Huatai Securities Asset Management ingresos netos caen un 56% interanualmente; mercado en auge pero los ingresos netos por inversión disminuyen en contra de la tendencia; pérdida de 16.7 mil millones de yuanes por la disposición de instrumentos financieros derivados

Tema: ¡Las principales firmas de corretaje que cotizan en bolsa publican sus informes anuales de 2025! Comparación masiva de ingresos por cada negocio

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Producido por: Instituto de Investigación de Empresas Cotizadas de Sina Finance

Autor: Turing

Recientemente, Huatai Securities publicó su informe anual 2025. En conjunto, el crecimiento de los ingresos totales y del beneficio neto atribuible a la controladora de la empresa quedó por debajo del promedio de la industria.

Tras la absorción y fusión completada por Guotai Haitong, en el mercado de A-shares los valores de corretaje muestran un patrón competitivo de “dos líderes y varios fuertes”. Aunque Huatai Securities todavía ocupa el tercer lugar tanto en ingresos como en utilidades netas, la brecha frente a China CItic Securities y Guotai Haitong es muy evidente.

Además, varios negocios más específicos de Huatai Securities muestran una tendencia a quedarse atrás. En 2025, los ingresos del negocio de cuenta propia de Huatai Securities disminuyeron en medio de un mercado en auge; el nivel de inversión de una gran firma de corretaje fue puesto en duda. En particular, los ingresos netos por comisiones del negocio de gestión de activos bajaron drásticamente interanual en 56%; aunque los ingresos netos por comisiones del negocio de banca de inversión aumentaron significativamente, la cantidad de proyectos de reserva más recientes para IPO en A-shares ya se ha ampliado frente al primer grupo; vale la pena prestar atención a si esto marca el inicio del declive del negocio de banca de inversión de la empresa en términos de participación accionaria.

**　El desempeño general quedó claramente por debajo de la industria: el mercado estuvo caliente, pero los ingresos de cuenta propia cayeron en contra de la tendencia**

En 2025, Huatai Securities logró ingresos operativos de 35.81 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 6.83%; el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 16.383 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 6.72%. Al cierre del período del informe, el total de activos superó por primera vez el umbral de un billón de yuanes, alcanzando 10773.48 mil millones de yuanes, un aumento del 32.31% respecto al inicio del año; el patrimonio neto atribuible a los accionistas de la sociedad matriz fue de 2069.39 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 7.96%.

2025 fue un gran año para las firmas de corretaje. El crecimiento de ingresos del 6.83% de Huatai Securities y el crecimiento del beneficio neto atribuible a la controladora del 6.72% quedaron por debajo de la industria.

Según los datos divulgados recientemente por la Asociación de Valores (CInzzheng?), los estados financieros no auditados de las compañías de valores muestran que 150 firmas lograron ingresos operativos de 5411.71 mil millones de yuanes en 2025, lo que equivale a un crecimiento interanual del 20% frente a los 4511.69 mil millones de yuanes de 2024; el beneficio neto en 2025 fue de 2194.39 mil millones de yuanes, un crecimiento interanual del 31% frente a los 1672.57 mil millones de yuanes de 2024.

Con los datos se puede ver que el desempeño general de Huatai Securities en 2025 quedó muy por debajo de la industria. Además, los ingresos y el beneficio neto de la empresa estuvieron claramente por debajo de “los dos líderes”. En 2025, China CItic Securities y Guotai Haitong tuvieron ingresos de 748.54 mil millones de yuanes y 631.07 mil millones de yuanes, respectivamente, muy por encima de los 358.1 mil millones de Huatai Securities; el beneficio neto atribuible a la controladora de China CItic Securities y Guotai Haitong fue de 300.76 mil millones de yuanes y 278.09 mil millones de yuanes, respectivamente, muy por encima de los 163.83 mil millones de yuanes de Huatai Securities.

El negocio que mejor refleja que el desempeño de Huatai Securities fue más débil que el de sus pares debería ser su negocio de inversión por cuenta propia. En 2025, con el mercado en auge, los ingresos del negocio de inversión por cuenta propia de Huatai Securities, en realidad, cayeron en contra de la tendencia.

