【Central Plains Food & Beverage】Anjoy Food(603345)2025 Annual Report Review: Rising raw material prices, profit pressure

La empresa publica el informe anual de 2025: En 2025, Anjoy Foods (603345) logró unos ingresos operativos de 16.19B de yuanes, un 7.05% interanual; y alcanzó un beneficio neto atribuible después de deducir partidas no recurrentes de 1.24B de yuanes, un 8.49% interanual a la baja. En 2025, el margen bruto de la empresa fue del 21.60%, 1.7 puntos porcentuales menos interanualmente; el margen neto de beneficio fue del 8.46%, 1.55 puntos porcentuales menos interanualmente; y el retorno sobre el patrimonio neto promedio ponderado fue del 9.61%, 1.87 puntos porcentuales menos interanualmente. El flujo neto de efectivo de las actividades operativas durante todo el año fue de 2.32B de yuanes, un 10.12% interanual al alza.

La tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa mejora trimestre a trimestre, con un fuerte crecimiento en los ingresos del cuarto trimestre. En el primer trimestre, la empresa logró ingresos de 3,6 mil millones de yuanes, un -4.13% interanual; en el segundo trimestre, 4.01B de yuanes, un 5.69% interanual; en el tercer trimestre, 3.77B de yuanes, un 6.61% interanual; y en el cuarto trimestre, 4.82B de yuanes, un 19.05% interanual. La tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa mejora trimestre a trimestre; en el cuarto trimestre, las ventas registraron un alto crecimiento, principalmente beneficiado por la llegada de la temporada alta de consumo de alimentos congelados. Además, la consolidación de Dingwei Tai aporta un incremento en el negocio de horneados congelados.

El aumento de los precios de las materias primas llevó a una caída significativa del margen bruto del período. En 2025, el margen bruto de la empresa fue del 21.60%, 1.70 puntos porcentuales menos que el mismo período del año anterior. Las principales razones de la caída del margen bruto fueron el aumento relativo del costo operativo en este período: en el período actual, el incremento del costo operativo fue 2.36 puntos porcentuales superior al aumento de los ingresos operativos. El “bono de costos” de 2023 y 2024 prácticamente desapareció; en 2025, el crecimiento de los costos fue muy superior al crecimiento de los ingresos. En particular, algunos precios de compra de materias primas subieron con fuerza: en el período actual, el precio promedio de compra por tonelada de carne de res, surimi de pescado y camarón fresco, respectivamente, aumentó 16.19%, 13.14% y 43.75% interanualmente, siendo la causa principal del aumento del costo operativo.

Deterioro de inventarios y aumento de gastos financieros. En 2025, el margen neto de beneficio de la empresa fue del 8.46%, 1.55 puntos porcentuales menos interanualmente. La caída del margen neto de beneficio se debe, en primer lugar, a la disminución del margen bruto; en segundo lugar, al aumento del deterioro de inventarios y de los gastos financieros del período actual. El deterioro de inventarios del período alcanzó 214M de yuanes, aumentando 162M de yuanes interanualmente; la tasa de gastos financieros pasó de negativa a positiva, elevándose 0.48 puntos porcentuales hasta el 0.01%. Si se excluye el impacto de la depreciación de activos, el beneficio neto del período sigue creciendo ligeramente en comparación con el año anterior. El aumento interanual de los gastos financieros se debe principalmente a que, después de que la empresa se listó en Hong Kong Stock Exchange, el tipo de cambio USD/CNY ha seguido a la baja, generando pérdidas por diferencias de cambio de un importe considerable.

Los diferentes segmentos del negocio tradicional logran un crecimiento habitual y los productos de platos registran un crecimiento de dos dígitos. Desglosando por negocio: los alimentos congelados preparados como condimento, siendo el negocio tradicional central de la empresa, en 2025 registraron ingresos de 8.45B de yuanes, un 7.79% interanual, y su participación en los ingresos fue del 52.18%. Los productos de platos registraron ingresos de 4.82B de yuanes, un 10.84% interanual; es una categoría de rápido crecimiento, con una participación en los ingresos del 29.77%. Los fideos y arroz congelados registraron ingresos de 2.4B de yuanes, un 2.61% menos interanualmente, con una participación en los ingresos del 14.82%. Los tres principales segmentos registraron caídas de margen bruto interanual, de 0.94, 2.27 y 1.47 puntos porcentuales, respectivamente.

Todas las tasas de gastos de la empresa disminuyen con efectividad, reflejando la eficiencia en la gestión del control de gastos. En 2025, la tasa de gastos de ventas, la tasa de gastos de administración y la tasa de I+D de la empresa disminuyeron interanualmente 0.56, 0.77 y 0.07 puntos porcentuales, respectivamente.

El negocio de salchichas al horno y el mercado halal serán incrementos visibles a futuro. En julio de 2025, la empresa logró con éxito cotizar en Hong Kong Stock Exchange, convirtiéndose en la primera empresa de alimentos congelados de “A+H” que cotiza, obteniendo canales de financiación en el extranjero. Según lo divulgado en el informe anual de la empresa, la empresa posiciona las salchichas al horno como la “tercera curva de crecimiento” además de los ingredientes para hot pot y los productos a base de harina y granos, con la expectativa de que, en los próximos 2 a 3 años, el negocio de salchichas al horno se escale en tamaño hasta situarse en el primer escalón del sector. Además, en diciembre de 2025, la empresa inició el nuevo proyecto “An Zhai”, planeando desarrollar los mercados de alimentos halal en el país y en el extranjero. El negocio de salchichas al horno y el mercado halal se convertirán en las fuentes de incremento futuro de la empresa.

Predicción de utilidades: Pronosticamos que el beneficio por acción de la empresa para 2026, 2027 y 2028 será de 5.19, 5.78 y 6.38 yuanes, respectivamente. Tomando como referencia el precio de cierre del 2 de abril de 96.37 yuanes, el PER correspondiente será de 18.58, 16.67 y 15.1 veces, respectivamente, y otorgamos a la empresa una calificación de “mantener/compra incremental” (“增持”).

Aviso de riesgos: Fluctuaciones en el precio de las materias primas, que provocan una caída continua del nivel de utilidades; puesta en producción progresiva de nuevas plantas como Guangdong Anjoy, Shandong Anjoy, Honghu Anjoy, etc., con la depreciación de activos fijos que erosiona el margen de utilidades; riesgo de fluctuaciones del tipo de cambio.

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Compromiso de los analistas de valores:

El analista con firma en este informe tiene la cualificación profesional para ejercer como analista de valores otorgada por la Asociación de la Industria de Valores de China; mi cargo cumple con los requisitos de cumplimiento normativo pertinentes de la autoridad reguladora. Yo, con base en una actitud profesional de diligencia y cautela, métodos de investigación rigurosos y lógica de análisis, elaboro este informe de manera independiente y objetiva. Este informe refleja con precisión mis puntos de vista de investigación, y me hago responsable del contenido y las opiniones del informe. Garantizo que la información de este informe proviene de fuentes legales y conformes.

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