Globales perturbaciones por riesgos geopolíticos, ¿por qué las acciones A son "más resistentes"? Goldman Sachs: la "singularidad" y la "baja volatilidad" aumentan su atractivo

Pregúntale a la IA · ¿Cómo la estructura energética de China ayuda a que A-shares resistan los riesgos geopolíticos?

El 30 de marzo, los principales índices bursátiles de la región de Asia-Pacífico volvieron a ajustarse. El Nikkei 225 y el índice KOSPI de Corea del Sur cayeron más de 2%, mientras que el Shanghai Composite cerró con una subida del 0.24%, en 3923.29 puntos.

La guerra entre EE. UU. e Irán, ya iniciada hace más de un mes, ha provocado una perturbación evidente en el mercado debido a los cambios en la situación en Oriente Medio. ¿Por qué los activos chinos “resisten mejor” los golpes?

El último informe de investigación publicado por Liu Jingjin, analista principal de estrategia de acciones de China en Goldman Sachs, y otros, señala que, en el contexto de un choque en el suministro de petróleo, la situación de China es mejor que la de la mayoría de los países. Mantienen la calificación de “comprar más” para las acciones A y H de China, y recomiendan a los inversores establecer una exposición estratégica en los niveles de precios actuales.

La economía de China está en una posición relativamente favorable

El último informe de investigación publicado por Liu Jingjin y otros indica que, en el contexto de un choque en el suministro de petróleo, la situación de China es mejor que la de la mayoría de los países. Las razones principales incluyen: primero, la diversificación estratégica en la planificación energética. En 2024, el petróleo crudo y el gas natural licuado solo representaron el 28% del consumo de energía primaria de China (Primary Energy Consumption), un nivel que es el más bajo del mundo. Al mismo tiempo, las energías sustitutas/renovables, representadas por la energía nuclear, la eólica, la solar y la hidroeléctrica, ya suponen el 40% de la generación total de electricidad en China, lo que supera significativamente el 26% de hace diez años.

En segundo lugar, las reservas de petróleo siguen aumentando. El informe de Goldman Sachs señala que, con base en las estadísticas oficiales, el total de reservas de petróleo de China es de cerca de 1.2 mil millones de barriles. Incluso bajo el supuesto extremo de que las importaciones de crudo se reduzcan a cero por completo, aun así bastaría para cubrir más de 110 días de demanda de consumo de petróleo.

Además, los canales de suministro de petróleo y gas que se mantienen estables y sostenidos permiten que China continúe obteniendo suministro de petróleo y gas de países productores fuera de Oriente Medio. Goldman Sachs considera que la inestabilidad en el Estrecho de Ormuz tiene muchas probabilidades de reforzar aún más el apoyo de China a las energías alternativas, y que podría abrir nuevos espacios de crecimiento de ingresos y beneficios para las empresas chinas correspondientes dentro y fuera del país.

“Desde una perspectiva macro, la dependencia de China del petróleo y el gas natural es menor que la de la mayoría de las principales economías del mundo. Desde el desempeño de las acciones, desde 2010 los coeficientes de correlación semanales entre los retornos por semana de cada industria y los retornos semanales del Brent han sido bajos. Desde la perspectiva de los índices, el salto del precio del petróleo a corto plazo parece tener un impacto limitado en los principales índices del mercado A-shares.” Dijo Meng Lei, analista de estrategia de acciones de China en UBS Securities, señalando que recientemente la volatilidad implícita de los principales índices de A-shares también ha sido inferior a la de la escalada del conflicto comercial global en abril de 2025 y a la de otros índices bursátiles principales en el extranjero. A corto plazo, la “des-riesgificación” o ya está cerca de su final.

Los activos chinos tienen una “singularidad”

Para muchas instituciones de capital extranjero, se hace evidente la ventaja de certeza doméstica, lo que respalda de manera sólida la resiliencia del mercado A-shares.

Du Meng, subdirector general y director de inversiones de Morgan Asset Management (China), señaló que las compañías de alta calidad en el mercado A-shares tienen la posibilidad de recibir un “doble golpe” de crecimiento de utilidades y revalorización de valoración (Davies) (戴维斯双击). A medida que la certeza y resiliencia de los activos chinos sigan manifestándose, la revalorización del valor de A-shares podría profundizarse aún más.

En la región Asia-Pacífico, excluyendo Japón, Goldman Sachs todavía mantiene la calificación de “comprar más” para las acciones A y H de China, y recomienda a los inversores establecer una exposición estratégica en los niveles de precios actuales. Goldman Sachs afirma que, aunque desde la escalada de tensiones en Oriente Medio el mercado de acciones de China y los mercados globales han retrocedido de manera conjunta, en este choque petrolero se ha evidenciado plenamente el beneficio de su diversificación de inversiones, especialmente en las acciones A. El desempeño de las acciones A y H tras el ajuste de la volatilidad es significativamente mejor que el de sus pares. En el pasado mes, las ratios de Sharpe fueron de -0.7 y -0.6, respectivamente; y la correlación con los retornos rodantes de 52 semanas del índice S&P 500 fue de 0.2 y 0.3, respectivamente.

