Breves comentarios del Gobernador Barr sobre las stablecoins

Gracias por la oportunidad de formar parte de este debate.

El año pasado, el Congreso aprobó la Ley de Impulso y Establecimiento de Innovación Nacional para los Establecoins Estables de EE. UU. (GENIUS), que aporta cierta claridad necesaria a los emisores de stablecoins sobre cómo pueden encajar en el marco regulatorio. Si bien queda mucho trabajo por hacer por parte de las agencias pertinentes para completar los detalles durante el proceso de elaboración de normas, una mayor certeza regulatoria podría conducir al desarrollo más rápido de stablecoins.

Hoy en día, los stablecoins se utilizan principalmente para facilitar actividades de comercio de cripto y, en segundo lugar, como un depósito de valor denominado en dólares en algunas jurisdicciones extranjeras. Los stablecoins también podrían usarse para reducir los costos de las remesas entre algunos países, para mejorar la velocidad de gestión de la documentación y los procesos inherentes al comercio y la financiación del comercio a nivel global, o para ayudar a las empresas globales a gestionar sus funciones de tesorería. Otras innovaciones en pagos también pueden desarrollarse usando stablecoins, depósitos tokenizados u otros sistemas.

Sin embargo, un área clave de preocupación es el posible uso de stablecoins para el lavado de dinero o la financiación del terrorismo, ya que los actores malintencionados pueden comprar stablecoins en mercados secundarios que podrían no tener requisitos de identificación del cliente. Será necesario implementar soluciones tanto regulatorias como tecnológicas para limitar estos riesgos.

Un segundo área clave de preocupación es la estabilidad financiera. Aunque las personas que compran algo llamado “stablecoin” podrían asumir razonablemente que pueden confiar en el canje a la par bajo demanda, la calidad y la liquidez de los activos de reserva que respaldan los stablecoins podrían hacerlos vulnerables. Los stablecoins solo serán estables si pueden canjearse de manera fiable y pronta a la par en una amplia gama de condiciones, incluidas durante la tensión en el mercado que puede presionar el valor de la deuda pública, que de otro modo sería líquida, y durante episodios de presión sobre el emisor individual o sus entidades relacionadas.

Hay que ser prudentes porque tenemos un historial largo y doloroso de dinero privado creado con salvaguardas insuficientes. Por ejemplo, a comienzos de los años 1800, durante la llamada Era de la Banca Libre, Estados Unidos tenía formas en competencia de dinero privado en forma de billetes bancarios, que con frecuencia se negociaban por debajo de la par. Hubo corridas bancarias frecuentes e incluso pánicos financieros. Si bien hubo mejoras en la década de 1860 con las Leyes de Banca Nacional, las crisis financieras persistieron. La inquietud particularmente severa del pánico de 1907, que incluyó una corrida a empresas fiduciarias que ofrecían productos de depósito respaldados por activos menos líquidos, condujo finalmente a la creación del Sistema de la Reserva Federal en 1913.1

Estas mismas dinámicas de corridas ocurrieron en tiempos modernos con los fondos del mercado monetario, que estuvieron bajo presión tanto durante la Crisis Financiera Global como con el inicio de la pandemia de COVID-19. Los stablecoins en sí mismos han estado sujetos a presiones de valoración en los últimos años.

La calidad y la liquidez de los activos de reserva de los stablecoins son fundamentales para su viabilidad a largo plazo. Al mismo tiempo, los emisores de stablecoins tienen el incentivo de maximizar el rendimiento de sus activos de reserva extendiendo el espectro de riesgo lo más lejos posible. Ese incentivo puede aumentar las ganancias en tiempos favorables, pero corre el riesgo de socavar la confianza durante las tensiones del mercado.

Para abordar estas vulnerabilidades, el Congreso aprobó la Ley GENIUS, de carácter bipartidista. La herramienta principal de la ley para mitigar el riesgo de corridas es limitar los activos de reserva permitidos a una lista detallada de activos de alta calidad y altamente líquidos. Un control estricto sobre los activos de reserva, junto con la supervisión, los requisitos de capital y liquidez y otras medidas, podría mejorar la estabilidad de los stablecoins y hacerlos instrumentos de pago más viables.

Pero el éxito para lograr estos objetivos dependerá de los detalles de la implementación regulatoria. Los temas clave incluyen la regulación de los activos de reserva, la posibilidad de arbitraje regulatorio, el alcance de las actividades permisibles para los emisores de stablecoins más allá de la emisión de stablecoins, requisitos adecuados de capital y liquidez, controles contra el lavado de dinero, y requisitos de protección al consumidor. Aunque la Ley GENIUS logró avances importantes al crear un marco regulatorio para los stablecoins, una gran parte dependerá de cómo los reguladores federales y estatales implementen la norma.

Gracias, y espero con interés la conversación.

1. Véase Michael S. Barr (2025), “Exploring the Possibilities and Risks of New Payment Technologies,” discurso pronunciado en 2025 D.C. Fintech Week, Washington, 16 de octubre. Volver al texto