|Por | chismografía financiera | autora: Yueyue

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El año pasado, el mercado del oro ha sido demasiado mágico.

El precio internacional del oro siguió subiendo sin freno, el precio por gramo en oro para joyería y adornos se marcó récord una y otra vez, ¡pero quién habría pensado que justo al entrar en marzo el precio volvería a protagonizar una subida y bajada explosiva…!

Entonces, surge la pregunta: en el contexto del “gran año del oro”, ¿las empresas que venden joyería de oro realmente ganaron dinero? Recientemente, cada vez más compañías cotizadas están dando una respuesta.

Venden oro lo mismo: algunas marcas tienen gente haciendo cola en la puerta hasta el límite de aforo; en un año ganaron el dinero de varios años anteriores. Otras marcas, en cambio, pierden tanto que ni su madre las reconoce, y se las ingenian para convertir una buena mano en pura ruina…

Hoy vamos a hacer un repaso para ver: ¿quién está comiendo hasta llenarse, y quién ni siquiera puede tomarse un poco de sopa?

1./ Después de vender más de 30.000 millones en un año, los jóvenes siguen desatando la locura por “el Hermes del mundo del oro” !/

Primero, hablemos de quienes están comiendo carne. Hay dos casos bastante típicos: uno es “el Hermes del mundo del oro”, Lao Pu Gold, y el otro es Chaohongji.

En estos años, Lao Pu Gold se ha vuelto extremadamente destacado. Solo hay que buscar en cualquier plataforma social o de video corto: casi todo son publicaciones como “hice cola durante dos horas y al fin lo conseguí”, o “¿cuán bueno es, en realidad, Lao Pu Gold?”.

Lo más importante es que antes eran las señoras chinas de mediana edad las que robaban oro, pero ahora es un grupo de jóvenes nacidos en los 90 y 00, haciendo colas de cuatro o cinco horas en la puerta de Lao Pu Gold para comprar una pieza de joyería de oro cuyo precio por gramo está muy por encima del precio del oro del mercado.

Y esta escena de ventas tan explosiva se reflejó directamente en los estados financieros. No hace mucho, Lao Pu Gold emitió un aviso de ganancias positivas. Veamos algunos datos clave:

El desempeño de ventas de 2025 fue de aproximadamente 31.375 millones de yuanes, con un aumento interanual de aproximadamente 220,3%; los ingresos de explotación fueron de aproximadamente 27.303 millones de yuanes, con un aumento interanual de aproximadamente 221,0%; la ganancia fue de aproximadamente 4.868 millones de yuanes, con un aumento interanual de aproximadamente 230,5%.

¡Qué barbaridad! Ese año ganaron lo que se habría ganado en más de dos años. Su capacidad de captar dinero es impresionante. Además, este desempeño duplicado está muy por encima de las predicciones de muchas instituciones anteriores; solo puede decirse que Goldman Sachs y Citibank aún fueron demasiado conservadores.

¿Por qué Lao Pu Gold es tan fuerte? En pocas palabras, las estrategias de marketing están muy bien planteadas: venden el oro como si fuera un producto de lujo.

Mientras que otras tiendas de oro siguen compitiendo con trucos básicos como “20 de descuento por gramo menos” o “rebaja en la mano de obra”, Lao Pu Gold va directamente con “precio único”. El margen bruto puede alcanzar más de 37%.

Además, las tiendas de Lao Pu Gold están todas en centros comerciales de gama alta como SKP, Plaza 66 y Wanzangcheng, donde se concentran marcas de lujo; la tasa de superposición promedio entre sus consumidores y marcas de lujo principales como LV y Hermès llega al 82,4%.

El año pasado, Lao Pu Gold abrió 9 tiendas más en centros comerciales de primer nivel. Un internauta lo comentó con humor:

“Antes pensaba que comprar oro era cosa de las mamás; ahora, sin calabaza de oro, siento que no encajo en el trabajo.”

Hay un conjunto de datos que resulta muy interesante:

En el cuarto trimestre del año pasado, la demanda de joyería de oro en el mercado chino cayó 23% interanual, pero el monto del consumo creció 19% interanual; en todo 2025, la cantidad total de demanda de joyería de oro se redujo 25%, pero el total de gasto aumentó 8%.

Dicho simple: aunque ahora el precio del oro sube y la gente compra menos, en general todos compran cosas más caras.

Lao Pu Gold puede decirse que controla firmemente esta tendencia de consumo. El año pasado subió el precio del oro tres veces; casi antes de cada ajuste de precio se desataba una ola de colas. Muchas mercancías, tanto en tiendas físicas como en tiendas en línea, se agotaban directamente. Esta escena es prácticamente idéntica a la de antes, cuando Chanel y LV subieron sus precios.

A finales de febrero de este año, Lao Pu Gold completó el primer aumento de precios de 2026; el aumento fue de 20% a 30%. Después de varios ajustes de precios, la subida de precio de la mayoría de los productos en la tienda superó el 50%.

