¿El sueño de la DAO ha terminado? La compañía de criptomonedas valorada en miles de millones de dólares cierra, cancela el lanzamiento del token citando ‘falta de usuarios’

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Empresa de gobernanza cripto, Tally, procesó más de $1 mil millones en pagos, atendió a más de un millón de usuarios, ayudó a asegurar más de $80 mil millones en activos de protocolo, completó un proceso de registro de ICO en EE. UU. de 60 días y, después, decidió acabar con la venta de tokens y cerrarlo de todos modos.

La empresa afirmó que el mercado de herramientas de gobernanza respaldadas por capital de riesgo no existe a la escala necesaria para sostener el negocio, incluso después de cinco años de operaciones y un aparente impulso.

El cierre llega en la misma semana en que Mastercard acordó adquirir la empresa de infraestructura de stablecoin BVNK por hasta $1.8 mil millones para expandir las remesas transfronterizas y las vías de pagos para negocios.

BVNK construyó un negocio que resolvió el problema de mover dinero a través de fronteras más rápido y más barato que los rieles tradicionales, atrayendo a un comprador de Fortune 100 dispuesto a pagar una prima estratégica por esa capacidad.

Tally construyó un producto que procesó más de $1 mil millones, atendió a más de un millón de usuarios, y aun así concluyó que el mercado subyacente era demasiado delgado para sostener un negocio respaldado por capital de riesgo.

La visión del “jardín infinito” de Ethereum, un ecosistema diverso de protocolos y comunidades que necesitaban coordinación y gobernanza con infraestructura sofisticada[…] no se ha materializado.

La divergencia revela dónde se concentra la demanda cripto: los productos que resuelven problemas monetarios directos atraen capital y salidas, mientras que el software de coordinación tiene dificultades para demostrar economías unitarias sostenibles.

Además, la explicación de Tally se centra en la adecuación producto-mercado. La empresa se construyó para un mundo con miles de protocolos descentralizados y millones de participantes activos en gobernanza.

Ese mundo, ahora dice, nunca llegó a la escala de venture. La decisión de cancelar la ICO en lugar de lanzarla hace que el fallo sea más revelador.

Tally podría haber emitido tokens, recaudado capital y extendido su pista (runway). Eligió lo contrario porque el equipo concluyó que no podía entregar valor de forma honesta a los tenedores de tokens sin un negocio subyacente más sólido.

Eso convierte un cierre estándar de una startup en una declaración sobre lo que la emisión de tokens puede y no puede lograr.

El mercado de gobernanza muestra actividad pero monetización débil.

Investigación de Harvard Business School citó más de 10,000 DAOs activas, 3.3 millones de votantes y aproximadamente $22.5 mil millones en tesorerías de DAO a principios de 2025.

Sin embargo, un estudio de enero de 2026 que cubrió 50 DAOs activas, 6,930 propuestas y 317,317 direcciones de voto únicas encontró persistentemente baja participación y concentración de la actividad de propuestas entre grupos pequeños.

Aunque la gobernanza existe, los patrones de participación parecen frágiles, y la disposición a pagar por herramientas independientes sigue siendo limitada.

Dónde vive realmente la demanda cripto

Las categorías que atraen capital y participación institucional se agrupan en torno al dinero.

Las stablecoins ahora suman más de $316 mil millones de capitalización de mercado, y Ethereum alberga aproximadamente $163 mil millones de ese suministro. Las US Treasuries tokenizadas han crecido hasta $11.4 mil millones con 55,143 titulares.

Los tres mayores emisores son Circle con $2.3 mil millones, Securitize con $2.1 mil millones y Ondo con $1.9 mil millones. Los activos del mundo real tokenizados, más ampliamente, han superado los $27 mil millones en valor distribuido en cadena.

El informe de capital de riesgo de 2025 de Galaxy mostró $20 mil millones invertidos en 1,660 acuerdos, con la mayor asignación destinada a Trading/Exchange/Investing/Lending por más de $5 mil millones.

Trading/Exchange/Investing/Lending lideró la financiación de VC cripto del Q4 2025 con $5.5 mil millones, muy por delante de otras categorías.

El segmento Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming cayó mientras crecían las categorías de pagos y banca.

La asignación de financiación refleja dónde se concentra la conducta de uso repetido: intercambiar activos, publicar colateral, liquidar operaciones y mover dólares a través de fronteras.

McKinsey y Artemis estiman que los pagos reales con stablecoin son aproximadamente $390 mil millones anualizados, lo que representa solo 0.02% del volumen total de pagos global. La mayoría de las transferencias grandes de stablecoins on-chain todavía reflejan trading y movimientos internos más que comercio por parte de usuarios finales.

Incluso el caso de uso más fuerte en el mundo real sigue siendo de etapa temprana según los estándares tradicionales de las finanzas.

Sin embargo, esa penetración limitada aún supera lo que las herramientas de gobernanza han logrado en adopción institucional y actividad económica medible.

