La presión por el pago de la deuda es severa, la empresa de leche New Hope de 100 mil millones de yuanes se prepara para cotizar en Hong Kong

(Origen: Damod Finance)

Producido | Damod Finance

Liu Yonghao y su hija Liu Chang, de nuevo van a sacar un IPO.

El 2 de abril, Bright Dairy Co., Ltd. (en adelante, “Nueva Industria Lechera”) presentó la solicitud ante la Bolsa de Hong Kong. Los patrocinadores conjuntos son JPMorgan Chase y China Cinda Securities.

Nueva Industria Lechera (002946.SZ) se estableció en 2001 y fue incubada por el Grupo New Hope. Nueva Industria Lechera empezó desde el suroeste; mediante adquisiciones continuas fue ampliando su escala. En 2019 cotizó en la Bolsa de Shenzhen. Si esta vez su IPO en Hong Kong se concreta con éxito, Nueva Industria Lechera se convertirá en la primera empresa láctea del país que logre cotizar en ambos lugares, “A+H”.

Hoy en día, Nueva Industria Lechera ya se ha convertido en una de las principales empresas lácteas del país, con más de 20 marcas de productos lácteos bajo su paraguas, como New Hope, Asahi Vesper, Today Fresh Milk Shop, Huirun, etc. Según el folleto, calculando por los ingresos minoristas de 2025 para productos lácteos líquidos o productos lácteos líquidos refrigerados a baja temperatura, Nueva Industria Lechera ocupa el quinto lugar en la industria nacional de leche líquida y, al mismo tiempo, el primer lugar en la industria de leche refrigerada a baja temperatura en la región suroeste.

En los últimos años, el desempeño de Nueva Industria Lechera, en general, ha mostrado una tendencia de crecimiento. En 2025, los ingresos de la empresa fueron de 11.23B de yuanes, con un aumento interanual del 5,33%; las utilidades netas atribuibles a la controladora fueron de 731 millones de yuanes, con un aumento interanual del 35,98%.

Los productos de leche refrigerada a baja temperatura son la principal fuerza impulsora del crecimiento del desempeño de Nueva Industria Lechera en los últimos años. En los últimos años, el mercado nacional de productos lácteos en general ha estado bajo presión, pero el mercado de leche refrigerada a baja temperatura sigue expandiéndose. Según datos del Buró Nacional de Estadísticas, de enero a diciembre de 2025, la producción de las empresas de fabricación de productos lácteos en China alcanzó 29.5M de toneladas métricas, una disminución interanual del 1,1%. Pero, según los datos de la plataforma “Ma Shang Ying Qintelligence”, en el cuarto trimestre de 2025, las ventas de yogur natural refrigerado a baja temperatura y leche pura de vaca refrigerada a baja temperatura en el país aumentaron un 13,00% y un 25,22% interanual, respectivamente.

Nueva Industria Lechera, que ha apostado por múltiples frentes en el segmento de leche refrigerada a baja temperatura, ha logrado captar el auge del sector. Entre 2023 y 2025, los ingresos de sus productos de leche líquida refrigerada a baja temperatura crecieron de 4.925 millones de yuanes a 6.049 millones de yuanes; la proporción respecto a los ingresos totales aumentó del 44,8% al 53,8%. En cambio, los ingresos y las proporciones de los productos de leche líquida a temperatura ambiente de la empresa siguen disminuyendo.

Por porcentaje de participación, Nueva Industria Lechera está estrechamente vinculada a la familia de Liu Yonghao. A finales de 2025, Liu Yonghao y Liu Chang, en conjunto, controlaban el 76,49% de las acciones de la empresa. De ese total, Universal Dairy Limited, participada al 100% por Liu Chang, posee el 65,07% de las acciones de la empresa; New Hope Investment, controlada al 100% por Liu Yonghao, posee el 11,42% de las acciones. En los últimos años, Nueva Industria Lechera ha seguido elevando la proporción de reparto de dividendos; gracias a las altas participaciones, Liu Yonghao y Liu Chang también pueden recibir grandes dividendos. Solo en 2025, el reparto de dividendos en efectivo al que pueden acceder ambos se acerca a los 300 millones de yuanes.

Liu Chang tiene 46 años, nacionalidad de Singapur y actualmente se desempeña como directora en Nueva Industria Lechera. Además, Liu Chang también ocupa cargos como directora del Grupo New Hope, presidenta del directorio de New Hope (000876.SZ) y presidenta del directorio de New Hope Investment, entre otros.

