El precio de la acción registra 10 subidas consecutivas; el “líder” de los alimentos preelaborados de 300.000 millones aumenta en un 700% su deuda a corto plazo.

Fuente: Alpha Factory

Llamada “la reina de la comida prefabricada” y “el número 1 de los productos congelados”, Yangu Food (603345.SH) desató una especie de “habilidad divina de Jiuyang” que disparó directamente el precio de las acciones. Del 23 de marzo al 3 de abril, después de que Yangu Food lograra “9 sesiones consecutivas al alza”, luego completó “10 sesiones consecutivas al alza”. La cotización pasó de 81,3 yuanes por acción hasta 96,61 yuanes por acción, y su capitalización bursátil alcanzó los 32.200 millones de yuanes.

Pero en los años anteriores, cuando la comida prefabricada se puso de moda de repente, la capitalización bursátil de Yangu Food llegó a subir hasta 68.000 millones de yuanes en un momento dado; después, fue descendiendo gradualmente y, actualmente, sigue estando por debajo de la mitad del máximo.

Al mismo tiempo que el mercado bursátil se disparaba, Yangu Food acababa de entregar en los dos días anteriores su “informe de desempeño” de 2025, que mostraba una caída del beneficio neto por primera vez en 10 años. Aunque los ingresos interanuales aumentaron superando los 16.000 millones de yuanes, el estado de “más ingresos pero no más ganancias” es muy evidente, y además los préstamos a corto plazo crecieron de forma explosiva interanualmente.

Muchos inversores también han empezado a optar por “asegurar ganancias”. Se cuestiona si este “bollo de pescado” de Yangu Food puede seguir “elevándose” en bolsa, lo que ha generado atención.

01 El líder de comida prefabricada con grandes dividendos; cae el beneficio neto y el endeudamiento a corto plazo se dispara 7 veces

En 2025, Yangu Food entregó un balance en el que coexistieron crecimiento y presión.

Durante todo el año, logró unos ingresos de explotación de 16.193 millones de yuanes, con un crecimiento del 7,05%, y siguió manteniéndose como el número 1 en la industria nacional de alimentos congelados. Sin embargo, el beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa que cotiza fue de 1.359 millones de yuanes, un 8,46% menos interanualmente.

Anteriormente, el beneficio neto atribuible de Yangu Food había aumentado de forma consecutiva durante 9 años, y en 2024 alcanzó un máximo de 1.485 millones de yuanes. La caída interanual del beneficio neto en 2025 fue la primera vez que Yangu Food registró un crecimiento negativo en sus últimos 10 años. Si se mira el beneficio neto tras deducir partidas no recurrentes (扣非), entonces Yangu Food ya mostró una caída interanual en 2024.

A partir de los detalles del estado financiero, la caída de beneficios no se debió a que el negocio principal “se frenara de golpe”, sino al resultado de que múltiples presiones se materializaron de forma concentrada.

El margen bruto de todo el año bajó 1,7 puntos porcentuales interanualmente hasta 21,5%. El aumento de depreciación por la puesta en marcha progresiva de una nueva base, el fuerte incremento en los precios de materias primas clave como el langostino, las fluctuaciones del tipo de cambio del dólar que ampliaron las pérdidas por diferencias de cambio y, además, el registro de deterioro por goodwill de activos adquiridos; al sumarse estos factores, se “aplastó” la velocidad de crecimiento de las ganancias por debajo del crecimiento de los ingresos.

Lo que contrasta fuertemente con la caída de beneficios es el reparto de dividendos de alto nivel de Yangu, como siempre.

En el año fiscal 2025, Yangu acumuló dividendos en efectivo de 952 millones de yuanes (incluyendo impuestos), lo que representó una proporción del 70,01% respecto al beneficio neto atribuible del mismo año. En la primera mitad del año ya distribuyó 473 millones de yuanes; al cierre del año, la junta directiva aprobó de nuevo un plan de dividendos por 478 millones de yuanes. Durante muchos años se mantuvo una proporción de dividendos alta, algo poco común en el sector de consumo.

El mayor beneficiario de los dividendos, sin duda, fue el accionista controlador de Yangu Food, Fujian Guoli Minsheng Technology Investment Co., Ltd. (abreviado como “Guoli Minsheng”), que posee el 22% de las acciones de Yangu Food. Además, Guoli Minsheng tiene el 16,17% de la participación en Australand? Chengfeng? (01752.HK) Guo? Group Co., Ltd.

Al profundizar en la relación accionaria, se observa que Guoli Minsheng está controlada conjuntamente por la señora Hang Jianying y la señora Lu Qiuwen; Hang Jianying y Lu Qiuwen son los controladores efectivos de Yangu Food.

Con el reparto de dividendos a gran escala, los préstamos a corto plazo de Yangu Food se dispararon hasta 891 millones de yuanes. En comparación con los 111 millones de yuanes de 2024, ¡representa un aumento del 702,7%! Además, las obligaciones no corrientes con vencimiento dentro de un año también subieron de los 7.46M de yuanes de 2024 a 30,45 millones de yuanes.

