PMI de enero: una señal sutil para el inicio del año

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Fuente: ChuanYue macro global

La caída del PMI en enero no se debe necesariamente del todo a “cargárselo” a la tradicional temporada baja: el desajuste por el Festival de Primavera y el retraso de las dos sesiones locales son perturbaciones clave. Aunque la oferta y la demanda están débiles y la disminución de los nuevos pedidos advierte sobre la presión sobre la demanda interna, el “aumento de precios” se ha convertido en el mayor punto destacado: dos indicadores de precios suben en sentido contrario y esto anticipa una mejora del PPI. El sector de servicios se acumula antes de las fiestas; el sector de la construcción sigue flojo a la espera de que se intensifiquen las políticas. La economía de China está acelerando su cambio de “tasa de crecimiento” a “mejorar la calidad”.

La caída del PMI en enero podría no atribuirse completamente a la “tradicional temporada baja”; detrás hay múltiples factores de ritmo que se entrelazan. Por ejemplo, como este año el Festival de Primavera cae relativamente tarde, las disposiciones de producción de las empresas tienen objetivamente cierto margen de ajuste; al mismo tiempo, como la mayoría de las dos sesiones locales aún no han terminado, algunas tareas de inicio de año y el despliegue de proyectos podrían haberse retrasado ligeramente, afectando el desempeño de corto plazo del sentimiento económico.

Lo que merece especial atención es que, entre las localidades donde ya se han celebrado las dos sesiones, la mayoría ha ajustado a la baja o mantenido los objetivos de crecimiento para 2026, lo que indica que, en el “año inicial del XV五” (año de arranque del “15.º Plan Quinquenal”), cada región está pasando de centrarse en “la velocidad de crecimiento” a poner énfasis en “mejorar la calidad”. La dirección de este ajuste estructural también queda reflejada en que, en enero, el EPMI (por encima del umbral de contracción/expansión) y el PMI de manufactura de alta tecnología se sitúan en niveles que lo corroboran.

Por supuesto, también hay que ver que el problema estructural de una demanda interna insuficiente sigue existiendo. El índice de nuevos pedidos del PMI en enero fue de 49.2% (bajó 1.6 puntos porcentuales mes contra mes), y el índice de producción del PMI fue de 50.6% (bajó 1.1 puntos porcentuales mes contra mes). El debilitamiento simultáneo en ambos lados de oferta y demanda, especialmente porque la contracción del lado de la demanda es ligeramente mayor, indica que la actividad de producción actual también está restringida, en cierta medida, por la falta de pedidos.

Al mismo tiempo, el índice de nuevos pedidos de exportación del PMI también ha bajado en el margen. En enero, el índice de nuevos pedidos de exportación del PMI bajó 1.6 puntos porcentuales mes contra mes, pero si se compara con el desempeño de los mismos periodos históricos, el de enero no es especialmente malo. Además, el volumen de tránsito de contenedores en los puertos, que en enero se encontraba en una posición alta respecto a los mismos periodos históricos, también indica que la situación de “exportar hacia afuera” muy probablemente continuará durante el inicio del año.

El “aumento de precios” se ha convertido en el mayor punto destacado de los datos del PMI de enero. Incluso si en enero el ritmo marginal de ambos lados de oferta y demanda se modera, los dos principales indicadores de precios del PMI siguen subiendo en sentido contrario: el índice de precios de compra de las principales materias primas del PMI en enero fue de 56.1% (subió 3.0 puntos porcentuales mes contra mes), y el precio de fábrica del PMI fue de 50.6% (subió 1.7 puntos porcentuales mes contra mes). Detrás de esto, se debe principalmente al impulso de las subidas recientes de los precios de algunas materias primas a granel. Por lo tanto, es muy probable que continúe mejorando la tasa de crecimiento del PPI en enero.

La ligera caída del PMI del sector servicios puede considerarse como una “acumulación” por etapas para recibir el Festival de Primavera. En enero, el PMI de servicios registró 49.5%, con una disminución marginal de 0.2 puntos porcentuales mes contra mes. Vale la pena señalar que, en los servicios, también hay “un toque de tono cálido”: la Oficina Nacional de Estadística indicó que “la actividad de los mercados financieros es alta”, lo que aporta un apoyo clave al PMI de servicios.

En comparación, el desempeño del PMI de la construcción podría requerir un mayor impulso de políticas. En enero, el PMI del sector de la construcción cayó con fuerza 4.0 puntos porcentuales hasta 48.8%, situándose en un nivel relativamente bajo respecto a los mismos periodos históricos. Este cambio no solo se ve afectado por factores estacionales como el clima frío y la cercanía del Festival de Primavera, sino que también refleja, en cierto grado, la realidad de que el ritmo de construcción de los proyectos locales es relativamente lento y que la disposición a invertir aún necesita un impulso adicional.

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Responsable: Lingchen