El beneficio neto crece un 62% y alcanza un nuevo máximo histórico; ¿cómo de buena es la calidad de la doble etiqueta de “mina de oro” y “vaca lechera” de Zijin Mining?

Pregunta a la IA · ¿De dónde se refleja la resiliencia de las ganancias de “mineros de oro” de cara a un retroceso del precio del oro?

Reunión informativa sobre los resultados de Zijin Mining. Fuente: reunión informativa sobre el desempeño empresarial

Por el reportero Zhang Bei, Huang Zhinan, reporte desde Shenzhen

Cuando llega el punto de inflexión de los precios, los máximos históricos no necesariamente significan que el siguiente tramo sea seguro.

El 23 de marzo, Zijin Mining (601899.SH、02899.HK) completó la convocatoria de su reunión informativa anual sobre resultados 2025 mediante un modelo de coordinación entre Xiamen y Hong Kong; su presidente no pudo asistir por motivos; el vicepresidente y gerente general Lin Hongfu, junto con la dirección, entregó el mejor informe de resultados desde su salida a bolsa.

En 2025, esta gigante global de la minería, apodada por el mercado de capitales como “minero de oro”, logró ingresos por ventas de 8B de RMB, un aumento del 15% interanual; utilidades netas atribuibles a la controladora de 75.4B de RMB, con un fuerte crecimiento del 62% interanual; y flujo neto de efectivo operativo de 80.8B de RMB, con un incremento del 54% interanual.

Impulsada por el favorable escenario en el que los precios y los volúmenes de oro y cobre aumentaron a la vez, Zijin Mining logró con tres años de antelación los objetivos estratégicos por etapas previstos para 2028; en 2025, las acciones A/H de la compañía subieron 128% y 152%, respectivamente, y su escala de capitalización bursátil dio un salto considerable.

Pero en el momento en que el precio del oro ya ha mostrado un retroceso, los desafíos dobles derivados de la reversión cíclica y la presión de costos serán la clave para que Zijin Mining pueda mantener la confianza del mercado. La ley férrea de los ciclos nunca se rompe para que una historia de máximos históricos sea una excepción.

El tope de resultados

Este informe anual es la entrega más brillante que Zijin Mining ha presentado desde su creación.

Los estados financieros de 2025 muestran que Zijin Mining obtuvo utilidades antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) por 63.82B de RMB; ingresos totales por 50.7B de RMB; utilidad neta por 75.43B de RMB, un incremento del 62% interanual frente a los 393.93 mil millones de RMB de 2024; y la utilidad neta atribuible a la controladora después de deducir elementos no recurrentes fue de 507 mil millones de RMB, manteniendo también una tasa de crecimiento elevada de más del 60%.

Un analista senior del sector minero de una institución extranjera le dijo al reportero de “China Times” que: “El mercado llama a Zijin Mining ‘vaca lechera de efectivo’ porque el respaldo proviene de su capacidad de generación de flujo de caja muy por encima del promedio del sector durante el año pasado; esto se confirma plenamente en los datos del informe anual”.

En 2025, el flujo de caja neto procedente de las actividades operativas de Zijin Mining alcanzó 48.86B de RMB, un aumento del 54.38% interanual frente a los 31.57B de RMB de 2024; el incremento neto de efectivo y equivalentes de efectivo fue de 11.96B de RMB, frente a los 119.56 mil millones de RMB de 2024, aumentando de forma notable en 164%; el ritmo de crecimiento del flujo de caja superó claramente el promedio del sector.

A finales de 2025, su saldo de fondos monetarios era de 65.58B de RMB, el doble frente a los 316.91 mil millones de RMB al cierre de 2024; después de descontar los fondos restringidos, el tamaño de efectivo y equivalentes de efectivo disponibles para pagos en cualquier momento alcanzaba los 31.69B de RMB. La liquidez abundante no solo fortalece la base operativa de la empresa, sino que también se convierte en el respaldo central de su etiqueta de “vaca lechera de efectivo”, y proporciona munición tanto para adquisiciones de Zangge Mining como para la compra de minas de oro en el exterior.

Según la observación de este reportero, la estructura del balance de Zijin Mining en el periodo, es coherente con la trayectoria de resultados: muestra un estado de reparación. A finales de 2025, el total de activos fue de 61.22B de RMB, con un crecimiento del 29.1% interanual frente a los 4.11B de RMB de finales de 2024; mientras que la relación activos-pasivos bajó del 55.19% de 2024 al 51.56%, disminuyendo 3.63 puntos porcentuales interanuales. Al mismo tiempo que se expandía rápidamente la escala, la tasa de apalancamiento bajó de manera estable.