Con un impulso de desarrollo tan fuerte, los banqueros de inversión en Wall Street no se quedaron tranquilos. Citigroup, Nomura y otros dieron calificaciones de “comprar” y también dijeron que es “la primera marca de lujo verdaderamente auténtica de China”.

Otro que se está embolsando dinero en silencio es **el joyero veterano Zhou Sheng Sheng. Al 31 de diciembre de 2025 (año fiscal 2025), se prevé que la ganancia neta anual sea de 1.600 millones a 1.700 millones de dólares de Hong Kong, y en comparación con el mismo periodo del año pasado se duplicó directamente.

Lo interesante es que Zhou Sheng Sheng mismo dijo que lo que más les hizo ganar fue que el oro se benefició de las buenas noticias del precio y además que los productos de oro con joyería se vendieron muy bien; por eso el margen bruto sube sin parar.

Además, “la primera empresa de cadenas de joyería en A-share” — Chaohongji. La ganancia neta de 2025 se prevé entre 436 millones y 533 millones de yuanes, con un crecimiento del 125% al 175%; las tiendas aumentaron netamente 163 en un año.

A diferencia del camino de Lao Pu Gold basado en oro de técnicas tradicionales, esta marca apuesta principalmente por una ruta de rejuvenecimiento. Cualquier cosa como colaboraciones de IP y cuentas tipo cartoon, convierten el oro directamente en una prenda de moda; en realidad esto también continúa su idea de operación original de “rey del K-gold”.

Baqimei descubrió que para poder comer carne, hay que posicionarse con precisión. Vender oro de manera idéntica una y otra vez ya no funciona.

2./ ¿Sube el precio del oro y aun así se puede perder? ¡Hay quien “cruza de profesión y se mata”, y hay quien juega a las finanzas y se sale de control…!/

En medio de la fiebre colectiva por perseguir oro, las compañías cotizadas que venden joyería de oro han vivido un “infierno y paraíso” a la vez: algunos comen carne, pero otros ni siquiera pueden servirse un poco de sopa.

¿Por qué ocurre esto? Porque sube el precio del oro, se reduce la cantidad de compradores; Lao Feng Xiang y China Gold caen precisamente en ese tipo de situación.

Según un informe preliminar de resultados, en 2025 Lao Feng Xiang logró ingresos de explotación por 52.823 millones de yuanes, una disminución interanual de 6,99%; la ganancia neta atribuible a los accionistas fue de 1.755 millones de yuanes, una disminución interanual de 9,99%. Aunque no perdieron dinero, en el entorno de una fuerte subida del precio del oro, la doble caída de ingresos y ganancias netas sí resulta un poco incómoda.

Lo más doloroso es que el año pasado, Lao Feng Xiang cerró 499 tiendas franquiciadas. Para una empresa que depende principalmente de canales fuera de línea, un “old brand” con enfoque fuerte en la venta en tiendas físicas, esto no es una buena señal.

La situación de China Gold tampoco está fácil: en 2025 se prevé que la ganancia neta atribuible sea solo de 286 millones a 368 millones de yuanes. En comparación con el mismo periodo del año pasado, se desploma a la mitad; la disminución interanual es del 55% al 65%.

La empresa resumió la causa: la combinación de la volatilidad intensa del precio del oro y los ajustes de políticas impactó las ventas de varios productos; además, la velocidad de la subida del precio del oro superó la rotación del inventario, lo que generó pérdidas por cambios en el valor razonable en el negocio de alquiler de oro, afectando temporalmente las utilidades.

En palabras simples: quienes venden oro, fueron perjudicados por la subida del precio del oro.

Pero hay algo aún más absurdo que las dos compañías anteriores: Dream Kingyuan de la pareja de Weifang, Shandong. En 2025, la ganancia neta atribuible fue de solo 96,52 millones de yuanes, una caída interanual del 49,03%, es decir, un desplome a la mitad.

Una caída tan grande no se debe a que no se muevan las joyas de oro, sino a que se jugaron con las finanzas y se les fue de las manos.

Dream Kingyuan armó un montón de contratos Au(T+D) y el negocio de alquiler de oro. La intención original era fijar el costo del oro y cubrir el riesgo de volatilidad del precio del oro. Pero no contaron con que el precio del oro siguiera disparándose; las coberturas salieron desastrosas, y la pérdida anual se amplió hasta 1.010 millones de yuanes.

Entre esas cifras, la pérdida por realización de los contratos Au(T+D) llegó a 706 millones de yuanes, la pérdida por realización del alquiler de oro fue de 217 millones de yuanes, y la pérdida por realizar (no realizada) del alquiler de oro fue de 74,39 millones de yuanes.

Esta pérdida de 1.010 millones de yuanes borró directamente todos los beneficios generados por la subida del precio del oro y la venta caliente de productos. En los años en que el precio del oro sube, las tiendas pierden dinero por operaciones financieras: cuanto más lo piensas, más ridículo resulta.

