Ding Tai High Tech | Comentario del informe anual 2025: resultados en línea con las expectativas, la planificación de 5,000 millones de CAPEX podría volver a transformar Ding Tai

（来源：新視点的先進制造）

【Dongwu Machinery】Zhou Ershuang 13915521100/Li Weny i/Wei Yijie/Qian Yaotian 18151137679/Huang Rui/Tan Yixin/Tao Ze 13156381006

Clasificación de inversión: Comprar (mantener)

1  Impulso del desempeño por la demanda de PCB; el año entero muestra una tendencia de crecimiento constante

La empresa logró en 2025 ingresos por 2.14B de yuanes, interanual +35.70%. De ellos, el negocio de herramientas de precisión generó ingresos de 192M de yuanes, interanual +46.08%; los materiales de esmerilado y pulido generaron ingresos de 1.92 mil millones de yuanes, interanual +27.61%; los equipos de control numérico inteligente generaron ingresos de 77M de yuanes, interanual +39.89%; los materiales de membrana funcional generaron ingresos de 0.74 mil millones de yuanes, interanual -52.51%. El beneficio neto atribuible a la controladora fue de 74M de yuanes, interanual +91.14%; el beneficio neto atribuible a la controladora excluyendo elementos no recurrentes fue de 434M de yuanes, interanual +102.53%. El valor medio del pronóstico de desempeño 2025 para el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 409M de yuanes, y el valor real fue 435M de yuanes, básicamente alineado con el valor medio del pronóstico; el valor medio del pronóstico de desempeño para el beneficio neto atribuible a la controladora excluyendo elementos no recurrentes fue de 434M de yuanes, y el valor real fue 405M de yuanes, ligeramente por encima del valor medio del pronóstico. En general, el desempeño de la empresa cumple con las expectativas. El desempeño de la empresa continúa creciendo a tasas elevadas, principalmente por la explosión sostenida de la demanda de servidores de cómputo de IA, centros de datos, etc.; la demanda del mercado de PCB de gama alta aumentó de forma significativa, lo cual impulsó el crecimiento de la demanda de taladros (brocas) de PCB de la empresa. Actualmente, producción y ventas están en auge.

La empresa, en el 4.54B4, logró ingresos por trimestre de 409M de yuanes, interanual +52.14%; el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 151M de yuanes, interanual +176.82%. En el 5B4, los ingresos y las ganancias de la empresa siguieron logrando crecimiento tanto intertrimestral como intratrimestral; esto se debe principalmente a que el GB300 comenzó gradualmente la producción a plena capacidad, y la demanda de taladros (brocas) continúa aumentando.

2  La tasa de margen bruto del 2.47B4 mejora de forma continua en comparación trimestre a trimestre; la tasa de gastos anual disminuye en comparación interanual

En 2025, el margen bruto de la empresa fue 42.34%, +6.54 puntos porcentuales interanual; el margen neto de ventas fue 20.14%, +5.75 puntos porcentuales interanual; la tasa de gastos del período fue 18.23%, -0.47 puntos porcentuales interanual. Dentro de ello, la tasa de gastos de ventas/administración/investigación y desarrollo/financieros fue 4.08%/7.43%/6.34%/0.38%, con variaciones interanuales de -0.13/ +0.41/ -0.60/ -0.15 puntos porcentuales.

En el 5B4, el margen bruto por trimestre fue 45.99%, +9.66 puntos porcentuales interanual, y +3.11 puntos porcentuales en comparación trimestre a trimestre. El margen neto de ventas fue 21.96%, +9.82 puntos porcentuales interanual, y -0.11 puntos porcentuales en comparación trimestre a trimestre.

3  El proceso de perforación por etapas impulsa una subida simultánea en volumen y precio del mercado; el plan de CAPEX de 5.000 millones de yuanes (5B) podría volver a crear el “DingTai”

1. Desde la serie GB200 hasta la serie GB300, y luego hacia la inminente serie Rubin, la integración de cómputo de un solo armario aumenta continuamente; en consecuencia, también se incrementa la complejidad de los circuitos de las placas de PCB, reflejada en que el número de orificios y el grosor de las placas de una sola placa aumentan en gran medida. Para engrosar la PCB se necesita el proceso de perforación por etapas; el costo de procesamiento por orificio aumenta rápidamente y el mercado de taladros (brocas) de PCB se expande a gran velocidad.

2. La empresa publicó un anuncio: planea invertir para construir el “Proyecto de base de fabricación inteligente del DingTai High-Tech (鼎泰高科)”. La inversión total es de 5.000 millones de yuanes, dividida en tres fases (20/20/10). El proyecto se dedica principalmente a la investigación y desarrollo de taladros (brocas), herramientas y materiales de membrana. Al cierre de 2025, los activos totales de la empresa eran de 4.54B de yuanes. Impulsada por la tendencia de expansión acelerada del mercado en volumen y precio de taladros (brocas) para PCB, esta escala de inversión tiene la posibilidad de volver a crear el “DingTai”.

Pronóstico de utilidades y clasificación de inversión

Considerando que la construcción de cómputo de IA se acelera, la oferta de taladros (brocas) no alcanza la demanda; por ello, mantenemos básicamente las predicciones de beneficio neto atribuible a la controladora para 2026-2027 en 8.1/1.57B de yuanes. Preveemos que en 2028 el beneficio neto atribuible a la controladora será de 2.47B de yuanes. Actualmente, la capitalización de mercado corresponde a múltiplos PE de 91/47/30 para 2026-2028 respectivamente; se mantiene la calificación de “Comprar”.

Aviso de riesgos

La construcción de cómputo no cumple lo esperado; el progreso de I+D de taladros (brocas) con alta relación longitud/diámetro no cumple lo esperado; riesgos de la economía macro.

Equipo de Dongwu Machinery

Equipo de investigación de Dongwu Machinery honores

2024 Mejor analista en New Fortune (新财富) – Industria de Maquinaria – Cuarto lugar

2024 Analista “Gold” de Wind – Industria de Maquinaria – Primer lugar

2023 Mejor analista en New Fortune (新财富) – Industria de Maquinaria – Cuarto lugar

2023 Analista “Gold” de Wind – Industria de Maquinaria – Primer lugar

2022 Mejor analista en New Fortune (新财富) – Industria de Maquinaria – Tercer lugar

2022 Analista “Gold” de Wind – Industria de Maquinaria – Segundo lugar

2021 Mejor analista en New Fortune (新财富) – Industria de Maquinaria – Tercer lugar

2021 Analista “Gold” de Wind – Industria de Maquinaria – Primer lugar

2020 Mejor analista en New Fortune (新财富) – Industria de Maquinaria – Tercer lugar

2020 Premio Crystal Ball de analistas vendedores (卖方分析师水晶球奖) – Industria de Maquinaria – Quinto lugar

2019 Mejor analista en New Fortune (新财富) – Industria de Maquinaria – Tercer lugar

2017 Mejor analista en New Fortune (新财富) – Industria de Maquinaria – Segundo lugar

2017 Premio Crystal Ball de analistas vendedores (卖方分析师水晶球奖) – Industria de Maquinaria – Quinto lugar

2017 Cada fondo (每市组合) – Industria de Maquinaria – Tasa de rendimiento excedente anual – Primer lugar

2016 Mejor analista en New Fortune (新财富) – Industria de Maquinaria – Cuarto lugar

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