Sistema mundial de dólares petroleros: nació en 1974, ¿caerá en 2026?

¿Por qué el conflicto entre EE. UU. e Irán se ha convertido en la tormenta perfecta del sistema del petrodólar?

Noticia de Caixin (Caixin Global) del 25 de marzo, edición de Xiaoxiang En las últimas semanas, este ciclo de conflicto entre EE. UU. e Irán puede decirse que ya ha tenido un impacto de 360 grados en los mercados financieros globales. Sin embargo, debido a que el índice del dólar estadounidense casi sube en sincronía con el precio del petróleo, relativamente poca gente ha mencionado el impacto de esta crisis geopolítica en el sistema global del petrodólar. Y mientras la guerra entra en su cuarta semana, cuando el estrecho de Ormuz sigue estando bloqueado de manera prolongada, el martes finalmente un gran banco de inversión prestó atención a esto……

Mallika Sachdeva, estratega de Deutsche Bank, señaló en un informe de investigación reciente que el impacto a largo plazo del conflicto con Irán en el dólar podría residir en el hecho de que pone a prueba los cimientos del sistema del petrodólar. Si las grietas se siguen haciendo más visibles, el uso del dólar en el comercio y el ahorro globales, así como la posición del dólar como moneda de reserva mundial, podrían sufrir un efecto dominó significativo.

El informe señala que, en gran medida, el motivo por el cual el mundo construyó reservas en dólares es que el mundo realiza pagos en dólares. Y el dominio del dólar en el comercio transfronterizo se basa principalmente en el petrodólar: todo el comercio mundial de petróleo crudo se cotiza y liquida en dólares.

Este arreglo puede rastrearse hasta el acuerdo relacionado de 1974: Arabia Saudita acordó fijar el precio del petróleo en dólares e invertir los fondos excedentes en activos en dólares a cambio de la seguridad garantizada por Estados Unidos. Dado que el petróleo es una materia prima esencial para la manufactura global y el transporte, la cadena de valor global tiende naturalmente a dolarizarse y el excedente global también se acumula en dólares.

Sin embargo, incluso antes de que estallara el conflicto actual, los cimientos del sistema del petrodólar ya estaban bajo presión. Hoy en día, el petróleo crudo de Oriente Medio se vende principalmente a Asia en lugar de a Estados Unidos; el petróleo de Rusia e Irán, sujeto a sanciones, ya se ha desenganchado del comercio en el sistema del dólar; Arabia Saudita impulsa su defensa autónoma y trata de desarrollar infraestructura de pagos no basados en dólares, como mBridge (puente de monedas digitales de bancos centrales multiparte).

Deutsche Bank considera que este conflicto podría exponer aún más las grietas del sistema: la seguridad brindada por Estados Unidos a la infraestructura en la región del Golfo, y la garantía de seguridad marítima del comercio mundial de petróleo también están siendo desafiadas. Si las economías del Golfo sufren pérdidas, podría llevarlas a reducir sus reservas de ahorro de activos en el exterior principalmente denominados en dólares. Este conflicto podría convertirse en un catalizador clave para debilitar el papel dominante del petrodólar.

El riesgo mayor está en: si el mundo se desacopla gradualmente del comercio de petróleo y gas y se orienta a fuentes de energía más resistentes, incluidas combustibles locales, energías renovables y energía nuclear. Desvincularse del petróleo en sí también tendría un impacto enorme, similar al que supone impulsar que el petróleo se denomine en otras monedas. Un mundo más autosuficiente en defensa y energía también sería un mundo con menos reservas de dólares. No se puede subestimar la importancia estratégica de Oriente Medio para la posición de la moneda de reserva en dólares. El conflicto actual quizá sea, precisamente, la tormenta perfecta del petrodólar.

El conflicto entre EE. UU. e Irán ha sacudido los cimientos centrales del petrodólar

Deutsche Bank señaló que este conflicto sacude fundamentalmente el núcleo del acuerdo: “seguridad a cambio de valoración del petrodólar”:

Los activos militares y bases en el Golfo de EE. UU. fueron atacados, y al mismo tiempo la infraestructura petrolera de los países del Golfo sufrió daños.

