Las "dos grandes" en robots de Hong Kong: informes anuales — ingresos en aumento, aún es pronto para las ganancias

Pregunta a la IA · ¿Por qué las empresas con pérdidas tienen tanto efectivo? ¿Cómo sustenta la estrategia de financiación el desarrollo?

Reportera: Zheng Chenyě

El 31 de marzo por la noche, UBTECH (9880.HK) divulgó su anuncio de resultados anuales 2025. Un día antes, Yujing (02432.HK) también publicó su anuncio de resultados anuales 2025. Los estados de resultados anuales de estas dos empresas de robótica que cotizan en Hong Kong, al mismo tiempo, quedaron expuestos ante los inversores.

Los datos muestran que en 2025, UBTECH logró unos ingresos totales de 2B RMB, con un crecimiento interanual del 53,3%; entre ellos, los ingresos de robots humanoides representaron 821M RMB, más de cuatro décimas del ingreso total. En el plazo de un año, pasó del segmento de negocio más pequeño a convertirse en la primera fuente de ingresos. En cuanto a Yujing, sus ingresos anuales fueron de 492M RMB, con un crecimiento interanual del 31,7%. El volumen acumulado de envíos de robots colaborativos superó las 100k unidades; sus productos se vendieron en más de 100 países y regiones del mundo.

UBTECH convirtió el negocio de robots humanoides en un pilar de ingresos, pasando de pequeñas pruebas a un motor principal; mientras que Yujing desplegó los robots colaborativos en todo el mundo, y el camino que recorrieron ambas empresas parece ser muy diferente. Pero las dos compañías también tienen algunas similitudes: en ambos casos todavía están perdiendo dinero. En 2025, UBTECH registró una pérdida neta anual de 790 millones de RMB; Yujing registró una pérdida neta anual de 84,05 millones de RMB.

Además, el efectivo en sus manos también supera con creces sus propios ingresos: al cierre de 2025, UBTECH mantenía casi 4.900 millones de RMB en efectivo y equivalentes; Yujing, alrededor de 2.400 millones de RMB. Esto está relacionado con la refinanciación de ambas empresas: durante el año pasado, UBTECH realizó sucesivamente tres rondas de colocación de acciones H, con un total de aproximadamente 6.500 millones de HKD (unos 5.800 millones de RMB); Yujing hizo dos rondas, con un total de aproximadamente 1.800 millones de HKD.

Con los ingresos creciendo rápidamente y la financiación sin detenerse, ¿en qué posición se encuentran ahora cada una de las dos empresas en esta candente carrera de la robótica?

Formas de ganar dinero diferentes

En 2024, los ingresos de UBTECH aún estaban bastante diversificados. En aquel entonces, su principal fuente de ingresos eran productos y soluciones de robots inteligentes, incluidos robots de logística y robots educativos. Los ingresos de robots humanoides de tamaño completo eran de solo 35,62 millones de RMB, lo que representaba únicamente el 2,7% del ingreso total.

Pero en 2025, los ingresos de robots humanoides de tamaño completo de UBTECH ascendieron a 821 millones de RMB, con un crecimiento del 2.203,7%, y la proporción dentro del ingreso total saltó del 2,7% al 41,1%, convirtiéndose en la primera fuente de ingresos de la empresa.

Según la información del informe anual, en 2025 en todo el año UBTECH entregó 1.079 unidades de robots humanoides de tamaño completo. Los robots humanoides industriales de la serie Walker S ya entraron en producción en masa en escenarios industriales como fabricación de automóviles, logística inteligente, fabricación de electrónica 3C y fabricación de semiconductores. Los trabajos que realizan se concentran en tres tipos de oficios: manipulación, clasificación y control de calidad. En términos regionales, los ingresos de UBTECH en China continental fueron de 1.53B RMB, mientras que los ingresos en Hong Kong y en el extranjero fueron de 475M RMB; los ingresos dentro del país representaron más del 70%.

Sin embargo, conviene señalar que en 2025 los ingresos por otros productos y soluciones de robots inteligentes de UBTECH fueron de 629 millones de RMB, un 16,9% menos interanual. La explicación dada por el informe anual es que algunas soluciones logísticas no completaron la entrega y la aceptación en el cierre del año, por lo que no se reconocieron ingresos.

