

El cuello de botella del crudo se extiende, pero el “premio geopolítico” se dispara; es probable que el petróleo Brent pruebe $120

Actualización de Morningstar sobre acciones seleccionadas del sector energético.

Así que, en este punto, con respecto a las acciones individuales y cómo valoramos esas acciones, los únicos cambios serán en los próximos un par de años donde usamos el precio del mercado para la valuación. Y luego, de año tres a año cinco es cuando movemos acciones o movemos los precios del petróleo hacia esos objetivos de largo plazo.

Prueba de la Fed: Conclusiones

**Dziubinski: **Muy bien. Cambiemos de tema y hablemos de la reunión de la Fed de la semana pasada. Como se esperaba, la Fed dejó las tasas de interés sin cambios. Dave, ¿tuviste algún hallazgo importante de los comentarios del presidente de la Fed [Jerome] Powell?

**Sekera: **No realmente. Como esperaba, él habló mucho, pero en realidad no ahorró mucho. En mi opinión, por ahora, creo que la Fed está atrapada. No creo que puedan recortar tasas en cualquier momento pronto para impulsar la economía, porque eso tendría el impacto de impulsar la inflación aún más de lo que ya está con los precios del petróleo. Pero al mismo tiempo, no pueden subir tasas para combatir la inflación porque eso debilitaría la economía, que ya va en una trayectoria de desaceleración. Yo revisé algunos de mis apuntes aquí escuchando la conferencia. Quiero decir, la única conclusión real sería una: creo que específicamente estaba diciendo que la Fed necesita ver desinflación en bienes para indicar que la inflación subyacente está volviendo a 2%.

Mientras la Fed mantiene el rumbo, el pico de petróleo reduce rápidamente las expectativas de recorte de 2026

Tanto el mercado de bonos como funcionarios de la Fed ahora señalan solo un movimiento para bajar tasas este año.

Así que, hasta que realmente veas que llega esa desinflación, sin eso, no creo que vayan a llegar recortes de tasas en ningún momento pronto. Y luego, cuando habló sobre la inflación impulsada por el petróleo y cómo eso va a impactar los indicadores de inflación del corto plazo, realmente especificó que la Fed no asumirá lo que llamó inflación geopolítica como algo transitorio. Mi conclusión de eso es que, a diferencia de 2021 y 2022, la Fed no va a esperar demasiado para subir tasas para combatir la inflación. Creo que serán mucho más sensibles a las presiones inflacionarias de lo que eran en ese entonces cuando hablaron de la inflación, la consideraron transitoria, y por supuesto, entonces no lo fue. Continuó subiendo y subiendo hasta que finalmente empezaron a pelear contra la inflación. Pero creo que lo que realmente será más importante serán los comentarios cuando los gobernadores individuales de la Fed hablen.

Creo que en general están en un periodo tranquilo esta semana, así que escucharemos más de sus discursos conforme salgan y den sus puntos de vista personales la próxima semana.

Actualizaciones de bonos y crédito privado

**Dziubinski: **Hemos estado hablando mucho en The Morning Filter, por supuesto, durante las últimas semanas sobre la guerra y los precios del petróleo y la respuesta del mercado de valores, pero también ha habido algunos movimientos en los mercados de bonos que deberíamos cubrir. Habla sobre en qué punto están las cosas hoy en el mercado de bonos de EE. UU.

**Sekera: **En general, diría que el mercado de bonos de EE. UU. ha estado batallando en lo que va del año. El Morningstar US Core Bond Index ha caído solo medio punto porcentual. Y realmente se debe a que las tasas de interés han subido a lo largo de la curva. Mirando las tasas de corto plazo. El bono a dos años subió 40 puntos básicos en lo que va del año, o al menos hasta el viernes pasado en lo que va del año. Veremos a dónde llegan hoy. Y para mí eso también indica que no solo el mercado de bonos ya no está descontando un recorte a la tasa de fondos federales, sino que ahora está descontando, y de hecho con más probabilidad, que el siguiente movimiento sea un aumento de la tasa de fondos federales. El Tesoro de EE. UU. subió 20 puntos básicos a 4.39%. Veremos dónde termina hoy después de toda la maquinaria que estamos viendo antes de la apertura.

También quiero señalar que los spreads de crédito corporativo se han estado ampliando. Si miramos los índices de bonos con grado de inversión de Morningstar y de alta rentabilidad, están bajando 1% y ocho décimas de punto porcentual, respectivamente. Los spreads de grado de inversión en lo que va del año se han ampliado 9 puntos básicos; los spreads de high yield se han ampliado 45 puntos básicos. Podemos tener un poco de “rebote” hoy, pero en mi opinión, creo que ambos todavía tienen más por ampliarse. Así que, de cara al futuro, pensando en qué impactos podrían venir para el mercado en general, no creo que las tasas de interés aún sean lo bastante altas como para estar afectando de manera negativa cómo la gente valora las acciones. Si el bono a 10 años llegara a algo como 5%, entonces empezaría a preocuparme mucho más, pero creo que todavía pueden subir más desde aquí antes de que realmente empiecen a afectar a las acciones.

