Adquisición de Shengnuo perturba la cuenta de resultados; ¿Podrá la transformación de Yingkang Life romper el "Triángulo de lo Imposible"?

Pregunte a la IA · ¿Cómo afronta la empresa Yingkang Life las fluctuaciones de beneficios derivadas de fusiones y adquisiciones?

Informe de la corresponsal Ji Yuanyuan de 21st Century Business Herald

En el contexto de la presión general que enfrenta la industria de clínicas privadas, Yingkang Life (300143.SZ) entregó su informe de resultados de 2025 la noche del 27 de marzo. Por un lado, los ingresos y el flujo de caja operativo de la empresa crecieron de manera sólida, lo que demuestra una fuerte resiliencia operativa; por otro lado, la caída considerable del beneficio neto atribuible a la controladora ha planteado dudas en el mercado sobre la calidad de sus ganancias.

Según el informe financiero, Yingkang Life logró para 2025 ingresos de explotación de 1.89B de yuanes, con un crecimiento interanual del 20,93%, y una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) a 5 años de 23,32%, con una buena tendencia de expansión de escala. El flujo de caja neto generado por las actividades operativas alcanzó 341 millones de yuanes, con un crecimiento del 31,47%, brindando un firme “colchón de seguridad” financiero para el desarrollo sostenible de la empresa.

Sin embargo, en el frente de utilidades, el beneficio neto atribuible a la controladora de la empresa fue de solo 68,54 millones de yuanes, una caída interanual significativa del 40,62%. Este llamativo fenómeno de “más ingresos pero no más ganancias” sin duda se convertirá en el foco de atención de los inversionistas. La empresa explicó en el informe financiero que la disminución de las ganancias se debe principalmente a que su subsidiaria Saint Nuo Medical alcanzó los objetivos de desempeño prometidos al concretar la adquisición, lo que llevó a un aumento en la contraprestación de la transacción; se trata de un asunto único y no recurrente. Excluyendo este efecto, la empresa logró un beneficio neto atribuible a la controladora ajustado por “deducir no recurrentes” (扣非归母净利润) de 107 millones de yuanes, con un crecimiento del 28,50%.

Esta explicación fue ampliada aún más por el gerente general de Yingkang Life, Ma Anjie, en una entrevista. Al recibir a la corresponsal de 21st Century Business Herald, calificó la actual fluctuación de utilidades como “no operativa”, un ajuste financiero “único” provocado por el disparo de las cláusulas de ajuste por desempeño en la adquisición, y subrayó que precisamente esto prueba la “manifestación” de la capacidad de generar ganancias del activo adquirido, Saint Nuo Medical.

¿Cómo evaluar la estabilidad de las ganancias?

Ampliando la perspectiva, Yingkang Life ha realizado adquisiciones con frecuencia en los últimos años: de Suzhou Guangci en 2021, a Saint Nuo Medical en 2022, pasando por UNIMedical Equipment en 2023, y hasta Changsha Kexin en 2025. Varios proyectos de más de cientos de millones de yuanes cumplieron en exceso las promesas de desempeño. La integración de adquisiciones se ha convertido en un elemento clave para que la empresa logre el crecimiento externo.

Pero, debido a que la fluctuación de utilidades provocada por el acuerdo de ajuste por desempeño también planteó una cuestión central: cuando ese “pulso” en el estado de resultados atribuido a las adquisiciones se vuelve una constante, ¿cómo deberían los inversionistas evaluar la estabilidad futura de las ganancias de la empresa?

Ma Anjie dio su enfoque en la entrevista y recomendó que los inversionistas se centren en tres indicadores: el beneficio neto atribuible a la controladora ajustado por “deducir no recurrentes”, el flujo de caja operativo y el valor del usuario generado por la transformación hacia IA. Enfatizó que el beneficio neto atribuible a la controladora ajustado por “deducir no recurrentes” es la representación real de la situación de operación del negocio principal de la empresa, mientras que un flujo de caja operativo estable refleja su capacidad de “autogenerar liquidez”.

