TurboQuant perturba las emociones a corto plazo, destacando la resistencia en el rendimiento y la demanda del sector de memorias

A pesar de que el algoritmo TurboQuant ha suscitado preocupaciones a corto plazo del mercado sobre la demanda de almacenamiento, los principales actores del sector de memorias del A-Shares (mercado chino A) registraron en general un fuerte crecimiento de resultados en 2025; la demanda estructural de HBM y DRAM sigue siendo robusta y no ha cambiado la lógica de crecimiento a largo plazo de la industria.

Recientemente, debido al ajuste del mercado y al evento de TurboQuant (algoritmo de compresión de memoria para IA lanzado por Google), el desempeño del sector de memorias en el mercado A-Shares ha quedado en general rezagado frente al índice general. Del 24 al 27 de marzo, en un contexto en el que el SSE Composite (índice de Shanghái) subió 2.63%, el índice de memorias solo aumentó 0.75%.

Sin embargo, dentro del sector de memorias, el desempeño de las acciones líderes sigue firme. Según datos, del 24 al 27 de marzo, Desh Mingli, Aviar Memory y Xie Chuang Data acumularon cierta subida; entre ellas, Desh Mingli registró una subida superior al 18%. Cabe destacar que el crecimiento de los resultados de 2025 de Desh Mingli, Aviar Memory y Xie Chuang Data estuvo por encima de dos dígitos.

Interrupción del mercado de memorias por el algoritmo TurboQuant

El 24 de marzo, el instituto de investigación de Google presentó en un blog oficial el algoritmo TurboQuant y lo publicó oficialmente el 26 de marzo. Esta tecnología puede reducir al menos 6 veces el consumo de memoria del KV Cache durante el razonamiento de grandes modelos, sin afectar la precisión del modelo; en el NVIDIA H100, se puede lograr una mejora de rendimiento de hasta 8 veces. Se considera una tecnología que ayuda a fabricantes de hardware y empresas de IA a reducir el uso de memoria de alto ancho de banda (HBM).

Impulsadas por esta noticia, las cotizaciones de acciones del sector mundial de memorias ajustaron. En el mercado de acciones de EE. UU., Micron Technologies cayó 11.66% entre el 24 y el 27 de marzo; Western Digital, Seagate Technology y SanDisk también cayeron 6.6%, 5.76% y 12.34%, respectivamente. En el mismo periodo, en el mercado coreano, Samsung Electronics y SK hynix bajaron 3.54% y 1.18%, respectivamente.

En los últimos dos años, impulsada por la construcción de capacidad de cómputo para IA, la rentabilidad y las cotizaciones de la industria de memorias han crecido de forma conjunta. Tomando a Micron Technologies como ejemplo: su beneficio neto pasó de 778 millones de dólares en el año fiscal 2024 (a agosto de 2024) a 19,025 millones de dólares en el informe semestral del año fiscal 2026 (a enero de 2026). Su precio de la acción, desde inicios de 2024 hasta el 18 de marzo de 2026, registró un aumento máximo superior al 445%, y su capitalización llegó a superar temporalmente los 520 mil millones de dólares. Tras el ajuste reciente, al 27 de marzo, su capitalización volvió a 402.8 mil millones de dólares.

El sector de memorias en el A-Shares también muestra una tendencia similar. Según datos de Wind, entre 15 empresas de conceptos/temas de memorias que ya han publicado sus informes financieros o comunicados de resultados de 2025, sus ingresos totales acumulados pasaron de 29,104 millones de yuanes en 2023 a 61,887 millones de yuanes en 2025; el beneficio neto atribuible a los accionistas (neto de la empresa) pasó de 1,235 millones de yuanes a 6,336 millones de yuanes. El índice de memorias, desde inicios de 2024 hasta el 24 de marzo de 2026, subió 142.88%, pero del 24 al 27 de marzo aumentó apenas 0.75%, quedando por debajo del mercado.

Para el impacto del algoritmo TurboQuant, existen interpretaciones diferentes en el mercado. Morgan Stanley señaló que el mercado podría estar interpretando de forma errónea. Esta tecnología solo actúa en la etapa de inferencia sobre la memoria caché de valores-claves, sin afectar a la HBM que ocupa el propio modelo. Su núcleo es aumentar el throughput de un solo GPU para admitir contextos más largos o procesamiento por lotes más grandes, en lugar de reducir directamente la demanda total de memoria. La mejora de eficiencia podría activar más demanda de aplicaciones, siguiendo el “paradigma de Jevons”; por lo tanto, el impacto a largo plazo en la demanda de hardware sería de “neutral a ligeramente positivo”.