Mirando el mercado de bonos corporativos: la ventana para el mercado de nuevas emisiones todavía está abierta, pero diría que probablemente no está abierta para fines más especulativos. Creo que esas operaciones probablemente se van a posponer por un tiempo. Los spreads de crédito corporativo, aunque se amplían, no necesariamente están lo bastante amplios como para impactar la economía general. El spread de high yield a last Friday estuvo en 320. Quiero decir, si llegara a algo como 500, entonces empezaría a preocuparme mucho más, pero no es suficientemente amplio en este punto y aún no se ha ampliado lo bastante como para afectar realmente el financiamiento de la economía.

**Dziubinski: **El crédito privado sigue estando en las noticias. JPMorgan Chase JPM comentó recientemente parte de sus préstamos a fondos de crédito privado. BlackRock BLK restringió retiros de su HPS Corporate Lending Fund y Morningstar acaba de recortar sus estimaciones de valor razonable en algunos administradores de activos alternativos, incluyendo Blue Owl OWL, Ares Management ARES y KKR KKR, debido a preocupaciones por el crédito privado. Así que, Dave, ¿todavía estamos viendo más debilitamiento en los fundamentos del crédito privado y qué crees que sigue?

**Sekera: **Por lo que puedo ver, definitivamente seguimos viendo debilitamiento en los fundamentos de los emisores de crédito privado. De hecho, DBRS Morningstar acaba de publicar otra nota nueva la semana pasada. Principalmente estuvieron resaltando el aumento en canjes de deuda en dificultades que están observando, pero también señalaron que los fundamentos todavía están en una trayectoria de empeoramiento. Han notado que la mayoría de los incumplimientos que han visto estaban entre esos acuerdos que se hicieron en 2019 a 2021, pero lamentablemente, ahora estamos viendo que esos incumplimientos empiezan a “contagiarse” también en las emisiones de 2022. En serio, tengo que dárselo a los chicos de DBRS Morningstar. Creo que, al menos por lo que leí, fueron los primeros en salir y empezar a resaltar públicamente el debilitamiento en el mercado de crédito privado. Creo que empezaron a mencionarlo al menos hace un año, como la primavera pasada. Así que, para aquellos de ustedes que estén interesados en intentar mantenerse al día con el mercado de crédito privado, por supuesto es un mercado privado, así que es más difícil de seguir.

Pero yo diría que vayan a dbrs.morningstar.com. Ahí puedes registrarte para tener un acceso gratuito. Una vez que lo hagas, haz clic en la pestaña de crédito privado y luego puedes bajar y hacer clic en los comentarios para poder ver la retroalimentación regular que están publicando ahí. En cuanto a qué sigue: cada vez más, veo inversionistas institucionales intentando sacar su dinero del crédito privado. Creo que esa es una razón importante por la que estamos viendo este incremento en solicitudes de reembolso. Eso solo va a terminar haciendo que las personas que poseen crédito privado tengan que vender esas posiciones, probablemente venderlas con valuaciones más bajas, para poder convertir ese papel en efectivo y financiar esos reembolsos. Y mientras los venden a precios más bajos, eso amplía los spreads implícitos en esos acuerdos. Y una vez que pasa eso, entonces probablemente empieza a llevar a spreads más amplios también en el mercado de high yield.

A medida que los spreads se amplían en el mercado de high yield, eso a su vez amplía los spreads en el mercado de grado de inversión. Y creo que también tiene una implicación grande para fusiones y adquisiciones, especialmente para empresas pequeñas y medianas. Creo que eso va a sacar mucha liquidez de las posibles operaciones de M&A. Pienso que los patrocinadores de capital privado tendrán mucho más difícil financiar cualquier transacción nueva en ese espacio. Así que de nuevo, retomando lo que creo que era tu pregunta original: qué tanto impacto tendrá esto en la economía más amplia si hay menos financiamiento disponible. Por ahora, digo que definitivamente habrá un impacto en cierta medida. Es solo que es difícil saber exactamente cuánto. Creo que veremos un “apretón” de capital para esas empresas pequeñas y medianas.

La gran preocupación que tengo es que si el crecimiento en EE. UU. se desacelera lo suficiente, quizás en la segunda mitad del año, y nos deslizamos hacia una recesión, eso golpeará más a las empresas pequeñas y medianas. Y si ya están bajo presiones de liquidez y vemos un gran aumento de incumplimientos en esa parte de la economía, eso realmente tiene implicaciones mucho mayores entre la economía más amplia y probablemente lo empeora aún más de lo que habría sido de otra forma.

Lee los informes completos de las compañías.

KKR & Company: Estamos bajando la estimación de valor razonable a $115 por acción por vientos en contra del crédito privado

Blue Owl Capital: Recorte del 33% en estimación de valor razonable a $12 por acción por preocupaciones de crédito privado

**Dziubinski: **Habla un poco sobre bonos globales, Dave. ¿Cuáles son los titulares en renta fija a nivel internacional?

**Sekera: **Solo viendo los rendimientos de bonos gubernamentales y europeos: hasta el viernes pasado, de todos modos, veremos dónde cotizan hoy. Pero quiero decir, prácticamente todos están en los rendimientos más altos que he visto al menos desde 2023, específicamente observando a los gobiernos europeos desarrollados: Francia, Alemania, España, Italia y el Reino Unido. Y yo diría que la razón por la que sus rendimientos se han movido tanto es que esos países están más en riesgo para su economía por los mayores costos de energía provenientes del conflicto en Medio Oriente. EE. UU., en cierta medida, está un poco más protegido, porque al menos somos exportadores netos de petróleo y gas. De lo contrario, a principios de este año, si recuerdas, hablábamos mucho sobre Japón y los bonos gubernamentales japoneses: esas tasas de interés están subiendo. Ahora, el 10 años en Japón todavía es solo 2.64%.