La capacidad de Estados Unidos para garantizar la seguridad marítima del flujo global de petróleo ha sido cuestionada debido a las trabas en el estrecho de Ormuz.

El sistema de protección de seguridad de EE. UU. enfrenta una prueba fundamental.

A largo plazo, si disminuye el uso global de petróleo, si los países del Golfo consumen de forma masiva sus reservas de dólares, si las relaciones de inversión comercial entre los países del Golfo y Asia se vuelven más estrechas y si, además, se reduce gradualmente la fijación de precios del petróleo en dólares, el uso del dólar en el comercio y el ahorro globales se enfrentará a un impacto en cadena significativo.

Aumenta de forma continua el riesgo del sistema del petrodólar antes y después del conflicto

Deutsche Bank señaló que, antes de la explosión del conflicto entre EE. UU., Israel y Irán, los cimientos del petrodólar ya mostraban múltiples cambios:

**① EE. UU. ya no es el mayor comprador de petróleo de Oriente Medio: ** La revolución del shale ha hecho que EE. UU. sea energéticamente independiente; las exportaciones de petróleo de Arabia Saudita a China son más de cuatro veces las dirigidas a EE. UU.; el 85% del crudo de Oriente Medio fluye hacia Asia; la voluntad de China de impulsar la liquidación en renminbi se vuelve cada vez más clara.

**② Arabia Saudita impulsa su defensa autónoma: ** De acuerdo con la “Visión 2030”, Arabia Saudita pretende aumentar la proporción de gasto en defensa y producción local a un 50% y reducir su dependencia de armas extranjeras.

**③ Arabia Saudita se une a mBridge y firma un acuerdo de swap de divisas con China: ** mBridge fue iniciado conjuntamente por el banco central de China, la Autoridad Monetaria de Hong Kong de China, el banco central de Tailandia, el banco central de los Emiratos Árabes Unidos y el banco central de Arabia Saudita; permite pagos transfronterizos de monedas digitales de los bancos centrales de cada país basándose en blockchain, sin depender de corresponsales en dólares ni de SWIFT. Ya se encuentra en una etapa preliminar de funcionamiento, y el canal de pagos no denominados en dólares ya ha sido construido.

**④ El endurecimiento de las sanciones impulsa la desdolarización del comercio petrolero entre Rusia e Irán: ** La venta de petróleo de Rusia e Irán ha utilizado la liquidación en moneda local, como el rublo, el renminbi y la libra/rupl (sic), desvinculándose del sistema del dólar.

Y esta ronda de conflicto ha aportado nuevos factores de inestabilidad al petrodólar:

**① La protección de seguridad de EE. UU. se pone a prueba: ** Las bases militares de EE. UU. en la región del Golfo, los campos petroleros y la infraestructura fueron atacados. Las acciones militares de EE. UU. que provocaron el conflicto hacen que los aliados tradicionales (Europa, Corea del Sur y Japón, etc., que son importadores de energía) deban soportar un impacto mayor debido al riesgo en el estrecho de Ormuz.

**② La seguridad marítima bilateral sustituye la función dominante de EE. UU.: ** La navegación por el estrecho de Ormuz depende de negociaciones de diplomacia bilateral; algunos petroleros con destino a China, India y Japón obtuvieron permisos de paso, y las relaciones bilaterales juegan un papel clave.

**③ El petróleo en renminbi da un paso clave: ** Se ha informado que Irán está negociando con varios países para liquidar petróleo en renminbi a cambio de derechos de paso por el estrecho. Esto confirma la enorme influencia de la autoridad de fijación de precios del petróleo, y el conflicto se convierte en un catalizador para debilitar el petrodólar.