Goldman Sachs indicó que, a medida que aumentan el crecimiento económico y los riesgos geopolíticos, la demanda de “singularidad” y “baja volatilidad” aumentará. Esto incrementará el atractivo de inversión de A-shares, porque en la actualidad la proporción de tenencias de capital extranjero es solo del 3%. En comparación con las tasas de interés domésticas, la valoración de las acciones parece barata; además, las políticas formuladas por el gobierno (por ejemplo, el “National Team”) siguen siendo efectivas. “Creemos que estos factores consolidan aún más nuestro juicio sobre la tesis del ‘bull market lento’ (slow bull market), es decir, que las acciones A de China continuarán brindando a los inversores amplias oportunidades de inversión en alfa, independientemente de cómo sean sus carteras y estrategias”.

Luobo Mai (Robeco) Fund señaló que todavía existe una incertidumbre considerable en la evolución del conflicto entre EE. UU. e Irán. Antes de que la trayectoria del conflicto sea clara, sumado al entorno de contracción marginal de la liquidez global generado por el aumento de las expectativas de inflación, es probable que los mercados globales de renta variable continúen exhibiendo características de alta volatilidad; la cotización de A-shares probablemente se centrará principalmente en la digestión mediante oscilaciones. Sin embargo, ante la incertidumbre externa, se destacan claramente las ventajas de certeza doméstica, lo que respalda con fuerza la resiliencia del mercado A-shares.

Prestar especial atención al sector de la IA

En términos de direcciones de inversión específicas, el sector tecnológico, representado por la IA, se ha convertido en un consenso de las instituciones de capital extranjero.

El punto de vista de Goldman Sachs considera que si la “DeepSeek moment” es un punto de inflexión que marca época, demuestra que China tiene la capacidad de desarrollar modelos globales líderes de IA. Entonces, la aparición de “OpenClaw” y el uso explosivo de Token (palabras/símbolos de tokens) en China ocurrido hace varios meses corroboran la amplia aplicación, la popularización y el fuerte potencial de monetización comercial de la IA en China.

Goldman Sachs indicó que, aunque por ahora todavía es difícil predecir cómo evolucionará el modelo comercial de la inteligencia artificial autónoma y cómo se formará y asignará el “pozo de beneficios”, la transición de los chatbots de inteligencia artificial hacia la IA como agente (intelligent agents) muestra las condiciones necesarias para mantener la competitividad y la influencia de la IA de China en el ecosistema global: una enorme base de usuarios, modelos de lenguaje con código abierto y con capacidad, una fuerte competitividad de costos (costo de tokens), infraestructura de IA completa y una capacidad de fabricación de aplicaciones líderes de inteligencia física a nivel mundial.

Morgan Stanley Fund considera que la IA sigue siendo la dirección más central dentro de la tecnología y que, en la actualidad, depende principalmente de catalizadores provenientes del lado de resultados. El sector de la IA tiene una certeza fuerte en sus resultados. OpenClaw desencadenó un aumento sin precedentes en la demanda de tokens, y las cantidades de llamadas en las plataformas domésticas han registrado incrementos de 10 veces. La narrativa de aumento de precios se ha prolongado durante meses; la proporción de productos con aumento de precios ha aumentado. La intensificación de la situación en Oriente Medio ha agravado las expectativas de subidas de precios. Se espera que la mitigación de la situación en Oriente Medio no cambie esta tendencia. La dirección orientada a la demanda interna está a punto de recibir la validación de resultados; algunos segmentos podrían ya haber empezado a salir primero de la base. En esta etapa, el enfoque es más bien de abajo hacia arriba, pero ya se ha superado la fase de “castigo por valoración” (kill valuation).

Un analista senior de estrategia de mercados globales de Morgan Asset Management China, Jiang Xianwei, analizó que, según datos históricos, las sacudidas del mercado causadas por conflictos geopolíticos a menudo son más cortas que las recesiones económicas. Recomienda prestar atención sostenida a direcciones como la IA aplicada a generación de energía eléctrica y la coordinación cómputo-electricidad (AI power, compute-power coordination), que cuentan tanto con respaldo de políticas domésticas como con demanda en el exterior. También menciona la lógica de gasto de capital doméstico en aumento con control y autosuficiencia (cómputo nacional, nube, etc.), el desarrollo continuo de la cadena de cómputo en el exterior (módulos ópticos, PCB, etc.), las futuras industrias en las que las políticas domésticas se intensificarán, así como oportunidades de reversión derivadas de la mejora en oferta y demanda.