¡Justo esta noche! La primera nómina no agrícola bajo el fuego de la guerra en Oriente Medio: ¿la Reserva Federal optará por recortar o subir las tasas?

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Fuente: Caixin (Cailian She)

La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) publicará esta noche a las 8:30 p. m. (hora de Beijing) los datos de empleo no agrícola de marzo. Como el primer informe de no agrícolas de EE. UU. que cubre el impacto de los combates en el Medio Oriente, los inversores sin duda examinarán con detenimiento los datos detallados del informe de empleo para evaluar hacia dónde se moverá la tasa de interés específica de la Reserva Federal más adelante este año.

Cabe destacar que, debido al feriado de Viernes Santo, el mercado de valores de EE. UU. estará cerrado esta noche; por lo tanto, es posible que el mayor impacto de la publicación de los datos de no agrícolas no se manifieste plenamente hasta el lunes de la semana próxima. Por supuesto, esta noche los mercados de divisas y de bonos seguirán operando con normalidad cuando salgan los datos de no agrícolas; en un ambiente festivo de baja liquidez, los operadores del mercado de bonos y divisas podrían necesitar más cuidado para prevenir que la volatilidad del mercado se amplifique.

¿Qué se espera que haga el mercado hoy con los datos de no agrícolas?

Según las previsiones de economistas realizadas por medios de comunicación, el número de empleos no agrícolas recién creados en EE. UU. en marzo se espera que alcance 60.000, revirtiendo la situación en la que en febrero hubo una reducción inesperada de 95.000 puestos debido a huelgas a gran escala del personal médico.

Si los datos cumplen con las expectativas, el aumento mensual de este mes se mantendrá prácticamente en línea con marzo del año pasado, y podría incluso ser suficiente para alcanzar el “punto de equilibrio” del mercado laboral de EE. UU. actual, es decir, el número de empleos necesario para mantener la tasa de desempleo estable ante una drástica disminución del número de inmigrantes.

En la actualidad, en Wall Street existe una gran divergencia general de previsiones sobre los datos de esta noche. En el escenario más optimista, el empleo no agrícola en marzo aumentaría en 150.000; en el más pesimista, se reduciría en 15.000, registrando por segundo mes consecutivo un “no agrícola negativo”.

Con respecto a la tasa de desempleo, los economistas prevén que en marzo la tasa de desempleo de EE. UU. debería mantenerse estable en 4,4%. Aunque, según los estándares anteriores, cuando los datos de no agrícolas de EE. UU. crecen “en un solo dígito” en un mes, parece bastante débil, hoy en día cifras similares quizá ya sean suficientes para mantener la tasa de desempleo estable, e incluso pueden considerarse un buen desempeño de los datos.

Guy Berger, economista jefe de Homebase, que ofrece servicios de gestión de fuerza laboral a pequeñas empresas, dijo: “Tenemos que volver a ajustar nuestra comprensión de los datos de empleo buenos y malos”.

El mes pasado, durante una rueda de prensa posterior a la decisión de la Reserva Federal, el presidente de la Fed, Jerome Powell, también mencionó que el punto de equilibrio del crecimiento del empleo en EE. UU. es actualmente bajo. En ese momento, los datos citados por la Fed rondaban los 50.000; pero insinuó que ahora podría estar tan bajo como cero. Esto es razonable en el contexto del desplome drástico de los inmigrantes ilegales (que afecta tanto al número de empleos como al tamaño de la fuerza laboral, que es el denominador).

Hay que señalar que la volatilidad de los informes de no agrícolas de EE. UU. en los últimos dos meses ha sido, en cierta medida, muy marcada. En enero se registraron 126.000 empleos no agrícolas recién creados (muy por encima de lo esperado) y, en febrero, en cambio, se anotó una pérdida de 92.000 empleos. Por lo tanto, cómo se ajustarán los datos de los dos meses previos en el informe de no agrícolas de esta noche será, sin duda, uno de los focos de atención del mercado.

¿El bajón inusual de los no agrícolas de febrero podría estar distorsionado?

En general, los actores del sector suelen creer que los datos de no agrícolas que registraron una disminución de 92.000 puestos de trabajo en febrero son, efectivamente, poco favorables; sin embargo, detrás de eso puede haber cierta distorsión. Aproximadamente 30.000 trabajadores de Kaiser Health y Starbucks se encontraban en huelga en ese momento y no fueron contabilizados como parte de la gran fuerza laboral, además de que el invierno muy riguroso afectó seriamente a la industria de la construcción y también a la de ocio y hoteles.

Si se excluyen estos dos efectos, la creación de empleo potencial en realidad se acerca más a una reducción de entre 30.000 y 40.000 puestos. Aunque sigue siendo débil, no sería tan exagerado.

De cara a los no agrícolas de marzo, muchos bancos de inversión también prevén actualmente que algunos de los factores desfavorables de los datos de empleo de febrero mencionados arriba podrían aliviarse, e incluso podrían impulsar, en cierta medida, el desempeño de los datos de marzo. El analista de TD Securities señaló que esperan que el empleo no agrícola en marzo aumente moderadamente en 30.000.

