Las acciones antiguas con un descuento del 25%, el aumento del volumen en el extranjero repara el rendimiento: Xifei Technology, en la que SoftBank tiene una participación importante, vuelve a apuntar a una nueva ronda de IPO

Pregúntale a la IA · ¿Por qué la apuesta masiva de SoftBank no pudo frenar el estancamiento prolongado de la valoración de DJI Agriculture?

Diario de la Ciencia y la Tecnología en el Mercado de Capitales de China (STAR Market) 30 de marzo (reportero Yang Xiaoxiao) DJI Agriculture lanzó un tercer intento para entrar en los mercados de capitales públicos.

Recientemente, DJI Agriculture presentó en el Mercado Principal de Hong Kong una actualización de sus materiales de salida a bolsa, continuando el proceso para cotizar en Hong Kong. Anteriormente, la empresa presentó por primera vez sus documentos ante la Bolsa de Hong Kong en septiembre de 2025; la solicitud perdió validez porque expiró el período de vigencia del folleto. En una etapa aún anterior, en noviembre de 2021, la compañía había iniciado un intento de IPO en el STAR Market, pero en el año siguiente retiró voluntariamente la solicitud.

A lo largo de este proceso largo y lleno de altibajos hacia la salida a bolsa, DJI Agriculture también completó una mejora de la calidad operativa. Según los materiales del folleto, en 2024 la empresa mostró un cambio de tendencia claro: la venta de drones experimentó un fuerte crecimiento en el mercado exterior; junto con la mejora del margen bruto y la convergencia de la tasa de gastos, los ingresos y las ganancias mejoraron de manera simultánea, logrando por primera vez rentabilidad.

Con el telón de fondo de la recuperación de resultados, al volver a impulsar una salida a bolsa hacia los mercados de capitales, ¿podrá DJI Agriculture, con este repunte del negocio, sostener su lógica de cotización como “la primera acción en drones agrícolas”, convirtiéndose en el foco de atención del mercado actual?

Apuesta del Fondo de Visión de SoftBank

La predecesora de DJI Agriculture fue XAircraft, fundada en 2007 por Peng Bin, un entusiasta de la tecnología. En sus primeros años, la empresa intentó fabricar robots de navegación para líneas de producción de fábricas, pero luego pasó al control de vuelo de drones, sin encontrar en ninguno un escenario de aplicación comercial escalable y de aterrizaje masivo. A partir de 2012, Peng Bin vio el potencial de aplicación de la protección agrícola de cultivos en los campos de algodón de Xinjiang. Después de más de dos años de validación, en 2014 la empresa cambió su nombre a DJI Agriculture y empezó oficialmente con un “all in” en drones agrícolas.

En el ciclo alcista de la industria de drones, DJI Agriculture recibió el seguimiento de capital de riesgo en el mercado primario. Entre 2019 y 2020 completó de manera intensiva múltiples rondas de financiación; en particular, el respaldo del Fondo de Visión de SoftBank hizo que la empresa llegara en un momento a umbrales de cuasi “unicornio”.

De acuerdo con la divulgación de los materiales del folleto, el Fondo de Visión de SoftBank participó de forma continua en las rondas de financiación C2 y C+ de DJI Agriculture en 2020, con un monto de inversión total de 8011.96 millones de dólares. Al mismo tiempo, el Fondo de Visión de SoftBank también obtuvo parte de las acciones mediante la compra de acciones ya existentes, y el precio de esa transacción también alcanzó 6916.3 millones de yuanes. Antes del IPO, el Fondo de Visión de SoftBank mantenía aproximadamente 12.86% del capital de DJI Agriculture: era el cuarto mayor accionista de la empresa y también el primer mayor accionista externo.

El respaldo del Fondo de Visión de SoftBank también provocó un aumento considerable en la valoración de DJI Agriculture. En la ronda C2, la valoración aún se situaba en aproximadamente 43.4 mil millones de yuanes; es decir, solo tuvo un aumento marginal frente a los 37.8 mil millones de yuanes de la ronda C1. Pero en la ronda C+, la valoración post-inversión de DJI Agriculture saltó de forma sustancial hasta 61.5 mil millones de yuanes.

En febrero de 2021, cuando DJI Agriculture estaba por lanzar por primera vez un intento en el mercado público, realizó una cesión de acciones, lo que introdujo a Hillhouse Capital. Según la información divulgada en los materiales del folleto, Hillhouse, a través de dos plataformas de tenencia, JMD HK y Zhuhai Nanheng, con un precio total de aproximadamente 3.1 mil millones de yuanes, adquirió cerca del 5% de las acciones de DJI Agriculture, lo que correspondía a una valoración de alrededor de 62 mil millones de yuanes. Este precio coincidía prácticamente con el nivel de valoración de la ronda C+ anterior.

Sin embargo, después de ese intento fallido de cotización en el STAR Market, la atención en el mercado primario hacia DJI Agriculture también disminuyó. Solo en 2023 se abrió una nueva ronda de financiación, con una inyección de 2550 millones de yuanes de capital procedente de fondos vinculados a China Unicom, Lianchuang Guangxin No. 1. Cabe señalar que, según los precios y porcentajes de participación calculados a partir de la contraprestación y las participaciones divulgadas en los materiales del folleto, después de esta ronda de financiación la valoración de DJI Agriculture era de aproximadamente 62.2 mil millones de yuanes; es decir, una vez que la valoración se elevó al rango de alrededor de 60 mil millones de yuanes en torno a 2020, la empresa no logró superarlo de nuevo durante varios años, manteniéndose básicamente estancada.

