Bajo la ofensiva, la piedra de sombra «despega»

Pregunta a la IA · ¿Por qué las “líneas rojas” de altos márgenes resisten y no caen en la competencia?

Origen de la portada ** | ** Foto cortesía de la empresa

Recientemente, una demanda por patentes volvió a poner a EIS (Yingshi Innovation) en el punto de mira.

Según se informa, el 23 de marzo, DJI presentó oficialmente una demanda contra EIS ante el Tribunal Popular Intermedio de Shenzhen, en relación con 6 disputas sobre la titularidad de patentes; se acusa a varios antiguos responsables clave de I+D de DJI de haber participado, y actualmente el tribunal ya ha admitido formalmente el caso.

Tras la divulgación de la noticia, EIS respondió con rapidez. El fundador, Liu Jingkang, afirmó con claridad: “La empresa ya ha realizado una revisión exhaustiva de las patentes pertinentes. Con la evidencia disponible actualmente, queda demostrado que las ideas creativas de todas las patentes implicadas se originaron dentro de EIS, y forman parte de los logros de innovación independiente de la empresa, sin ninguna relación con DJI. Se puede entender perfectamente la mentalidad de los gigantes ante el acaparamiento del mercado”. Al mismo tiempo, el responsable de EIS en China señaló: “Anteriormente, varias entidades mediáticas ya han indicado que las funciones de innovación y el diseño de EIS han sido copiados en gran cantidad por terceros”.

A medida que se intensifica el enfrentamiento entre estos dos gigantes de la imagen, la competencia entre ambos ha pasado de manera gradual de la esfera de productos al ámbito de las patentes. Lo que merece especial atención es que, recientemente, un informe de IDC ha mostrado la certeza del alto crecimiento de la innovación de EIS, y también ha corroborado su fortaleza en innovación independiente en tecnologías clave y su competitividad en la industria.

El informe de IDC, titulado 《Informe de seguimiento de cámaras inteligentes portátiles de alcance global》, muestra que en 2025 el mercado global de cámaras de acción de movimiento amplio experimentó una expansión notable, con un crecimiento interanual del 72% en tamaño de mercado. Dentro de ello, el mercado de cámaras panorámicas superó los 1.212 millones de dólares, con un crecimiento interanual del 88%, acercándose prácticamente al doble.

Como líder del sector, EIS consolida su posición de liderazgo global, repitiendo el primer puesto en el ranking global de cámaras panorámicas con una cuota de mercado del 66%; es decir, por cada 3 cámaras panorámicas vendidas en el mundo, 2 proceden de EIS. Además, en términos de ingresos por ventas, en los mercados de cámaras tipo pulgar y de cámaras de acción de movimiento amplio, EIS tiene una participación del 57% y del 37% respectivamente, ocupando el primer y el segundo puesto a nivel global.

Mientras tanto, un hecho que se ha pasado por alto es que, incluso estando en el epicentro del remolino de competencia “cara a cara”, EIS mantiene un nivel de rentabilidad extremadamente alto. A partir de los datos de sus estados financieros, su margen bruto lleva mucho tiempo estable en torno al rango elevado de alrededor del 50%; incluso, en términos de calidad de ganancias, muestra una competitividad comparable a la de Apple.

Entonces, bajo la presión de la ofensiva de los gigantes, ¿por qué EIS logra mantener esa “línea roja” de altos márgenes? Para EIS, ¿de dónde proviene realmente la ansiedad del mercado en la actualidad?

¿De dónde provienen los altos márgenes?

A partir de los datos de los estados financieros, se observa que durante mucho tiempo el margen bruto de EIS ha permanecido siempre en el rango alto, en torno al 50%, e incluso obtiene más beneficios que Apple, lo que la convierte en una de las empresas con gran competitividad dentro de la industria de la electrónica de consumo. Y, detrás de los altos márgenes, la esencia reside en el acoplamiento profundo entre “poder de fijación de precios con alta prima” y “envíos a gran escala”.

A diferencia de los fabricantes tradicionales de hardware, que dependen de precios bajos para ampliar volumen, EIS, desde su creación, se ha centrado en los dos extremos de la “curva sonriente” de la electrónica de consumo. Impulsa la iteración de productos mediante una innovación de I+D llevada al extremo y una comprensión profunda de los usuarios, atacando directamente los puntos dolorosos de la industria y liderando la transformación del sector.