Al cierre del 3 de abril, el precio de las acciones de Nueva Industria Lechera era de 17,80 yuanes por acción, con una capitalización bursátil total aproximada de 15.300 millones de yuanes. Desde principios de 2025 hasta la fecha, el aumento acumulado del precio de las acciones de la empresa ha alcanzado el 25,13%.

“Una Nueva Industria Lechera con falta de dinero”

Con su salida a bolsa en Hong Kong, Nueva Industria Lechera planea usar los fondos recaudados para mejorar la segmentación de marca y ampliar la red de ventas, mejorar la innovación de productos, la biotecnología y la capacidad digital, expandir las infraestructuras de la cadena de suministro y complementar el capital de trabajo, entre otros usos.

En el momento de la financiación para su salida a bolsa en Hong Kong, la situación financiera de Nueva Industria Lechera volvió a llamar la atención del mercado.

Desde su establecimiento, Nueva Industria Lechera se ha expandido continuamente mediante adquisiciones. Después de su creación en 2001, la empresa adquirió inmediatamente varias empresas lácteas, como Kunming Xuelan, Sichuan Huaxi, Anhui Baidi, Hangzhou Shuangfeng y Qingdao Qinpai, logrando su despliegue en regiones como el suroeste, el este de China y el norte de China. Después de 2015, la empresa inició una segunda ronda de expansión: adquirió cuatro marcas de empresas lácteas, Nanshan, Shuangxi, Asahi Vesper y Sanmu, profundizando aún más en los mercados del suroeste y el este de China y compensando el vacío del mercado del centro de China. En 2020, la empresa también invirtió 1.710 millones de yuanes para adquirir el 100% de la participación en la empresa láctea Huanmei de Ningxia.

A través de adquisiciones continuas, la escala de ingresos de Nueva Industria Lechera creció con rapidez. Desde su salida a bolsa en 2019, los ingresos de la empresa pasaron de 5.600 millones de yuanes a 11.200 millones de yuanes, cerca del doble. Sin embargo, tras la combinación de las marcas adquiridas y la construcción posterior de líneas de producción, Nueva Industria Lechera quedó cargada con una pesada carga de fondos.

Tomando como ejemplo la transacción de adquisición de Huanmei Dairy: dentro de la contraprestación total de la transacción, 1.027 millones de yuanes se pagaron en efectivo y los otros 680 millones de yuanes se pagaron mediante la emisión de bonos convertibles. En diciembre de este año, estos bonos convertibles por un monto de 718 millones de yuanes vencerán, pero hasta el cierre del primer trimestre de este año, solo se convirtieron alrededor de 120k yuanes en bonos convertibles; el resto de los fondos aún está pendiente de pago.

A finales de 2025, el ratio de pasivos sobre activos de Nueva Industria Lechera es aproximadamente del 56,51%. Aunque es menor que en años anteriores de la empresa, sigue siendo relativamente alto entre las principales empresas lácteas. En el mismo periodo, el saldo de efectivo y equivalentes de la empresa y de activos financieros a valor razonable por el mismo valor ronda 568 millones de yuanes, pero los préstamos a corto plazo y las obligaciones financieras no corrientes con vencimiento en un año ascienden a 1.812 millones de yuanes.

En los últimos años, la presión de pago de Nueva Industria Lechera ha seguido aumentando. Según el folleto, entre 2023 y 2025, los flujos de caja netos de salidas asociados a actividades de financiación de la empresa fueron de 946 millones de yuanes, 971 millones de yuanes y 1.090 millones de yuanes, respectivamente; el aumento del monto de salida se debe principalmente a que el importe de pago de préstamos ha seguido incrementándose. Como resultado, el flujo de caja total de Nueva Industria Lechera cambió de positivo a negativo. Entre 2023 y 2025, fue de 15 millones de yuanes, -47 millones de yuanes y -66 millones de yuanes, respectivamente.

Cabe destacar que, cuando Nueva Industria Lechera enfrenta presión por deudas, el tamaño del reparto de dividendos de la empresa sigue aumentando. Al inicio de su salida a bolsa en 2019, el monto anual de dividendos de la empresa era de 51 millones de yuanes, y la tasa de pago de dividendos era de aproximadamente 21,02%. En 2025, el monto anual de dividendos de la empresa ya alcanzó 387 millones de yuanes; la proporción respecto a la utilidad neta atribuible a la controladora también aumentó hasta el 52,97%.

A finales de 2025, Liu Yonghao y Liu Chang, en conjunto, poseían el 76,49% de las acciones de Nueva Industria Lechera. Esto también significa que la gran mayoría de los dividendos anteriores fluirán hacia las manos de Liu Yonghao y Liu Chang. Solo en 2025, ambos pueden repartirse casi 300 millones de yuanes.