Visto desde esta perspectiva, el crecimiento del 28,50% del beneficio neto ajustado por “deducir no recurrentes” atribuible a la controladora en 2025 y el crecimiento del 31,47% del flujo de caja operativo de Yingkang Life efectivamente dibujan un panorama de operación del negocio principal más saludable que el número del beneficio neto atribuible a la controladora. Esto indica que, aunque los ajustes por desempeño en adquisiciones puedan perturbar el estado de resultados en el corto plazo, la capacidad de generar utilidades del negocio principal y la capacidad de crear caja de la empresa siguen siendo sólidas. Sin embargo, si el mercado podrá absorber por completo estas fluctuaciones “no recurrentes” de utilidades y seguir otorgando una valoración a la empresa, aún requiere el veredicto del tiempo.

Actualmente, la industria de clínicas privadas enfrenta en general presiones operativas, pero Yingkang Life eligió, en este momento, invertir en China central, adquiriendo el hospital oncológico Changsha Kexin, y logró resultados inmediatos: la tasa de cumplimiento de la promesa anual de desempeño alcanzó el 106,75% y el volumen de pacientes creció un 64% interanual.

¿De dónde proviene exactamente este crecimiento? Ma Anjie lo atribuyó a la fuerte capacidad de la empresa para la integración posterior a la adquisición. Propuso los “tres principios de correspondencia” para la selección de objetivos de adquisición: correspondencia estratégica, correspondencia de recursos y correspondencia de capacidades; y compartió el sistema operativo de “integración de 100 días”. El núcleo está en la fusión cultural, la mejora de la gestión, la coordinación de recursos y la creación de una plataforma de desarrollo más amplia para los empleados.

Tomando como ejemplo a Changsha Kexin, Yingkang Life no se limitó a apilar escala, sino que elevó rápidamente su eficiencia operativa mediante la exportación de capacidades propias en operación de precisión, gestión digital e integración de la cadena de suministro, entre otros. Los datos muestran que, después de la adquisición, el volumen de consultas externas creció 95% interanual, y el volumen de cirugías de los niveles tres y cuatro también aumentó 38% de forma simultánea. Esta integración “por injerto de capacidades” permite que la empresa adquirida libere rápidamente su potencial de crecimiento en medio de una competencia de mercado intensa.

En un contexto en el que la industria, en general, se está contrayendo y “disputa terrenos” (se refiere a expandirse agresivamente), la lógica de Yingkang Life al adquirir en contra de la tendencia es: ver la adquisición como un proceso para amplificar capacidades, no como una acumulación simple de activos. La empresa considera que, sin importar cómo cambie el entorno del sector, siempre hay objetivos de alta calidad; la clave está en si la empresa tiene la capacidad de descubrir, integrar y empoderar con dichas adquisiciones. Este ciclo virtuoso entre capacidad endógena y adquisiciones externas es lo que permite mantener el crecimiento frente a los riesgos del mercado.

Los desafíos para materializar “Salud médica + IA”

Ante la contradicción estructural entre la escasez de recursos médicos tradicionales y el crecimiento de la demanda de salud, Yingkang Life toma la IA como un motor central de desarrollo y propone una transformación estratégica hacia una “plataforma ecológica de salud proactiva impulsada por IA”. En 2025, la empresa publicó formalmente los agentes de gestión inteligente del cuidado oncológico de todo el ciclo, y en conjunto con múltiples socios ecológicos lanzó la “plataforma ecológica de gestión oncológica de todo el ciclo impulsada por IA”.

En la entrevista, Ma Anjie compartió resultados concretos de la aplicación de la IA: por ejemplo, después de que el Hospital Suzhou Guangci incorporara agentes inteligentes de diagnóstico radiológico impulsados por IA, la necesidad de médicos se redujo de 7 a 2,5; y al mismo tiempo, la tasa de omisión de diagnósticos disminuyó considerablemente. Otro ejemplo: el Hospital General Shanxi Yingkang Yisheng brindó, mediante la plataforma de IA, guías de rehabilitación domiciliaria personalizadas a pacientes dados de alta, logrando un cambio del modelo de servicio de una consulta pasiva a una gestión proactiva.