En la administración SEC anterior, la descentralización formaba parte de una estrategia legal, con equipos descentralizando para gestionar la exposición regulatoria.

Si la presión regulatoria ya no obliga a descentralizar, entonces la gobernanza se vuelve opcional. Eso elimina uno de los apoyos externos que había sostenido la demanda de software de coordinación.

El paradoja de la emisión de tokens

El casi lanzamiento de una ICO por parte de Tally hace que el fallo sea más instructivo que un cierre silencioso.

La empresa completó el registro en EE. UU., presumiblemente despejó los obstáculos legales y de cumplimiento, y tenía la opción de recaudar capital vendiendo tokens en un mercado que todavía muestra apetito por nuevos lanzamientos.

Lo rechazó porque el equipo concluyó que el capital por sí solo no resolvería el problema subyacente.

Los tokens habrían creado obligaciones de entregar valor que el modelo de negocio no podía cumplir de manera confiable.

Esa decisión separa la financiación con tokens de la validación del producto.

Una venta de tokens puede financiar el desarrollo, atraer atención y extender la pista. Sin embargo, no puede fabricar un uso repetido ni probar que los clientes pagarán por el servicio con márgenes sostenibles.

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Tally tenía datos operativos que mostraban que su base de usuarios, aunque era grande en términos absolutos, no estaba generando la profundidad de participación o la disposición a pagar que necesita una empresa respaldada por capital de riesgo.

El contraste con la infraestructura de pagos es marcado. La adquisición de BVNK por Mastercard por hasta $1.8 mil millones refleja confianza en que los rieles de stablecoin pueden conectarse a la distribución existente de redes de tarjetas, a los sistemas de cumplimiento y a las relaciones con clientes empresariales.

El comprador apuesta por una tecnología que mueve dinero más rápido y más barato a través de fronteras, resolviendo un problema medible para empresas que ya pagan por servicios similares a través de canales bancarios tradicionales.

Los escenarios actuales de Citi para el proyecto de stablecoins proyectan un caso base de $1.9 billones para 2030 y un caso alcista de $4 billones si mejora la claridad regulatoria y escala la distribución a través de redes de tarjetas.

Esos pronósticos asumen que las stablecoins se integran en la infraestructura para pagos transfronterizos, remesas y pagos a empresas.

El modelo de crecimiento depende de que los usuarios quieran acceso a dólares más barato y más rápido en jurisdicciones donde la banca es costosa o no está disponible.

Qué sobrevive la depuración

El mercado concentra la demanda en productos que resuelven problemas monetarios directos sin requerir participación ideológica.

Las carteras, exchanges, servicios de custodia, capas de liquidación y emisores de stablecoins ofrecen utilidad que los usuarios consumen sin necesidad de votar, gobernar o coordinar con otros.

Categorías cripto clasificadas por utilidad monetaria directa y dependencia de gobernanza, colocando los rieles de pagos y las stablecoins por encima del software centrado en gobernanza.

Esas empresas pueden cobrar comisiones, medir retención y demostrar crecimiento de ingresos de formas que las plataformas de gobernanza les cuesta replicar.

Ethereum sigue siendo central para esta evolución. La cadena alberga la mayoría del suministro de stablecoins y domina la emisión de tesorería tokenizada.

Citi señala que ETH sigue siendo sensible a métricas de actividad de usuarios, lo que significa que el desempeño del precio ahora depende del crecimiento en volumen de liquidación, transferencias de stablecoins y actividad de activos tokenizados.

Bitcoin no depende de que los usuarios quieran gobernar aplicaciones o coordinar mediante tokens.

Los escenarios actualizados de 12 meses de Citi sitúan BTC en $112,000 en el caso base, $165,000 en el caso alcista y $58,000 en un escenario de recesión, con los principales factores de giro siendo regulación, condiciones macroeconómicas y demanda institucional.

El caso alcista más limpio para cripto ahora se centra en la utilidad aburrida: stablecoins que liquidan más rápido que las transferencias bancarias, valores tokenizados que operan 24/7 con cumplimiento programable, y rieles de pago que evitan la banca corresponsal.

Esos productos requieren que los usuarios los encuentren más baratos, más rápidos o más accesibles que las alternativas.

El caso bajista muestra que la financiación con tokens crea una ilusión de validación que se desmorona cuando se prueban los modelos de ingresos reales.

Si la regulación se estanca y empeoran las condiciones macro, más startups pueden descubrir que grandes volúmenes de transacciones on-chain y la opcionalidad de los tokens no pueden sustituir a clientes que pagan comisiones recurrentes porque el producto resuelve un problema que no pueden resolver fácilmente en otro lugar.

El colapso de Tally marca que el cripto alcanzó una etapa en la que los lanzamientos de tokens ya no validan categorías.

El mercado ahora separa proyectos que pueden demostrar utilidad repetible de proyectos que pueden demostrar grandes números. Las empresas que sobrevivan serán las que los usuarios utilicen porque sus productos resuelven un problema directo.

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