¿Quién está comprando bonos del Tesoro de EE. UU.?

Fuente: Wall Street Insights

¡Los fondos de cobertura se han convertido en el mayor tenedor en el exterior de los bonos del Tesoro de EE. UU.! Desde el conflicto entre Irán y EE. UU., los bancos centrales extranjeros han vendido acumuladamente 82.000 millones de dólares en bonos del Tesoro; sus tenencias han caído al nivel más bajo desde 2012. Mientras tanto, las tenencias de los fondos de cobertura ascienden a 2,4 billones de dólares, es decir, se han triplicado frente a hace tres años; los economistas consideran que los datos siguen subestimando en 1,4 billones de dólares.

Los fondos de cobertura ya se han convertido silenciosamente en el mayor tenedor en el exterior de bonos del Tesoro de EE. UU., y su tamaño de cartera incluso supera al de China, Japón y Reino Unido. Este patrón resulta cada vez más clave en el contexto de la explosión de la guerra de Irán y la retirada de los compradores tradicionales en el extranjero, pero también alberga fragilidades debido a su alta dependencia de una lógica puramente financiera.

Desde el estallido de la guerra de Irán, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años llegó a saltar en un momento dado cerca de 50 puntos básicos; varias subastas de bonos del Tesoro mostraron un desempeño débil; y la preocupación del mercado por la venta de bonos del Tesoro de parte de gobiernos no estadounidenses siguió intensificándose.

Según datos de custodia de la Reserva Federal, después de estallar la guerra, los bancos centrales en el exterior ya han vendido acumuladamente 82.000 millones de dólares en bonos del Tesoro, y sus tenencias han caído al nivel más bajo desde 2012, a 2,7 billones de dólares.

Sin embargo, el comprador que realmente merece la atención no son los bancos centrales, sino los fondos de cobertura registrados en las Islas Caimán. A finales de 2025, las posiciones largas de fondos de cobertura en bonos del Tesoro de EE. UU. ascienden a 2,4 billones de dólares, casi triplicando la cifra de hace tres años. Los economistas de la Reserva Federal consideran que todavía existe una subestimación de 1,4 billones de dólares.

Sin embargo, las tenencias de los fondos de cobertura se basan en una lógica puramente de arbitraje: una vez que la trayectoria de los tipos de interés o las condiciones del mercado sufran cambios desfavorables, una gran cantidad de fondos podría cerrar posiciones y salir de manera sincronizada, lo que desencadenaría riesgos para la estabilidad financiera.

Los bancos centrales venden 82.000 millones de dólares, pero el impacto es limitado

Después del estallido de la guerra de Irán, la acción de los bancos centrales en el exterior de vender bonos del Tesoro de EE. UU. atrajo una atención generalizada del mercado.

Según datos de custodia de la Reserva Federal, los bancos centrales de fuera de EE. UU. han vendido acumuladamente 82.000 millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU., y el saldo de tenencias ha bajado a 2,7 billones de dólares, el nivel más bajo desde 2012.

No obstante, este volumen de venta sigue siendo limitado dentro del panorama general. 82.000 millones de dólares son insignificantes en comparación con el saldo de bonos del Tesoro; además, existen ciertas discrepancias entre estos datos y los datos de TIC sobre flujos de capital transfronterizos, que son más autorizados.

Lo más importante es que es más probable que los bancos centrales vendan bonos del Tesoro de EE. UU. por consideraciones defensivas para reservar “munición” en divisas en periodos de agitación, y no por sentimientos antiestadounidenses; una lógica similar es la reciente venta de oro por parte del banco central de Polonia.

Los fondos de cobertura se convierten silenciosamente en el mayor tenedor en el exterior de bonos

La investigación de la Reserva Federal de Nueva York muestra que, desde 2018, los fondos de cobertura apalancados han aumentado considerablemente sus posiciones en bonos del Tesoro. Según datos de la Oficina de Investigación Financiera de EE. UU., a finales de 2025, las posiciones largas de los fondos de cobertura en bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzan 2,4 billones de dólares y las posiciones cortas llegan a 1,6 billones de dólares, casi triplicando la cifra de hace tres años.

Esta expansión se debe principalmente a dos tipos de operaciones: las “basis trades” que aprovechan el arbitraje entre la diferencia de precios entre futuros y contado; y las operaciones de “swaps”, cuyo tamaño se ha inflado drásticamente recientemente.

Lo más impactante es que, según economistas de la Reserva Federal, las estadísticas de los datos oficiales de TIC sobre las tenencias transfronterizas de los fondos de cobertura están subestimadas hasta en 1,4 billones de dólares. Tras la corrección correspondiente, “en realidad, las Islas Caimán ya son el mayor tenedor en el exterior de bonos del Tesoro de EE. UU., con un tamaño de tenencia significativamente superior al de China, Japón y Reino Unido”.

Los economistas de la Reserva Federal también señalaron que, entre 2022 y 2024, los fondos de cobertura “absorbieron el 37% de la emisión neta de bonos del Tesoro de EE. UU. de mediano y largo plazo”, lo cual equivale casi a la suma del total de todos los demás inversores en el exterior.

El doble papel de los fondos de cobertura: ¿estabilizadores o fuente de riesgo?

Personas del sector, incluido Ken Griffin, fundador de Citadel, consideran que la participación de los fondos de cobertura aporta al mercado un apoyo útil de liquidez; durante el periodo en el que la Reserva Federal redujo el alivio cuantitativo, sus compras amortiguaron eficazmente la presión sobre el mercado de bonos.

Sin embargo, dado que las tenencias de los fondos de cobertura se basan en una lógica puramente de arbitraje, una vez que la trayectoria de los tipos de interés o las condiciones del mercado experimenten cambios desfavorables, una gran cantidad de fondos podría cerrar posiciones y huir de forma simultánea, lo que desencadenaría riesgos para la estabilidad financiera.

Según se informa, al inicio del estallido de la guerra de Irán, algunas posiciones concurridas de fondos de cobertura ya habían sido “limpiadas”, pero por el momento la situación no se ha deteriorado aún más. Los tenedores de activos a largo plazo, como las compañías de seguros, tampoco han mostrado por ahora señales evidentes de salida; el mercado se mantiene relativamente estable.

En cualquier caso, independientemente de cómo responda el mercado actualmente, no puede ignorarse la presión de refinanciación a la que se enfrenta el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent. El próximo año vencerá una deuda equivalente al 33% del volumen total de bonos del Tesoro; será necesario emitir de manera escalonada aproximadamente 10 billones de dólares en nuevos bonos.

Aviso de riesgos y cláusulas de exención de responsabilidad

El mercado conlleva riesgos; invierte con prudencia. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión personal, y tampoco tiene en cuenta los objetivos de inversión específicos, la situación financiera o las necesidades particulares de usuarios individuales. Los usuarios deben considerar si cualquier opinión, punto de vista o conclusión contenida en este artículo se ajusta a su situación específica. Por tanto, invierte bajo tu propia responsabilidad.

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Responsable: Liu Wanli SF014