A medida que el mercado de A-shares se recuperó en general, los principales índices del mercado A-shares subieron considerablemente. El índice Shanghai Composite, el índice Shenzhen Composite y el índice ChiNext subieron 18.41%, 29.87% y 49.57% respectivamente; varios índices registraron máximos históricos. La actividad del mercado se recuperó de forma significativa: el monto promedio diario de operaciones entre acciones y fondos bursátiles alcanzó 1.98 billones de yuanes, un aumento del 67% interanual. La industria de valores mostró una recuperación integral; múltiples indicadores clave mejoraron de manera notable. El mercado de bonos, en general, presentó un patrón de alta volatilidad y oscilación; el índice CInzzheng? para bonos de todo tipo subió 0.57%.

Al 31 de marzo de 2026, 25 compañías dedicadas solo a negocios de valores en A-shares publicaron sus informes anuales de 2025. En total, lograron ingresos del negocio de cuenta propia (según la fórmula “ingresos del negocio de cuenta propia = ganancias netas por inversiones + ganancias netas por cambios en el valor razonable - ganancias por inversiones en empresas asociadas y empresas conjuntas”, y lo mismo en adelante) de 1847.95 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 32% interanual.

Fuente: wind

Mientras tanto, los ingresos del negocio de cuenta propia de Huatai Securities en 2025 fueron de 138.29 mil millones de yuanes, una caída del 4.63% interanual, lo cual se desvió gravemente de la tendencia de desarrollo de la industria. Y en cuanto a las otras cuatro de las cinco principales firmas por ranking de ingresos —China CItic Securities, Guotai Haitong, GF Securities y CInzzheng? Company—, los ingresos del negocio de cuenta propia en 2025 fueron 386.04 mil millones de yuanes, 254.04 mil millones de yuanes, 123.78 mil millones de yuanes y 142.01 mil millones de yuanes, respectivamente; con crecimientos interanuales de 46.53%, 72.01%, 59.64% y 40.32% respectivamente.

Cuando, entre los pares, especialmente las firmas líderes, todos “se sirven un gran bocado” de ganancias, a Huatai Securities ni siquiera le resultó fácil “tomar aunque sea un poco de caldo”. ¿Esto significa que el nivel de inversión de la empresa es inferior?

Mirando las partidas específicas, Huatai Securities en 2025 tuvo una caída contraria a la tendencia en las ganancias netas por inversión, con datos de 201.94 mil millones de yuanes, frente a los 217.16 mil millones de yuanes de 2024, una disminución interanual del 6.64%.

La caída de las ganancias netas por inversión de Huatai Securities se debe, además del impacto derivado de las grandes ganancias generadas por la venta de AssetMark en el año 2024, también en gran medida al efecto de los instrumentos financieros derivados de la empresa en 2025.

En 2024 (datos reexpresados), las ganancias de inversión de los instrumentos financieros derivados de Huatai Securities fueron de 22.5 mil millones de yuanes; en 2025 cayeron bruscamente a -167 mil millones de yuanes. Es decir, debido a la liquidación de instrumentos financieros derivados, Huatai Securities tuvo “pérdidas reales” por 167 mil millones de yuanes en 2025.

Fuente: informe anual

Al cierre de 2025, la pérdida por cambios en el valor razonable de los instrumentos financieros derivados de Huatai Securities fue de 52.97 mil millones de yuanes, más seria que la pérdida flotante de 9.88 mil millones de yuanes al cierre de 2024.

Fuente: informe anual

La investigación considera que la variedad de instrumentos financieros derivados de las firmas de valores es amplia. En esencia, son contratos financieros cuyo valor depende de una o más clases de activos subyacentes. Estos instrumentos se utilizan principalmente para gestión de riesgos, arbitraje, especulación, entre otros fines. La función más original de los instrumentos financieros derivados es la cobertura del riesgo: incluso si hay “pérdidas”, el objetivo principal es asegurar que los ingresos de inversión globales de la empresa mantengan el crecimiento o que no se generen pérdidas.