A juicio del analista mencionado anteriormente, la escala de activos corrientes de Zijin Mining aumenta con el crecimiento de fondos monetarios y activos financieros de negociación; el ritmo de aumento de los pasivos corrientes es mucho menor que el de los activos corrientes. La razón corriente mejoró de forma evidente frente al año anterior, reforzando la capacidad de pago a corto plazo.

En la estructura de ganancias, las dos principales industrias—oro y cobre—constituyen un pilar absoluto de utilidades. En 2025, el negocio de oro aportó más del 40% del margen bruto; el negocio de cobre aportó un margen bruto de 34.5%; y el 58% de las utilidades netas a partir de la escala provino del negocio en el exterior.

En términos de volumen de producción, en 2025 Zijin Mining produjo 90 toneladas de oro mineral, un incremento del 23% interanual; en los últimos cinco años, la tasa de crecimiento compuesta de la producción alcanzó el 17%, superior al ritmo promedio de crecimiento del sector minero de oro global. La producción de cobre mineral fue de 1.09 millones de toneladas; durante tres años consecutivos, fue la única empresa minera en Asia con cobre mineral que superó el millón de toneladas. Incluso aunque se vio afectada por la reducción de producción de la mina de cobre Kamoa de la empresa asociada, aún logró un crecimiento positivo.

Y entre los detalles del cambio de inventarios, se refleja el control de Zijin Mining sobre el ritmo del ciclo actual. En 2025, el monto en que el incremento de inventarios ocupó flujo de caja fue de 41.14 mil millones de RMB, reduciéndose con claridad frente a los 52.97 mil millones de RMB de 2024.

El trasfondo central de este cambio es que en 2025 Zijin Mining hizo un juicio relativamente optimista sobre la trayectoria de precios del oro y del cobre; en el lado de los productos mineros, casi no se realizaron coberturas (hedging). En el contexto de que los precios del oro y del cobre transcurrieron durante todo el año en niveles altos, la compañía optimizó el ritmo de producción y ventas, aceleró la rotación de inventarios, redujo la ocupación de capital y mejoró de manera notable la correspondencia entre producción y ventas.

Con respecto a los datos de deterioro, en 2025 la suma de provisiones por deterioro de activos y pérdidas por deterioro crediticio fue de 427 millones de RMB, bajando un 43.24% frente a los 7.53 mil millones de RMB de 2024; en un contexto de precios altos, el riesgo de caída de valor de los inventarios se redujo de forma significativa.

Pero detrás de los resultados brillantes no significa que no existan preocupaciones; la presión más directa proviene del aumento de costos.

Wu Honghui, director ejecutivo y vicepresidente, y director financiero de Zijin Mining, reconoció en la reunión informativa que el aumento del costo unitario de los productos de oro y cobre en 2025 se debió principalmente a cuatro factores. Entre ellos, el grado (ley) de los principales yacimientos generalmente disminuyó; solo en 4 minas aumentó la ley. El proyecto de Zijin Mining en Serbia con una disminución de ley tuvo el mayor impacto en los costos del conjunto de las minas de oro y minas de cobre. “Se sigue avanzando en la profundidad de extracción; la relación desmonte/arranque de las minas a cielo abierto aumenta, elevando los costos de transporte y de extracción. Además, aumenta la producción de las minas principales cuyo costo unitario es superior al promedio del año anterior, lo que empuja al alza el costo unitario. Por último, el costo del periodo de transición de las minas recién adquiridas es relativamente alto, y también se suma el incremento generado por el aumento de los salarios y beneficios de los empleados”, analizó Wu Honghui.

Aunque el costo C1 del cobre mineral y el costo de mantenimiento del oro siguen ubicados en niveles bajos dentro de la industria global, la tendencia del alza de costos ya no puede ignorarse.

La incertidumbre aún mayor proviene del posible impacto en los resultados debido al retroceso del precio del oro. Que en 2025 el precio del oro se mantuviera en niveles altos fue uno de los principales factores impulsores del fuerte crecimiento de los resultados de Zijin Mining.

Lin Hongfu, vicepresidente y gerente general de Zijin Mining, afirmó en la reunión que a mediano y largo plazo se tiene una visión favorable sobre la trayectoria del precio del oro; la desconfianza global en la gobernanza, la emisión excesiva de moneda fiduciaria, y el aumento de la demanda derivada de la nueva revolución industrial mantienen intacta la lógica central que sostiene que el oro siga teniendo precios altos en el mediano y largo plazo e incluso pueda subir aún más.

