*ST Bùsēn, suspenso en la salida del mercado

La veterana empresa de moda masculina *ST Bosen está a punto de dar la bienvenida a un nuevo controlador efectivo, pero esta sustitución del control todavía está llena de incertidumbres.

Yan Feng Digital invierte 300 millones de yuanes para hacerse cargo; sin embargo, en el acuerdo entre ella y el cedente Fang Weitongchu se esconden “ganchos”: si las acciones objeto de la transferencia no se completan con los trámites de transferencia antes de la divulgación del informe anual de 2025, y después de la divulgación del informe anual la empresa es dada por terminada la cotización, Yan Feng Digital tendrá derecho a cancelar la transacción y exigir la devolución de todo el importe pagado por la cesión de las acciones.

En el momento clave de intentar salvar la cotización, Yan Feng Digital entra en escena también provocando división en el mercado: por un lado, se espera que Yan Feng Digital “revuelque el rumbo”; por otro, se sospecha que su intención es adquirir a bajo precio recursos de “caparazón”, y las operaciones posteriores todavía presentan una incertidumbre considerable.

Cambiar nuevamente de controlador

Recientemente, la veterana empresa de ropa *ST Bosen (002569.SZ) volverá a cambiar de controlador. El 20 de marzo, Fang Weitongchu planea transferir 21,3338 millones de acciones que posee en la empresa (14,81% del capital social total) mediante una transferencia por acuerdo a Yan Feng Digital; esta última se convierte en el nuevo accionista controlador, y el controlador efectivo Wang Bo se convierte en el nuevo controlador efectivo.

Según el anuncio, la contraprestación total de la transacción en esta ocasión asciende aproximadamente a 302 millones de yuanes, o 14,136 yuanes por acción. En comparación con el coste de la subasta judicial de 2024, Fang Weitongchu obtiene una mayor ganancia contable no realizada, y al mismo tiempo también trae una enorme incertidumbre.

Después de que en el anuncio sobre la firma del acuerdo entre ambas partes se divulgara la información, en Internet comenzó a circular con mucha fuerza contenido relacionado con “Aofei Data” sobre esta transacción.

Según información pública, Aofei Data (300738.SZ) tiene como accionista controlador una filial de propiedad total Guangdong Panta You Network bajo Guangzhou Haomeng, que posee el 11,87% de las acciones de Yan Feng Digital; y Guangzhou Haomeng, como LP que también participa como inversor en Guangzhou Fupupang Yue Partnership Enterprise, posee indirectamente participaciones en Yan Feng Digital.

Esta clase de relación hace que muchos inversores minoritarios y de tamaño medio se formen toda clase de suposiciones. En la noche del 22 de marzo, *ST Bosen aclaró de manera urgente que Yan Feng Digital no tiene una relación directa con Aofei Data y que tampoco existe actividad empresarial.

Cabe destacar que el momento en el que Yan Feng Digital interviene es bastante especial: justo en el punto clave en el que *ST Bosen intenta salvar la cotización; además, en el acuerdo firmado entre ambas partes, Wang Bo también dejó un “plan de respaldo”.

Dado que existe la posibilidad de que la empresa sea dada por terminada la cotización después de divulgación del informe anual de 2025, si las acciones objeto de esta transacción no logran completar los trámites de transferencia antes de la divulgación del informe anual, y si, después de divulgación del informe anual, se recibe la carta 《Aviso previo de terminación de la cotización》, la parte receptora tendrá derecho a terminar unilateralmente la presente transacción y exigir a la parte cedente la devolución del precio de transferencia de las acciones ya pagado.

Esto significa que Fang Weitongchu aún está demasiado lejos de “cobrar y salir”.

En enero de este año, *ST Bosen divulgó un aviso de previsión de resultados, en el que se estimó que los ingresos operativos de 2025 serían de 120 a 170 millones de yuanes y el beneficio neto no derivado de ajustes por deducción (excluyendo partidas no recurrentes) de 9 a 13 millones de yuanes. Si finalmente los datos financieros auditados sufren cambios importantes, la empresa seguirá enfrentando el riesgo de exclusión de la cotización.

Cambios frecuentes del controlador efectivo

El nuevo controlador efectivo de *ST Bosen es Wang Bo, quien cuenta con años de experiencia operando en los ámbitos financiero, de private equity y de factoring, con un historial de operaciones de capital muy rico.

Según información pública, antes se desempeñó como alto directivo de varias empresas como *ST Lingda, Zhongguancun, King Kong Games y Jinhe Boren Commercial Factoring, entre otras; además, también posee participaciones de empresas como Shandong Jinniu Private Equity y HeDAO Capital, y principalmente ha estado activo en campos financieros como factoring y private equity.

Si su entrada de emergencia logra o no “revuelque el rumbo”, sigue habiendo una gran incertidumbre.

Durante más de diez años, el responsable de *ST Bosen ha cambiado con frecuencia; en otras palabras, es un “caparazón” firme y el controlador efectivo va rotando como si fuera agua corriente.

Al analizarlo, se observa que, desde el principio, la empresa eligió cambiar de dueños con el objetivo de buscar una transformación del negocio principal. Pero no se esperaba que, tras separarse de la familia Zhuji Shoushi, la empresa siguiera cambiando de manos, la transformación fracasara y acabara gradualmente convirtiéndose en un recurso de “caparazón” en manos de distintas partes.

En 2015, el accionista controlador Bosen Group transfirió 41,89 millones de acciones (29,86% del capital social total) que tenía a Shanghai Ruij i, y el controlador efectivo pasó de la familia Shoucai Feng a Yang Chen, Tian Yu, Mao Gui liang y Liu Jing.

