Breves comentarios del Gobernador Barr sobre las perspectivas económicas y la política monetaria

Gracias a Brookings por la invitación para dirigirme a ustedes esta noche. Antes de sentarnos, pensé que podría ofrecerles algo de contexto para nuestra conversación, esbozando mis puntos de vista sobre las perspectivas para la economía de U.S. y las implicaciones para la política monetaria.1 También tocaré brevemente asuntos regulatorios.

Como saben, el Federal Open Market Committee (FOMC) se reunió la semana pasada y decidió mantener la configuración actual de la política monetaria, una decisión que apoyé. Por lo tanto, la economía de U.S. ha seguido siendo resiliente hasta ahora, a pesar de haber experimentado una serie de shocks durante el año pasado. Pero esos shocks han complicado los esfuerzos del Comité para volver a situar la inflación en nuestro objetivo del 2 por ciento y, al mismo tiempo, apoyar el máximo empleo.

El telón de fondo de estos acontecimientos ha sido una economía que ha seguido creciendo a un ritmo sólido, respaldada por un gasto de los consumidores resiliente, un crecimiento sustancial de la productividad durante los últimos varios años y una inversión empresarial excepcionalmente fuerte en inteligencia artificial (AI) y centros de datos. Es probable que el mayor crecimiento de la productividad en el contexto posterior a la pandemia de COVID-19 se haya debido a mejoras tecnológicas y a la optimización de los procesos empresariales que ahorran mano de obra, así como a la creación sólida de nuevas empresas, que mejora la productividad tanto directamente como a través de la competencia. En mi opinión, las inversiones en AI probablemente contribuirán en el futuro a un fuerte crecimiento de la productividad a medida que estas tecnologías se integren en los procesos empresariales y se vuelvan más generalizadas. Aunque, a largo plazo, la AI probablemente contribuya a una economía más fuerte, es posible que esto ocurra tras algunas disrupciones significativas del mercado laboral.2

Ahora bien, pasemos a los shocks de la economía de U.S. que mencioné. El más reciente de estos desarrollos ha sido el conflicto actual en Middle East, que ha afectado tanto la producción de petróleo como el transporte en gran parte de la región, impulsando al alza los precios de la energía y afectando a otros bienes básicos también. Si el conflicto terminara pronto, es posible que sus efectos sobre la inflación y la actividad económica se limiten. Pero si continúa durante algún tiempo, el aumento en los precios de la energía y de otros bienes básicos podría tener implicaciones más amplias tanto para los precios como para la actividad económica. Llevamos cinco años ya con la inflación en niveles elevados, y las expectativas de inflación a corto plazo han vuelto a aumentar, por lo que me preocupa especialmente que otro shock de precios incremente las expectativas de inflación a más largo plazo. Los consumidores y las empresas incorporan la inflación futura en sus decisiones económicas actuales, por lo que existe el riesgo de que esta dinámica conduzca a persistencia de la inflación, haciendo más difícil volver a situarla en el 2 por ciento. Necesitamos ser especialmente vigilantes. La incertidumbre sobre cómo se desarrollarán estos acontecimientos es solo una de las razones por las que consideré necesario mantener la política estable al menos en la reunión del FOMC de la semana pasada.

Un factor clave con el que hemos estado lidiando durante los últimos 12 meses es el impacto de los aranceles sobre la inflación. Los aranceles han empujado al alza los precios de los bienes. La elevada inflación de bienes ha contribuido de manera significativa al estancamiento en el proceso de desinflación. Aunque la tasa efectiva de aranceles ha estado fluctuando durante aproximadamente un año en un nivel alto pero variable, el fallo reciente de la Corte Suprema ha llevado a una tasa reducida de alrededor del 10 por ciento, que sigue siendo un nivel alto. Y medidas adicionales podrían volver a elevar los aranceles. Estas fluctuaciones aumentan la incertidumbre sobre los efectos finales de los aranceles sobre la inflación. Un escenario base razonable es que los efectos de los aranceles sobre la inflación se debilitarán más adelante este año, pero existe algún riesgo de que los efectos de los aranceles tarden más en disiparse.