La tercera fuente de ingresos más importante de UBTECH en 2025 fueron otros equipos inteligentes, con ingresos de 499 millones de RMB, incluyendo cortadoras de césped, robots de piscina, aspiradoras robóticas y bandejas inteligentes para arena de gato, productos de nivel de consumo; crecieron un 6,4%. Además, los ingresos de robots humanoides no encarnados (no corpóreos/“non-embodied”, en sentido de forma física, pero aquí se mantiene el término original) fueron 47,96 millones de RMB, con un crecimiento del 15,3%.

En otras palabras, el crecimiento de UBTECH en 2025 se apalancó principalmente en la línea de negocio de robots humanoides; las demás líneas de negocio no se expandieron al mismo ritmo y, de hecho, algunos negocios incluso se contrajeron.

Cuando cambia la estructura de ingresos, la tasa bruta de margen también cambia. En 2025, el margen bruto total de UBTECH mejoró del 28,7% al 37,7%; el salto de 9 puntos porcentuales no es común entre empresas de hardware.

El principal motor que impulsa el margen bruto es el negocio de robots humanoides. Según el informe anual, en 2025 el negocio de robots humanoides de tamaño completo de UBTECH tuvo una ganancia bruta de 448 millones de RMB y un margen bruto del 54,6%. Un producto con un precio unitario de decenas de miles de RMB, dirigido a clientes industriales como fabricantes de automóviles y logística inteligente, logró más de 50% de margen bruto. En la etapa actual en la que hay desabastecimiento de robots humanoides, la capacidad de fijación de precios de UBTECH no es débil.

Además, la pérdida también se está reduciendo. En 2025, la pérdida neta de UBTECH fue de 790 millones de RMB, lo que se redujo un 31,9% frente a los 1.160 millones de RMB de 2024. La pérdida neta atribuible a la controladora fue de 703 millones de RMB. En cuanto a gastos, los gastos de venta de UBTECH en 2025 fueron de 471 millones de RMB, con una disminución interanual del 10,1%, y la proporción sobre los ingresos cayó del 40,1% al 23,5%; los gastos de administración fueron de 336 millones de RMB, con una disminución interanual del 9,3%, y la proporción sobre los ingresos bajó del 28,3% al 16,8%; los gastos de I+D fueron de 507 millones de RMB, con un aumento del 6,1%, y la proporción sobre los ingresos subió del 36,6% al 25,4%.

En resumen, tanto los valores absolutos de los gastos de venta y administración están disminuyendo; la I+D incrementa ligeramente y, en conjunto, la participación de los tres tipos de gastos sobre los ingresos mejora de forma integral.

Los ingresos suben, el margen bruto sube y la pérdida se reduce, pero la situación de cobro no mejora de manera simultánea. Al cierre de 2025, las cuentas por cobrar de UBTECH ascendían a 1.842 millones de RMB; después de deducir las provisiones por deterioro, eran 1.302 millones de RMB. Un saldo de cuentas por cobrar de 1.842 millones de RMB ya está cerca del tamaño de los ingresos anuales de UBTECH.

Además, el cambio en la estructura de antigüedad de las cuentas por cobrar lo explica aún mejor. Según el informe anual 2025, las cuentas por cobrar con más de 3 años en UBTECH pasaron de 80,87 millones de RMB a 342 millones de RMB, más que triplicándose.

En cuanto a la estructura de clientes, en 2024 UBTECH tenía dos grandes clientes que, en conjunto, aportaban el 33% de los ingresos, pero en 2025 UBTECH no tuvo ningún cliente único cuya participación en ingresos superara el 10%. Es decir, UBTECH reduce su dependencia de grandes clientes y sus fuentes de ingresos están más diversificadas.

Observemos ahora a Yujing.

En 2025, el negocio de brazos robóticos colaborativos de Yujing mantuvo una marcha estable. En concreto, los robots colaborativos de seis ejes generaron 302 millones de RMB, representando más del 60% del ingreso total, con un crecimiento del 44,7%, siendo el mayor pilar de ingresos de la empresa. Los robots colaborativos de cuatro ejes generaron 92,95 millones de RMB, una ligera caída del 3%; los robots compuestos generaron 67,61 millones de RMB, un aumento del 27,3%.