Así que, en términos nominales, todavía es realmente bajo, pero está cerca de donde alcanzó su pico en enero cuando destacamos el impacto que eso tuvo en los mercados globales. Ese es el nivel más alto de ese rendimiento desde 1997. Similarmente, hablamos mucho sobre el bono gubernamental japonés a 40 años. Todavía está por debajo de su pico de enero, pero ese parece estar subiendo bastante rápido también. Y luego el yen japonés: todavía me gusta mantener la vista en ese. Lo último que vi es que cotiza en el rango de 159. Ese es el más débil que había estado desde enero. En realidad, es casi el más débil desde antes de que entrara al negocio. No creo que haya estado por encima de 160 desde mediados de los años 1980.

**Dziubinski: **Vaya. Has estado alrededor de mucho tiempo, Dave. No, bromeo. Pongamos un paso atrás. ¿Qué dirías que es la clave, o dos conclusiones, aquí, Dave? ¿Qué nos está diciendo el mercado de bonos en todo el mundo y qué deberían estar pensando los inversionistas cuando se trata de renta fija?

**Sekera: **Entonces, en general, yo diría que lo que hemos visto es que los precios más altos del petróleo van a impactar negativamente a las economías globales a medida que esos precios se transfieren al sistema. Ahora, típicamente, lo que ves en los mercados es que si te empiezas a preocupar por una economía débil, reubicas dinero desde renta variable y lo pones en renta fija, lo cual debería impulsar al alza los precios de los bonos y hacer bajar las tasas de interés. Eso no es lo que estamos viendo. De hecho, estamos viendo que suben las tasas de interés. Así que, por supuesto, la pregunta es: bueno, ¿por qué está ocurriendo eso? Es una pregunta difícil para darte una respuesta específica individual, pero cuando lo pienso, yo creo que el pico del petróleo está empujando las preocupaciones de inflación a largo plazo hacia arriba. Creo que los déficits de mercados desarrollados, que ya están operando en niveles relativamente altos, probablemente limitan la cantidad de política fiscal que podría utilizarse para intentar apoyar esas economías si la economía realmente se deteriora en gran medida.

Y por último, cuando observo los mercados desarrollados, todos ellos: deuda/PIB es mucho más alta ahora que antes de la pandemia. Así que creo que eso también empieza a agregar preocupaciones sobre posible riesgo crediticio, especialmente entre esos países que tienen los niveles de endeudamiento más altos ya.

Resultados contundentes de Micron

**Dziubinski: **No tenemos mucho en el radar esta semana en términos de reportes económicos o de ganancias, así que iremos directo a una nueva investigación de Morningstar, empezando con el reporte de resultados de la semana pasada de Micron Technology. Los resultados y las previsiones fueron excelentes, pero la acción cayó. Dave, ¿por qué crees que el mercado no quedó satisfecho y qué pensó Morningstar de los resultados?

**Sekera: **Creo que “excelente” en realidad es probablemente una subestimación cuando miro lo que fueron esos resultados. Superaron las estimaciones de ingresos y ganancias por probablemente uno de los márgenes más grandes que he visto en mi carrera. Y luego dieron guía para el trimestre de mayo, que era esencialmente el doble del consenso de FactSet. Todo sobre el auge de construcción de IA, todo sobre la enorme escasez que estamos viendo hoy en semiconductores de memoria. Cuando lo piensas, si estás construyendo un centro de datos hoy, son unos cientos de millones de dólares, si no una instalación de un par de miles de millones. Vas a pagar lo que sea necesario para poder ponerlo en marcha a tiempo. No vas a ser la persona que va con tu jefe y dice: “Oye, necesitamos retrasar estas semanas o meses porque no podemos conseguir suficiente memoria ahí”, porque claro, pierdes tu trabajo. Así que vas a pagar lo que el mercado exige ahora mismo.

Así que específicamente, por ejemplo, los precios de DRAM: nuestros analistas señalaron que están arriba 140% año con año. Los precios de NAND arriba 170% año con año. Y en este punto, estamos pronosticando que los precios seguirán subiendo hasta 2027. La pregunta real es: ¿cuánto tiempo puede durar esto? Hemos hablado de esta compañía y de algunas otras compañías de hardware tecnológico orientadas a materias primas varias veces en los últimos meses. En cierta medida, los precios van a caer una vez que empiece a entrar en línea esa nueva oferta. De hecho, creo que los precios probablemente incluso caen una vez que sepas exactamente cuándo entra en línea. Puedes hacer proyecciones y ver unos meses por delante mientras construyen nuevas instalaciones y cuándo empezarán a operar. Así que ahora, si ves nuestros pronósticos, estamos buscando que los precios alcancen su pico a finales de 2027, quizá a inicios de 2028.