Una tercera fuerza que afecta a la economía ha sido la desaceleración significativa en el crecimiento de la fuerza laboral, causada en su mayoría por una reducción drástica de la inmigración neta y por cierta reducción en la participación en la fuerza laboral. El crecimiento de la fuerza laboral está cerca de cero. La creación de empleo también ha estado cerca de cero durante el último año, una experiencia sumamente inusual fuera de una recesión. Estamos en un entorno de “contratación baja, despidos bajos”. Hasta ahora, los niveles bajos de creación de empleo y la falta de crecimiento de la fuerza laboral han estado, en términos generales, equilibrados, lo cual puede verse en que la tasa de desempleo ha permanecido bastante baja y estable desde el pasado otoño. Sin embargo, unos niveles bajos de contratación probablemente dejan el mercado laboral vulnerable a shocks, por lo que sigue siendo necesario mantener la vigilancia sobre las condiciones del mercado laboral.

Al mismo tiempo, una preocupación clave en este momento es la trayectoria de la inflación. Separada de los efectos de los aranceles sobre la inflación de bienes, la inflación de servicios no vinculados a la vivienda también se ha mantenido elevada. La inflación subyacente, que excluye precios volátiles de alimentos y de energía y es una buena guía para la inflación futura, probablemente fue del 3 por ciento en febrero, aproximadamente en el mismo nivel que hace un año. Cuanto más tiempo la inflación permanezca por encima del 2 por ciento, mayor es el riesgo de que se consolide en las expectativas, lo que hará más difícil alcanzar el objetivo del FOMC.

Dada la considerable incertidumbre sobre los posibles efectos de los acontecimientos en Middle East sobre nuestra economía, así como sobre los otros factores que mencioné, tiene sentido tomarse algo de tiempo para evaluar las condiciones. Nuestra postura de política actual nos deja en una buena posición para mantener el rumbo mientras evaluamos los datos que llegan, el pronóstico que evoluciona y el balance de riesgos.

Por último, permítanme decir una breve palabra sobre la regulación. Como quizá sepan, he disentido de una serie de acciones que el Federal Reserve Board ha tomado durante el último año que, en mi opinión, debilitan la seguridad y solidez de las empresas individuales y aumentan los riesgos para la estabilidad financiera.3 Los efectos combinados de los cambios en las pruebas de estrés, las desviaciones a la baja respecto del estándar de Basel III, las reducciones del recargo para global systemically important banks y las reducciones de enhanced supplementary leverage ratio dejarán al sistema bancario con menos resiliencia. Se ha hablado de debilitar aún más la regulación de liquidez a continuación. El personal de supervisión en el Board se está recortando en más del 30 por ciento, y otros cambios han debilitado las prácticas prudenciales de supervisión. La seguridad y solidez del sistema bancario se fundamentan en la confianza, y temo que estemos erosionando esa confianza.

Gracias.

1. Las opiniones expresadas aquí son las mías propias y no necesariamente las de mis colegas en el Federal Reserve Board o en el Federal Open Market Committee. Volver al texto

2. Véase Michael S. Barr (2026), “What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy?”, discurso pronunciado en la New York Association for Business Economics, New York, New York, 17 de febrero; Michael S. Barr (2025), “AI and Central Banking”, discurso pronunciado en el Singapore Fintech Festival, Singapore, 11 de noviembre; Michael S. Barr (2025), “Artificial Intelligence and the Labor Market: A Scenario-Based Approach”, discurso pronunciado en la Reykjavik Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland, Reykjavik, Iceland, 9 de mayo. Volver al texto

3. Véase Michael S. Barr (2025), “Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr”, comunicado de prensa, 17 de abril; Michael S. Barr (2025), “Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr”, comunicado de prensa, 5 de noviembre; Michael S. Barr (2025), “Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr”, comunicado de prensa, 25 de noviembre; Michael S. Barr (2026), “Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr”, comunicado de prensa, 19 de marzo. Volver al texto