La "incógnita de abril" del Banco de Japón: ¿subirá las tasas o las mantendrá sin cambios? El mercado ya apuesta un 70%

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Fuente: datos de Jin10

Los comentarios del Banco de Japón han dejado en los traders la impresión de que, aunque las autoridades han calificado el conflicto en Oriente Medio como un factor de incertidumbre, el banco central aun así elevará la tasa de referencia este mes. Uno de los puntos clave es si el Banco de Japón enviará una señal clara, como lo hizo antes de las subidas de tasas recientes.

Antes de que se publique la decisión de política del 28 de abril, el Banco de Japón podría no tener demasiadas oportunidades para hacerlo. En este mes, la entidad no ha programado ningún gran discurso de los miembros del comité; la única intervención pública del gobernador Ueda Kazuo es que, el 13 de abril, será uno de los ponentes principales en una reunión, y en este tipo de ocasiones las palabras del gobernador suelen ser relativamente breves.

La forma en que el Banco de Japón transmita su intención antes de la reunión de abril es crucial. En este momento, los traders estiman una probabilidad de subida de tasas de alrededor del 70%. Una expectativa tan alta implica que el aumento de tasas no sorprendería demasiado y, si la decisión fuera no hacer nada, podría afectar a los mercados globales que ya están tensos como consecuencia de la evolución del conflicto de Irán.

Bajo el liderazgo de Ueda Kazuo, el Banco de Japón nunca ha mantenido la política sin cambios cuando, en general, el mercado esperaba una subida de tasas. Desde que el banco comenzó a subir tasas en marzo de 2024, en todas las decisiones de mantener las tasas sin cambios, la probabilidad máxima de una subida asignada por los traders el día anterior a la decisión fue solo del 20% (según la fijación de precios del mercado de swaps overnight).

Esto indica que, si el Banco de Japón no planea subir tasas en abril, tendrá un trabajo urgente que hacer para gestionar las expectativas del mercado. Por el contrario, si el banco central no intenta atenuar esa expectativa, enviará una señal de alza de tasas contundente.

En cierta medida, el Banco de Japón ya ha dado una pista de esto. Desde la semana pasada, el Banco de Japón ha empezado a publicar nuevos datos sobre la inflación potencial, la brecha de producción y la llamada tasa de interés natural; en conjunto, todos estos indicadores respaldan las razones para seguir subiendo las tasas. El resumen de las opiniones de la reunión de marzo también apunta a una subida de tasas.

El Banco de Japón fue criticado en el pasado por haber desatado turbulencias en los mercados financieros globales al no anunciar con claridad una subida de tasas en julio de 2024, y por ello fue objeto de reproches. Después de eso, el banco se comprometió a mejorar su forma de comunicarse. Desde entonces, salvo en enero de este año, al menos un miembro del comité ha dado un discurso cada mes y, a continuación, ha celebrado una conferencia de prensa. El resultado de mantener las tasas sin cambios en enero casi no tenía sorpresas, porque las autoridades acababan de subirlas en diciembre del año anterior.

Antes de la subida de tasas a finales del año pasado, en un discurso, Ueda Kazuo insinuó de manera explícita la posibilidad de un aumento, ayudando a que el mercado descontara casi por completo esa expectativa; así, la subida que llevó los costos de endeudamiento a máximos de 30 años prácticamente no generó agitación en el mercado. El vicegobernador Ryozo Himino también adoptó un enfoque similar antes de la subida de tasas de enero del año pasado.

Aunque este mes habrá menos actos de discursos públicos, el Banco de Japón bajo el liderazgo de Ueda Kazuo todavía tendrá algunas oportunidades para ajustar la transmisión de sus señales. La primera oportunidad será la reunión de directores de sucursales del próximo lunes.

Otra posible oportunidad podría presentarse en una conferencia de prensa conjunta que se celebraría después de la reunión del G20 que tendrá lugar en Washington. En una reunión de este tipo, Ueda Kazuo normalmente solo respondería a algunas preguntas de los periodistas junto con el ministro de Finanzas, quien se encarga de presidir la mayor parte del tiempo en la conferencia.

Ueda Kazuo también puede aprovechar su comparecencia en el Congreso para comunicarse con el mercado. En los últimos dos años, además de sus habituales breves apariciones, en abril Ueda realizó una sesión de preguntas y respuestas en el Congreso de hasta varias horas, en la que explicó la política del Banco de Japón y las perspectivas económicas.

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Responsable: Zhu Henaŋ