El centro de precios del petróleo y el gas se desplaza hacia arriba, lógica de sustitución energética en desarrollo

Pregunta a la IA · ¿Cómo garantizar la seguridad energética y la rentabilidad con la sustitución del carbón?

（El autor de este artículo, Gao Zhengyang, es investigador colaborador especial del Banco de la Asociación de Comerciantes de Suzhou）

Recientemente, la situación geopolítica en Oriente Medio sigue agravándose; las expectativas sobre que el transporte continuo a través del Estrecho de Ormuz se vea obstaculizado se refuerzan continuamente, convirtiéndose en la variable clave que afecta el mercado global de la energía. En este contexto, la incertidumbre de la oferta energética ha aumentado de manera notable; la volatilidad de los precios del petróleo crudo y del gas natural podría presentar características de desplazamiento alcista por etapas, y al mismo tiempo, mediante la transmisión a través de la inflación y las expectativas de liquidez, podría ejercer una presión de forma gradual sobre la aversión al riesgo en los mercados globales de capital. El mercado está pasando de “un impacto de corto plazo” a “una perturbación de mediano plazo” en el proceso de revalorización.

Desde el desempeño de precios, debido a que la duración del conflicto supera significativamente las expectativas previas del mercado, la incertidumbre en el lado de la oferta se va transformando gradualmente en una prima de riesgo, lo que impulsa un rápido aumento de los precios internacionales del petróleo y el gas. Según los datos de la Agencia Internacional de la Energía (IEA), el precio de los futuros de petróleo Brent pasó de alrededor de 70 USD por barril antes del conflicto a alrededor de 100 USD por barril actualmente (a 25 de marzo de 2026); el precio de los futuros de gas natural del Reino Unido también subió rápidamente de 70 peniques/therm a alrededor de 130 peniques/therm (fuente de datos: informe de Goldman Sachs). En conjunto, los precios de la energía muestran con claridad una característica de tendencia alcista.

A nivel macro, la volatilidad continua de los precios del petróleo y el gas tiene como efecto principal el aumento del nivel central de la inflación global mediante el canal de la inflación importada. Como la energía es un insumo productivo básico, sus variaciones de precios se transmitirán de manera escalonada a lo largo de toda la cadena de la industria, desde los costos de transporte hasta los costos de fabricación, y finalmente hasta los precios al consumo en el extremo, generando una presión integral hacia el alza de precios. En este proceso, las expectativas de inflación vuelven a calentarse, lo que pone claras limitaciones a las políticas monetarias de las principales economías de Europa y Estados Unidos.

En concreto, las expectativas del mercado sobre el ritmo de recortes de tasas están cambiando en el margen. Antes, las expectativas de una relajación de liquidez que se formaron bajo el contexto de una caída de la inflación se están corrigiendo de nuevo. El aumento de los precios de la energía intensifica la persistencia de la inflación; la opción de política de la Reserva Federal podría volverse más prudente, lo que también debilita las expectativas del mercado de recortes rápidos de tasas. En un entorno en el que la liquidez se ajusta gradualmente a la baja, el sistema de valuación del mercado de valores, en general, soporta presión, y los sectores de crecimiento tecnológico, que son especialmente sensibles a las tasas de interés, se ven afectados de manera particularmente marcada. Al mismo tiempo, los altos costos energéticos también erosionan las ganancias de las empresas, suprimiendo aún más la preferencia por el riesgo del mercado.

Sin embargo, desde la perspectiva del desarrollo industrial, la volatilidad de los precios del petróleo y el gas también refuerza objetivamente la base de la rentabilidad de la sustitución energética, haciendo que la lógica de la transformación de la estructura energética global sea más clara.

Desde el panorama del comercio energético global, el Estrecho de Ormuz tiene una posición estratégica que no se puede sustituir. Este estrecho conecta el Golfo Pérsico con el mercado internacional y desempeña el papel de eje central del sistema de abastecimiento energético global: concentra alrededor del 20% del volumen de transporte marítimo de petróleo crudo y alrededor del 25% del volumen de comercio de transporte marítimo de gas natural licuado a nivel mundial (fuente de datos: Agencia Internacional de la Energía). Si este estrecho presenta perturbaciones sostenidas, se afectará directamente la seguridad del suministro energético global. En un escenario extremo, si el estrecho enfrentara un bloqueo real y prolongado, el mercado global de energía se vería ante un déficit de oferta significativo. Según cálculos de Goldman Sachs, si el bloqueo se mantiene, el mercado global de petróleo crudo podría presentar diariamente un déficit de alrededor de 16 millones de barriles; si la interrupción de la cadena de suministro alcanza alrededor de 120 días, el precio del petróleo podría subir hasta 140 USD por barril.