Entre ellos, los préstamos garantizados con garantía pignorada son los préstamos que su subsidiaria Hubei Xinliuwu Food Group Co., Ltd. obtuvo de un banco; el saldo al final del período fue de 100 millones de yuanes. En cuanto a los préstamos con garantía, el préstamo que Xinliuwu tiene con el banco en total asciende a 343 millones de yuanes; la subsidiaria Honghu City XinHongye Food Co., Ltd. tiene un préstamo con el banco por 247 millones de yuanes; y la subsidiaria Jiangsu Dingweitai Food Co., Ltd. tiene un préstamo con el banco por 75 millones de yuanes.

Yangu Food afirma que el aumento significativo de los préstamos a corto plazo se debe principalmente al incremento de los préstamos para capital de trabajo. Pero en julio de 2025, Yangu Food recién completó en Hong Kong una financiación para cotización en bolsa, con un importe neto recaudado de aproximadamente 2.302 millones de dólares de Hong Kong.

En medio de la financiación para la salida a bolsa y del aumento de los préstamos, vemos que Yangu Food lleva años consecutivos con flujos de efectivo de las operaciones en positivo, pero aun así está reuniendo fondos por múltiples canales; ¿cuál es el plan detrás de esto?

02 Con gran exposición a Henan y expansión hacia el exterior: ¿puede Yangu compensar la presión a corto plazo?

Desde la perspectiva del panorama competitivo, Yangu es “uno que domina”, pero tiene enemigos por todos lados. Aunque su cuota de mercado está por delante, es solo una ventaja relativa y no ha formado una ventaja absoluta.

Según datos de Frost & Sullivan? (弗若斯特沙利文), en 2024 la cuota de mercado de Yangu en el mercado de platos de comida congelados (comida prefabricada) fue del 5%, y en el segmento de alimentos congelados condimentados (como ingredientes para olla caliente) fue del 13,8%. Aunque Yangu Food mantiene una posición de líder en estas dos categorías, el panorama competitivo general se puede describir como “uno dominante y muchos fuertes”.

En cuanto a marcas competitivas, en el ámbito de alimentos congelados Yangu Food tiene potenciales rivales como Quan? (三全), Qianwei Yangchu, y Hai Bawang; en el carril de la comida prefabricada existen marcas regionales como Weizhi Xiang y Congchu; aguas arriba, empresas como Shennong Chicken (圣农), Shuanghui y Guolian Aquatic Products entran en la fabricación para el negocio B gracias a sus ventajas en materias primas. También, en el canal offline de supermercados y marcas de restauración, muchas marcas están impulsando sus propias marcas, y la situación competitiva del sector a corto plazo difícilmente se aliviará.

Elegir elevar la cuota de mercado suele ser la estrategia de los “líderes” de la industria. Yangu Food también está aumentando de forma continua la inversión: expansión de capacidad, profundizar en los canales y avanzar hacia el exterior. Busca un diseño a largo plazo para hacer frente a la volatilidad a corto plazo; esta también es la consideración profunda de Yangu Food al reunir fondos por múltiples canales mencionados.

Una de las acciones más destacadas de Yangu Food es aumentar su apuesta por Henan.

En marzo de este año, Yangu Food anunció que inyectará 120 millones de yuanes de capital a su filial de propiedad total, Henan Yangu, para el proyecto de ampliación de la tercera fase en Henan con una capacidad anual de 140k toneladas de alimentos congelados, con una fecha prevista de finalización y puesta en marcha para mayo de 2028. Este proyecto comenzó a construirse originalmente en 2022. En ese momento se preveía que se terminara y pusiera en funcionamiento en 2024, pero debido a que el ritmo de recuperación de la industria fue más lento, Yangu Food optó por posponer la finalización.

Sin embargo, Henan es una zona central de la industria nacional de alimentos congelados. Sanquan, Sinian? (思念), Qianwei Yangchu y Shuanghui se concentran allí. El mantenimiento de una fuerte exposición a Henan por parte de Yangu, en esencia, consiste en apoderarse del nodo del centro de China, fortalecer la capacidad de irradiación hacia todo el mercado nacional y, además, consolidar las barreras de la cadena de suministro.

Además, otros proyectos como la tercera fase en Sichuan avanzan al mismo tiempo, y la red de capacidad en todo el país se va completando. A finales de 2025, Yangu ya ha formado un diseño de bases de producción que cubre todo el país, que también es su barrera central para resistir a marcas pequeñas y medianas y mantener la estabilidad de los canales.

Asimismo, en 2025 Yangu Food incrementó la inversión en el canal de nuevo retail y el comercio electrónico, incluyendo la entrada en tiendas de membresía como Sam’s y Hema, aunque si los consumidores lo reconocen o no, todavía requiere la retroalimentación del mercado.

Cuando Yangu Food realizó su IPO en Hong Kong, afirmó que impulsaría la expansión en el extranjero. En septiembre del año pasado, varios productos de Yangu Food entraron en Hong Kong para irradiar aún más el mercado del Sudeste Asiático.