China International Securities (Huatai Securities) analizó que este evento tiene cierta similitud con el caso DeepSeek de enero de 2025. Ambos, a corto plazo, generaron en el mercado preocupaciones sobre el gasto en infraestructura, pero el resultado real podría ser opuesto: la mejora de eficiencia, al reducir costos, acelera la penetración de aplicaciones de IA y, en consecuencia, impulsa un gasto de capital más amplio. La tecnología central de TurboQuant consiste en lograr una compresión eficiente del KV Cache mediante los métodos PolarQuant y Quantized Johnson-Lindenstrauss (QJL).

Huatai Securities añadió además que, en un contexto de crecimiento continuo de la demanda de memoria para inferencia y con una determinación a largo plazo del gasto de capital de los proveedores de la nube, la demanda estructural de HBM y DRAM sigue siendo sólida; TurboQuant difícilmente puede generar un impacto sustancial sobre ella, y su impacto en la demanda de NAND también es relativamente limitado; la conclusión general es de sesgo positivo.

Crecimiento elevado de líderes como HDSI y Aviar Memory

Entre 15 acciones de conceptos de memorias de Wind que publicaron resultados de 2025, la empresa con mayor escala de resultados es HDSI. Su informe preliminar de resultados de 2025 divulgó que la empresa logró ingresos por 5,456 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 49.94%; el margen bruto fue de 62.23%, 4.10 puntos porcentuales más que el año anterior; logró un beneficio neto atribuible de 2,236 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 58.35%; **logró un beneficio neto atribuible excluyendo partidas no recurrentes de 2,022 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 61.95%.**HDSI indicó que, beneficiándose de la tendencia de la industria de IA, la demanda del sector ha sido fuerte, y el volumen de envío de sus chips de tipo interconexión aumentó de forma significativa. “Para el año 2025, la línea de productos de chips de interconexión logró ingresos por 5,139 millones de yuanes, con un crecimiento del 53.43%; el margen bruto de la línea de productos fue de 65.57%, 2.91 puntos porcentuales más que el año anterior.”

De manera similar, Aviar Memory y Xie Chuang Data mantuvieron un crecimiento relativamente rápido en ingresos y beneficios netos. Entre ellas, Aviar Memory logró en 2025 ingresos por 11,302 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 68.82%; logró un beneficio neto atribuible de 853 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 429.07%; y logró un beneficio neto atribuible excluyendo partidas no recurrentes de 785 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 1072.25%. Los gastos por pagos basados en acciones de la empresa en 2025 fueron de 254 millones de yuanes; excluyendo los gastos por pagos basados en acciones, se estima que para 2025 el beneficio neto atribuible sería de 1,107 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 121.70%.

Xie Chuang Data logró en 2025 ingresos por 12,236 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 65.13%; logró un beneficio neto atribuible de 1,164 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 68.32%; y logró un beneficio neto atribuible excluyendo partidas no recurrentes de 1,135 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 69.07%.

De los resultados por trimestre, se observa que en 2025 Aviar Memory alcanzó un nuevo máximo de resultados en el cuarto trimestre: en un solo trimestre, el beneficio neto atribuible fue de 823 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 1329.94% y un crecimiento secuencial del 221.07%. Al mismo tiempo, en el cuarto trimestre, el margen bruto de ventas de la empresa alcanzó 31.91%, con +26.73 puntos porcentuales interanual y +10.89 puntos porcentuales en comparación secuencial.

En un informe de investigación reciente, Zhong Tai Securities señaló que, desde el tercer trimestre de 2025, la industria de memorias entró de forma integral en un ciclo amplio de alzas de precios; Aviar Memory aprovechó las oportunidades del ciclo alcista de la industria, expandió con fuerza a clientes líderes globales y logró un avance de crecimiento tanto en el mercado como en el negocio; las ventas de productos aumentaron de forma considerable interanual.

El informe financiero de Xie Chuang Data, un “nuevo protagonista” del cómputo, muestra que en 2025 el flujo de caja neto de las actividades operativas alcanzó 1,100 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 1011.23%; el flujo de caja neto de las actividades de inversión fue de -13,685 millones de yuanes, con una disminución interanual del 1632.75%. La empresa explicó en su informe financiero que el fuerte aumento del flujo de caja neto de las actividades operativas se debió principalmente a la expansión del tamaño del negocio de cómputo inteligente durante el periodo, que impulsó significativamente la recuperación de cobros; además, se debió a la mejora del nivel de rentabilidad de la empresa y a una optimización continua de la gestión del capital de trabajo y de la eficiencia del ciclo de caja. El gran flujo de salida del flujo de caja neto de las actividades de inversión se debió principalmente a que, durante el periodo, la empresa hizo una planificación para el negocio de cómputo inteligente y servicios de computación en la nube, y los desembolsos de capital correspondientes aumentaron significativamente.