“Con la reversión de los efectos del clima y la huelga, la composición del empleo debería parecerse a la de finales de 2025, con un apoyo mayor este mes por parte de la industria de atención médica. También esperamos que la tasa de desempleo se mantenga en 4,4%, aunque existe riesgo de aumento. El salario promedio por hora podría crecer de forma moderada un 0,2% mes contra mes, lo que equivale a un 3,6% de crecimiento interanual,” agregó TD.

La empresa de procesamiento automático de datos (ADP) informó a inicios de esta semana que en marzo el empleo en el sector privado aumentó en 62.000. Al evaluar el informe, Nela Richardson, economista jefe de ADP, dijo que la contratación general se mantuvo estable y que el crecimiento del empleo de ese mes se inclinó hacia algunos sectores en particular, incluido el de atención médica (que en febrero registró una fuerte caída).

Goldman Sachs estima que los no agrícolas nuevos de marzo estarán ligeramente por encima de las expectativas del consenso del mercado: llegarían a 70.000.

Los factores positivos de no agrícolas según la evaluación de Goldman incluyen un impulso de 32.000 debido al fin de la huelga de trabajadores; el rebote estacional tras el debilitamiento del crecimiento en febrero por el mal tiempo; y que en marzo el número promedio de personas que presentan por primera vez solicitudes de seguro de desempleo bajó a 211.000, por debajo de los 220.000 de febrero.

En cuanto a los factores negativos, Goldman Sachs estima una reducción de 5.000 empleos en el gobierno (el gobierno federal reduce 10.000, y el aumento de 5.000 en los gobiernos estatales y locales compensa parcialmente esa cifra).

Los factores mixtos/neutros son que en marzo los otros indicadores que miden el crecimiento del empleo están divididos entre buenas y malas noticias. Los indicadores de empleo que sigue Goldman muestran, en promedio, una inclinación hacia que el crecimiento del empleo en marzo sea de 69.000.

¿El choque de la guerra en el Medio Oriente es, por ahora, limitado?

Como el primer informe de no agrícolas bajo el impacto de la guerra en el Medio Oriente, hay una cosa que muchos inversores quieren saber esta noche: exactamente qué magnitud tendrá esta guerra sobre la mano de obra de EE. UU. Sin embargo, en el sector se cree en general que todavía es demasiado pronto para juzgar en este momento cuán grande será el impacto de la guerra en el frágil mercado laboral de EE. UU.; al menos, el informe de marzo probablemente no muestre un impacto demasiado grande.

El economista jefe de Oxford Economics, Nancy Vanden Houten, dijo el jueves en una declaración: “La guerra entre EE. UU./Israel e Irán hace que el mercado laboral sea más frágil, pero cualquier impacto necesita tiempo para hacerse visible. Las cifras más recientes de solicitudes de subsidio por desempleo confirman esto: estos datos indican que el mercado laboral se mantiene estable”.

Goldman Sachs es, por ahora, la única entidad que modela de manera explícita el impacto del choque petrolero en el mercado laboral. La firma estima que para fin de año, el número promedio de empleos en EE. UU. se verá afectado por una carga de aproximadamente 10.000 personas al mes, principalmente concentrada en los sectores de ocio y hoteles, así como en el de retail, ya que los costos de energía erosionan los ingresos reales de los hogares.

No obstante, Goldman señaló que lo clave es que el efecto de la guerra suele transmitirse con un retraso de 4 a 8 semanas. La semana del sondeo de no agrícolas de marzo refleja principalmente la percepción desde finales de febrero hasta principios de marzo; por lo tanto, los datos de marzo podrían parecer todavía aceptables, mientras que el daño real se verá en abril y mayo.

Por supuesto, dado que esta guerra en el Medio Oriente ha llevado al mercado a balancearse de manera continua entre subidas y bajadas de tasas para las expectativas de la Reserva Federal, el resultado de los datos de no agrícolas de esta noche, en gran medida, seguirá influyendo en la inclinación de la balanza de tasas de la Reserva Federal.

En términos de fijación de tasas, antes de que estallara el conflicto entre EE. UU. e Irán el 28 de febrero, los swaps de índice overnight (OIS) habían fijado precios a más de dos bajadas de tasas de la Reserva Federal este año (cada una de 25 puntos básicos). Luego, estas expectativas se borraron por las preocupaciones sobre la inflación, y los operadores comenzaron a fijar precios a la posibilidad de que la Reserva Federal realice el siguiente movimiento como una subida de tasas. Pero recientemente, el mercado volvió a empezar a fijar precios a que la Reserva Federal podría estar más cerca de recortar tasas.

Tom di Galoma, director gerente de Mischler Financial Group, dijo: “Estos datos de no agrícolas muy probablemente sean más fuertes que lo que espera el mercado de bonos. Antes de las próximas vacaciones de Semana Santa de cuatro días en Reino Unido y Europa, toda la semana se ha estado llevando a cabo la reducción de riesgos y el cierre de posiciones”.

El equipo de analistas de Fxstreet indicó, por su parte, que si el número de empleos no agrícolas resulta inesperadamente fuerte, por encima de 700.000? (70.000), podría hacer que el mercado reevalúe la probabilidad de nuevas subidas de tasas por parte de la Reserva Federal y también impulsar el dólar. Por el contrario, si los datos quedan por debajo de 500.000, especialmente si viene acompañado de un aumento de la tasa de desempleo, el dólar podría tener dificultades para superar a otras monedas.

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Responsable editorial: Zhu Huanan