En términos de escenarios de aplicación, los ingresos de Yujing en el sector industrial fueron de 279 millones de RMB, con un crecimiento del 39,4%, siendo el mercado central; en el escenario educativo fueron 167 millones de RMB, con un crecimiento del 13,7%; en el escenario comercial fueron 44,94 millones de RMB, con un crecimiento del 75,7%, el ritmo más rápido pero con el menor tamaño.

Por región, en China continental los ingresos de Yujing fueron 249 millones de RMB, con un crecimiento del 44,4%, mientras que los ingresos en el extranjero fueron 243 millones de RMB. Es decir, el tamaño de los ingresos provenientes de China continental y del extranjero es básicamente el mismo.

Según la información del informe anual, los productos de Yujing se han vendido en más de 100 países y regiones del mundo, y atienden a más de 80 empresas Fortune 500 a nivel global. Con una base de clientes dispersa, en 2025 ningún cliente único aportó una participación superior al 10% de los ingresos. Además, en 2025 el margen bruto de Yujing fue del 46,1%, una ligera caída de 0,5 puntos porcentuales frente al 46,6% de 2024; la razón fue que aumentó la proporción de ingresos de China continental, que tiene un margen bruto relativamente más bajo.

Con estos datos se ve que la base de los robots colaborativos es sólida, pero Yujing también tiene ambición.

En 2025, Yujing actualizó su posicionamiento a “plataforma de inteligencia encarnada (embodied) de todas las formas”. En un año, lanzó múltiples productos como el robot humanoide bípedo ATOM, el robot humanoide con ruedas ATOM-W y el robot de seis patas Hexplorer, entre otros.

Según el informe anual de Yujing, los ingresos anuales de robots de inteligencia encarnada en 2025 fueron 20,04 millones de RMB, representando el 4,1% de los ingresos totales, con un crecimiento interanual del 418,8%. El ritmo de crecimiento parece muy fuerte, pero la base de comparación fue de 3,86 millones de RMB en 2024.

Aunque los ingresos que trae la inteligencia encarnada aún son relativamente pocos, la velocidad de incremento de la inversión en esta dirección ya es muy rápida. En 2025, los gastos de I+D de Yujing fueron de 115 millones de RMB, con un aumento del 59,7%. De estos, 45,10 millones de RMB se destinaron a la inteligencia encarnada, el 39,3% del total de I+D. En el mismo período, los gastos de venta fueron de 182 millones de RMB, con un aumento del 32,1%. Además, Yujing tuvo un gasto adicional: otros gastos por 40,90 millones de RMB, con un salto interanual del 565,3%; la principal razón fue el aumento de pérdidas por tipo de cambio, por 28,40 millones de RMB.

“No le falta dinero” en sus manos

Las dos compañías aún pierden dinero, pero ninguna “le falta dinero”.

Al cierre de 2025, UBTECH tenía aproximadamente 4.888,8 millones de RMB de efectivo y equivalentes. A finales de 2024, este número era solo de 1.191 millones de RMB; en un año, la cifra en libros aumentó en casi 3.700 millones de RMB. En el mismo período, el flujo de efectivo neto por actividades operativas de UBTECH fue una salida neta de 784 millones de RMB: la operación en sí seguía consumiendo recursos, y el gran aumento de efectivo se debió principalmente a tres colocaciones de acciones H.

UBTECH realizó tres colocaciones en 2025, con una recaudación total de aproximadamente 5.780 millones de RMB. Esta medida mejoró de manera significativa su balance general: los ratios de apalancamiento y de liquidez bajaron claramente, y los préstamos que devengan intereses cayeron de 1.538 millones de RMB a 1.123 millones de RMB.

La situación de Yujing es similar.

Al cierre de 2025, el efectivo y depósitos de Yujing sumaban aproximadamente 2.400 millones de RMB. De ellos, los depósitos a plazo eran 1.845 millones de RMB. Estos fondos de efectivo provienen principalmente también de sus dos rondas de colocación del mismo año. De manera similar, los préstamos bancarios con intereses de Yujing cayeron de 218 millones de RMB a 71,83 millones de RMB, y el ratio de pasivos sobre activos pasó del 35% al 15%.