El mayor riesgo a largo plazo: la aceleración de la transición energética a nivel global

Deutsche Bank señaló que, la situación actual es muy similar a la de los años 70 del siglo XX: Desde 2020 ya se ha experimentado el segundo gran choque de petróleo y gas (el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022 + el conflicto actual entre EE. UU., EE. UU. e Irán). Si las instalaciones de producción del Golfo sufren daños graves, el precio del petróleo podría mantenerse en niveles estructuralmente altos después de que termine el conflicto; además, la “militarización” del estrecho también inyectará una prima de riesgo en el transporte de energía por mar. Incluso si el precio del petróleo cae, mejorar la autosuficiencia energética y la resiliencia local sigue siendo de interés para todos los países.

Al revisar la historia, en 1973 el embargo petrolero árabe impulsó que Occidente aumentara significativamente la eficiencia energética, diversificara las fuentes de energía y desarrollara reservas, acelerando el desarrollo de petróleo y gas en Canadá, el Golfo de México, Alaska y el Mar del Norte; también impulsó a la OCDE a reducir su dependencia del petróleo de Oriente Medio. Además, contribuyó a la creación de reservas estratégicas de petróleo y generó voluntad política para las inversiones tempranas en energías renovables y energía nuclear.

Y ahora, las regiones dependientes de la energía (Europa, Asia y el llamado “Sur Global”) enfrentan tres rutas principales:

**① Aumentar el desarrollo de combustibles fósiles localizados: ** Reino Unido, Brasil, etc., aceleran la exploración de petróleo y gas en el país, y Europa y algunos países asiáticos reanudan el carbón local. Incluso si no se deja de usar combustibles fósiles, es posible que baje el volumen del comercio mundial de petróleo y gas, lo cual es crucial para el panorama de divisas.

**② Intensificar las energías renovables: ** Con el apoyo de la capacidad de producción de China, el costo de las energías renovables es muy inferior al de los años 70; China representa el 80% de la energía solar global, el 70% de las turbinas eólicas y el 70% de las baterías de litio, con ventajas de suministro. Los países del Sur Global podrían acelerar su transición, pero también se crea una nueva dependencia de un solo país industrial.

**③ Desarrollar energía nuclear: ** Europa, Corea del Sur y Japón, etc., que son aliados tradicionales de EE. UU., podrían aumentar de manera significativa las inversiones en energía nuclear, logrando verdaderamente la independencia energética. La energía nuclear, al igual que la construcción de defensa, tiene un ciclo largo, pero su impacto en el panorama de divisas es profundo.

Deutsche Bank señaló que si el mundo se desacopla del petróleo y gas transfronterizos y se orienta a combustibles locales, energías renovables y energía nuclear, el impacto a largo plazo más directo sería: que el déficit en el comercio de petróleo y gas de Europa y el Noreste de Asia se estreche, y que disminuya el excedente energético en Oriente Medio; el encogimiento del comercio mundial de petróleo creará más espacio para fijar precios de comercio no denominados en dólares. Desvincularse del petróleo en sí, y el impacto de impulsar que el petróleo se cotice en monedas no basadas en dólares, es igualmente enorme: las dos grandes columnas del sistema del petrodólar—“petróleo” y “dólar”—se verán bajo presión al mismo tiempo.

Conclusión

Corto plazo: la independencia energética de EE. UU. le aporta cierta prima de cobertura. EE. UU. es la única economía principal que es energéticamente independiente y alejada del campo de batalla. Pero los riesgos fiscales derivados de la expansión del gasto militar de EE. UU., y factores como que Asia y Oriente Medio reduzcan tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. para estabilizar el tipo de cambio, compensan los beneficios a corto plazo, por lo que el dólar no se fortaleció de manera significativa en medio de la crisis.

Largo plazo: el impacto de la crisis sobre el dólar es más profundo y duradero, ya que conmueve los cimientos centrales del mundo que fija precios del comercio en dólares y guarda excedentes en forma de activos denominados en dólares. No se puede subestimar la importancia estratégica de Oriente Medio para la posición de la moneda de reserva en dólares. El conflicto actual es precisamente la tormenta perfecta del petrodólar.

(Caixin Global, Xiaoxiang)