En contraste con la ruta de “amontonar componentes”, la ventaja central de EIS consiste en construir productos diferenciados mediante innovación sistémica impulsada por software + IA, y en redefinir la experiencia de imagen. A través de capacidades como el algoritmo de ensamblaje panorámico, el autoencuadre automático con IA, “un solo clic para convertir en una composición” y los videos creativos, reduce de forma considerable las barreras para capturar y editar. Así, el equipo de imagen deja de ser una herramienta profesional compleja para convertirse en una herramienta de creación que incluso las personas comunes pueden dominar fácilmente.

Esa brecha tecnológica asimétrica le permite ocupar rápidamente la mente de los consumidores y establecer una fuerza de dominio en el mercado. En combinación con la alta adherencia de usuarios aportada por el ecosistema de software, EIS no solo se desvincula de las limitaciones del método tradicional de fijación de precios basado en costos de fabricación, logrando un poder de fijación de precios muy superior al promedio de la industria, sino que también acumula la confianza del cliente y forma una prima de marca.

Sobre la base de haber obtenido el poder de fijación de precios, EIS resuelve además el problema ampliamente existente en la industria de la electrónica de consumo: la dificultad del ajuste por depreciación de costos. Lo hace mediante un ritmo eficiente de iteración de productos y una matriz de productos diversificada.

Mediante una profundización técnica en vertical y una expansión de categorías en horizontal, EIS lanza productos distintos para diferentes grupos de consumidores, por ejemplo, X5 está dirigido a consumidores que buscan una calidad de imagen extrema; y X4 Air es la cámara panorámica 8K más ligera del mercado. La combinación de una matriz de productos diversificada con una alta frecuencia de iteraciones forma un sistema dinámico de ajuste de utilidades: por un lado, la iteración rápida garantiza que los nuevos productos permanezcan siempre en la etapa de beneficios tecnológicos; al ampliar los volúmenes de los nuevos productos, compensa con precisión la pérdida de margen provocada por las promociones de los productos antiguos. Por otro lado, los rangos de precios diversificados aumentan la penetración de productos, impulsando un auge explosivo en el volumen de envíos y generando un efecto de escala notable; esto reduce de manera significativa el costo de los materiales y el costo de depreciación, proporcionando un soporte estable para el espacio de altos márgenes.

Bajo la competencia “cara a cara”, EIS logra abrirse paso gracias a la diferenciación

Si la capacidad de generar ganancias se mantiene estable, ¿de dónde proviene la preocupación del mercado? El punto de dolor más directo en este momento es que el mercado teme que, después de que EIS y los competidores pasen de una “competencia desfasada” a una “competencia cara a cara”, el aumento de la competencia debilite la competitividad central de EIS y ponga en riesgo el rendimiento futuro.

Pero, desde el “tono base” de la operación, en realidad el impacto emocional de la competencia sobre EIS es claramente mayor que el impacto en el desempeño. Según datos de IDC, en 2025 EIS todavía mantiene una tendencia de crecimiento sólido. Los ingresos por ventas de cámaras de gran angular a nivel global crecieron un 321% interanual; los ingresos por ventas de cámaras panorámicas crecieron un 61% interanual; los ingresos por ventas de cámaras tipo pulgar aumentaron un 89%; y el crecimiento de los ingresos totales de cámaras de acción de movimiento amplio alcanzó un 97,5% interanual.

La razón de que se obtengan esos resultados se debe principalmente a los beneficios de la industria bajo una expansión rápida. Según el informe, el tamaño del mercado global de cámaras de acción de movimiento amplio en 2025 alcanzó los 3.865 millones de dólares, con un crecimiento interanual del 72%. Dentro de ello, las tasas de crecimiento interanual de cámaras panorámicas, cámaras tipo pulgar, cámaras de gran angular y cámaras tipo pulgar + gran angular fueron del 88%, 228%, 50,8% y 66,1% respectivamente, manteniéndose en conjunto en una fase de expansión de alta velocidad. Como uno de los pocos segmentos de alto crecimiento dentro de la electrónica de consumo, el “beneficio del crecimiento” de la industria deja un espacio de imaginación suficiente para las empresas líderes.

Al mismo tiempo, en los últimos años, la estructura competitiva de los dispositivos de imagen inteligente portátiles se ha reconfigurado por completo: las marcas chinas, apoyadas por ventajas tecnológicas, de producto y de cadena de suministro, han ido erosionando de forma continua la cuota de mercado de GoPro y Ricoh. Según los datos del informe, medido por volumen de envíos, en 2025 las ventas de GoPro cayeron cerca de un 30%; en el mismo período, EIS mantuvo una expansión a alta velocidad, y su cuota de mercado siguió aumentando.