Durante este proceso, el mercado podría ajustar mediante un “mecanismo de autorregulación”, es decir, apoyarse en el aumento de precios para contener la demanda y, de ese modo, aliviar la presión en el lado de la oferta. Pero independientemente de si la trayectoria de ajuste del mercado es moderada o no, la volatilidad de los precios de la energía podría mostrar una tendencia al alza por etapas. En este contexto, la lógica de la sustitución energética tiene la expectativa de continuar desarrollándose, convirtiéndose en una de las tendencias de desarrollo más centrales a nivel industrial.

En primer lugar, desde el interior del sistema de energía tradicional, el valor de sustitución por etapas del carbón empieza a hacerse visible gradualmente. El acervo energético de China se caracteriza por “mucho carbón, poco petróleo y poco gas”. Bajo el telón de fondo de que aumenta la incertidumbre de la oferta externa de petróleo y gas, el carbón, como “piedra angular” para garantizar la seguridad energética, puede ver reforzada su posición estratégica de manera gradual bajo condiciones específicas. Como una de las energías fósiles con una base sólida de escala, el carbón posee una fuerte capacidad de sustitución en los campos de la petroquímica del carbón y la generación eléctrica. La petroquímica del carbón realiza un procesamiento profundo del carbón y lo convierte en productos petrolíferos, gas natural y diversas materias primas químicas; el sistema de productos abarca múltiples campos como el petróleo a partir de carbón, el gas a partir de carbón y las olefinas a partir de carbón. Cuando el sistema de precios de la energía cambia, la petroquímica del carbón muestra una buena adaptabilidad económica bajo la premisa de garantizar la seguridad energética.

A medida que el precio del petróleo crudo sigue con volatilidad, la ventaja de costos por unidad de valor calorífico del carbón frente al petróleo crudo se expande de forma continua. Actualmente, el diferencial precio carbón-petróleo se ha ampliado de manera significativamente mayor que a inicios de año, y la relación entre los precios por unidad de valor calorífico del carbón térmico y del petróleo crudo también se encuentra en un rango de niveles bajos en los últimos años (fuente de datos: Oficina Nacional de Estadística), por lo que, en el supuesto de una misma salida de energía, la ventaja de costos del carbón es aún más evidente.

Desde los datos históricos, la diferencia de precios por unidad de valor calorífico entre el petróleo crudo, el gas natural y el carbón térmico, por sí misma, presenta fluctuaciones cíclicas. Y en la situación actual, la mejora continua de la volatilidad del precio del petróleo está favoreciendo la relación relativa entre calidad y precio del carbón. Con esta tendencia, el espacio de sustitución de los productos de la petroquímica del carbón en algunos escenarios de aplicación podría abrirse gradualmente. Las empresas pueden sustituir una parte de los productos de la petroquímica del petróleo mediante rutas basadas en carbón, lo que permite reducir eficazmente los costos y mejorar la capacidad de generar ganancias. Al mismo tiempo, en un contexto de mayor volatilidad de los precios de la energía, la demanda de las empresas aguas abajo por estabilidad de costos aumenta de manera notable, lo que podría impulsar aún más la liberación de la demanda de la cadena industrial de la petroquímica del carbón.

En segundo lugar, a nivel del sistema eléctrico, la relación de sustitución entre el carbón y el gas natural también merece una atención prioritaria. Según datos de la Agencia Internacional de la Energía, la proporción global de generación eléctrica a partir de carbón es de alrededor del 35% (datos de 2025), mientras que la generación con gas natural es de alrededor del 22% (datos de 2025), y ambas constituyen pilares importantes del sistema eléctrico. En el mercado de Europa y Estados Unidos, la proporción de generación eléctrica con gas natural es relativamente más alta y es especialmente sensible a las fluctuaciones del precio del gas. Cuando el precio del gas natural sube rápidamente, el costo de generación eléctrica aumentará de manera significativa, reduciendo así la economía marginal de la generación eléctrica con gas natural.

En este caso, la ventaja relativa de costos del carbón eléctrico se hará visible gradualmente; algunas regiones podrían presentar la tendencia de cambiar de gas a carbón. Esta tendencia de sustitución impulsará el crecimiento marginal de la demanda de carbón, brindando un sólido respaldo al precio del carbón. Con la mejora de la relación oferta-demanda, la capacidad de generación de ganancias de las empresas carboníferas podría experimentar una reparación por etapas, y las industrias relacionadas como la petroquímica del carbón también se beneficiarán de manera simultánea. Bajo la premisa de garantizar la seguridad energética, el carbón puede fungir en el corto plazo como “piedra angular” para la seguridad energética, y su posición estratégica podría verse reforzada gradualmente.