Por ejemplo, CITIC Securities se refirió, en el anuncio de respuesta a la carta de preguntas del informe anual 2024 de la bolsa, a que: en 2024, la suma de la pérdida por inversión reconocida por los instrumentos financieros derivados y la pérdida por cambios en el valor razonable fue de 1.475 mil millones de yuanes, de los cuales: pérdida por inversión de 1.003 mil millones de yuanes y pérdida por cambios en el valor razonable de 0.472 mil millones de yuanes. Las principales razones de las pérdidas de los instrumentos financieros derivados se debieron a que la empresa cubrió el riesgo de la inversión al contado; mediante la asignación de activos en forma de futuros con posiciones cortas en índices bursátiles, futuros con posiciones cortas en futuros sobre bonos del Estado, etc., se produjo el resultado.

Al mismo tiempo, el negocio de market maker también requiere que las firmas de corretaje proporcionen a los clientes servicios de cobertura del riesgo. En este proceso, la propia empresa mantendrá grandes posiciones en derivados; los cambios en el valor razonable de esas posiciones generarán grandes ganancias o pérdidas contables flotantes según las fluctuaciones del mercado.

Aunque los instrumentos financieros derivados de Huatai Securities tuvieron un “desastre de pérdidas” que aseguró que la ganancia neta global por inversiones de la empresa siguiera estando por encima de 200 mil millones de yuanes, y que el ingreso total del negocio de cuenta propia también siguiera en 138.29 mil millones de yuanes, la tasa de crecimiento quedó por debajo de la industria.

**　La utilidad neta por comisiones del negocio de gestión de activos cae un 56% interanual**

En 2025, la utilidad neta por comisiones del negocio de gestión de activos de Huatai Securities fue de 1.798 mil millones de yuanes, una caída del 56.64% interanual.

La disminución de los ingresos del negocio de gestión propia se relaciona principalmente con la venta de AssetMark en 2024. Pero es digno de atención que AssetMark generó aproximadamente 3.791 mil millones de yuanes de ingresos en 2023; entonces, ¿por qué Huatai Securities decidió venderla?

AssetMark es una plataforma líder de gestión de activos “todo en uno” en Estados Unidos (TAMP), que principalmente proporciona servicios de gestión de activos a asesores de inversión independientes. Desde que Huatai adquirió AssetMark en 2016, esta plataforma ha sido una fuente importante de ingresos del negocio internacional de Huatai. En el momento de la adquisición, esta medida se consideró un avance importante para la internacionalización de las firmas de corretaje chinas.

Pero tras algunos años, Huatai Securities vendió AssetMark. Aunque obtuvo ganancias considerables por inversiones, los ingresos del negocio internacional y los ingresos del negocio de gestión de activos se vieron afectados.

Lo más interesante es que Huatai Securities completó en febrero de este año una emisión de bonos convertibles por 10 mil millones de dólares de Hong Kong (100 mil millones de HKD). El monto neto recaudado se utilizará para respaldar el desarrollo del negocio en el extranjero, así como para complementar otros fondos operativos. Después de vender la plataforma clave de internacionalización del negocio AssetMark, y luego recurrir a una financiación en acciones de Hong Kong por cien mil millones de HKD para desarrollar el negocio en el extranjero, la gestión de capital de Huatai Securities es muy particular.

**　La reserva para proyectos de IPO en A-shares cae al segundo escalón por detrás: la calidad profesional determina la competitividad en el mercado**

En 2025, la utilidad neta por comisiones del negocio de banca de inversión de Huatai Securities fue de 3.099 mil millones de yuanes, un aumento significativo del 47.8% interanual.

El informe anual 2025 muestra que, en el ámbito de banca de inversión, Huatai Securities ocupó el primer lugar en la industria tanto en el número de proyectos de reorganización clasificados como de revisión de asesor financiero independiente que pasaron el examen, como en la cantidad registrada por la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC). En el ámbito de negocios internacionales, la cantidad de proyectos de patrocinio de IPO en Hong Kong ocupa el tercer lugar en el mercado.