Además de los beneficios de la industria, hay una razón más profunda: la diferencia en el “ADN de expansión” de EIS. Como empresa de hardware tecnológico con una fuerte trayectoria de crecimiento en los últimos años, EIS parte de las necesidades del mercado; resuelve los puntos dolorosos de la industria mediante innovación tecnológica continua y la iteración de productos. Crea mercados incrementales mediante la actualización de productos y, al mismo tiempo, consolida la adherencia de los usuarios aprovechando las ventajas de software y el ecosistema.

Desde este ángulo, EIS “envuelve” al usuario con la experiencia bajo el ecosistema de software: cierra el ciclo del ecosistema perfeccionando escenas de imagen con hardware innovador; el hardware es solo el soporte de las escenas.

Las diferencias en la ruta de desarrollo de la industria hacen que, aunque los perfiles de usuarios de los participantes se solapen en cierta medida, sus necesidades centrales estén muy desalineadas. Esto también hace que su competencia a corto plazo no caiga en una guerra de precios homogénea e ineficiente; al contrario, debido a la exploración continua de demandas segmentadas, ambos elevaron conjuntamente el “techo” de la industria. Esta relación de competencia y beneficio compartido es como la de Canon y Sony: la primera profundiza en la ciencia del color y en la tolerancia a la sensibilidad; la segunda se obsesiona con los algoritmos de enfoque y con las capacidades de procesamiento de video. Aunque chocan, ambas lograron crecer, y además contribuyeron a profundizar y ampliar el pastel del mercado.

¿Cuál es la verdad detrás de la contracción de los beneficios?

Otra preocupación del mercado sobre EIS es que, pese a la expansión de los ingresos, los beneficios siguen encogiéndose. Según datos del avance de resultados, en 2025 la empresa logró unos ingresos de 98,6 mil millones de yuanes; el tamaño de los ingresos marcó un récord histórico, con un crecimiento interanual del 76,9%, pero en el mismo período el beneficio neto atribuible disminuyó un 3,08% interanual, con un margen neto atribuible del 9,8%.

Al desglosar, en los últimos tres años el margen bruto de la empresa se ha mantenido siempre cerca del 50% en un nivel elevado, pero, al mismo tiempo, la tasa de gastos de I+D subió desde alrededor del 12% hasta el 16,7% en 2025. Por lo tanto, la contracción de los beneficios de la empresa no proviene de una caída en su capacidad de generar ganancias, sino de que la empresa aumentó de forma intencional sus inversiones en I+D, como la personalización de chips y los proyectos estratégicos, lo que presiona el espacio de beneficios. A largo plazo, la caída de beneficios causada por inversiones de I+D adelantadas no es una amenaza, sino una elección inevitable para que la electrónica de consumo mantenga su ventaja.

Es bien sabido que la innovación en la electrónica de consumo está dominada por el ciclo de los semiconductores y la Ley de Moore: con el mismo rendimiento, el costo del hardware se reduce a la mitad cada 18-24 meses. Esto significa que el ciclo de vida de los productos de electrónica de consumo es extremadamente corto; para sobrevivir, las empresas tienen dos opciones: o bien reestablecer continuamente el “techo de rendimiento” mediante innovación tecnológica para compensar la deflación de hardware con prima tecnológica; o bien definir nuevas categorías mediante innovación de categorías, abriendo nuevos incrementos de demanda antes de la llegada del “mar rojo”.

Lo más duro es que la relación entre inversión en I+D y producción en la electrónica de consumo no es lineal, sino que existe un “efecto palanca adelantada”. Las empresas líderes necesitan, con antelación, invertir enormes montos en I+D para consolidar su ventaja tecnológica, completar el encaje del producto antes de que los competidores entren al mercado, elevar continuamente los umbrales de acceso y resistir los riesgos de la competencia.

Justamente por la característica especial de “alta inversión y rápida depreciación”, el segmento de electrónica de consumo tiende mucho a generar el “efecto Mateo”. Por ejemplo, en el caso de los teléfonos inteligentes, Apple, con una cuota de mercado del 20%, se apropia de cerca del 80% del espacio de beneficios de la industria. La lógica de fondo es que Apple, mediante la innovación tecnológica y las actualizaciones de productos disruptivas, continúa liderando la transformación de la industria de los teléfonos inteligentes. Gracias a los efectos de escala y a la brecha tecnológica, captura beneficios extraordinarios; luego, invierte esos beneficios de forma adelantada en el desarrollo tecnológico de la siguiente generación, formando un ciclo positivo de iteración: beneficios extraordinarios—retroalimentación de I+D.

