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Tether quería ser valorada en $500 mil millones. Los inversores dijeron que no. Lo que ocurrió después lo cambia todo.
El mayor emisor de stablecoins del mundo entró en una de las conversaciones de recaudación privada más ambiciosas de la historia financiera y salió con una historia muy diferente que contar. Lo que siguió a ese momento de resistencia de los inversores es, en cierto modo, más interesante que el titular original.
LA EMPRESA QUE IMPRIME LIQUIDEZ DOLARARIA PARA 530 MILLONES DE PERSONAS
Antes de entender la historia de la recaudación, debes entender qué es realmente Tether. USDT es la stablecoin vinculada al dólar que impulsa una gran parte del comercio global de cripto, los pagos transfronterizos y el acceso al dólar en mercados emergentes donde la infraestructura bancaria tradicional está rota o no es accesible.
A principios de 2026, el USDT en circulación supera los 186 mil millones de dólares. Los activos totales de reserva que respaldan esa circulación alcanzaron casi 193 mil millones de dólares a finales de 2025, lo que significa que Tether tiene más dinero para respaldar sus tokens del que tiene tokens en circulación. Ese superávit de 6.3 mil millones de dólares se llama reservas excedentes, y existe como un colchón financiero entre Tether y cualquier escenario de peor caso.
La base de usuarios se sitúa en más de 530 millones de personas en todo el mundo. Solo durante 2025, Tether emitió casi 50 mil millones de dólares en nuevos USDT, la segunda mayor emisión anual en la historia de la empresa. Aproximadamente 30 mil millones de esa cifra llegaron en la segunda mitad de 2025, impulsados por la creciente demanda de liquidez en dólares en mercados emergentes, corredores de pagos y el trading de activos digitales.
El mercado total de stablecoins alcanzó un récord de 313 mil millones de dólares en marzo de 2026, y la mayor parte de ese mercado pertenece a Tether.
LA MÁQUINA DE BENEFICIOS DE LA QUE LA MAYORÍA NO HABLA
Aquí está el número que lo explica todo: Tether registró más de 10 mil millones de dólares de beneficio neto en 2025. Lo hizo sin lanzamiento de producto, sin una campaña de marketing viral y sin una sola línea de software orientado al consumidor. Lo hizo manteniendo valores del US Treasury frente a los dólares que ha emitido como USDT y cobrando el rendimiento de esos Treasuries, mientras no paga nada a los titulares de USDT a cambio.
Piensa en ese modelo un momento. Tether emite un token. Tú tienes ese token. Tether toma el equivalente en dólares, compra deuda del gobierno de EE. UU. con un rendimiento de alrededor del 4 al 5 por ciento anual, cobra miles de millones en ingresos por intereses y se los queda.
La cifra de 10 mil millones de dólares de beneficio es aproximadamente la misma que generan los principales bancos globales, excepto que Tether lo hace con una fracción del personal, sin red de sucursales y sin infraestructura de atención al cliente. Es una de las estructuras generadoras de beneficios más eficientes de la historia financiera.
La cifra de beneficio de 2025 fue en realidad un 23 por ciento inferior a la del año anterior, algo que merece la pena señalar porque refleja el descenso de las tasas de interés que empieza a comprimir el carry trade. Aun así, 10 mil millones de dólares de beneficio en una operación de stablecoin es una cifra que exige una atención seria.
LA SOLICITUD DE $500 MIL MILLONES Y POR QUÉ LOS INVERSORES DIJERON QUE NO
En septiembre de 2025, Tether se dirigió a inversores privados con una propuesta para recaudar entre 15 y 20 mil millones de dólares, con una valoración de 500 mil millones de dólares. La cifra no fue arbitraria. Con un múltiplo de 50x sobre 10 mil millones de dólares de beneficio anual, una valoración de 500 mil millones de dólares es, en teoría, defendible bajo los estándares de fintech de alto crecimiento.
Pero los inversores no estaban convencidos, y las razones importan.