También está Mingpai Jewelry, empresa veterana de joyería. Su negocio de joyas, aparentemente, estaba bastante estable, pero no le bastó: como compañía cotizada, quisieron “morir por la vía rápida” incursionando en otra cosa. En lugar de vender bien joyería de oro, se metieron en baterías solares (energía fotovoltaica).

Al final, la guerra de precios en la industria fotovoltaica llegó a sangrar: se planea provisionar una depreciación de activos de 170 millones de yuanes. Al final, el desempeño del informe anual se prevé que en 2025 perderán entre 280 millones y 380 millones de yuanes; y comparado con el mismo periodo del año pasado, pasó de ganancias a pérdidas. Lo que pudo haber sido un negocio de joyería estable terminó en un fondo de pérdidas tras una serie de operaciones.

Y hay una situación más compleja: Cuihua Jewelry (萃华珠宝) prevé que en 2025 la ganancia neta atribuible sea de 21 millones a 31 millones de yuanes, una caída de aproximadamente 90% interanual; pero después de excluir ganancias y pérdidas no recurrentes, la utilidad neta incluso se incrementaría de 154% a 280%. Esto se debe principalmente a cambios en el alcance del perímetro de los estados consolidados. En palabras simples: en el papel hay pérdidas, pero el negocio principal sigue funcionando.

Pero hace unos años, Cuihua Jewelry también incursionó en baterías de litio y contrajo una enorme deuda; ya fueron etiquetados como ST. Recientemente, además, anunciaron que “el principal de los préstamos vencidos de la empresa y sus subsidiarias en total asciende a 234 millones de yuanes”, lo cual involucra a 6 instituciones financieras, incluyendo el Bank of Communications y China Minsheng Bank (浦发银行). Si esto no se resuelve bien, los problemas de adelante serán aún mayores.

3./ ¿El precio del oro sube, pero el negocio de joyería no se puede hacer bien?/

Así que fíjate: el precio del oro sigue tambaleándose en niveles altos, pero la división dentro del sector de joyería de oro se vuelve cada vez más evidente.

Hay quien se apoya en el sobreprecio por marca para vivir bien; hay quien pierde hasta el fondo por hacer cualquier cosa con un “cruce de negocio”. Además, hay otro grupo de líderes veteranos que están en una difícil transformación, esforzándose por volverse más jóvenes.

Por ejemplo, el antiguo “rey de las tiendas de oro”, Chow Tai Fook. En realidad, durante todo el año fiscal 2025, estuvieron ocupados en transformarse. En el espacio de un año cerraron 896 tiendas, y la capitalización de mercado de la empresa fue superada por Lao Pu Gold, que solo tiene unas decenas de tiendas.

Chow Tai Fook, al darse cuenta de que la situación no iba bien, comenzó a aprender de Lao Pu Gold y a transformarse urgentemente: cerró las tiendas que no estaban bien, puso el foco en productos con mayor margen bruto y trató la joyería de oro como si fuera un producto de lujo. Las llamadas “Series Chuanfu” y “Series Palace Museum” se volvieron éxitos de ventas. Intentaron lograr que no se viera tan “apagado y anticuado”.

Al fin, el año pasado Chow Tai Fook respiró aliviado en la segunda mitad. Los datos muestran que del 1 de julio de 2025 al 31 de diciembre de 2025 logró ingresos de explotación de 12.827 millones de dólares de Hong Kong, con un crecimiento interanual de 5,92%; la ganancia neta fue de 1.334 millones de dólares de Hong Kong, con un crecimiento interanual de 15,26%.

También está Beijing Laozij (菜百股份), que prevé para 2025 una ganancia neta atribuible de 1.060 millones a 1.230 millones de yuanes, con un crecimiento del 47,43% al 71,07%.

El enfoque de Cai Bai no es muy parecido al de otras empresas cotizadas de joyería: siempre ha sostenido el modelo de tiendas propias (directamente administradas), lo que le da un control mayor sobre los canales. En un entorno con una volatilidad intensa del precio del oro, este modelo de canal en el que “puedes decidir por ti mismo” en realidad se convierte en una ventaja.

En resumen: el sector del oro ya no es la era en la que con “abrir una tienda” se puede ganar dinero. La fuerza de marca y la capacidad de producto son el verdadero foso de defensa.

Por ejemplo, recientemente, las “cuatro hermanas del oro tradicional” — Lao Pu Gold, Junpei, Linchao y Baolan, estas cuatro marcas de oro tradicional, ya completaron la primera ronda de aumentos de precio de este año. Y lo más importante: después de subir el precio, las colas largas siguen formándose en la entrada de las tiendas.

Así que, claro, la división del sector es en sí misma una oportunidad: solo las empresas que se adaptan a los cambios pueden quedarse en la mesa de juego.

Por último, una pregunta: ¿compraste oro este año? ¿Cuánto tiempo hiciste cola?