Mirando más allá, otro impacto importante que genera la subida de los precios del petróleo y el gas es reforzar la lógica global de la seguridad energética y acelerar el proceso de desarrollo de energías limpias. Cuando los precios de la energía tradicional se mantienen en niveles altos de forma continua, la importancia que cada país concede a la autonomía y el control de la energía aumentará de manera notable. En este contexto, las energías renovables como la eólica y la solar fotovoltaica, gracias a su amplia dotación de recursos y a sus costos marginales relativamente bajos, se espera que se conviertan en una dirección prioritaria para la planificación energética de cada país; esto también se alinea con el objetivo a largo plazo de la transición energética de China bajo su estrategia de “doble carbono”.

Desde la perspectiva de costos, la generación fotovoltaica ya tiene una fuerte competitividad de mercado en la mayoría de las regiones; en condiciones específicas de irradiación, su costo por kWh ya es inferior a las formas tradicionales de generación a partir de combustibles fósiles (fuente de datos: Asociación de la Industria Fotovoltaica de China). Por lo tanto, en un entorno en el que los precios del petróleo y el gas siguen con volatilidad, la economía de las energías limpias se destacará aún más, acelerando así el proceso de sustitución de las energías tradicionales.

Desde la estructura de capacidad instalada, en los últimos años la proporción de las nuevas energías en la estructura energética ha seguido aumentando. En 2025, la proporción de la generación de energía fotovoltaica y eólica en China ya alcanzó aproximadamente el 22% (fuente de datos: Administración Nacional de Energía) y mantuvo una tendencia de crecimiento rápido; a nivel global, esa proporción es de solo alrededor del 15% (datos de 2025), por lo que el espacio de mejora sigue siendo amplio. Impulsadas por el alza de los precios de la energía y el apoyo de las políticas, se espera que en todo el mundo los ritmos de instalación de energía eólica y fotovoltaica continúen acelerándose, impulsando así una expansión sistemática de la demanda de la cadena industrial relacionada.

Al mismo tiempo, el almacenamiento de energía, como un eslabón de apoyo clave del sistema de nuevas energías, su importancia sigue creciendo. A medida que la proporción de generación de nuevas energías aumenta de forma continua, la demanda del sistema eléctrico por capacidades de regulación de picos y modulación de frecuencia aumenta de manera notable, y los sistemas de almacenamiento de energía pueden amortiguar eficazmente la volatilidad de la generación de nuevas energías, mejorando la estabilidad del funcionamiento de la red eléctrica. Por lo tanto, la demanda de instalación de almacenamiento de energía crecerá de manera sincronizada con el desarrollo de la industria de nuevas energías.

Desde el panorama competitivo de la cadena industrial, China ya ha formado ventajas competitivas globales significativas en los campos de la fotovoltaica, la eólica y el almacenamiento de energía. Las empresas nacionales tienen una fuerte competitividad en costos de fabricación, nivel tecnológico y escala industrial, entre otros aspectos. Por ejemplo, en el área de almacenamiento de energía: apoyándose en ventajas tecnológicas y de escala, la proporción de empresas chinas en el envío global de baterías de almacenamiento en 2024 ya alcanzó el 93.5% (fuente de datos: GaoGong Lithium Battery), ocupando una posición central en la cadena global de suministro. Con el crecimiento continuo de la demanda mundial de instalación de nuevas energías, las empresas chinas relacionadas tienen la expectativa de seguir beneficiándose de manera continua en la ola de transición energética global.

En resumen, bajo el contexto de que los conflictos geopolíticos en Oriente Medio continúan perturbando, la volatilidad de los precios del petróleo y el gas podría mostrar características de alza por etapas; al mismo tiempo que ejerce presión sobre el mercado mediante los canales de inflación y liquidez, también podría impulsar a nivel industrial la transformación de la estructura energética global. A corto plazo, bajo la premisa de garantizar la seguridad energética, el carbón puede servir como opción de sustitución por etapas, apoyando la demanda de la industria y la rentabilidad de las empresas en los campos de la petroquímica del carbón y la generación eléctrica; a mediano y largo plazo, la energía limpia como la solar fotovoltaica, la eólica y el almacenamiento de energía, impulsadas por los costos y las políticas, se convertirán en la dirección central para poner en práctica la estrategia nacional de “doble carbono” y realizar la transición del sistema energético. En este proceso, las cadenas industriales relacionadas de China, respaldadas por ventajas de costos y tecnología, tienen la expectativa de seguir beneficiándose de forma continua en la ola de transición energética global.

Primera emisión exclusiva del canal Yicai de First Finance; este artículo solo representa las opiniones del autor y no constituye asesoramiento de inversión.

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