CITIC Construction Investment: ¿Qué tendencias tienen potencial de seguir subiendo?

来源：中信建投证券研究

文|黄文涛 何盛

En cuanto a la distribución sectorial, la asignación de activos se puede realizar siguiendo estas cuatro ideas: en primer lugar, ajustarse estrechamente al hilo conductor de la seguridad energética y la inflación elevada; bajo la presión de una cadena de suministro inestable, la petroquímica del carbón y las energías renovables pueden funcionar como recursos alternativos, remodelando la manufactura; se espera que los pesticidas y fertilizantes suban de precio si los costos de materias primas como el gas natural aumentan; en segundo lugar, mantener activos defensivos con flujos de caja estables, por ejemplo, carbón y energía hidroeléctrica que cuentan con altos dividendos y atributos de dividendos estables; en tercer lugar, aprovechar oportunidades en crecimiento con alta certidumbre que el mercado haya castigado por el sentimiento, como el cómputo de IA y los medicamentos innovadores que ya tienen una lógica de mejora clara; en cuarto lugar, prestar atención a sectores potencialmente favorables con valoraciones bajas, que podrían convertirse en los beneficiarios de un cambio de “valoración alta a valoración baja” en un entorno de contracción de liquidez, por ejemplo, el sector de consumo con menor congestión de operaciones en la actualidad; los sectores a considerar incluyen petroquímica del carbón, energías renovables, almacenamiento de energía, materiales para baterías de litio, pesticidas, fertilizantes, carbón, energía hidroeléctrica, cómputo de IA, metales, medicamentos innovadores, consumo, etc.

Seguimiento del estilo de mercado: de abril a mayo de 2025, los temas y los puntos calientes del mercado se concentraron en asuntos relacionados con la guerra comercial; predominó el rendimiento de inversión basado en temas, y el estilo continuó favoreciendo a las pequeñas empresas en crecimiento. De julio a agosto, el mercado se recuperó, el índice SSE Composite alcanzó repetidamente máximos, el monto de operaciones se mantuvo en un nivel alto y el crecimiento de pequeña capitalización mostró más elasticidad. En septiembre, el mercado entró en una fase de ajuste, y los focos se trasladaron a semiconductores, robots humanoides y energías renovables. A comienzos de octubre, las expectativas sobre las relaciones entre EE. UU. y China tuvieron idas y vueltas, y los temas giraron en torno a la industria militar y las tierras raras. Desde mediados de octubre hasta mediados-finales de noviembre, los temas se centraron principalmente en la lógica de dos líneas de aumentos de precios y el “Plan Quinquenal 15” (”XV”); se puso el foco en chips de memoria, baterías de litio y tecnología cuántica. De inicios de diciembre a inicios de enero, los sectores previamente calientes se ajustaron; los robots entraron en una ola de compras y adquisiciones; la fusión nuclear controlada entró en una etapa de avances tecnológicos; las políticas y los productos de la navegación espacial comercial fueron un doble catalizador; el despliegue acelerado para vehículos autónomos y interfaces cerebro-computadora impulsó la comercialización; la línea principal de temas giró en torno a robots, fusión nuclear controlada, navegación espacial comercial, conducción autónoma e interfaces cerebro-computadora. A mediados de enero, se ajustaron la navegación espacial comercial y las aplicaciones de IA. A finales de febrero, la geopolítica en Oriente Medio provocó cierta perturbación en el mercado; los subsectores de equipos de red eléctrica, energías y química (能化), metales y cómputo de IA poseen potencial de alza.

（1）Efecto de las políticas de apoyo a la demanda interna por debajo de lo esperado. Si en el futuro los datos de ventas e inversión del sector inmobiliario nacional no logran recuperarse con rapidez, la inflación se mantiene persistentemente baja, el consumo no muestra un repunte evidente, y la tasa de crecimiento de las utilidades empresariales sigue cayendo, de modo que la recuperación económica finalmente se desmiente, entonces la trayectoria general del mercado sufrirá presión, y las expectativas de fijación de precios demasiado optimistas se verán obligadas a corregirse.

（2）Se intensifica el riesgo del juego estratégico entre China y EE. UU. Esté atento al riesgo de que el ámbito del juego estratégico entre China y EE. UU. se amplíe y aumente el nivel de confrontación. Por ejemplo, si el juego estratégico se expande desde el comercio a múltiples campos como la tecnología, los recursos clave, las finanzas, el transporte marítimo y la logística, y lo militar, y aparece un conflicto estratégico integral, esto puede afectar las actividades económicas normales y, al mismo tiempo, golpear al mercado de valores de renta variable.

（3）La volatilidad del mercado de acciones de EE. UU. supera lo esperado. Si la economía estadounidense se deteriora más de lo previsto, o si la relajación monetaria de la Reserva Federal no alcanza lo esperado, es posible que el mercado de acciones de EE. UU. experimente una volatilidad considerable; en ese momento, también se producirán efectos de desbordamiento sobre el sentimiento del mercado interno y la preferencia por el riesgo.

黄文涛：Doctor en economía, investigador visitante en la Universidad Estatal de Nueva York. Actualmente es economista jefe de CICC (中信建投证券), responsable adjunto de la dirección de desarrollo de la investigación y responsable conjunto del departamento de investigación y desarrollo, miembro del Comité de la empresa institucional y del comité de inversiones de CICC, y director gerente. También se desempeña como tutor de maestría en la Universidad de Nankai, comisionado consultivo de la Fundación para la Reforma y el Desarrollo de China (中信改革发展研究基金会), miembro del consejo del Foro de los Principales Economistas de China, miembro del comité del Consejo de Economistas Jefes de la Asociación de Valores de China, entre otros cargos. Ha participado en repetidas ocasiones en investigaciones y discusiones sobre análisis de la situación de entidades como ministerios del Consejo de Estado y otros organismos, así como en estudios de proyectos. Durante muchos años, recibió repetidamente los mejores premios de analistas, como New Fortune (新财富), Crystal Ball (水晶球), el premio de bull (金牛奖), la Asociación de Gestión de Activos de Seguros y otros; en la evaluación de 2016 de mejores analistas de New Fortune, se obtuvo el primer lugar en renta fija. En 2024, recibió el premio al mejor economista jefe por el desarrollo de alta calidad.

何盛：Universidad Jiao Tong de Shanghái (Shanghai Jiao Tong University) para pregrado y posgrado; actualmente se encarga principalmente de pronósticos generales del panorama, investigación temática y estrategias en el extranjero, entre otros ámbitos. Antes fue analista de estrategia en Northeast Securities. En 2022 se incorporó al departamento de investigación y desarrollo de CICC.

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Responsable: Wang Ke