Dongwu Securities: Otorga calificación de compra a Xinde New Materials

East Wu Securities Co., Ltd. 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶最近对信德新材进行研究并发布了研究报告《2025年报点评：快充需求旺盛满产满销，单位盈利修复在即》，给予信德新材买入评级。

信德新材(301349)

投资要点

扣非业绩略低于市场预期：公司25年营收1.16B元，同43.3%，归母净利40M元，同216.9%，扣非净利10M元，同116.7%，毛利率11.3%，同6.4pct；其中25Q4营收320M元，同环比30.2％/-4.2％，归母净利10M元，同环比-165.7%/-62.2％，扣非净利0元，同环比-89%/-109.6％，毛利率12.4%，同环比3.5/2.1pct。扣非利润低于预告下限，主要系对于诉讼合同计提信用减值损失所致。

公司满产满销、26年预计出货110k吨：公司25年出货84k吨，同增40%，其中Q4出货预计2.4-25k吨，环增40%，公司当前70k吨产能满产满销，叠加收购福建中碳20k吨产能，以及后续新增扩产计划，我们预计全年出货110k吨，同增30%+。

副产品价格回暖传导原材料涨价，单吨净利拐点将至：公司25年包覆材料收入480M，对应单价6.4k，同比微增，25年下半年起公司陆续涨价，毛利率全年10.8pct，同增6pct，单吨毛利600，较24年明显提升；看26年，产品价格已开始反弹，且中高端产品占比逐步提升至30-35%，副产品价格跟随油价上涨，可顺利传导原材料成本上涨，我们预计26年公司单位盈利明显修复，单吨净利提升至1k+。

费用控制良好、经营性现金流承压：公司25年期间费用100M元，同15.4%，费用率8.7%，同-2.1pct，其中Q4期间费用30M元，同环比8.6%/54.7%，费用率10.3%，同环比-2/3.9pct；25年经营性净现金流-230M元，同2129.8%，其中Q4经营性现金流-30M元，同环比-204.1%/-67.2%；25年资本开支40M元，同-26.9%，其中Q4资本开支20M元，同环比-5.2%/160.4%；25年末存货290M元，较年初37.5%

盈利预测与投资评级：考虑到公司副产品价格回暖传导原材料涨价，单位盈利预计修复，我们预计26-27年归母净利润1.2/150M元（原预测0.9/110M元），新增28年归母净利润预测170M元，同比增214%/24%/13%，对应2026年3月31日收盘价PE为43x/35x/31x，维持“买入”评级。

风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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