Al mismo tiempo, el precio de las acciones de tenedores existentes (old shares) de DJI Agriculture también mostró una relajación evidente. En septiembre de 2023, Mpartners transfirió cerca de 0.20% de la participación por 10 millones de yuanes, lo que implicaba una valoración de aproximadamente 50 mil millones de yuanes. Y para julio de 2025, Guangzhou Kaiti Rongguang transfirió en total 1.5 mil millones de yuanes para adquirir cerca de 3.26% de las acciones; esto hizo que la valoración cayera aún más hasta 46 mil millones de yuanes.

Normalmente, la transferencia de acciones de tenedores existentes suele tener un descuento frente a la financiación nueva, pero el alcance es limitado. Sin embargo, en las dos transacciones de old shares de DJI Agriculture durante los últimos tres años, la caída en la valoración superó 25%, desviándose del rango habitual de descuento. Se puede ver que, en los últimos años, las expectativas del capital de riesgo hacia DJI Agriculture han cambiado.

Las ventas en el extranjero como variable clave de la recuperación del desempeño

De hecho, desde la perspectiva del negocio, en estos años DJI Agriculture ha logrado avances tanto en escala de ingresos como en capacidad de generar ganancias.

El punto de inflexión para la recuperación de resultados apareció en 2024. Según los materiales del folleto, en ese año los ingresos de la empresa aumentaron de forma pronunciada de 6.14 mil millones de yuanes en 2023 a 10.66 mil millones de yuanes; y en 2025 aumentaron aún más hasta 11.66 mil millones de yuanes. En el mismo periodo, la utilidad neta pasó de una pérdida de 1.33 mil millones de yuanes en 2023 a una ganancia de 0.70 mil millones de yuanes en 2024, y en 2025 subió hasta 1.24 mil millones de yuanes. En cuanto al margen bruto, también fue subiendo: del 18.9% de 2023, hasta al menos el 31.9% de 2024 y el 35.7% de 2025.

En términos de estructura de ingresos, el motor principal de la mejora de esta ronda de resultados fue la rápida ampliación de volumen en el mercado exterior. Los datos muestran que entre 2023 y 2025, los ingresos en el extranjero de la empresa aumentaron de 1.63 mil millones de yuanes a 4.19 mil millones de yuanes. Más importante aún, el margen bruto del negocio en el extranjero de DJI Agriculture se mantuvo durante mucho tiempo en torno al 55%, alcanzando 58.6%, 55.6% y 59.3% respectivamente; mientras tanto, el margen bruto del negocio doméstico: en 2023 fue apenas 4.6%, aumentó a 19.2% en 2024 y volvió a subir a 22.4% en 2025.

Cabe mencionar que, para ampliar las ventas en el extranjero, DJI Agriculture también ajustó su estrategia comercial. Según los materiales del folleto, desde 2025 la empresa empezó a ofrecer periodos de crédito a algunos distribuidores extranjeros, pasando del esquema anterior de “solo prepago” a uno que permite pago diferido. Este ajuste también impulsó el aumento del tamaño de cuentas por cobrar y efectos por cobrar de la empresa: desde 180 millones de yuanes al cierre de 2024, hasta 4360 millones de yuanes al cierre de 2025.

Desde la estructura del negocio, la esencia comercial de DJI Agriculture sigue siendo el impulso por ventas de hardware: la proporción de ingresos por drones agrícolas se mantiene en más de 80%, y en 2025 llegó a 87.6%, logrando básicamente canales de distribución en modalidad de distribución. Durante el periodo del informe, el volumen de ventas de drones de DJI Agriculture aumentó de 10308 unidades a 26296 unidades, mientras que el precio promedio por unidad bajó de 48386 yuanes por unidad a 38853 yuanes por unidad. Esto significa que el crecimiento del negocio de la empresa depende principalmente de la expansión del volumen y del aumento de la tasa de penetración.

Para seguir abriendo canales de obtención de ganancias, DJI Agriculture también exploró en algún momento la dirección de software y de plataformas, pero a corto plazo aún no logró una contribución a escala. En los materiales del folleto se puede observar que los ingresos por servicios de software de gestión de granjas se redujeron de manera continua: de 610 millones de yuanes en 2023, bajaron a 120 millones de yuanes en 2025. En febrero de 2024, DJI Agriculture tomó la decisión de detener este negocio, debido a que la mayoría de los clientes necesitan servicios altamente personalizados, y los recursos que requiere el servicio personalizado son muy superiores a los ingresos que genera.

En cuanto a la inversión en I+D, los materiales del folleto muestran que el gasto total en I+D de DJI Agriculture alcanzó 4.95 mil millones de yuanes, lo que representa 17.4% del ingreso total. La empresa indicó que seguirá aumentando la inversión en I+D en los próximos tres a cinco años.

Con respecto al uso de fondos captados, DJI Agriculture afirma que los fondos recaudados se destinarán principalmente a investigación y desarrollo tecnológico, expansión del mercado exterior, construcción de capacidades de producción y de la cadena de suministro, y a la reposición de capital de trabajo. Entre ellos, la investigación y desarrollo tecnológico se enfocará en mejorar las capacidades de robots agrícolas, la automatización y las plataformas de datos; la expansión del mercado exterior se utilizará para la construcción de canales y la operación localizada; y la inversión en producción y cadena de suministro se destinará a mejorar la capacidad de manufactura y entrega.