En la industria de la robótica, no son muchas las empresas que ganan dinero, pero sí son muchas las que consiguen financiación. UBTECH realizó tres colocaciones en un año y Yujing dos; la velocidad a la que emiten nuevas acciones casi va al ritmo de sacar nuevos productos.

Además, Yujing también está planificando su segunda cotización. Según información pública, Yujing planea emitir en el ChiNext del mercado Shenzhen (SZSE) no más de 8B de acciones, con una recaudación neta de alrededor de 1.200 millones de RMB, que se utilizará para el desarrollo y industrialización de robots de múltiples patas, la mejora de la tecnología de robots humanoides y la reposición de capital de trabajo, entre otros.

Con que en Hong Kong recaudó alrededor de 1.800 millones de HKD y todavía no se ha gastado, y ahora va a recaudar también en el mercado A con alrededor de 1.200 millones de RMB adicionales: para una empresa con ingresos anuales de menos de 500 millones de RMB, la capacidad de financiación ya va por delante de los ingresos.

Por supuesto, con dinero en mano, también hay soporte para grandes desembolsos de capital.

Por ejemplo, los gastos de capital de UBTECH en 2025 fueron de 614 millones de RMB, un 53,2% más que en 2024. Se destinaron principalmente a la construcción del edificio de la sede central en Shenzhen, el proyecto de Hangzhou Lin’an, el parque industrial de Jiujiang y el parque de Wuxi. Además, actualmente UBTECH también está avanzando en la adquisición de la empresa listada en el mercado Shenzhen Fenglong Shares (002931.SZ), para posicionarse en el upstream de la cadena industrial de robots humanoides.

Cabe destacar que, según la información del informe anual de UBTECH, la capacidad anualizada de producción del robot humanoide de tamaño completo de la compañía ya superó las 6.000 unidades, pero en 2025 se entregaron 1.079 unidades en todo el año. La utilización de la capacidad es inferior a dos décimas. Con esto, UBTECH parece bastante optimista sobre el mercado futuro de robots humanoides. Pero cuanto más tiempo se mantenga ociosa la capacidad, mayor será la presión de los costos por depreciación y mantenimiento.

La inversión de Yujing se concentra más en inversiones y adquisiciones. En junio de 2025, Yujing adquirió Hangzhou Xingsi Wuji Technology, una empresa que desarrolla robots biomiméticos de múltiples patas. En marzo de 2026, Yujing también aumentó el capital de Guangdong Provincial Embodied Intelligence Technology Co., Ltd. (广东省具身智能科技有限公司) en 30 millones de RMB, con una participación del 10%.

De hecho, en la industria de robots humanoides, la firma de investigación IDC muestra que en 2025 el volumen de envíos global de robots humanoides fue de aproximadamente 18k unidades, un aumento del 508%. El ritmo de crecimiento parece suficientemente rápido, pero el volumen global de 18k unidades sigue siendo, evidentemente, una cifra muy temprana.

Además, el rápido crecimiento de los envíos tampoco significa que la comercialización haya quedado completamente resuelta. La capacidad de movimiento de los robots humanoides mejora con rapidez, pero al completar de manera estable en fábrica tareas repetitivas como manipulación, clasificación y control de calidad, todavía se necesita una gran cantidad de entrenamiento de datos y adaptación a escenarios.

Un responsable relacionado de un fabricante líder de robots humanoides también le dijo al reportero que solo acumulando datos mediante abundantes entrenamientos en máquinas reales se puede respaldar la iteración tecnológica de los robots humanoides y mejorar la tasa de éxito en la ejecución de tareas.

Tianqingzu Rent CEO Li Yiyan también expresó a Economic Observer un juicio: en la actualidad, la mayoría de los robots humanoides todavía está en un nivel en el que se requiere control manual y depende de la composición de código; entrar en una fase en la que puedan realizar tareas por sí solos en escenarios concretos apenas está comenzando.

Para empresas del sector como UBTECH y Yujing, la capacidad de producción ya está lista, la matriz de productos ya se ha construido y también el dinero ya se ha financiado. Pero si las órdenes que vienen podrán seguir el ritmo, se convierte en la pregunta que obligatoriamente debe responderse.