Y creo que probablemente sea cuando veas un cambio realmente grande en la fijación de precios en ese mercado. Como señalaste, es interesante que la acción de Micron se haya vendido después de resultados. Nadie sabe exactamente por qué. Ahora, mi suposición al haber hablado con los analistas es que quizá sea por cuánto incrementaron su gasto de capex. Están planeando gastar $25 mil millones este año. Eso está muy cerca de duplicar los $13.8 mil millones que gastaron el año pasado. Eso es tres veces lo que gastaron en 2024, que fue $8 mil millones. Así que en cierta medida, cuando pienso en la acción y en dónde cotiza, estás en un dilema. A más capacidad que sube, más rápido la construyen para intentar captar esos precios actualmente altos. Eso solo significa que el antes y más rápido que los nuevos suministros lleguen al mercado, más rápido van a caer los precios. Creo que en este punto, viendo ese retroceso, el mercado quizás ahora esté descontando un horizonte más corto para que puedan captar esos precios excedentes.

Ganancias de Micron: ¿Lo que está más allá de la estratósfera? Un increíble ciclo alcista de precios nos vuelve a sorprender

**Dziubinski: **Morningstar aumentó su estimación de valor razonable de Micron de manera bastante significativa, hasta $455. ¿La acción es atractiva desde la perspectiva de valuación después de ese aumento en el valor razonable?

**Sekera: **No. Actualmente tiene una calificación de 3 estrellas. No sé cuándo ocurrirá la corrección y cuándo suceda, pero creo que va a ser de esas situaciones en las que, cuando ocurra, podría ser una que se “desfase” claramente hacia abajo muy rápido.

Conclusiones de la conferencia de Nvidia

**Dziubinski: **Nvidia realizó su conferencia anual GTC la semana pasada y algunas noticias de ese evento llevaron a Morningstar a ajustar al alza su valor razonable de la acción en $20, hasta $260. ¿Qué impulsó el aumento del valor razonable?

**Sekera: **Bueno, específicamente, los comentarios del CEO en la conferencia. Lo que dijo es que ahora espera $1 billón en ingresos acumulados de sus productos de IA Blackwell y Rubin de 2025 a 2027. Eso es más alto que nuestro pronóstico. Entonces, una vez que incorporamos eso en nuestro modelo, eso nos llevó a subir ese valor razonable.

**Dziubinski: **El sentimiento del mercado sobre la acción de Nvidia, por supuesto, realmente se ha transformado durante los últimos varios meses. Habla un poco sobre eso y sobre si esta acción parece una compra.

**Sekera: **La acción actualmente cotiza con un descuento del 35% frente al valor razonable; eso es más que suficiente para ubicarla en el rango de 4 estrellas. Si miras el gráfico de aquí en la acción, para mí parece que estamos topando con la parte baja del rango que hemos visto desde julio de 2025. Y cuando pienso en esta acción y en muchas de estas otras acciones de IA, creo que el mercado ya incorporó en su valuación tanto la magnitud del crecimiento de utilidades de este año como la magnitud del crecimiento de utilidades del próximo año. Solo mirando cuánto ya han guiado los “hyperscalers” en cuanto a su gasto, creo que esos números están bastante bien “horneados”. Ahora, diría que es solo un asunto de que el mercado necesita mucha más visibilidad sobre el crecimiento a largo plazo. Creo que el mercado quiere ver evidencia específica de cómo se va a utilizar realmente la IA para justificar ingresos suficientes para el gasto de capex de más de $700 mil millones que los hyperscalers están gastando en 2026 solo por sí mismo.

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Creo que necesitamos ver esas aplicaciones específicas, las que los clientes van a pagar con dinero nuevo, pero también necesitas ver evidencia de cómo la IA va a poder generar suficiente eficiencia para que los márgenes operativos en tus clientes suban también. Así que creo que realmente necesitamos ver indicaciones específicas de ambas cosas para que estas acciones empiecen a despegar hacia arriba.

Valor razonable de Oracle

**Dziubinski: **Es momento para nuestra pregunta de la semana. Esta semana, nuestra pregunta viene de Carlos. Y Carlos pregunta: “¿Podrías explicar cómo, en el transcurso de cuatro a cinco meses, la estimación de valor razonable de Morningstar sobre Oracle ORCL pasó de $200 a más de $300, y luego volvió a $220? ¿No crees que es demasiada volatilidad?”

**Sekera: **Esa es una gran pregunta, y entiendo completamente de dónde viene la idea de esa pregunta. Y para ser honesto, si yo estuviera usando productos de Morningstar, probablemente estaría haciendo la misma pregunta. Antes de llegar específicamente a nuestra respuesta, diría solo de manera anecdótica: he visto más y mayores vaivenes en nuestros valores razonables durante probablemente los últimos nueve meses, más de lo que creo haber visto en los 16 años que llevo aquí con Morningstar. Y yo diría que la mayoría de esos cambios tan grandes se deben a la inteligencia artificial y a los intentos por entender la dinámica de crecimiento a largo plazo de la IA y cómo incorporarla en tus supuestos de largo plazo. Así que de nuevo: ¿cuál es el valor intrínseco de una acción? ¿Cuál es el valor razonable de una acción? El valor razonable de una acción es el valor presente de todo el flujo de efectivo libre futuro que una compañía va a generar a lo largo de su vida. Cuando hacemos cualquier tipo de cambio en los supuestos, eso va a cambiar nuestros valores razonables.