En un escenario donde “los fuertes siempre permanecen fuertes”, una simple guerra de precios podría conquistar cuota en la etapa inicial, pero una vez que se entra en una fase de estabilidad, las desventajas se amplifican rápidamente. Una guerra de precios es, en esencia, el agotamiento de la “sangre” de la innovación empresarial. Cuando las empresas intentan competir en un mercado ya existente acumulando componentes y ofreciendo precios bajos, la compresión del margen bruto corta la “sangre” que necesita la I+D, lo que amplía la brecha de diferencias tecnológicas. Como consecuencia, ocurre una degradación del posicionamiento mental de la marca: si el reconocimiento del usuario hacia la marca queda “bloqueado” en la etiqueta de “precio bajo”, la empresa pierde capacidad de cobrar una prima y termina convirtiéndose en un seguidor pasivo.

Por eso, aunque la competencia en electrónica de consumo es cruel, las empresas líderes pueden mantener siempre un espacio de beneficios considerable. La razón esencial es que el punto de decisión nunca es “ser más barato”, sino la irreemplazabilidad de la innovación, lo que les permite sostener las primas y expandir más incrementos de demanda a través del “bautismo” del ciclo.

Volviendo a EIS en sí, como se mencionó antes, la contracción del beneficio neto en esencia es un “cobertura” activa mediante inversiones de I+D adelantadas. Observando el flujo de gastos concreto, estos desembolsos se destinan a cuatro dimensiones: (1) actualización vertical de las cámaras panorámicas para consolidar la base; (2) desarrollo diversificado de hardware innovador, como cámaras de acción, cámaras tipo pulgar y gimbals portátiles; (3) ampliación del espacio de escenarios aéreos, representado por drones panorámicos no tripulados; (4) inversión en chips personalizados y en el ecosistema de software para optimizar el posicionamiento estratégico.

De esto se desprende que el fuerte incremento en la inversión de EIS no es una expansión ciega, sino una “batalla de protección del foso” más profunda. Su planteamiento estratégico es claro: manteniendo la base de las cámaras panorámicas, mediante la profundización vertical en tecnología y la optimización de acuerdos a través de chips personalizados, eleva las barreras competitivas; al mismo tiempo, despliega una expansión horizontal de categorías, combinando ventajas de “software y hardware integrados” para definir nuevos escenarios y elevar el “techo” del crecimiento del desempeño de la empresa.

Esta elevación integral, desde la arquitectura de base hasta los escenarios de aplicación, tiene el potencial de provocar que el mercado de capitales reevalúe y reconfigure la valoración de EIS.

Desde la perspectiva del mercado secundario, la tensión actual en la valoración de EIS proviene principalmente de dos aspectos: uno es la capacidad de explosión de resultados apoyada en los beneficios de la rápida expansión de la industria; el otro es la escasez de EIS en ventajas de marca y en el “ADN de innovación”.

De cara al futuro, a medida que se complete el mapa de hardware y se perfeccione el ecosistema de software, la empresa podría experimentar un segundo salto de elasticidad en la valoración gracias a los efectos de sinergia entre software y hardware. La lógica detrás es que el negocio de software tiene características como alta frecuencia, fuerte capacidad de “fractura” (viralidad/propagación) y altos márgenes brutos. No solo puede suavizar de manera efectiva las fluctuaciones cíclicas del hardware, sino que además puede retroalimentar la penetración del hardware a través de la adherencia que genera el ecosistema, suavizando los ingresos de la empresa y ampliando el límite de los márgenes en el mediano y largo plazo.

Apple es el caso típico de este cambio en la lógica de valoración. Antes, Apple, como empresa liderada por hardware, veía fluctuar su valoración según el ciclo de ventas del iPhone. Pero a medida que aumentó la proporción de ingresos provenientes de software, la estabilidad de las ganancias de Apple se fortaleció enormemente. Como resultado, la lógica de fijación de precios del mercado también cambió: pasó de ser simplemente un proveedor de hardware a convertirse en un “proveedor de servicios de ecosistema integrado de software y hardware”, obteniendo así una prima de valoración más alta y saliendo del ciclo a la baja que atraviesa el mercado de teléfonos inteligentes como una industria independiente.

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