Los ingresos disminuyeron en 3.000 millones, pero las ganancias aumentaron en 8.300 millones. El enigma de la transformación de pérdidas en beneficios de Tianqi Lithium.

¿Los ingresos son más bajos, pero el beneficio neto pasa de pérdidas a ganancias? El primer año fiscal completo tras que “la segunda generación de litio”, Jiang Anqi, tomara el timón, entregó un balance que parece contradictorio.

El informe anual de 2025 de Tianqi Lithium recientemente salió a la luz: los ingresos por operaciones fueron de 10.35B de yuanes, con una caída interanual del 20,8%, lo que equivale a una reducción de 3 mil millones de yuanes; mientras que el beneficio neto atribuible a la controladora alcanzó 463 millones de yuanes, y desde el enorme déficit de 7,9 mil millones de yuanes de 2024 se “reactivó plenamente”, ganando 8,3 mil millones de yuanes más que en 2024.

En abril de 2024, “la nacida en 1985” Jiang Anqi heredó la corona de su padre, Jiang Weiping, y se convirtió en la nueva presidenta del consejo de esta megacorporación del sector del litio. En ese momento, el precio del litio estaba cayendo desde su punto más alto, la empresa encadenaba pérdidas y todos estaban pendientes de esta “segunda generación de litio”, esperando que ella pudiera sacar a este gran barco del temporal.

Sin embargo, las cuentas de 2025 revelan una realidad: el negocio principal de Tianqi Lithium sigue sangrando, el flujo de caja cae de forma pronunciada y la rentabilidad de 463 millones de yuanes depende en gran medida de que la empresa participada “ayude”. El desempeño de Jiang Anqi no es tan deslumbrante como parece a primera vista.

Los ingresos por operaciones de Tianqi Lithium en 2025, tanto por industrias como por productos, registraron una caída.

Desde la perspectiva de los productos, los ingresos por compuestos de litio y derivados fueron de 5.7B de yuanes, con una caída interanual del 29,45%; los ingresos por minas de litio fueron de 4.63B de yuanes, con una disminución interanual del 7,01%. El motivo principal es el “aumento de volumen con caída de precio”: aunque el volumen de ventas de compuestos de litio creció 24,35%, la caída del precio fue muy superior al incremento del volumen.

Desde la perspectiva regional, el negocio en el extranjero no es alentador. En 2025, el margen bruto del negocio en el exterior de Tianqi Lithium fue apenas del 3,21%, lo que supone una caída de 38,23 puntos porcentuales frente a 2024. Esto significa que, tras descontar todos los costos directos, por cada 100 yuanes de ingresos en el extranjero solo queda un margen bruto de 3,21 yuanes. ¿Estos beneficios pueden cubrir los gastos de ventas, gestión, finanzas y otros en el extranjero? Si no pueden, el negocio en el extranjero de Tianqi Lithium en 2025 estaría “ganando con pérdidas y atrayendo aplausos”.

La capacidad de la empresa para generar ingresos mostró una caída, sin embargo, el beneficio neto atribuible a la controladora saltó de los -7,9 mil millones de yuanes de 2024 a 463 millones de yuanes en 2025. ¿De dónde salió el dinero? La respuesta son las ganancias de la empresa participada SQM (empresa de minería y química en Chile).

En 2025, el beneficio neto de SQM, convertido a renminbi, fue aproximadamente 4.18B de yuanes, con un crecimiento interanual notable. Tianqi Lithium posee alrededor del 21,90% de las acciones de SQM; aplicando el método de participación, reconoció un ingreso por inversiones de 665 millones de yuanes. Este monto ya supera ampliamente el beneficio neto anual de Tianqi Lithium.

Dicho de otro modo: en 2025, el motivo por el que Tianqi Lithium logra ganancias en los libros no es la mejora del negocio principal, sino el ingreso por inversiones de 665 millones de yuanes aportado por la empresa participada SQM. Si no existiera este apoyo externo, solo con el negocio principal la empresa seguiría profundamente atrapada en el pantano de las pérdidas.