Sin embargo, la aplicación de la IA en el sector médico todavía enfrenta puntos críticos como barreras de datos y dificultad para una implantación comercial a gran escala. Un analista del sector de la industria farmacéutica y médica de una firma de valores dijo a la corresponsal de 21st Century Business Herald que la IA ya está profundamente integrada en el flujo completo de diagnóstico y tratamiento, convirtiéndose en una “capacidad productiva invisible”. Por ejemplo, la IA + visualización 3D reduce aproximadamente un 80% el tiempo de planificación preoperatoria y acorta 1,5 días en promedio la estancia hospitalaria postoperatoria. “Empleados de IA” como el médico de imágenes por IA y el asistente de historias clínicas ya están en servicio, liberando la productividad de los médicos. El Net Promoter Score (NPS) de los pacientes llegó a 93%, muy por encima del promedio de la industria, lo que también refleja la mejora del modelo de servicio.

Pero la verdadera prueba radica en si se puede convertir la capacidad de IA en un modelo de negocio sostenible. “La seguridad de los datos, el cumplimiento de la privacidad y la asignación de responsabilidades con respecto a los procesos de diagnóstico y tratamiento existentes son los umbrales que la comercialización a gran escala de la IA debe superar.” Dijo el analista.

Ma Anjie también señaló que, en la actualidad, los efectos de la IA se reflejan principalmente en la mejora de la eficiencia, la capacidad y la experiencia del usuario; su valor ya está integrado en los estados financieros existentes, como la optimización de 1,2 puntos porcentuales en el ratio de gastos integrados. Con base en esto, en el futuro la empresa dividirá su implementación de IA en dos etapas: la etapa actual es la aplicación como herramienta, mediante “empleados de IA”, diagnóstico inteligente, etc., para mejorar la eficiencia operativa; en la siguiente etapa, la capacidad de IA se convertirá en productos, de modo que sea un servicio que el usuario pueda comprar directamente.

Ma Anjie predice que, en el futuro, la IA tiene la posibilidad de desarrollarse como un servicio independiente y de crear realmente valor para los usuarios. La base de este juicio radica en que la empresa cree que, mediante el modelo de “IA + gestión proactiva de la salud”, podrá romper el “triángulo imposible” en el sector médico de “alta calidad, bajo costo y cobertura amplia”. En 2026, la empresa planea impulsar de manera prioritaria dos tareas: primero, difundir los agentes de gestión de salud inteligente del ciclo completo para tumores impulsados por IA; y segundo, explorar en torno a esquemas de tratamiento diferenciados, como soluciones integrales para tumores en etapas media-tardía y aplicaciones de tecnologías de vanguardia en neurociencia, mientras también impulsa que los dispositivos médicos se extiendan hacia escenarios domésticos (TOC).

El informe financiero 2025 de Yingkang Life muestra, por un lado, su capacidad para lograr un crecimiento de escala en un entorno complejo mediante una gestión más fina y una estrategia de adquisiciones; por otro, revela la realidad de la fluctuación del estado de resultados durante la integración de adquisiciones. El analista mencionado anteriormente señaló que, para los inversionistas, además de prestar atención al desempeño de corto plazo del beneficio neto atribuible a la controladora, tal vez sea más importante revisar la estabilidad de su beneficio neto atribuible a la controladora ajustado por “deducir no recurrentes”, la suficiencia del flujo de caja y el progreso de la materialización de la estrategia de IA.

No obstante, según la situación actual, en la “zona de aguas profundas” de la transformación del sector médico, si Yingkang Life podrá, mediante su lógica única de integración de adquisiciones y su ruta de empoderamiento con IA, lograr el salto de “crecimiento de escala” a “crecimiento de valor”, será la clave para su valoración futura.