Ahora, especialmente las acciones de crecimiento tendrán aún mayores vaivenes en el valor razonable porque la valuación ahí va a estar basada en gran medida en cuáles son tus supuestos de crecimiento futuro. Así que incluso cambios relativamente pequeños en esos supuestos de crecimiento futuro pueden provocar cambios bastante grandes en el valor razonable hoy. En cierta medida, creo que todos admitirán que la IA tendrá un impacto enorme, pero no se sabe exactamente cómo se verá ese impacto ni cuándo va a suceder. Entonces, incluso intentar entender qué hace la IA durante el próximo año o dos es lo suficientemente difícil, mucho menos tratar de meterlo de verdad en tu modelo a cinco años o a 10 años. Volviendo específicamente a Oracle, como nuestro ejemplo: el pasado septiembre, la compañía anunció cambios importantes en su negocio en curso y en lo que planeaban estar a más largo plazo.

Van a enfocarse realmente en convertirse en un hyperscaler: proporcionar infraestructura de nube para inteligencia artificial, planes de construir cantidades de grandes centros de datos. Y así, en ese momento, proporcionaron a la “marketplace” una guía de que creían que podrían generar $144 mil millones de ingresos para Oracle Cloud para 2030. Para ponerlo en perspectiva, ahí hicieron $10 mil millones de ingresos el año pasado, y están pronosticando que eso aumente 77% este año hasta $18 mil millones. Pero de cualquier forma, incluso así, estás hablando de 14 veces el crecimiento en solo seis años. Entonces, cuando incorporamos ese tipo de crecimiento en nuestro caso base, eso llevó a nuestros analistas a aumentar su valor razonable hasta $330 por acción desde $205, que en realidad se basaba mayormente en su negocio heredado. Ahora, en cuanto a luego bajar ese valor razonable: posteriormente hicimos ajustes a nuestro modelo en un par de ocasiones distintas, solo cuando fuimos actualizando e incorporando otros cambios en nuestra perspectiva de largo plazo.

Cuando piensas en cómo calculamos el valor presente de una acción, usamos lo que se llama un modelo de flujo de efectivo descontado de tres etapas. Tu etapa uno es el pronóstico explícito. Ese es cuando el analista está haciendo específicamente pronósticos anuales individuales de ingresos y pronósticos de márgenes, y lo que cree que se verá como el balance general, cuánto la empresa va a gastar en capex versus dividendos versus cualquier otra cosa en la que gaste dinero. Y luego la etapa dos es lo que llamamos el periodo de “fade”. Así que esencialmente lo que estás haciendo es tomar el último año de la etapa uno y luego lo vas a “desvanecer” hacia lo que tú piensas que será un estado más estable de esa empresa. Ese periodo de “fade” usualmente es de entre cinco y 10 años. Y luego la etapa tres es esencialmente una fórmula de perpetuidad de ese estado estable.

Así que en Oracle, recientemente bajamos nuestra calificación de “economic moat” de amplia a estrecha. Y fue parte de una gran re-evaluación de “economic moat” que llevamos a cabo en, no recuerdo cuántas compañías eran, pero prácticamente todo lo que creímos que podía verse afectado sustancialmente por la inteligencia artificial. Así que esencialmente, al bajar ese “economic moat” de amplio a estrecho significa que ahora estamos modelando que la compañía va a generar menos retornos excedentes a lo largo del periodo largo que antes en el modelo. Entonces, esencialmente, redujimos la cantidad de retornos excedentes que harían en la etapa dos y la longitud de cuánto tiempo iban a generar esos retornos. Y por supuesto, eso fue lo que llevó a esa reducción tan grande y significativa en el valor razonable.

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Además, por qué algunas acciones de software todavía no están fuera.

También diría que, además de mirar los valores razonables, deberías mirar nuestras calificaciones de Incertidumbre. En este caso, la tenemos asignada como Muy Alta Incertidumbre. Y en realidad es solo para ayudar a comunicar a los inversionistas situaciones como esta, donde vas a tener un rango enorme de resultados posibles hacia el futuro; por eso también requerimos un mayor margen de seguridad respecto a nuestra valoración intrínseca de largo plazo antes de que estas acciones pasen a territorio de 4 estrellas o 5 estrellas. Por el contrario, estas también son las acciones que dejamos correr mucho más por encima de ese valor razonable antes de que se conviertan en acciones de 2 estrellas o 1 estrella.

**Dziubinski: **Muy bien. Carlos, gracias por tu pregunta. Y para los miembros de nuestra audiencia: si tienes una pregunta para Dave, puedes enviárnosla a través de nuestro buzón, que es themorningfilter@morningstar.com.

Pick de acción: SMG

Muy bien, es hora de nuestras selecciones de acciones de la semana. Esta semana, Dave nos trajo cuatro acciones con marcas fuertes que le gustan hoy y que además parecen tener un tema de primavera. La primera selección de esta semana es Scotts Miracle-Grow SMG. Esta fue una selección en algún momento del año pasado. No recuerdo exactamente cuándo, Dave, así que danos los aspectos destacados.

**Sekera: **La primavera definitivamente está por llegar. Sé que se supone que se va a calentar, algo así como 20 o 30 grados esta semana. En serio, con ganas de eso. Y claro, cuando pienso en primavera, pienso en todas las cosas que trae la primavera. Entonces, en este caso, viendo la acción: tiene un descuento del 22% sobre el valor razonable, lo que la pone en territorio de 4 estrellas, con un rendimiento por dividendo del 4.2%. Ahora, también me gusta porque es una acción de small-cap. Solo tiene $3.6 mil millones de market cap. Cuando el mercado se recupere, creo que las small-caps siguen siendo la parte más infravalorada del mercado. Entonces, creo que esta podría tener un buen viento a favor porque la gente busca oportunidades en small-cap. Ahora, sí: tiene Alta Incertidumbre. La compañía estará sujeta a costos de materias primas. Eso lo hemos visto en el precio durante los últimos un par de meses, pero también asignamos un “economic moat” estrecho: la fuente del moat de la empresa se basa en sus activos intangibles.

**Dziubinski: **Scotts estaba teniendo un año realmente fuerte hasta que comenzó la guerra, que mencionaste un poco. Repásanos las razones de la caída reciente en el precio de la acción y luego cuéntanos un poco más sobre por qué te gusta la acción hoy.

**Sekera: **La primera vez que la recomendamos, creo que fue en junio de 2025. Tuvo una racha bastante buena desde entonces. Pienso que subió 18% hasta finales de febrero, pero como señalaste, cayó 10% después de que comenzó el conflicto en Irán. La preocupación aquí realmente es: cuánto van a aumentar los costos de insumos, cuánto van a presionar los márgenes, y si podrán trasladar esos costos a sus clientes. ¿Qué tan rápido podrán hacerlo? Así que de nuevo, creo que hay mucha preocupación por un posible “margin squeeze” de corto plazo, y ese es ciertamente un riesgo real para esta compañía. Ahora, creo que en este punto, probablemente ya construyeron su inventario para la temporada de ventas de esta primavera. Entonces, no me preocupa tanto cuáles serán los márgenes este año. La preocupación real es: ¿qué hacen los precios del petróleo durante el próximo año?

Si el petróleo no se modera después de que se calme el conflicto en Irán, o no se modera lo suficiente, eso va a presionar esa parte de su negocio, específicamente el fertilizante, que usa gas natural y petróleo para fabricar ese fertilizante. Pero de nuevo, eso solo es entre 20% y 25% de sus ventas. Tienen un montón de otros productos: semillas de pasto, comida para plantas, tierra para macetas, mulch, equipo hidropónico, control de plagas. Entonces, hay muchas otras cosas que no se van a ver impactadas casi tanto como los vaivenes de precio que veríamos en fertilizante. De cara al futuro, mirando el modelo aquí, creo que nuestros supuestos de crecimiento en la línea superior son bastante modestos. Nuestra tasa compuesta anual de crecimiento de ingresos a cinco años es solo 1.8%. Entonces, la historia realmente es que estamos pronosticando que los márgenes van a mejorar gradualmente a lo largo de los próximos cinco años. Como recordatorio, este también es un negocio que ha tenido grandes cambios de rumbo, en serio, desde la pandemia.

Este negocio despegó en esos primeros años de la pandemia. La gente estaba en casa, trabajaba desde casa. Pasaron mucho más tiempo fuera, así que se aseguraban de que sus patios lucieran bien. Mucha gente retomó la jardinería. Pero luego, una vez que la pandemia empezó a relajarse, el negocio aquí se golpeó, porque simplemente no había tanto énfasis en trabajo de patio o jardinería. Entonces, cuando el negocio cayó en 2023 y 2024, esas caídas de volumen llevaron a un apalancamiento de costos fijos bastante negativo. También viste un cambio de mezcla negativo alejándose de los productos de mayor margen. Así que solo pensando en el margen operativo: fue 10.5% en 2025. Estamos buscando que mejore gradualmente, llegando a 14.4% en 2026 y llegando al margen normalizado de largo plazo que creemos que debería tener esta compañía: 15% para 2030.

Actualmente la empresa cotiza, o la acción cotiza por debajo de 15 veces utilidades, pero estamos buscando alrededor de 12% de crecimiento de utilidades durante los próximos cinco años o una tasa compuesta anual de 12% en ganancias durante los próximos cinco años.

Lee el informe completo de la compañía en Scotts Miracle-Gro.

Pick de acción: CLX

**Dziubinski: **Tu segunda selección de acciones esta semana es un nombre que has recomendado varias veces en los últimos varios meses, y es Clorox CLX. Resume algunas de las métricas clave sobre él.