Más preocupante aún: ¿cuánto tiempo podrá mantenerse “la buena racha” de SQM? En mayo de 2024, SQM y la empresa estatal de cobre de Chile (Codelco) firmaron el “Acuerdo de Asociación”. A partir de 2031, SQM ya no tendrá el control del negocio central del litio en el Salar de Atacama de Chile. Tianqi Lithium presentó una demanda por ello; pero en enero de 2026, la Corte Suprema de Chile rechazó definitivamente la apelación. Esto significa que el mecanismo más importante de estabilización de las ganancias de SQM enfrenta en el futuro una enorme incertidumbre.

Cuando el negocio principal no rinde, el flujo de caja se aprieta. En 2025, el flujo de caja neto generado por las actividades de operación de Tianqi Lithium fue de 2.96B de yuanes, lo que supone una caída interanual del 46,70%. La explicación de la compañía fue: “la cobranza correspondiente a los ingresos por operaciones y el importe del margen bruto disminuyeron frente al año anterior”. En otras palabras, no solo gana menos, sino que también el efectivo que logra cobrar se reduce drásticamente. Al mismo tiempo, el efectivo y equivalentes en libros de la empresa disminuyó de 5.77B de yuanes al inicio de 2025 a 4.38B de yuanes al cierre de año; en un año se evaporaron cerca de 1,4 mil millones de yuanes.

Para los inversores que poseen Tianqi Lithium, lo que más les preocupa es una frase en el informe anual de 2025: “La compañía planea no distribuir dividendos en efectivo, no enviar acciones gratis y no aumentar el capital mediante la conversión de la reserva de capital”.

La razón que la empresa dio es: “considerando de forma integral la situación real del desarrollo en esta etapa, las necesidades de fondos para la inversión en proyectos y el plan estratégico de mediano y largo plazo”. Entonces, ¿en qué se gasta el dinero? Los datos de la empresa sobre proyectos en construcción y gasto de capital en el informe financiero de Tianqi Lithium dan la respuesta.

La mayor partida de inversión es la fábrica número 3 de concentrado de litio grado químico de Greenbush en Australia. La inversión acumulada de este proyecto ya se acerca a 5 mil millones de yuanes. Aunque el proyecto se completó en diciembre de 2025 y el 30 de enero de 2026 produjo su primer lote de productos calificados, todavía existe un largo proceso de ramp-up de capacidad para alcanzar un funcionamiento estable a plena producción.

La segunda inversión es el proyecto de hidróxido de litio con una capacidad anual de 30k toneladas en Zhangjiagang, provincia de Jiangsu. La inversión acumulada de este proyecto es de aproximadamente 1.180 millones de yuanes; se finalizó en julio de 2025 y ese mismo año, en octubre, se confirmaron los parámetros de los productos que alcanzan el estándar. Al igual que el anterior, actualmente también se encuentra en la etapa de ramp-up de capacidad y aún no ha logrado la producción a plena carga. La tercera inversión es la asignación de recursos en el país: el yacimiento de espodumena “YaJiang CuoLa” en Sichuan. Este proyecto aún está en etapa de prospección y construcción preliminar; hasta ahora, la inversión acumulada es de aproximadamente 20.71 millones de yuanes.

Estos tres proyectos suman una inversión total de más de 6,2 mil millones de yuanes.

Para Jiang Anqi, quien asumió completamente la presidencia, esta situación sin duda es un dilema: por un lado, los tres grandes proyectos ya ejecutados con 6,2 mil millones de yuanes—la fábrica número 3 de Greenbush acaba de entrar en producción, el proyecto de Zhangjiagang en Jiangsu aún está en ramp-up y la mina en YaJiang de Sichuan sigue bajo tierra—; estos costos hundidos necesitan seguir recibiendo inversión para obtener retornos futuros. Por otro lado, el precio del litio sigue rondando niveles bajos, el flujo de caja operativo se ha recortado a la mitad y el efectivo en libros se evapora en 1,4 mil millones de yuanes en un año.

Seguir quemando dinero podría hacer que el flujo de caja empeore aún más; detenerse podría significar que la gran inversión previa no pueda recuperarse. Los desafíos que vienen para Tianqi Lithium todavía son muchos.