Ganancias de McCormick: las ganancias del primer trimestre fueron superadas por un enorme acuerdo con Unilever

Métricas matutinas clave de Morningstar para McCormick & Company

• Estimación de valor razonable

  : $65.00

• Calificación de Morningstar

  : ★★★★

• Calificación del foso económico de Morningstar

  : Amplio

• Calificación de incertidumbre de Morningstar

  : Media

Lo que pensamos sobre las ganancias de McCormick & Company

El crecimiento orgánico de las ventas del 1% de McCormick (MKC) en el primer trimestre y el aumento del margen bruto ajustado a 38.6% quedaron eclipsados por la operación de 44.8 mil millones de dólares para unir fuerzas con el brazo de alimentos de Unilever, lo que equivale a 14 veces el EBITDA de 2025. El acuerdo se planea cerrar a mediados de 2027. Las acciones de McCormick están a la baja en el rango de las cifras medias de un solo dígito.

Por qué importa: A pesar de los méritos estratégicos de la combinación (mayor escala y alcance de distribución en condimentos y ayudas de cocina a través de Knorr y Hellmann’s), pensamos que podría ser una maniobra para impulsar el crecimiento en una industria donde las ganancias se han estancado.

• Agregar las marcas de alto margen de Unilever (con márgenes brutos en los 40s a mediados y altos, y márgenes operativos en los bajos 20s) más que duplica la base de ventas actual de McCormick, y la empresa combinada está preparada para generar más de 20 mil millones de dólares en ingresos anuales. Como tal, el riesgo de integración es alto.
• Tras el cierre, Unilever y sus accionistas poseerán, respectivamente, el 10% y el 55% de las acciones en circulación. Creemos que la participación continua de Unilever debería alinear los incentivos para una combinación exitosa.

Conclusión: Reducimos nuestra estimación de valor razonable para McCormick con foso amplio a $65 por acción desde $68 para reflejar una tasa de descuento más alta. También elevamos nuestra Calificación de Incertidumbre de Morningstar a Alta desde Media.

• Estimamos que el objetivo de ahorro de costos de 600 millones de dólares equivale al 4% del costo de bienes vendidos y gastos operativos de la empresa combinada, sustentado en eficiencias en torno a compras, fabricación y funciones de back-office. Sin embargo, esperamos que una parte se destine a inversión en marca.
• Incluso antes de las preocupaciones por la integración, McCormick cotizaba con un descuento frente a nuestra valoración. Hemos sostenido que el sentimiento negativo del mercado probablemente refleja presiones de costos de ingredientes y aranceles en un contexto de gasto del consumidor débil.

Datos clave: El acuerdo incluirá 29.1 mil millones de dólares en emisión de acciones y un pago en efectivo de 15.7 mil millones de dólares, llevando el apalancamiento por encima de 4 veces. Creemos que el pago de la deuda se priorizará hasta que el apalancamiento se acerque a 3 veces, lo cual esperamos que ocurra dentro de tres a cinco años.