En su informe de investigación más reciente, Pacific Securities indicó que, el negocio de cómputo se ha convertido en el motor central de crecimiento de Xie Chuang Data. Además de los negocios tradicionales de IoT, los distintos negocios de Xie Chuang Data registraron un crecimiento relativamente rápido y los márgenes brutos aumentaron de forma significativa. Al mismo tiempo, los desembolsos de capital para cómputo de Xie Chuang Data se mantuvieron a alta intensidad y el ritmo de inversión se aceleró. Pacific Securities estimó que, dado que el servicio en la nube y el alquiler de capacidad de cómputo continúan en un nivel de alta prosperidad, el fuerte posicionamiento de la empresa en el área de cómputo podría aportar mayores ganancias.

Las instituciones investigan activamente empresas con alto crecimiento de resultados

Desde la perspectiva de las indagaciones por parte de instituciones, desde el inicio de este año hasta el 27 de marzo, de las 15 empresas que divulgaron resultados de 2025, 10 recibieron visitas o indagaciones por parte de instituciones. De ellas, 5 empresas son de alto crecimiento de resultados, lo que representa el 50%.

Según las indagaciones más recientes, Xie Chuang Data y Da Wei Shares celebraron, el 24 de marzo, juntas de explicación de resultados por separado. En el caso de Xie Chuang Data, respondió a 137 preguntas de los inversores, abarcando muchos aspectos del desarrollo de la empresa. Por ejemplo, el 20 de marzo, un pequeño artículo sobre la conformidad de compras de servidores de Xie Chuang Data se difundió ampliamente, lo que hizo que la acción de la empresa cayera; esa misma jornada la caída fue del 14.89%. Xie Chuang Data verificó de inmediato el asunto y afirmó que no guardaba ninguna relación con la empresa. Sin embargo, en la junta de explicación de resultados, los inversores volvieron a mencionar el caso del pequeño artículo. Ante esto, la empresa respondió: “Sobre las circunstancias específicas de la compra de servidores, por favor consulte la información divulgada en los informes periódicos de la empresa. En lo relativo a la planificación de la cadena de suministro, la empresa siempre se adhiere a los principios de cooperación abierta y estrategias diversas, y presta atención estrecha a la evolución de las rutas tecnológicas tanto en el país como en el extranjero.”

Actualmente, Xie Chuang Data ha construido un modelo diversificado de ingresos de “venta de terminales inteligentes + alquiler de servicios de capacidad de cómputo + suscripción de vertical SaaS”. En cuanto al desarrollo futuro, la empresa indicó que continuará profundizando el despliegue de servicios de capacidad de cómputo, creando una infraestructura de capacidad de cómputo integral auto-controlada “compute—connect—store” en tres dimensiones, además de impulsar la plataforma en la nube para que evolucione plenamente desde los servicios tradicionales de infraestructura hacia MaaS (Model as a Service, “modelo como servicio”), para construir una arquitectura de colaboración nube-borde; también dará soporte a las aplicaciones de grandes modelos en campos verticales de la industria. Además, la empresa se enfocará en inteligencia corpórea, acelerará el desarrollo y despliegue de robots de servicio y la expansión de escenarios, y mejorará el nivel general de rentabilidad de la empresa.

Xie Chuang Data señaló que en 2026, las direcciones principales de su desarrollo incluyen: “desplegar equipos terminales orientados a escenarios de aplicación, brindando a los usuarios experiencias valiosas de producto y servicio”; “seguir invirtiendo en la construcción de infraestructura de capacidad de cómputo para consolidar la competitividad de la empresa en capacidad de cómputo como servicio”; “seguir invirtiendo en I+D para el desarrollo de aplicaciones de robots con inteligencia corpórea y desplegar la estrategia”; “cambiar activamente la gestión de la empresa, reforzando la promoción de la aplicación de la IA en las áreas de oficina y desarrollo de productos”.

En cuanto a la participación en cartera de fondos, según los informes 2025, la proporción de participación de fondos en HDSI, Aviar Memory, Fudan Microelectronics, Jucheng Co., Ltd., Beijing Junzheng y otros supera el 10%. Entre ellas, la proporción de participación de fondos en Aviar Memory, Fudan Microelectronics, Beijing Junzheng y Jucheng Co., Ltd. fue de 20.14%, 18.51%, 12.53% y 14.66%, respectivamente; y respectivamente aumentó 2.86 puntos porcentuales, 8.13 puntos porcentuales, 7.97 puntos porcentuales y 7.48 puntos porcentuales frente al cierre del tercer trimestre del año pasado.

（Este artículo se publicó en el《Securities Market Weekly》de 4 de abril. Los valores individuales mencionados en el texto se usan solo como ejemplos para análisis y no constituyen recomendaciones de compra o venta.）