La Bolsa de Valores de Shanghái ofrece en tiempo real una tasa tan baja como 0.01% en las operaciones de recompra de garantía inversa GC004. La industria: a medida que entra abril, la liquidez del mercado es bastante flexible.

Cada periodista de 《Diario Económico de China》｜Zhang Shulin    Cada editor de 《Diario Económico de China》｜Chen Junjie

El 3 de abril, la tasa de cierre del repo inverso con garantía general de 4 días GC004 en la Bolsa de Valores de Shanghái fue de 0,965%, con un mínimo intradía de 0,01%. Este precio incluso es inferior a la tasa de interés del plazo overnight. Ese día, el GC001 de la Bolsa de Valores de Shanghái tuvo un mínimo intradía de 0,630%, y cerró en 0,995%, con una caída del 11,56% respecto al día anterior. En la Bolsa de Valores de Shenzhen, el R-001 alcanzó un mínimo intradía de 0,630%, y cerró en 0,975%, con una caída del 11,36% respecto al día anterior.

En realidad, si se realiza una operación a un precio equivalente a un rendimiento anualizado del 0,01% y se deducen las comisiones de transacción, resulta ser una pérdida. Pero, aun así, hay quienes siguen haciendo este negocio que genera pérdidas.

“Antes ya noté que ocurre algo así; quizá los clientes que realizan este tipo de negocio, simplemente no entienden que se cobra una comisión.” Así lo dijo a los reporteros de 《Diario Económico de China》 una fuente veterana del sector de fondos privados de bonos.

El precio de cierre del repo inverso con garantía general de plazo overnight cae por debajo del 1%

GC004 es el repo inverso con garantía general de 4 días de la Bolsa de Shanghái. Según un rendimiento anualizado del 0,01%, tomando como ejemplo la cesión de fondos del 3 de abril, debido a que coincidió con tres días festivos legales, el número real de días devengados tras el préstamo fue de 6 días; por lo tanto, el rendimiento real de inversión de esa operación fue 0,01%×6/365=0,00016%. Además, la comisión de transacción del GC004 de cierta firma de valores es del 0,004%; con ello, con el resultado de inversión bajo un precio del 0,01% no se gana, sino que se termina pagando la diferencia.

Ante un rendimiento anualizado tan bajo, normalmente lo lógico es abandonar la operación. Pero precisamente aparece este tipo de operación que, aun siendo una pérdida, se lleva a cabo.

Según el comportamiento de negociación en el tablero del 3 de abril para el GC004, el día 3, cerca del cierre, a partir de las 15:27 empezó a registrarse que muchas órdenes se ejecutaron a un precio del 0,01%; hasta aproximarse a las 15:29 el precio empezó a subir, y finalmente cerró en 0,965%.

En realidad, desde abril, durante varios días seguidos, el precio del mercado monetario ha tendido a la baja; actualmente, el precio de los fondos a plazo overnight ya ha caído por debajo del 1%.

El 3 de abril, el GC001 cerró en 0,995%, mientras que el día anterior había cerrado en 1,125%. El 3 de abril, el R-001 cerró en 0,975%, mientras que el día anterior había cerrado en 1,1%.

Con la caída del precio de los fondos, se indica que el mercado tiene una oferta de fondos relativamente abundante. Mingming del equipo de economista jefe de CITIC Securities dijo al reportero que, al entrar en abril, la situación de fondos es bastante holgada; por un lado, termina el cruce de mes y se suma que la evaluación trimestral de liquidez bancaria se ha dado por concluida, dejando la parte de pasivos relativamente más abundante; por otro lado, abril suele ser un “mes pequeño” de crédito, y el plan de emisión de bonos especiales del Tesoro para todo el año aún no se ha anunciado, por lo que se mantiene la pauta de “escasez de activos” en el mercado de bonos.