Pero los datos del informe financiero muestran que los ingresos en el extranjero de Yangu Food en 2025 fueron solo 187 millones de yuanes, con un crecimiento del 11,55%, y que en el total de ingresos representan únicamente el 1,15%.

Mirando el momento actual, Yangu aún enfrenta cinco riesgos reales: la volatilidad de los costos de materias primas; una presión sostenida sobre la rentabilidad; la intensificación de la “guerra de precios” dentro de la industria; la integración de adquisiciones y el deterioro del goodwill; y posibles riesgos de incidentes de seguridad alimentaria.

17.41Más ingresos pero no más ganancias; margen bruto bajo presión

Con el trasfondo de la expansión de capacidad y las adquisiciones, Yangu Food “aumenta los ingresos” pero “no aumenta la ganancia”.

Según informó el Beijing Business News, entre 2022 y 2024, el crecimiento de los ingresos de Yangu Food fue de 31,39%, 15,29% y 7,7% respectivamente; el crecimiento del beneficio neto atribuible fue de 61,37%, 34,24% y 0,46% respectivamente.

Esto también coincide con el ritmo de la industria de comida prefabricada: de alto crecimiento a desaceleración. Los datos de la industria muestran que el tamaño del mercado de comida prefabricada en China fue de 244,5 mil millones de yuanes en 2019; en 2023 se disparó rápidamente hasta 516,5 mil millones de yuanes. En cuatro años se duplicó. Pero en 2024, el tamaño del mercado fue de solo 546,6 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 5,83%. Al mismo tiempo, la tasa de crecimiento de los ingresos de Yangu Food en platos de comida congelados bajó de 111,61% en 2022 a 29,84% en 2023, y luego a 11,76% en 2024.

La distribución de negocios de Yangu siempre ha seguido la estrategia de “tres vías en paralelo”. Los tres segmentos principales se comportan de manera muy distinta, y eso determina directamente el nivel general de rentabilidad de la empresa.

Entre ellos, la comida congelada condimentada (principalmente ingredientes para olla caliente) es el “pilar” básico de ganancias de Yangu Food.

En 2025, esta categoría logró ingresos de 8.450 millones de yuanes, con un crecimiento del 7,79%. Su participación en el total de ingresos superó el 52%, siendo la mayor fuente de ingresos de la compañía. Y lo más importante es que el margen bruto de este segmento es tan alto como 28,35%, siendo la “vaca lechera” de ganancias más estable de Yangu.

Considerada como la segunda curva, la categoría de platos de comida congelados (comida prefabricada), aunque crece rápido, tiene bajo margen bruto.

En 2025, los ingresos de esta categoría fueron de 4.821 millones de yuanes, con un crecimiento del 10,84%. Su ritmo de crecimiento fue incluso más rápido que el total de ingresos, y ya se ha convertido en el segundo polo de crecimiento. Pero su margen bruto fue solo del 9,49%, bajando 2,27 puntos porcentuales interanualmente, siendo el más bajo entre las tres categorías de productos.

Mientras tanto, el negocio tradicional de “productos de fideos y arroz congelados” (速冻面米制品) registró ingresos de 2.400 millones de yuanes en 2025, una caída del 2,61% interanual. Rodeada por rivales fuertes como Sanquan y Sinian, el crecimiento del negocio de fideos y arroz fue débil, convirtiéndose en un lastre para el crecimiento general.

Además, en 2025 Yangu entró en el sector de horneados congelados mediante la adquisición de Dingweitai. En todo el año, los nuevos ingresos por panadería ascendieron a 140k de yuanes. Aunque la escala no es grande, la compañía la considera como el siguiente punto potencial de crecimiento.

Según el estado financiero, el margen bruto de Yangu Food en 2025 fue del 21,6%, inferior al nivel del 23% de 2023 y 2024.

Las razones detrás incluyen, además del fuerte aumento de costos de materias primas, que el deterioro de goodwill también golpeó la rentabilidad de la compañía.

La adquisición de Xin Hongye y Xinliuwu, destinadas a controlar recursos de surimi de agua dulce del centro de China y a posicionarse en el sector del langostino, generó un total de pérdidas por deterioro de goodwill de 164 millones de yuanes. Al mismo tiempo, el negocio de alimentos congelados en Europa de la empresa de Kungfu Food también registró pérdidas operativas, lo que derivó en una pérdida por deterioro de goodwill de 17,40 millones de yuanes.

El deterioro de goodwill, además de hacer que los inversores se preocupen, también es un tema que los consumidores deberían considerar. Detrás del deterioro de goodwill están las adquisiciones de Xin Hongye y Xinliuwu, así como el anterior “Chef de productos congelados” (冻品先生). ¿Podrán estas marcas externas integrar y adoptar pruebas de control de calidad con estándares unificados?

La comida prefabricada tiene muchas categorías. La gestión de estándares unificados después de poner “etiqueta de marca blanca”, esa es la “gran bomba” más difícil de prevenir para Yangu Food.

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