La lista de comisiones por distribución de fondos ha sido publicada: reestructuración en las principales corredurías, las corredurías medianas y pequeñas buscan destacar

Autor: Liu Yingjie Lin Qian

En 2025, en el contexto doble de la profundización de la reforma de las comisiones de los fondos de colocación pública y la recuperación del mercado en la negociación, la estructura de las comisiones de “broker-dealer” por subreparto (分仓) en valores dio paso a una nueva ronda de reordenamientos drásticos. Según los datos de Wind, los ingresos totales por comisiones de subreparto (분仓佣金) del sector de valores en 2025 fueron de 11.01B de yuanes, básicamente en línea con 2024, poniendo fin a la tendencia de caídas consecutivas que venía registrándose. Sin embargo, bajo la estabilización del total, los principales brokers reordenaron sus posiciones de nuevo debido a fusiones, reestructuraciones y ajustes estratégicos, mientras que un grupo de brokers medianos y pequeños, gracias a estrategias diferenciadas, se está convirtiendo en el foco del mercado a un ritmo sorprendentemente alto.

Según profesionales del sector, en un contexto de caída de las tasas de comisión, el análisis de inversiones vuelve cada vez más a la esencia del valor, y también plantea requisitos más altos para la capacidad integral de servicios de los brokers. Los principales brokers tienen la posibilidad de reforzar su poder de voz en el mercado mediante la marca de investigación; y los brokers medianos y pequeños podrían lograr un desarrollo diferenciado gracias a sus fortalezas en investigación.

**　　Competencia del “contenido en oro” entre el grupo líder**

En el escalón superior donde “los fuertes permanecen fuertes”, la competencia por el ranking de las comisiones de subreparto de 2025 no solo se trata de cambios de posiciones, sino de una contienda profunda sobre la calidad del crecimiento y las ventajas centrales.

CITIC Securities sigue ocupando el primer lugar, liderando toda la industria con 2.39T de yuanes en el volumen de operaciones de acciones por subreparto (分仓股票成交额) y 814 millones de yuanes en comisiones de subreparto (分仓佣金). Sin embargo, cabe destacar que su aumento interanual de comisiones de subreparto del 2.05% es relativamente moderado dentro del grupo líder. En contraste, Huatai Securities ha mostrado una fuerte tendencia de persecución. Su volumen de operaciones de acciones por subreparto creció 66.28% interanual; sus comisiones de subreparto crecieron 19.38% interanual, alcanzando 546 millones de yuanes, con lo cual la brecha frente a Yangtze Securities, que ocupa el cuarto lugar en comisiones de subreparto, se redujo a 12M de yuanes. Detrás de este incremento, quizá esté estrechamente relacionado con su inversión continua en la atención a clientes institucionales y en plataformas digitales.

El cambio estructural más notable de la lista de este año proviene de la nueva entidad posterior a la unión de dos gigantes: Guotai Junan Securities y Haitong Securities. Al fusionarse, el nuevo sujeto hace su aparición por primera vez y ya salta al segundo puesto de la industria con 2.08T de yuanes en el volumen de acciones por subreparto y 668 millones de yuanes en comisiones de subreparto; su aumento interanual de comisiones de subreparto es tan alto como 48.54%. Sin embargo, al estimar la tasa de comisiones, su nivel de 0.32% . muestra una disminución respecto a 2024, lo que refleja una tendencia a que, tras la fusión, la tasa de comisiones estimada se acerque de forma pasiva a los niveles de precios más bajos. Lo contrario se observa en GF Securities: aunque sus comisiones de subreparto ocupan el tercer lugar, su tasa de comisión estimada de 0.36% . todavía se mantiene alta dentro del grupo líder, reflejando en cierta medida su capacidad de negociación en servicios de investigación para los clientes compradores institucionales.

Shenwan Hongyuan Securities cuenta con un instituto de investigación de larga tradición dentro de la industria, y sus actividades de investigación han mantenido siempre una fuerte competitividad sectorial. En 2025, el volumen de acciones por subreparto de Shenwan Hongyuan Securities creció 89.53% interanual, y las comisiones de subreparto fueron de 409 millones de yuanes, con lo cual su ranking en comisiones de subreparto asciende al octavo lugar; sus comisiones de subreparto crecieron 36.69% interanual, y la tasa de crecimiento se sitúa entre las más altas dentro de los brokers líderes. En 2025, el Instituto de Investigación de Shenwan Hongyuan aprovechó de forma proactiva la ventaja de sus accionistas: se abrió paso en medio de la volatilidad del mercado y los cambios del sector, con indicadores clave en mejora continua. Además, mediante la plataforma integral de servicios a clientes institucionales “Yi Wan Qi Yuan” (易万启源), impulsó una actualización digital de los servicios, y la capacidad de generación de ingresos por negocios transformados siguió mejorando de manera sostenida.

Lo que merece atención es que se observa una gran desviación entre el crecimiento del volumen de acciones por subreparto y el crecimiento de las comisiones de subreparto. En 2025, el conjunto del sector de brokers en toda la industria vio crecer 47% el volumen de operaciones por subreparto interanual, pero el total de comisiones apenas aumentó. Los profesionales del sector consideran que, en un contexto donde la tasa de comisión disminuye ampliamente, confiar únicamente en el crecimiento del volumen de operaciones ya no es suficiente para impulsar la mejora de los ingresos; la capacidad integral de servicio y la eficiencia del rendimiento por unidad se están convirtiendo en el nuevo foco competitivo.