Pero no puede pasarse por alto que el precio del oro ya ha mostrado un retroceso por etapas. Si en el futuro el precio del oro continúa cayendo, se reducirá directamente el margen bruto del negocio de oro y se generará un impacto en el nivel global de utilidades.

Al mismo tiempo, los riesgos derivados del posicionamiento global tampoco deben subestimarse.

La presión del retroceso del precio del oro se ha manifestado de forma continua desde el inicio de 2026. A 23 de marzo, el precio internacional del oro había mostrado múltiples caídas evidentes; tanto la caída máxima en un solo momento como la diferencia de precios presentaron fluctuaciones significativas.

Tendencia reciente del precio internacional del oro. Fuente: sitio web de JinTou

En concreto, el 30 de enero, el oro al contado XAU cayó 484.62 dólares por onza en un solo día, con una caída del 9.01%; pasó desde el máximo del día de 5450.32 dólares por onza hasta el mínimo de 4695.32 dólares por onza.

En los últimos 4 días de negociación, el oro al contado XAU bajó desde 5005 dólares por onza hasta niveles mínimos de 4097 dólares por onza, acumulando una caída de 908 dólares. El retroceso a corto plazo superó de forma notable las expectativas del mercado.

Además, el informe financiero de 2025 también muestra que el negocio en el exterior de Zijin Mining aporta cerca de seis décimas de las utilidades netas. La globalización aporta incrementos de resultados, pero también enfrenta múltiples riesgos, como la intensificación de la confrontación geopolítica, el aumento del nacionalismo de recursos, la fragmentación de las reglas mineras y la volatilidad de los tipos de cambio.

Su director independiente principal, Wu Xiaomin, dijo de manera directa en la reunión de resultados que el proceso de internacionalización de la compañía enfrenta tres desafíos centrales: el entorno externo, la competencia del sector y la gestión operativa interna; la complejidad de la operación global y los problemas de coordinación en la gestión intercultural son cuestiones que la compañía deberá seguir afrontando en el futuro.

Camino de ataque y defensa

Como empresa líder en una industria altamente cíclica, la volatilidad de los precios de los metales no ferrosos siempre ha sido la variable más central en el proceso operativo de Zijin Mining.

El mantenimiento del precio alto del oro y el cobre en 2025 le brindó a la compañía un crecimiento explosivo de los resultados; y cómo, en medio de las fluctuaciones del ciclo, mantener la base de utilidades, equilibrar riesgos y rendimientos, se ha convertido en una de las preguntas clave que la dirección respondió en la reunión informativa.

En cuanto al juicio sobre precios y la estrategia de cobertura, Zijin Mining ha establecido un sistema de decisiones y control por niveles. En la reunión informativa, Wu Honghui explicó en detalle que la compañía creó un comité financiero con el presidente como núcleo, y bajo este, formó equipos especializados como el grupo de decisiones para la cobertura de productos básicos y el grupo de orientación de finanzas monetarias, encargados de la supervisión y gestión diaria, y de decisiones de emergencia ante la volatilidad del mercado.

También señaló que, según la autorización explícita de la junta directiva, el volumen total de cobertura de productos mineros no supera el 5% de la producción anual; en el lado de la fundición, la exposición al cobre no supera el 25%, y la exposición a oro y plata no supera el 50%: “No especular es el límite que la compañía no puede cruzar”.

Justo por el juicio preciso sobre la tendencia de precios, Zijin Mining aprovechó plenamente en 2025 el dividendo del avance del ciclo.

Wu Honghui también indicó que la compañía integró recursos de información de equipos de los lados industrial, comercial y de fundición, así como de equipos de investigación tanto en China como en el extranjero, y siguió mejorando su capacidad de investigación sobre precios de productos básicos. “En los últimos años, el juicio de la gerencia sobre la tendencia de precios ha sido en general correcto; los productos mineros casi no han realizado coberturas; la exposición en el lado de la fundición se ha liberado de manera razonable, obteniendo plenamente el dividendo del mercado del alza de precios en materias primas y metales preciosos”.

Esta estrategia también se refleja directamente en los datos del informe financiero. En 2025, la ganancia por cambios en el valor razonable de Zijin Mining fue de 2,944 millones de RMB; la ganancia por inversiones fue de 5,977 millones de RMB, convirtiéndose en un suplemento importante de ingresos además de la utilidad neta.

Con respecto a la gestión de inventarios y la respuesta a la volatilidad de precios que el mercado sigue de cerca, la compañía ha formado un sistema de control de extremo a extremo, desde el lado de la producción hasta el de las ventas. En el lado de la producción, la compañía adopta el enfoque de gestión de proyectos de “cinco anillos para que el flujo de mineral regrese a uno”: coordina toda la gestión del proceso completo de geología, extracción, beneficio, fundición y protección ambiental. Mediante la promoción de la minería automatizada e inteligente, mejora la eficiencia del transporte y la tasa de funcionamiento de equipos, y reduce el consumo de energía unitario y los costos de producción. Apoyándose en la innovación tecnológica, libera plenamente la capacidad de producción y mejora las tasas de recuperación del beneficio; aumentar la producción a escala impulsa la disminución del costo unitario. Así, desde el lado de costos, construye un “colchón de seguridad” para resistir la volatilidad de precios.

En la reunión, Wu Honghui afirmó con claridad que la compañía tiene confianza en que el aumento de los costos futuros se mantendrá dentro de un dígito, e incluso más bajo. En el lado de las ventas y en la gestión de inventarios, la compañía ajusta dinámicamente el ritmo de producción y ventas en función de la trayectoria de precios. En la etapa en que el oro y el cobre se mantienen en niveles altos, acelera la rotación de inventarios. En 2025, el aumento de inventarios se redujo de forma evidente frente al año anterior; esto reduce la ocupación de capital y también disminuye el riesgo de deterioro de inventarios que podría derivarse de un retroceso de precios.

Al mismo tiempo, Zijin Mining controla estrictamente las pruebas de deterioro de inventarios. En un contexto de precios altos, en 2025 la pérdida por deterioro de activos disminuyó de forma significativa frente al año anterior; la calidad de los activos de inventario se mantuvo estable.

En cuanto al riesgo de tipo de cambio que acompaña la volatilidad de las materias primas, mantiene un principio de gestión de divisas neutral. Wu Honghui explicó que el núcleo de la gestión de divisas es controlar de forma prioritaria el riesgo cambiario generado por el desajuste entre la moneda funcional de registro de las empresas jurídicas y la moneda de los activos y pasivos; además, se pondera la relación de interdependencia entre tipos de interés y tipos de cambio.

“Cuando la pérdida por tipo de cambio sea mayor que el rendimiento por intereses que genera una moneda de bajo interés, utilizaremos herramientas de cobertura, o ajustaremos la estructura de monedas de activos y pasivos mediante una caja de fondos unificada integrada para moneda local y extranjera, para maximizar el rendimiento por tipo de interés y por divisas”. Según los datos del informe financiero, en 2025 la ganancia/pérdida por divisas dentro de los gastos financieros fue de 1.40 mil millones de RMB, frente a los -0.56 mil millones de RMB de 2024, pasando a positivo. En el contexto de una gran fluctuación de los tipos de cambio de las principales monedas globales, se controló de manera efectiva la erosión del riesgo cambiario sobre las utilidades.

Lin Hongfu enfatizó en la reunión que, en un entorno en el que los precios de los metales no ferrosos se encuentran en un nivel relativamente alto en términos históricos, la compañía concederá una gran importancia al crecimiento endógeno: buscará el potencial del crecimiento endógeno y colocará en una posición muy destacada las mejoras tecnológicas, ampliaciones y ampliación de capacidad en proyectos en producción.

Este reportero supo que, según la planificación de Zijin Mining, en 2026 la producción de oro mineral se espera en 105 toneladas, el cobre mineral en 1.20 millones de toneladas y el carbonato de litio en 120 mil toneladas; para 2028, el oro mineral alcanzará 130—140 toneladas, el cobre mineral saltará a 1.50—1.60 millones de toneladas, y el carbonato de litio a 270—320 mil toneladas. Mediante la liberación continua de capacidad, se espera que pueda reducir aún más el costo unitario y mejorar la capacidad de resistencia frente a riesgos en medio de la volatilidad del ciclo.

Desde los resultados financieros de 2025, Zijin Mining, gracias a su comprensión del ciclo, su disposición de recursos globalizados y su control de costos en niveles bajos dentro de la industria, ha materializado la “tasa de crecimiento” de “minero de oro” y la “rentabilidad” de “vaca lechera de efectivo”, registrando el mejor desempeño histórico.

Pero la esencia de las industrias altamente cíclicas determina que no existe un nivel eterno para el precio alto. La presión del retroceso del precio del oro, el aumento de costos derivado de la disminución de la ley de las minas principales y el riesgo geográfico del posicionamiento en el exterior son desafíos que esta gigante minera deberá enfrentar en el futuro.

Dentro del relato del superciclo de metales no ferrosos, la historia de Zijin Mining acaba de llegar a la segunda mitad.

Responsable: Zhang Bei Director: Zhang Yuning