Acabo de ponerme al día con los resultados del cuarto trimestre de Restaurant Brands y definitivamente hay algunas señales mixtas que vale la pena analizar. QSR es el símbolo bursátil, y las acciones cayeron mucho después de los resultados, a pesar de haber superado las expectativas en ingresos y ganancias por acción.

Esto es lo que me llamó la atención. Los ingresos alcanzaron los $2.47 mil millones, lo que supera el consenso de $2.41 mil millones en aproximadamente un 2%, y las ganancias fueron de $0.96 por acción frente a los $0.95 esperados. En apariencia, un buen resultado. Las ventas en tiendas comparables aumentaron un 3.1% interanual, manteniéndose estables respecto al año pasado. La compañía tiene ahora 33,041 locales, frente a 32,125 hace un año. Nada terrible en eso.

Pero claramente el mercado no estaba contento, y creo que sé por qué. Los márgenes operativos se comprimieron mucho, bajando del 27.7% al 25.2%. Esa es la verdadera historia de la que nadie está hablando. La dirección culpa a los costos de las materias primas, especialmente a la inflación en la carne de res, y honestamente ese es un punto válido. La rentabilidad de los franquiciados en Burger King, en particular, disminuyó respecto al año pasado, lo cual es preocupante si piensas en la expansión de unidades.

Lo interesante, sin embargo, es en qué está poniendo su foco la dirección. Los mercados internacionales están funcionando a toda máquina, con un crecimiento de ventas del sistema de dos dígitos en Francia, Australia y Brasil. China y Japón también muestran un impulso real. Claramente hay una estrategia de apostar a la expansión internacional como palanca de crecimiento, mientras el mercado estadounidense enfrenta estas presiones de costos.

También hicieron algunos movimientos que llamaron mi atención. Burger King tiene un nuevo liderazgo enfocado en lo básico operacional y en la participación de los franquiciados. Popeyes incorporó a Peter Perdue para solucionar problemas de ejecución. Y están acelerando la refranquización en EE. UU., lo cual debería simplificar el modelo a largo plazo. La transición de Burger King en China a un nuevo socio de joint venture también es algo que vale la pena seguir.

La dirección básicamente dice que 2025 fue un año exigente, que los costos todavía están elevados y que los consumidores están siendo cautelosos. Pero están comprometidos con otro año de crecimiento del 8% en ingresos operativos orgánicos, lo cual resulta optimista dado el viento en contra en los márgenes. La reducción en los costos de las materias primas podría llegar en la segunda mitad del año, pero a corto plazo será ajustado.

Las acciones cayeron a $66.67 desde $70.69 antes de los resultados, así que definitivamente ha habido un reajuste en la valoración. La pregunta es si el crecimiento internacional y las mejoras operativas serán suficientes para compensar la presión en los márgenes a corto plazo. Personalmente, estoy atento a qué tan rápido se estabilizan los márgenes y si la rentabilidad de los franquiciados realmente mejora. Eso será decisivo para los próximos trimestres de QSR.