**Sekera: **Clorox: la calificamos con un economic moat amplio; las fuentes del “moat” están basadas en ventajas de costos y activos intangibles. Cotiza con un descuento del 35% sobre el valor razonable; lo pone en territorio de 5 estrellas, y tiene un rendimiento de dividendo bastante saludable del 4.7%.

**Dziubinski: **Clorox se estaba moviendo bastante bien hacia arriba desde sus mínimos de noviembre de 2025, pero recientemente ha retrocedido un poco. ¿Por qué crees que es y por qué te gusta la acción hoy?

Sekera: Bueno, espero que a medida que más y más personas como yo empiecen a pensar en primavera y en abrir las ventanas, sea momento de empezar una limpieza de primavera. Así que espero que eso le dé un buen viento a favor aquí. A corto plazo, quizá más gente empiece a prestar atención porque, cuando pienso en suministros de limpieza, para mí no hay ninguna otra marca tan sinónimo con limpiar como Clorox. Ahora, desafortunadamente, tengo que admitir que creo que empecé a recomendar esta acción demasiado pronto, pero también creo que es un buen ejemplo de empezar con una posición más pequeña y luego establecer tus objetivos. Y a medida que la acción se vende, poder promediar a la baja hasta tu posición final completa. Mirando la nota aquí, sé que Erin [Lash], que cubre la acción, en los resultados del trimestre pasado señaló que está viendo una mejor estabilización en el negocio.

Ella piensa que lo peor probablemente ya quedó atrás. Los volúmenes solo bajaron 1% el trimestre pasado, pero más importante: destacó que la empresa no está perdiendo participación de mercado frente a marcas de “private label”; de hecho, están logrando sostener el valor de su nombre de marca. Y eso es realmente lo más importante para la historia de largo plazo de esta acción. Lo otro que está pasando aquí es que es un tipo de acción de “story”. Entonces, Clorox comenzó a hacer la transición internamente a un nuevo sistema de planeación de recursos empresariales (ERP) en julio de 2025. Creo que anunciaron el mes pasado que por fin completaron esa transición completa. Lo que pasó es que mientras se movían a ese ERP, hubo un efecto de “sales pull-forward” en 2025. Entonces, eso infló las ventas de 2025, que luego llevaron a menores ventas en este año fiscal 2026, cuando ese inventario se fue usando.

El año fiscal 2026 para esta empresa termina este junio. Así que estamos buscando que las ventas del año fiscal 2027, que comienza en la segunda mitad de este año, reboten de vuelta hacia niveles más normalizados. Estamos buscando que el crecimiento de la línea superior el próximo año sea 13%, lo cual impulsa crecimiento de utilidades de 17%. Después de eso, solo esperamos crecimiento en la línea superior de 4%, una CAGR del 6% a partir de ahí, pero aun así la acción está cotizando por debajo de 15 veces nuestra estimación de utilidades de 2027. En este punto, puedes “recortar” ese rendimiento de dividendos del 4.7%. Y comparativamente, ese es un dividendo bastante alto. Si miras el Morningstar Investment Grade Bond Index, la tasa de interés ahí es solo 5.1%. Así que de nuevo, creo que esta es una con un economic moat de largo plazo muy fuerte que puedes comprar a un precio bastante razonable.

Lee el informe completo de la compañía en Clorox.

Pick de acción: DECK

**Dziubinski: **Tu siguiente pick esta semana es un nombre nuevo del que no habíamos hablado antes: Deckers Outdoor DECK. Repasa algunos de los números y qué marcas se asocian con Deckers.

**Sekera: **Actualmente tiene una calificación de 3 estrellas, pero diría que está justo en ese borde entre 3 y 4 estrellas. Cotiza con un descuento del 22% sobre el valor razonable. Es una empresa que calificamos con un economic moat estrecho basado en intangibles. Realmente, cuando miro el negocio aquí, son dos marcas: UGG y Hoka. Esas representan 51% y 45% de las ventas, respectivamente.

**Dziubinski: **Como señalaste, Decker se ve bastante valuado de acuerdo con nuestro sistema de calificación de estrellas. Entonces, ¿por qué te gusta de todos modos? ¿Y cuál es la tesis de Morningstar sobre esta nueva selección?

**Sekera: **Mientras hace más y más calor, habrá más gente poniéndose sus zapatos de correr y saliendo a correr. Ahora, personalmente, probé Hoka. No encaja muy bien con mi pie. No es una marca que use, pero definitivamente han estado ganando participación de mercado en detrimento de Nike NKE en los últimos un par de años. De hecho, Hoka es una de las marcas de running con más rápido crecimiento, tanto en EE. UU. como en Europa. Entonces, mirando nuestros supuestos de ingresos, esperamos una CAGR de 9% durante cinco años. Ahora, cuando lo desglosamos, en realidad buscamos solo 5% de crecimiento promedio para UG, pero 13% de crecimiento promedio para Hoka. Ahora, dentro de Hoka, diría que esperamos una tasa de crecimiento de 24% para este año, pero bajamos esa tasa a 11% para 2030.

Entonces, otra vez: a medida que capturan más y más participación de mercado, se vuelve cada vez más difícil crecer a tasas de dos dígitos. En general, esperamos una CAGR de utilidades del 10% durante los próximos cinco años, y es otra acción que cotiza a solo un poco menos de 15 veces utilidades.

