El crecimiento de los productos de gestión patrimonial bancaria es fuerte, con una mayor diferenciación. La nueva emisión de productos con derechos de la Banca de Comunicaciones ha aumentado 3 veces.

21世紀経済報道の記者 余紀昕

2025年にかけて銀行業の年次報告書が相次いで開示されるにつれ、各行の資産運用（資管）業務の年間成果も同時に表れてきている。

21世紀経済報道の記者が整理したところ、資産運用業務の面では、過去1年、銀行のリテール向け財産管理（理財）規模が、顕著な「栄枯二重天」の推移を示している。 一方では、華夏銀行を代表とする複数の銀行が理財業務の規模を大きく伸ばし、前年同期比で最大45.82%の増加となり、市場をリードしている。 他方では、複数の機関で理財規模が前年同期比で下落している。

規模の総量という面では、招商銀行が2.6兆元超の理財規模で業界首位を堅持している。同時に、1兆元級の理財規模を持つ銀行グループは13行まで拡大している。 注目すべきは、各銀行の資管業務に関する最新の戦略的な表明において、含み益（権利）付き商品と多戦略（マルチストラテジー）による布陣が何度も言及される「ホットスポット」になっている点だ。

理財業務の面では。ある城市商業銀行の理財子会社の投資研究（投研）担当者が本紙記者に語ったところによると、2025年の銀行の理財業務規模が全般的に伸びた主な動力は、預金金利の引き下げが「預金の移動」を促し、住民の資金が理財商品市場に継続的に流入したことにある。 さらに、監督当局が「ランキング作戦（打榜）」を禁じた後は、こうしたマーケティング手法に依存しない機関のほうがかえって相対的に好材料を得ており、加えて「行外での販売チャネルがさらに開かれたこと」も一部機関への資金流入につながったという。

上海のある理財子会社のプロダクト部のシニア実務者は、記者に対して、監督当局がライセンスを持たない理財の圧縮を求めることを踏まえると、理財業務の全体としての実際の成長の勢いは、財報データが示す「可能性よりも、実はさらに力強い」ものだと指摘した。 さまざまな機関間でのパフォーマンスの差については、業界全体が良い方向に向かうなかで、一部機関が成長を実現できないのは往々にして特定の理由によるものである。例えば、母体行による理財業務の戦略調整が規模の受動的な縮小につながる可能性がある、と考えている。

資管（資産運用）部門は総じて成長

21世紀経済報道の記者は、掲載原稿提出時点で開示されていた2025年の財報をもとに整理したところ、銀行の理財業務全体としては「大多数が増加、少数が縮小」という局面になっていることが分かった。業界のトップ層の機関では規模が継続的に拡大している一方で、一部の中小銀行では規模の圧縮に伴う転換（転型）の課題に直面している。

全行の理財業務規模の面では、2025年末、招商銀行は2.64T元の理財規模で市場首位を堅持し、理財業務で初めて2.6兆元の関門を突破した銀行となった。 興業銀行、中信銀行、農業銀行、工商銀行、中国銀行、光大銀行、交通銀行、浦発銀行、民生銀行、郵政貯蓄銀行などの銀行の理財規模も昨年は引き続き1兆元級を維持し、合計で招銀とともに13行の盤石なトップ層陣営を構成している。

規模の増加率の面では、市場の分化はさらに鮮明だ。

その中で、華夏銀行の理財規模は2024年末の833.29B元から2025年末の1.22T元へ大きく増加し、1.2兆元の新たな段階に成功している。前年同期比の増加率は45.82%で、増速は群を抜いて高い。 民生銀行、中国郵政貯蓄銀行、浙江商業銀行の増速も力強く、それぞれ29.80%、28.81%、26.20%に達し、いずれも25%を上回っている。 さらに、光大銀行、浦発銀行、徽商銀行も同じく前年同期比で10%超の高成長を実現した。

一方、部分的な銀行では理財規模が前年同期比で縮小しており、さらに観察すると、「理財子会社の設立有無」が規模変化に影響する重要な要因の1つになっているかどうかが見えてくる。 上海農村商業銀行の当該業務での下落幅は12.26%に達し、規模は2024年末の178.4B元から2025年の156.52B元へと後退した。同期間では、中原銀行が9.80%減、天津銀行が4.03%減となっている。 業界では、今後、銀行の理財業務の資源はさらにトップ銀行およびライセンスを持つ理財子会社へ集中していく一方で、中小銀行は「スリム化」と「転換」の間で新たなバランスを見つける必要があるとみている。

銀行グループの資管能力は理財業務だけにとどまらず、その傘下のファンド、信託、保険資管などの子会社もまた、総合的な資管能力の重要な側面である。 年次報告書の開示状況から見ると、一般的にすべて成長を実現している。