El problema central era sencillo: Tether nunca había sido auditada completamente. Durante más de una década, la empresa proporcionó atestaciones trimestrales que confirmaban que sus reservas coincidían con sus pasivos en un punto específico del tiempo. Una atestación es un ejercicio limitado. Muestra los números en un momento concreto. Una auditoría completa examina procesos, controles, riesgos y la integridad general de la información financiera.
Las instituciones que comprometen capital a esa escala requieren lo segundo.
El sentimiento del mercado secundario reflejaba una visión de valoración distinta. En algunas transacciones, las estimaciones situaban a Tether entre 350 y 375 mil millones de dólares, mientras que las posturas más conservadoras sugerían alrededor de 200 mil millones de dólares. Aun así, era un crecimiento enorme frente a estimaciones anteriores, pero muy por debajo del objetivo de 500 mil millones.
El objetivo de recaudación, finalmente, se redujo a aproximadamente 5 mil millones de dólares, una caída de más del 75 por ciento respecto al plan original.
Había preocupaciones adicionales. Tether mantiene aproximadamente 17.5 mil millones de dólares en oro y aproximadamente 8.4 mil millones de dólares en Bitcoin como parte de sus reservas. Se trata de activos sensibles al mercado, y su valor fluctúa. Esto planteó preguntas sobre cómo se comportaría el balance en escenarios de tensión que involucren caídas simultáneas y una gran actividad de reembolsos.
Tether mantiene reservas excedentes como colchón, pero el debate añadió cautela entre los inversores institucionales.
EL MOMENTO KPMG: TETHER DECIDE GANAR SU VALORACIÓN
Lo que ocurrió después es donde el relato cambia.
En lugar de dar un paso atrás, Tether se movió hacia una mayor transparencia. En marzo de 2026, la empresa anunció que había contratado a KPMG para realizar una auditoría completa de sus estados financieros sobre sus reservas. También se contrató a PwC para apoyar los controles internos y la preparación de la información financiera.
Esto marcó un punto de inflexión significativo. En años anteriores, las grandes firmas contables habían sido reacias a trabajar con Tether debido al riesgo reputacional percibido. El encargo señala un cambio en la forma en que la empresa está abordando la credibilidad y la confianza institucional.
La reacción del mercado fue inmediata. Los competidores que se habían colocado alrededor de la transparencia vieron aumentar la presión, ya que la brecha en la credibilidad percibida empezó a cerrarse.
TETHER YA NO ES SOLO UNA EMPRESA DE STABLECOINS
Al mismo tiempo, Tether ha estado expandiéndose más allá de las stablecoins hacia la inversión de venture capital. Su cartera ahora incluye más de 120 empresas con un valor combinado superior a 10 mil millones de dólares.
En 2026, Tether invirtió en áreas que van desde hardware de IA hasta robótica, plataformas digitales y agricultura. La empresa también ha apoyado plataformas fintech y de marketplaces.
Los datos de inversión muestran un patrón claro: ahora se está desplegando una mayor parte del capital fuera del cripto, lo que indica una visión estratégica más amplia.
Lo más importante es que estas inversiones se financian con beneficios excedentes, no con las reservas que respaldan USDT.
EL PANORAMA MÁS AMPLIO: REGULACIÓN, COMPETENCIA Y LO QUE VIENE DESPUÉS
Los avances regulatorios siguen dando forma al panorama de las stablecoins. Los marcos propuestos pueden afectar cómo operan los emisores de stablecoins, particularmente en torno a los modelos de distribución del rendimiento.
Al mismo tiempo, la demanda global de liquidez en dólares digitales continúa creciendo en los mercados emergentes. La escala, la base de usuarios y la red de distribución de Tether le dan una posición sólida en este entorno.
La valoración de 500 mil millones de dólares quizá fue prematura. Pero los pasos que Tether está dando ahora, incluidas auditorías, alineación regulatoria y diversificación, sugieren una estrategia a largo plazo centrada en construir credibilidad y sostener el crecimiento.
Que esa valoración se alcance eventualmente dependerá de los resultados de las auditorías, de la regulación y de la confianza del mercado.
Lo que está claro es que Tether está evolucionando hacia algo mucho mayor que un emisor de stablecoins. Los resultados de su auditoría probablemente serán uno de los momentos más importantes en el futuro de las finanzas digitales.
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