Para Nueva Industria Lechera, si logra recaudar fondos con éxito al salir a bolsa en Hong Kong, quizá pueda ayudar a la empresa a optimizar aún más su estructura de activos y pasivos.

Además, la expansión del negocio en el extranjero también es uno de los objetivos de la IPO de Nueva Industria Lechera en Hong Kong. En un anuncio publicado anteriormente, la empresa dijo que salir a bolsa en Hong Kong puede satisfacer las necesidades de desarrollo del negocio, promover en profundidad la estrategia de internacionalización, crear una plataforma de operaciones de capital internacional y mejorar aún más la fortaleza de capital de la empresa.

En junio del año pasado, el vicepresidente de Nueva Industria Lechera, Zhang Shuai, también declaró públicamente que la empresa se apoyará en la distribución de recursos globales del Grupo New Hope para “desplegarse con ligereza”, y prestará atención a oportunidades del mercado como el Sudeste Asiático con una estrategia de “paso medio segundo”.

New Hope ha estado envuelto en la controversia de “Lüjiejie”

Según la información del sitio web oficial, el Grupo New Hope fue fundado por Liu Yonghao en 1982 y ya cuenta con 44 años. El Grupo New Hope tiene como negocio principal las industrias modernas de agricultura, ganadería y alimentos, y cuenta con capacidades de producción de piensos líderes a nivel mundial, así como capacidades líderes en China para el procesamiento de carne. Actualmente, es uno de los mayores proveedores integrales de carne, huevos y leche del país.

Desde 2011, Liu Yonghao, de 60 años en ese momento, comenzó a ceder gradualmente poder a su hija Liu Chang. En 2013, Liu Chang asumió formalmente, desde las manos de su padre, el cargo de presidenta del directorio de la empresa que cotiza en bolsa, New Hope.

Actualmente, Liu Yonghao y Liu Chang, bajo su control, dominan varias empresas cotizadas, incluidas New Hope, Feima International (002210.SZ), Huarong Chemicals (301256.SZ), Nueva Industria Lechera y New Hope Services (03658.HK). Anteriormente, también controlaban Hualchuang Yunxin (600155.SH) y Xingyuan Environment (Protección de derechos) (300266.SZ).

Bajo el liderazgo de Liu Chang, en los últimos años el grupo New Hope ha seguido cambiando el estilo de desarrollo: por un lado, entrega activos tradicionales; por otro, invierte en industrias emergentes. Por ejemplo, en 2024, la empresa cotizada New Hope cedió de una vez las participaciones de 6 filiales de piensos en Hainan New Hope, Nanchang Guoxiong, Nanning Guoxiong y otras, y transfirió la participación en dos filiales participadas en compañías con participación en Minsheng Insurance y en Qingdao Damu Ren Machinery. En total, recuperó más de 1.000 millones de yuanes.

En cuanto a inversiones, Liu Chang se enfoca principalmente en industrias emergentes. En los últimos años, el grupo New Hope ha invertido en IPOs como Shunfeng Tongcheng y MyGene, entre otras; también ha participado en inversiones en empresas de tecnología avanzada como la empresa de robots de procesamiento de alimentos Xixi Intelligent y el unicornio de datos físicos Guanglun Intelligent, etc.

Cabe destacar que, el incidente de seguridad alimentaria en la escuela de Shanghai Lüjiejie del año pasado hizo que New Hope se viera envuelto en una ola de controversia pública. Shanghai Lüjiejie es una filial de Kilcoy Global Foods, y esta última es una compañía australiana de carne de res que el grupo New Hope compró hace más de diez años. La familia de Liu Yonghao mantiene actualmente el 45,44% de los derechos en Kilcoy Global Foods a través de fideicomisos. Kilcoy Global Foods ha intentado salir a bolsa en dos ocasiones: primero presentó un folleto ante la Bolsa de Hong Kong en 2020 pero no tuvo éxito; luego salió a bolsa en Estados Unidos en junio de 2025, y después del escándalo de Lüjiejie no hubo avances posteriores.

A medida que el incidente se intensificaba, la empresa cotizada New Hope respondió que la empresa cotizada no tiene ningún vínculo de propiedad, gestión o negocio con Lüjiejie. En noviembre de 2025, el grupo de investigación sobre el “incidente verde Jie de seguridad alimentaria” en Shanghái emitió un comunicado sobre la situación, revocó la licencia de operación de alimentos y la licencia comercial de Shanghai Lüjiejie, y el controlador real de la empresa, Zhang Mouhua, y otros ocho responsables fueron arrestados conforme a la ley.

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