La actividad de mercado abierto registra la menor escala desde que hay registros de operaciones

El reportero observó que, desde que entró abril, debido a la disminución de la demanda de fondos de los bancos a inicios de mes, la liquidez del mercado de fondos es aún más holgada, y el volumen de operaciones en repos inversos mediante operaciones de mercado abierto se ha mantenido varios días seguidos por debajo de 1B de RMB.

Wang Qing, analista macro principal de Eastern Jincheng, analizó que el 1 de abril el Banco Popular de China realizó un repo inverso de 7 días por 500M de RMB mediante operaciones de mercado abierto; fue la menor escala registrada desde que, en 2015, los repos inversos pasaron a ser una operación rutinaria. Ese día vencieron repos inversos por 78.5B de RMB; con esto, se calcula que el neto de drenaje diario fue de 78B.

Wang Qing estima que la realización del repo inverso de 7 días de la menor escala de más de 10 años desde el 1 de abril se debió directamente a que recientemente la liquidez de fondos se mantuvo continuamente en un estado de estabilidad y ligera holgura, además de que a inicios de mes la liquidez se trasladó hacia la holgura; al mismo tiempo, esto también liberó una señal para guiar la estabilidad de la liquidez del mercado y evitar que las tasas principales del mercado se desvíen en exceso hacia abajo de la tasa de política, ayudando a estabilizar las expectativas del mercado.

En conjunto, Wang Qing señaló que, en general, en los últimos tiempos la liquidez de fondos se ha mantenido en un estado de estabilidad y ligera holgura principalmente por el hecho de que el banco central, en enero-febrero, utilizó de forma integral MLF y repos inversos mediante recompra para una inyección neta a gran escala de 1,9 billones de RMB de liquidez a mediano plazo, y también porque el volumen neto de financiación mediante bonos del gobierno en marzo fue relativamente bajo. Al acercarse el final de mes y el final de trimestre, el banco central, mediante repos inversos con garantía, aumentó la inyección de fondos a corto plazo, lo cual también amortiguó de manera efectiva las fluctuaciones de la liquidez. Wang Qing considera que, en el proceso en el que la evolución de la situación en Oriente Medio provoca de forma repentina un aumento fuerte de la incertidumbre externa, en esta etapa la política monetaria interna tendrá como objetivo importante mantener la liquidez abundante y estabilizar las expectativas del mercado. Este podría ser un trasfondo para que al final de mes y de trimestre los fondos no se ajusten con tensión, sino que incluso se aflojen.

Wang Qing recordó que conviene prestar atención a lo siguiente: en el contexto reciente de liquidez estable y ligeramente holgada, en marzo el banco central realizó un drenaje neto de liquidez a mediano plazo por 250.000 millones de RMB, con el objetivo de orientar a que las tasas principales del mercado fluctúen alrededor de la tasa de política dentro de un rango razonable. Con ello, no se descarta que en abril el repo inverso mediante recompra continúe implementándose con drenaje neto; hay una posibilidad de que las tasas de rendimiento promedio de las principales tasas del mercado, como DR007 y el vencimiento de los certificados de depósito interbancarios de bancos comerciales de 1 año (grado AAA), se estabilicen de nuevo o incluso muestren un ligero ascenso.

Wang Qing dijo que desde finales de febrero la evolución de la situación en Oriente Medio impulsó que el precio internacional del petróleo se disparara de manera notable. En marzo, el nivel general de precios en China registró una tendencia de fuerte alza, lo cual también puede generar cierta perturbación en el dinamismo del crecimiento económico. A corto plazo, en el proceso en el que la incertidumbre externa aumenta de manera repentina, la política monetaria interna, además de mantener la liquidez abundante del mercado, también se inclinará por estabilizar los precios de manera escalonada; es posible que el momento de recortes de tasas y de reducción de coeficientes de reservas se retrase. Si posteriormente los choques externos incrementan la perturbación al crecimiento económico interno, la política monetaria ampliará en consecuencia la magnitud de un alivio moderado.

Origen de la imagen de portada: banco de medios de 《Diario Económico de China》