Ha habido mucha preocupación últimamente por Microsoft, y honestamente, ese miedo podría estar creando una situación interesante para una estrategia contraria.

Esto es lo que llamó mi atención. Chamath Palihapitiya ha sido vocal acerca de que MSFT ha tenido un rendimiento por debajo de otros hyperscalers desde finales de 2022, especialmente considerando la inversión en OpenAI y la integración de ChatGPT. Crítica justa en la superficie. Pero cuando miré el mercado de opciones, sucedía algo diferente. La curva de volatilidad para la expiración de marzo mostraba una fuerte cotización de protección a la baja: las puts se estaban negociando con una IV mucho más alta que las calls en general. Patrón clásico de cobertura institucional. Lo interesante es que esta cobertura se concentra en las alas, no cerca de donde está la acción real del precio. Ahí es cuando empiezas a pensar: quizás el mercado está sobrevalorando el riesgo a la baja.

Pasé los números por Black-Scholes y obtuve un rango de movimiento esperado de $378.19 a $433.22 para esa expiración del 20 de marzo. Aproximadamente una desviación estándar, lo que implica un 68% de probabilidad de que el precio caiga dentro de ese rango. Bastante razonable como línea base.

Pero aquí es donde se pone interesante. Apliqué la propiedad de Markov al comportamiento reciente del precio — básicamente usando el principio de que el estado futuro depende del estado presente, no de cálculos independientes. Es como las corrientes oceánicas que influyen en los patrones de deriva. En las últimas cinco semanas, MSFT solo tuvo una semana alcista. Esa secuencia 1-4-D es una corriente de mercado específica, y la propiedad de Markov te ayuda a modelar cómo ese patrón de comportamiento influye en lo que viene después.

Tomando analogías históricas de esa misma secuencia 1-4-D y aplicando el resultado mediano al precio actual, el modelo sugería que MSFT probablemente cotizaría entre $402 y $423, con una densidad de probabilidad agrupada alrededor de $414. Eso es notablemente diferente de donde se está valorando el miedo.

Así que me tentó la estrategia de compra de call spread alcista 410/415 para la expiración del 20 de marzo. La operación requería que MSFT superara $415 en la expiración, lo cual parecía realista dado el análisis de la propiedad de Markov. La ganancia máxima era de más del 117% sobre un débito neto. Punto de equilibrio en $412.30.

Obviamente, esto es una apuesta verdaderamente contraria. Estás yendo en contra del miedo minorista y de la cobertura institucional. Pero el patrón que estaba viendo — debilidad prolongada seguida de una resolución al alza — es algo que he observado antes en MSFT. A veces, cuando todos están posicionados para más dolor, justo ahí es cuando sucede lo contrario. La estructura de la propiedad de Markov simplemente me dio una forma matemática de pensar en la distribución de probabilidad en lugar de hacer conjeturas.