Lee el informe completo de la compañía en Deckers.

Pick de acción: LULU

**Dziubinski: **Y tu selección final de acciones esta semana es otro pick nuevo. Es Lululemon LULU. Danos los aspectos destacados.

Sekera: Actualmente cotiza con un descuento del 45% sobre el valor razonable. Así que un margen de seguridad enorme versus nuestra valoración intrínseca de largo plazo. Incluso en una base ajustada por riesgo, la pone bien dentro del territorio de 5 estrellas. Es una empresa que calificamos con Alta Incertidumbre, así que debes ser consciente de eso, pero sí asignamos un economic moat estrecho basado en activos intangibles.

**Dziubinski: **Ahora, este pick me tomó por sorpresa porque siempre asocio Lululemon como sobrevaluada, y no tenía idea de cuánto se había retraído realmente la acción. Creo que está abajo más de 60% desde sus máximos. Cuéntanos un poco sobre qué ha estado pasando con Lululemon y por qué la acción se ve atractiva hoy.

**Sekera: **Creo que esto es solo un buen ejemplo de cómo, y hemos hablado de esto muchas veces a lo largo de los años, muchas veces las acciones pueden comportarse como un péndulo. Como mencionaste, estuvo muy sobrevaluada durante mucho tiempo. Era una acción calificada como 1 estrella al final de 2023, y ahora ha caído en total 67% desde ese pico. De hecho, estuvo abajo 20% solo en lo que va del año, pero según lo que veo en el gráfico, quizá esté pasando por un proceso de estabilización hacia abajo (“bottoming out”). Y hasta fuera del gráfico, lo que notaría es que la acción cotizó al alza ligeramente después de que entregaron guía el trimestre pasado, aunque esa guía estaba por debajo de las expectativas. Para mí, eso podría ser una buena indicación de que muchos de los vendedores de esta acción en este punto podrían ya haberse “lavado” (agotado). Ahora, la guía: yo ni siquiera pensé que fuera tan mala.

Todavía buscan crecimiento en la línea superior de 2% a 4%. Claro, están buscando crecimiento plano en Norteamérica, pero tampoco me sorprende. Han estado compitiendo contra muchas otras marcas nuevas de ropa “athleisure” en los últimos un par de años, así que no es nada nuevo, pero aún así están experimentando un crecimiento internacional bastante fuerte. En cuanto a margen operativo, esperan que se contraiga en 250 puntos básicos. Mucho de eso se debe a desajustes por tarifas y a “markdowns” más altos de lo usual. Tuvieron un par de lanzamientos de productos nuevos, que simplemente no funcionaron. Pero en general, el analista piensa que son problemas de corto plazo para la empresa y que se normalizarán con el tiempo. Y por último: lo que me gusta de esta situación es que ahora tienes un inversionista activista involucrado. Elliott Investment Management anunció que empezó a tomar una posición en diciembre pasado. En esencia, están entrando para forzar la salida del CEO anterior, traer nueva administración, ayudar a que la compañía reoriente su negocio hacia sus competencias centrales, ver diferentes formas de mejorar las operaciones, tener mejor disciplina y mejor producto.

Como señalé, tuvieron un fallo en la última temporada de productos. Así que parte de la mala gestión de inventario estaba presionando sus costos también. Mirando nuestro modelo aquí: estamos buscando un crecimiento modesto en la línea superior. Estamos incorporando el golpe al margen que tendrá este año, y luego solo vamos trayendo ese margen de vuelta hacia niveles normalizados, no hasta 2030. Así que, realmente, son cuatro años para volver a ese tipo de margen normal. Por último, todavía tienen $1.2 mil millones de autorización restantes en su programa de recompra de acciones. Entonces, recomprar acciones hasta aquí muy por debajo de nuestro valor razonable, ciertamente es positivo para inversores de largo plazo. Y por último: solo están cotizando a 13.5 veces el punto medio del rango de ganancias que entregaron en su guía. En mi mente, todo lo que está pasando con esta compañía ahora mismo, especialmente si veremos un cambio de gestión, me lleva a imaginar que la compañía está dando una guía bastante conservadora en este punto.

Entonces, creo que esta es una en la que probablemente están guiando al mercado a la baja, solo para que cuando llegue la nueva administración, sea más fácil sorprender hacia arriba.

Lee el informe completo de la compañía en Lululemon.

**Dziubinski: **Bueno, gracias por tu tiempo, Dave. Ahora, antes de irnos, tenemos una corrección que decirle a nuestra audiencia. En el episodio del 9 de marzo de 2026 de The Morning Filter titulado “3 Stocks to Sell and 3 Stocks to Buy Instead.” Eliminamos el comentario sobre el crédito privado como porcentaje de las comisiones de gestión base porque no podemos determinar comparaciones equivalentes entre administradores de activos alternativos. Esperamos que te unas a nosotros el próximo lunes para el podcast The Morning Filter a las 9 a.m. hora del Este, 8 a.m. hora del Centro. Mientras tanto, por favor dale like a este episodio y suscríbete. Que tengas una excelente semana.

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