Adquisición del 95% de las participaciones del fondo sin poder de decisión, la inversión de 1.9 mil millones de yuanes de Public Utilities genera una consulta urgente en la Bolsa de Shanghai

Pregunta a la IA · ¿Por qué el “uso público” renunció al poder de decisión con una aportación de capital tan elevada?

Reportero de : Huang Hai    Editor de : Wei Wenyi

Apoyándose en que, en el año fiscal 2025, la utilidad neta creció cerca de un 80% gracias a los rendimientos de la inversión, una inversión externa de Dazhonggong (SH600635, precio de la acción 5.80 yuanes, capitalización bursátil 17.12B de yuanes) ha provocado, sin embargo, una consulta urgente por parte de los reguladores.

El 30 de marzo, Dazhonggong publicó un anuncio en el que indicaba que, como socio limitado (LP), pretende suscribir con fondos propios 190 millones de yuanes para adquirir el 95% de la participación en el Fondo de Inversión en Capital de Baoxin Tou Zhixin (Jiaxing) (Sociedad en Comandita) (en adelante, “Zhongbao Qichen”). Cabe destacar que, como LP que aporta la gran mayoría del capital, Dazhonggong no recibió ningún asiento en el comité de decisiones de inversión.

Esta inversión suscitó de inmediato una consulta de la Bolsa de Valores de Shanghái (SSE, por sus siglas en inglés), que apuntó directamente a tres cuestiones clave en la estructura de inversión, las comisiones de gestión y la dirección del fondo en esta operación de Dazhonggong.

El reportero de The Daily Economic News (en adelante, “reportero de ”) observó que el informe anual 2025 publicado ese mismo día por Dazhonggong muestra que el crecimiento del desempeño de la empresa depende principalmente de los rendimientos de inversión, y que la utilidad neta atribuible a la empresa matriz, después de excluir las ganancias y pérdidas no recurrentes, disminuyó un 12.73% interanual.

Con 95% de participación y sin poder de decisión, la SSE consulta rápidamente

Según el anuncio, Dazhonggong planea establecer conjuntamente un fondo “Zhongbao Qichen” con Baoxin Investment Co., Ltd. (en adelante, “Baoxin Investment”). El monto total de capital a suscribir del fondo es de 200 millones de yuanes; dentro de ese marco, Dazhonggong, como único LP, pretende suscribir 190 millones de yuanes con fondos propios, lo que equivale a una proporción de aportación de 95%.

Fuente de la imagen: anuncio de Dazhonggong

Sin embargo, en las decisiones de inversión del fondo, Dazhonggong no tiene ningún derecho a voz. El anuncio indica que el comité de decisiones de inversión del fondo está compuesto por 3 miembros, todos designados por Baoxin Investment, que actúa como socio general (GP), y Dazhonggong no obtuvo asiento en dicho comité. Además, las pérdidas del fondo se reparten entre todos los socios en proporción al costo de inversión, lo que significa que Dazhonggong asumirá la mayor parte de los riesgos potenciales.

El mismo día de la publicación del anuncio, la SSE envió una carta de consulta a Dazhonggong, centrada en tres cuestiones centrales.

En primer lugar, la estructura de inversión. La SSE pidió a Dazhonggong que explicara, bajo la premisa de asumir la obligación de aportar el 95% del capital y la principal exposición a riesgos, las razones específicas y la lógica comercial por las que no obtuvo un asiento en el comité de decisiones de inversión, así como si ello vulnera el principio de “equilibrio entre riesgo y rendimiento”; además, en combinación con la estrategia de inversión de Zhongbao Qichen y las prácticas habituales del sector, explicar la razonabilidad de que la empresa, como único socio limitado, tenga una proporción de aportación tan alta como el 95%, si existe alguna posible disposición de beneficios en relación con la sociedad cotizada, el accionista mayoritario o el controlador real; y, por último, cómo salvaguarda sus propios intereses en caso de renunciar por completo al poder de decisión.

En segundo lugar, la comisión de gestión. Dazhonggong debe pagar de forma anticipada por única vez una comisión de gestión por un periodo de 3 años, con una tasa del 1% anual. La SSE pidió a la empresa que, en relación con las prácticas del sector, explique su razonabilidad, y también que aclare si, cuando el gestor del fondo no cumple con diligencia sus deberes, la empresa tiene derecho a recuperar la comisión de gestión ya pagada.

En tercer lugar, la orientación del fondo. La SSE pidió a Dazhonggong completar la divulgación sobre el alcance específico de “nuevas industrias estratégicas nacionales, como fabricación avanzada”. Esto incluye, entre otros, el sector al que pertenece, la etapa de inversión, los rendimientos potenciales, y la argumentación sobre si Baoxin Investment cuenta con la capacidad profesional de inversión y con una reserva de proyectos en campos como la fabricación avanzada.

Los rendimientos de inversión sostienen principalmente el desempeño; el beneficio neto tras deducir partidas no recurrentes cae

El mismo día de divulgar el plan anterior, Dazhonggong también divulgó su informe anual 2025. En 2025, la empresa logró unos ingresos de aproximadamente 8B de yuanes, una disminución interanual del 3.61%; la utilidad neta atribuible a la empresa matriz fue de aproximadamente 4150 millones de yuanes, con un aumento del 78.07%.

Fuente de la imagen: informe anual 2025 de Dazhonggong

En su informe anual, Dazhonggong menciona que impulsa el negocio mediante un doble motor de “servicios públicos e inversión y finanzas corporativas (financiamiento y venture capital)”. Los servicios públicos incluyen energía y logística ambiental relacionadas con gas; la inversión y finanzas corporativas incluye el arrendamiento financiero y la gestión de activos, y además las inversiones en capital emprendedor.

El reportero de observó que el crecimiento de la utilidad neta atribuible a la empresa matriz de Dazhonggong no proviene principalmente del impulso del negocio principal, sino que depende de los rendimientos de inversión. La empresa atribuyó el éxito del segmento de venture capital a que desarrolla su negocio apoyándose en una plataforma de inversión de alta calidad, y logró una integración y coordinación entre la industria y el capital.

Según el informe anual, los rendimientos de inversión de Dazhonggong en 2025 ascendieron a 7200 millones de yuanes, aumentando en 415M de yuanes frente al mismo periodo del año anterior. De ellos, solo el Fondo de Inversión en Capital de Shanghai Huaqian, Sociedad en Comandita (sociedad en comandita, valuada por el método de participación), aportó a la empresa un aumento de 720M de yuanes en rendimiento, convirtiéndose en el mayor pilar del crecimiento de las utilidades.

En contraste, la “base” de la empresa —si se eliminan los rendimientos de inversión, las subvenciones gubernamentales y otros rubros no recurrentes— no parece tan prometedora.

En 2025, la utilidad neta atribuible a la empresa matriz de Dazhonggong, después de deducir las partidas no recurrentes, fue de aproximadamente 1800 millones de yuanes, lo que representa una caída del 12.73% interanual. Además, las variaciones en el valor razonable de los activos financieros también afectaron negativamente las utilidades de la empresa.

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The Daily Economic News