招商銀行傘下では、招銀理財、招商基金、招商信诺資管、招銀国際の資管業務の総規模は合計4.71兆元で、前年末比で5.13%増。 そのうち、招銀理財の理財商品残高は2.64兆元で前年末比6.88%増。 招商基金の資管業務規模は1.59兆元で前年末比1.27%増。 招商信诺資管の資管業務規模は318.43B元で前年末比4.17%増。 招銀国際の資管業務規模は164.24B元で前年末比26.02%増となっている。

興業銀行傘下では、理財、ファンド、信託の子会社の増速がより速い。 その中で、興業信託の資産運用規模は850.48B元で、前年末比で大幅に110.29%増。 興業基金の資産運用規模は514.77B元で前年末比25.30%増となっている。

含み益（権利）付き商品が布陣の重点

2025年の銀行の理財規模の成長は、預金の移動やチャネルの拡大だけでなく、当年の相対的に有利な市場環境にも助けられている。とりわけ、株式（権益）市場の回復が、理財商品の収益改善や資金の呼び込みにひと押しを加えた。 複数の銀行は年次報告書の中で、含み益（権利）付き商品（投資組合に権利系の資産を含む商品）と多戦略商品を重要な戦略的方向性として明確に位置づけている。

交通銀行は、昨年は商品・サービスの供給を継続的に豊富化させており、通年の主導による含み益（権利）付き商品の新規発行数は2倍となり、新規発行規模の増加率は300%超だったと述べている。 中信銀行傘下の信銀理財は、年次報告書の中で「含み益（権利）付き商品における重要な供給者を目指す」という戦略を明確に説明している。 2025年末時点で、信銀理財の含み益（権利）付き商品の存続規模は337.46B元に達し、前年末から大幅に148.96B元増加した。新商品の比率は9.68%から14.70%へ顕著に引き上がっている。

招商銀行は、2025年における株式（権益）市場の回復により、顧客のリスク嗜好が限界的に改善し、含み益（権利）系の理財商品への配分（コンフィギュレーション）の意向が高まったと指摘している。 招銀理財は、複数の含み益（権利）付き戦略の布陣を積極的に推進し、中長期および多資産・多戦略の商品への布陣を強化している。

華夏銀行は、華夏理財が権益の集中投資への取り組みを一段と強めており、すでに「広範囲指数強化（幅広基盤の増強）、配当（紅利）、テクノロジー、香港株」の4つの方向性に向けた精密な布陣を形成していると述べている。

工商銀行も、工銀理財は多市場・多資産・多戦略の布陣を堅持し、含み益（権利）および中長期の満期商品の革新を強化していると述べている。工銀理財の投資組合から見ると、現金、預金および買い戻し条件付き売買（返済条件付き買い入れ）などの高流動性資産の金額と比率はいずれも大きく引き上げられている。 同時に、権益類、金融デリバティブなどを含む「その他の資産」の金額も大幅に増加している。 また、固定収益系資産の内部では、標準的な債券（標準債）の配分比率がいくぶん低下している。つまり、流動性の安全を確保したうえで、従来の債券への依存を適度に引き下げ、権益など多元的な資産へ収益を求めるということだ。

多元化配分に加えて、業績成長については業界内でさまざまな見方がある。 先述した上海のある理財子会社のシニア実務者は記者に対し、昨年の理財市場規模の全体的な成長は約11%だったが、より深い理由は「理財商品は戦略上の手当てによって、金利低下がもたらすキャピタルゲイン（資本利得）の実現を後ろ倒しできる」ためであり、これによって預金よりも競争力のある収益パフォーマンスが実現できるからだと説明した。 しかし、この運用はコンプライアンス面で疑義がある。「これも、監督当局が、バリュエーション（評価）手法としてのクローズ価格の圧縮や、期末評価などの方法を推進していることと密接に関係している」。

彼は、2025年の規模成長は含み益（権利）付き商品の発展との「関係は大きくない」と考えている。 一方で、今後の理財業務の発展の考え方は、低金利環境のもとで、多資産・多戦略の協調発展の方向へ進めるのが必然だ。 実際の運用においては、各社は引き続き商品ボラティリティをコントロールし、堅実な収益を追求することで工夫を重ね、理財顧客の堅実なニーズを満たせる新しい資産や投資手段を積極的に探していくことになる。

長期的には、銀行の理財はやはり自らの立ち位置を守ってこそ業績の基礎体力（基本盤）を安定させられる。つまり、業界では、収益の追求とリスク管理、革新的な探求と顧客体験の間で、持続可能なバランスを求めることが、一般的なコンセンサスだ。含み益（権利）付き商品は銀行の資管能力を高め、収益を厚くする重要なツールだが、リスクを無視して無謀に拡張できる「万能薬」ではない。 堅実な発展こそが、業界の発展の主調子であり続ける。

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編集責任：秦艺