Por las formulaciones del informe anual que indican el gran aumento en la utilidad neta por comisiones de banca de inversión y que muchos proyectos específicos ocuparon posiciones destacadas, Huatai Securities cuenta con una fuerte competitividad en el ámbito de banca de inversión.

Sin embargo, el número de proyectos de reserva de IPO en A-shares de la empresa (los “recursos ocultos” del negocio de banca de inversión, es decir, la reserva de proyectos) ya está muy por detrás de Guotai Haitong, China CItic Securities, CInzzheng? Company y China Construction Bank (CInzzheng?): en la industria se encuentra en el segundo escalón.

Debido a que la comisión de suscripción y patrocinio por un solo IPO en A-shares es muy atractiva, el número de proyectos de reserva de IPO en A-shares y la cantidad de emisiones determinan cuánta utilidad por la suscripción de equity en banca de inversión se puede generar, y también determinan el nivel de ingresos del negocio de banca de inversión en general (límite máximo). Por lo tanto, el número de proyectos de reserva de IPO en A-shares determina el potencial de desarrollo futuro de una banca de inversión; y esto es aún más cierto para las firmas líderes.

Al 31 de marzo de 2026, Guotai Haitong, China CItic Securities, China Construction Bank y CInzzheng? Company en A-shares tienen el número de reservas para IPO (según el estándar de aceptación por el mercado de valores, sin incluir proyectos ya emitidos ni cancelados) entre los cuatro primeros, perteneciendo al primer escalón (≥20 pertenece al primer escalón). Las cantidades son 42, 37, 28 y 25, respectivamente.

Aunque Huatai Securities se ubica en el quinto lugar en número de proyectos de reserva para IPO en A-shares, sus 15 proyectos ya pertenecen al segundo escalón (10 ≤ número < 20). La cifra es 27 menos que Guotai Haitong, 22 menos que China CItic Securities, 13 menos que China Construction Bank, y 10 menos que CInzzheng? Company.

Según el informe anual 2025, Huatai Securities divulgó tres sanciones regulatorias, y todas provienen del negocio de banca de inversión.

En enero de 2025, Huatai United recibió una carta de advertencia emitida por la Oficina de la Comisión Reguladora de Valores de Zhejiang: debido a que en el trabajo de administración por encargo de la emisión de bonos corporativos de las compañías pertinentes, no se supervisó de manera efectiva la gestión y el uso de las cuentas especiales de fondos recaudados; y no se cumplió con la debida diligencia en el deber continuo de supervisión de los fondos recaudados.

En junio de 2025, Huatai United Securities recibió una advertencia por escrito de la Bolsa de Valores de Shenzhen: debido a que, en el trabajo de patrocinio de Jiangsu Changjing Technology Co., Ltd., hubo deficiencias en la investigación de la suficiencia de la provisión para deterioro del goodwill al cierre de 2022 del emisor, así como en el control interno relacionado con los ingresos de distribución; además de que las opiniones de investigación emitidas no fueron prudentes, etc.

En diciembre de 2025, Huatai United Securities recibió una carta de advertencia emitida por la Oficina de la Comisión Reguladora de Valores de Anhui: debido a que, en el proyecto de emisión de acciones de Anhui Fuhuang Steel Structure (protección de derechos) Co., Ltd. y adquisición de activos mediante pago en efectivo y recaudación de fondos complementarios a través de una colocación privada y transacción relacionada, existieron problemas como no mantener suficiente prudencia profesional para gestionar adecuadamente el reconocimiento de ingresos por traspasos en el tiempo de la empresa objetivo; y no investigar suficientemente la sustancia de las transacciones de la empresa objetivo con parte de los clientes de tipo distribuidor, etc.

Las tres sanciones apuntan directamente al negocio de banca de inversión. Esto refleja que, bajo el contexto del registro integral, la regulación ha reforzado la responsabilidad del “portero” en banca de inversión. Huatai United Securities, como banca de inversión líder de la industria, los problemas expuestos en la ejecución de proyectos merecen atención. En un entorno regulatorio de “ser responsable desde la presentación”, la calidad profesional de la banca de inversión determinará directamente su competitividad en el mercado.

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Responsable: Observación de la empresa