En 2016, el líder del grupo Xinghe Xu Maodong invirtió 1,012 millones de yuanes y se hizo con el 95,02% de las acciones de Shanghai Ruij i, logrando el control de *ST Bosen, y además detuvo el proyecto de chaquetas de gama media y alta de la empresa, impulsando la transformación hacia una plataforma de servicios financieros.

Un año después, Anjian Technology adquirió el 16% de las acciones de *ST Bosen que Shanghai Ruij i poseía mediante una contraprestación de 1,066 millones de yuanes, y también aceptó una delegación de derechos de voto de 19,4 millones de acciones de su parte. Con ello obtuvo el 29,86% de los derechos de voto de la empresa y se convirtió en el accionista controlador; el controlador efectivo cambió de Xu Maodong a Zhao Chunxia, continuando la transformación de la empresa hacia el ámbito de tecnología financiera.

En 2019, las 22,4 millones de acciones que Anjian Technology tenía en la empresa cotizada (16% del capital social total) fueron subastadas judicialmente y adjudicadas por Dongfang Hengzheng, convirtiéndose en el primer accionista. Tras una serie de incidentes de lucha interna por el control, Wang Chunjiang se convirtió en el controlador efectivo y, aun así, intentó promover el desarrollo del negocio financiero.

En agosto de 2021, Wang Chunjiang delegó de manera irrevocable el 60% de los derechos de voto que poseía de Oriental Hengzheng a su suegra, Wang Yazhu; el controlador efectivo volvió a cambiar.

En junio de 2024, las 21,3338 millones de acciones de *ST Bosen (14,81% del capital social total) que Oriental Hengzheng poseía fueron colocadas en una plataforma de subastas judiciales; Fang Weitongchu obtuvo la adjudicación con 162 millones de yuanes y se convirtió en el accionista controlador; el controlador efectivo cambió de Wang Yazhu a Baoji City Bureau of Finance.

Después de que Fang Weitongchu tomara el control, comenzó una dura batalla para “salvar la cotización”; tras completar el recambio del consejo de administración, planeó defender la cotización, pero el intento fracasó inesperadamente al vender el 35% de las acciones de Shaanxi Bosen. Al quedar al borde de “salvar la cotización o morir”, tuvo que recurrir a “refuerzos externos”.

Destino adverso

Bosen, junto con Yager, Sansan y Taipingniao, era conocido como una de las cuatro marcas principales de trajes para caballeros en China.

En los años 80 del siglo pasado, el fundador de Bosen, Shoucai Feng, empezó trabajando pisando una máquina de coser; más tarde se convirtió en personal técnico de una fábrica de ropa de un municipio. En 1993, Shoucai Feng fundó el predecesor de la empresa, Bosen Garment, registró la marca Bosen y construyó su propia fábrica de ropa, ganando poco a poco reputación en la pequeña ciudad de Zhuji, en la región centro-norte de Zhejiang.

Al igual que Yager y Sansan, las acciones de Bosen se centraban principalmente en el segmento de ropa de negocios para hombres, con productos como camisas para caballeros, trajes, pantalones de vestir y ropa casual como protagonistas. En 2013, la empresa firmó a Huang Xiaoming como imagen publicitaria y, mediante la campaña publicitaria a gran escala 《Vive el estilo de un hombre》, la marca obtuvo una difusión amplia.

Las marcas de ropa masculina como Bosen, Sansan y Yager se dispararon rápidamente en los años 90, principalmente porque supieron aprovechar el “bono de la época”.

En aquel entonces, después de un largo periodo de vestimenta monótona tipo traje Zhongshan, el mercado de ropa masculina se expandió rápidamente; además, la ropa masculina se convirtió en una categoría dominante en el mercado porque era fácil de producir a escala.

En todo el mercado nacional de ropa masculina se formaron dos grandes “agrupaciones” empresariales: Ningbo y Wenzhou. Con la entrada en el distrito comercial de Shanghai Nanjing Road y el círculo comercial de Xujiahui, mediante coparticipación en mostradores de tiendas por departamentos y respaldos de celebridades, se conquistó el mercado.

En esta ola de tendencias, la familia Shoucai Feng completó la acumulación de capital en el sector de la confección de ropa y, a través de Bosen Group, extendió su alcance hacia áreas como bienes raíces y comercio en Zhuji.

Sin embargo, en el ámbito del capital, la empresa tenía una sensibilidad relativamente baja. En 1996 y 1998, Sansan (reclamo de derechos) y Yager salieron sucesivamente a cotizar en A-shares; en 2007, Xianhe Bird también salió a bolsa y varias marcas de ropa masculina se reunieron en el mercado de capitales.

No fue hasta 2011 cuando Bosen Shares finalmente completó su salida a bolsa, y su momento más brillante de operación también se quedó en ese año: ese año logró ingresos operativos por 715 millones de yuanes y un beneficio neto atribuible a los accionistas de 0,53 millones de yuanes.

En 2014, las acciones listadas quedaron liberadas para su negociación y la familia Shoucai Feng redujo posiciones de forma intensiva. A partir de 2015, con el ajuste estructural del mercado de ropa masculina en China acelerándose y la transformación del sector ganando ritmo, la familia Shoucai Feng eligió retirarse; las acciones de Bosen fueron cayendo gradualmente en la categoría de recurso de “caparazón” que se transfiere con frecuencia, y su capacidad de operación continua resultó gravemente insuficiente.

En los últimos 3 años, la empresa mantuvo su escala de ingresos por encima de 100 millones de yuanes, pero el beneficio neto atribuible a los accionistas ha registrado pérdidas durante 3 años consecutivos; hoy ya se encuentra en el borde de la exclusión de la cotización.

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