**　　Los brokers medianos y pequeños inician una disputa de modo**

Si la competencia de los brokers líderes se trata de un juego entre escala y eficiencia, entonces la salida de los brokers medianos y pequeños es una prueba de elección de ruta y firmeza estratégica. Tomando los datos de todo el año de 2025, algunos brokers lograron romper el patrón rígido de “los líderes se mantienen fuertes”, pero sus modelos de crecimiento no son iguales; muestran características claramente diferenciadas.

Huayuan Securities es uno de los mayores caballos oscuros de 2025. Sus comisiones de subreparto pasaron de 0.17 mil millones de yuanes en 2024 a 17M de yuanes, un crecimiento del 764.9%, y el ranking saltó desde la parte baja hasta el puesto 28. Por el desempeño de Huayuan Securities, parece haber trazado una ruta de “enfoque en la pista (赛道) + habilitación tecnológica”. Desde que su instituto de investigación se creó en 2023, no expandió de inmediato de forma masiva, sino que concentró recursos limitados en campos verticales de “nueva productividad de calidad” y bajas emisiones verdes y de carbono, entre otros, creando un foso competitivo mediante investigación industrial con penetración. Según los datos de Wind, en 2025 su tasa de comisión estimada se mantiene en 0.44%., claramente por encima del promedio de la industria.

Fu Hu Securities, en cambio, mostró una ruta de “profesionalización de talento de alto nivel + precisión comercial”. Sus comisiones de subreparto crecieron 186.46% interanual y su ranking saltó hasta el puesto 22. Fu Hu Securities mejoró rápidamente su influencia en el mercado mediante la incorporación de analistas estrella, y al mismo tiempo, trazó seis centros de investigación en torno a “nueva productividad de calidad”, convirtiendo la ventaja de talento en una capacidad continua de servicios profundos; su tasa de comisión estimada de 0.43%. también es superior al valor medio de la industria.

Vale la pena señalar que en esta ronda de reordenamiento también surgió nueva vida en un grupo de instituciones de investigación tradicionales. Jinzheng Securities impulsó la reforma de “investigación-ventas 3.0”, y sus comisiones de subreparto crecieron 37.23% interanual hasta 290 millones de yuanes; el ranking subió con estabilidad del puesto 21 al puesto 16. A diferencia de los brokers “caballo oscuro”, la salida de Jinzheng Securities refleja más una optimización del inventario: mediante la reforma de los mecanismos internos y la mejora de la eficiencia de conversión de la investigación, se hizo con participación en un mercado con volumen existente. Aunque su tasa de comisión estimada de 0.40% . es ligeramente inferior a la de Huayuan Securities y Fu Hu Securities, dentro de los brokers tradicionales todavía se ubica entre los primeros.

Además, en 2025, las comisiones de subreparto de Oriental Fortune Securities crecieron 67.15% interanual, y por primera vez superaron el umbral de 100 millones de yuanes.

**　　La investigación y la inversión vuelven a la esencia del valor**

Desde julio de 2024, las “Medidas para la gestión de los gastos por transacciones de valores de los fondos de inversión de valores de colocación pública” comenzaron a aplicarse oficialmente, reconfigurando el mecanismo de comisiones por operaciones y generando impactos profundos en el panorama competitivo de la investigación del lado vendedor, así como en la planificación de negocios. Según profesionales del sector, esto también impulsa aún más que la investigación y la inversión regresen a la esencia del valor; solo cuando los servicios de investigación satisfacen directamente las necesidades de decisiones de inversión de los clientes, se puede concretar realmente la transformación del valor.

Varias casas de valores han señalado que la empresa pasará de la investigación tradicional del lado vendedor a convertirse en un proveedor de servicios integrales de investigación, y elevará la posición central del negocio de investigación en la coordinación entre negocios, los servicios al cliente y la estrategia de la compañía; al mismo tiempo, prestará atención a la habilitación digital y la competencia diferenciada.

“Continuaremos profundizando en cumplir bien nuestra función de investigación, enriqueciendo el alcance y la profundidad de la investigación, y esforzándonos para que la investigación regrese a su esencia”. El Instituto de Investigación de Shenwan Hongyuan señaló que el instituto coordinará las funciones para integrar los recursos generales de la compañía de valores a través del comité de negocio de instituciones; además, colaborará activamente en las líneas de negocio de instituciones para ofrecer a los clientes un paquete integral de servicios financieros de “investigación + negocio”, impulsando la conversión del valor de la investigación a través de múltiples negocios y brindando un servicio preciso para las decisiones de inversión de los clientes, con investigación multidimensional y servicios prácticos para la economía real.

Profundizar la integración de manera unificada dentro y fuera de China es una característica importante del negocio de investigación de CITIC Securities. CITIC Securities indicó en su informe anual de 2025 que optimizará aún más la red global de servicios de investigación, con una coordinación integral de la asignación de recursos, estándares de servicio y procesos de negocio tanto dentro como fuera de China; ampliará el radio de cobertura de servicios a clientes globales, consolidará y mejorará la participación en los mercados globales; y, al mismo tiempo, seguirá construyendo globalmente un IP para la comunicación de la marca, reforzando la construcción del poder de voz y la salida global de puntos de vista de investigación.

Con base en el sistema de investigación “un instituto y un instituto” (一所一院) compuesto por el instituto de investigación, el instituto de investigación de políticas y el instituto de investigación industrial, Guotai Junan Securities señaló que en el futuro su negocio de investigación seguirá forjando capacidades profesionales tanto de investigación del lado vendedor como de think tank de alto nivel; fortalecerá el alcance y la profundidad de la cobertura de la investigación; creará una marca de investigación de valores de primera clase con influencia internacional y poder local de fijación de precios, así como una plataforma de think tank de alto nivel con capacidad de liderazgo en la industria; y continuará elevando la influencia de la industria en áreas clave de investigación.

(Editores: Xu Nannan)

Palabras clave: