Informe diario de ETF: La mayoría de los sectores bajaron, solo los sectores de telecomunicaciones, electrónica de consumo y otros registraron ganancias, mientras que los sectores de materiales de construcción, carbón y biomedicina lideraron las caídas.

Hoy A股 abrió en positivo y luego cayó, con una tendencia descendente en medio de una fuerte volatilidad. Al cierre, el Índice Compuesto de Shanghái registró una vela roja-negra de tamaño medio, con un cierre en 3880.10 puntos, una caída del 1.00%; el Índice de Shenzhen Component cayó 0.99%; y el Índice de la Junta de Innovación Empresarial cayó 0.73%. En cuanto a las acciones individuales, cayeron más de las que subieron: más de 4700 empresas registraron caídas y solo alrededor de 700 registraron descensos. En términos de volumen de operaciones, el monto de negociación de los dos mercados de Shanghái y Shenzhen fue de aproximadamente 1.67 billones de yuanes, inferior en casi 16.7k respecto al día anterior. La actitud del mercado hacia la evitación del riesgo es intensa; aunque las expectativas pesimistas no se han liberado por completo.

En el nivel de sectores, la mayoría cayó, pero sectores como telecomunicaciones y electrónica de consumo registraron números positivos; sectores como materiales de construcción, carbón y biomedicina registraron las mayores caídas.

Esta semana, en general, el Índice de Shanghái (沪指) tuvo muchas idas y vueltas siguiendo las expectativas de conflictos en el exterior, con múltiples aperturas en salto por encima o por debajo, aumentando considerablemente la dificultad para operar a corto plazo. El lunes, debido al impacto de las expectativas de escalada de la situación, A股 abrió a la baja y cayó brevemente, para luego estabilizarse gradualmente y recuperar los 3900 puntos. El martes y el miércoles, tras que el gobierno de Trump enviara señales de distensión, el Índice de Shanghái volvió a cubrir el vacío dejado por el salto de la semana anterior bajo el impulso del optimismo. Sin embargo, el jueves, el comunicado de Trump no dio un cronograma claro de alto el fuego; por el contrario, amenazó con intensificar aún más la intensidad de los ataques militares. El Índice de Shanghái osciló y cayó durante todo el día, y la línea de tendencia ascendente desde la recuperación anunció una ruptura a la baja. El viernes, aunque las acciones estadounidenses cerraron la noche anterior en verde “a última hora”, en A股 siguió siendo intenso el sentimiento de evitación del riesgo antes de las vacaciones, y el día completo osciló a la baja.

Recientemente, con mensajes sobre conflictos en el exterior abundantes incluso con muchas contradicciones, A股 ha mostrado características de saltos varias veces durante la noche y de grandes oscilaciones intradía. Muchos inversores lo dicen directamente: ¿de qué manera invertir cuando “el mercado de los monos” te da la cara una y otra vez?

Nuestra opinión es: prudencia, no cargar todo el capital; el valor supera al corto plazo; paciencia para invertir en China.

En cuanto a la posición, en un entorno de mercado con oscilaciones repetidas y un aumento significativo de la incertidumbre, conservar un cierto porcentaje de caja permite un amortiguador de seguridad y flexibilidad operativa esenciales para el portafolio de inversiones general.

Por un lado, el efectivo funciona como el “estabilizador” del portafolio: puede compensar de forma efectiva el riesgo de volatilidad de los activos en cartera; cuando el mercado se ajusta de manera repentina y el riesgo se libera rápidamente, reduce la magnitud de la caída total, evitando quedar atrapado en una situación pasiva por soportar presión con el 100% invertido. Por otro lado, contar con suficiente efectivo también significa tener el control de las oportunidades: cuando objetivos de alta calidad, por “castigo” emocional, aparecen en un punto de compra razonable, o cuando surgen puntos de inflexión por etapas en lo geopolítico y las políticas, permite posicionarse con calma y aumentar en niveles bajos, logrando verdaderamente un posicionamiento contracíclico.

En términos de operación, dado que operar a corto plazo es más difícil, no se recomienda que los inversores persigan subidas y vendan en respuesta a las fluctuaciones del mercado y el sentimiento. En su lugar, deben mantener con firmeza la idea de inversión en valor, profundizar la búsqueda de oportunidades de inversión castigadas por el mercado y centrarse en el valor de la asignación de activos a largo plazo.

Antes de perseguir subidas, no es una buena opción apostar por sectores defensivos que “aguanten” contra caídas o apostar a rendimientos a corto plazo. Porque el precio de los activos actuales fluctúa repetidamente influido por el desarrollo de la situación, y predecir la ejecución y la ruta de desarrollo del conflicto está más allá del alcance de la inmensa mayoría de los inversores. Por lo tanto, recomendamos mantener un enfoque de asignación, atenuar el trading a corto plazo; “el señor Mercado” recompensará con generosidad a los inversores que mantengan la racionalidad durante la volatilidad y sostengan el valor en medio del riesgo.

En cuanto a la dirección, los activos chinos tienen cierta ventaja de valoración y un margen de seguridad, y actualmente, con la incertidumbre creciendo día a día, resultan atractivos. En el aspecto de valoración, el PER TTM del C指数中证A500 es solo 17 veces, muy por debajo de las 27 veces del S&P 500, con una ventaja de valoración evidente. Esta ventaja, por un lado, puede resistir de manera efectiva el riesgo de compresión de valoración en el ciclo de estanflación; por otro lado, también puede atraer la inversión global para un despliegue continuo, formando un ciclo positivo de “corrección de valoración + entrada de flujos de capital”, reforzando aún más la solidez del mercado A y su valor de inversión.

Sumado al amplio espacio disponible en política fiscal y monetaria interna, al sistema de cadena industrial de suministro más completo y con resiliencia, y a un entorno estable para el desarrollo económico, los activos chinos podrían convertirse en el “lastre” y “refugio” de la capital global. Por una parte, la política macroeconómica interna aún mantiene un gran margen de política fiscal y monetaria; las medidas para sostener el crecimiento se implementan de manera continua, brindando un sólido respaldo de política al mercado. Por otra parte, China cuenta con una cadena industrial de suministro completa y extremadamente resistente; el funcionamiento de la economía en general es estable y el entorno de desarrollo es estable, controlable, lo que proporciona una buena base para la recuperación de las utilidades empresariales. Además, al tener una correlación relativamente baja entre los activos denominados en yuanes y los riesgos de los mercados en el exterior, permite dispersar de manera efectiva el riesgo “cola” de carteras globales.

En términos de ubicación, desde el punto de vista de los fundamentales, los datos que hoy frenan el ritmo de la tendencia son un obstáculo, pero también un objetivo: por ejemplo, tomando el C índice中证A500 y el沪深300, los índices aún no han recuperado los máximos de 2021; el mercado todavía tiene necesidad y motivación para seguir apuntando a niveles objetivos más altos. Como los datos fundamentales van con retraso, aunque a corto plazo presionan el ritmo de avance del mercado y se convierten en un obstáculo para el ajuste, también señalan la dirección del avance posterior de la tendencia y se convierten en un objetivo para que el mercado avance gradualmente superando dificultades. Los inversores pueden seguir el valor de inversión a mediano y largo plazo de ETFs del 中证A500 (159338) y del 沪深300 enhanced ETF (561300).

La explosión del conflicto lleva ya más de un mes; el precio del petróleo sigue en niveles altos, y los inversores deben mantener una actitud más prudente al mirar hacia el futuro.

Si la intensidad del conflicto continúa aumentando en espiral, el daño del “precio del petróleo alto y baja preferencia por el riesgo” al economía es mucho más que la simple inflación. La presión sobre las operaciones de las empresas, la contracción del consumo de los residentes y el aumento del apetito por refugio del mercado pueden arrastrar gradualmente la economía al pantano de la estanflación.

• Presión sobre las operaciones empresariales: los costos de transporte y de materias primas de las empresas podrían enfrentar una nueva ola de aumentos explosivos. Para industrias intensivas en energía como manufactura, transporte, productos químicos y logística, la proporción de costos energéticos se incrementará de forma significativa, reduciendo directamente el margen de utilidades que ya era limitado para las empresas. Muchas empresas podrían verse obligadas a reducir capacidades, retrasar planes de expansión de inversiones e incluso enfrentar casos de despidos y paradas de producción, lo que a su vez arrastra la estabilidad del mercado laboral y debilita el motor central del crecimiento económico.
• Contracción del consumo de los residentes: el aumento del precio del petróleo impulsa directamente los precios de los combustibles terminados y luego se transmite a todos los eslabones, como logística y retail. Esto eleva el precio de bienes esenciales de la vida diaria como alimentos y artículos de uso cotidiano, formando una reacción en cadena de “sube el precio del petróleo → sube el nivel de precios”, comprimiendo aún más el ingreso disponible de los residentes. Los residentes se verán forzados a recortar el consumo no necesario; la intención de consumo seguirá débil y el impulso de recuperación de la demanda interna quedará completamente bloqueado.
• Aumento del apetito por refugio del mercado: la escalada del conflicto geopolítico intensificará la preocupación del mercado por la economía futura. Las empresas no se atreven a invertir y los residentes no se atreven a consumir; el capital fluirá en gran volumen hacia activos de refugio como el oro y el dólar estadounidense. Esto hará que se ajuste la liquidez del mercado de capitales; la volatilidad de activos de riesgo como acciones y bonos aumentará, y la actividad de inversión seguirá descendiendo.

Dicho de otra manera, incluso si, como afirma Trump, el conflicto puede terminar de manera abrupta en pocas semanas, la absurda apertura y el final precipitado de esta comedia destructiva rompen por completo el equilibrio geopolítico, y revelan la última cortina de humo del ocaso de un imperio: en los sistemas tradicionales de valoración, los supuestos base sobre la hegemonía de Estados Unidos y la seguridad energética sufren cambios fundamentales e irreversibles.

• En cuanto a la hegemonía de EE. UU.: en el pasado, Estados Unidos, gracias a su ventaja absoluta en campos como el militar, la economía y la tecnología, desempeñaba el papel de “líder de la gobernanza global”. Muchos lo veían como una “hegemonía que no podía ser sacudida”. Su capacidad de disuasión militar, su posición hegemónica del dólar y su control de los canales globales de logística, en conjunto, constituían el apoyo central de su hegemonía; también hizo que la comunidad internacional formara la percepción fija de “estabilidad del orden bajo el liderazgo de Estados Unidos”.
• En cuanto a la seguridad energética: la previsibilidad se rompe por completo. Las perturbaciones en el suministro energético causadas por el conflicto hacen que el mercado reconozca que el riesgo de escasez de energía no está tan lejos como parecía. La incertidumbre del suministro energético global aumentará de forma significativa; la volatilidad de los precios de la energía ya no será un pulso de corto plazo, y podría convertirse en una condición duradera.

Además, no somos optimistas sobre el panorama de las negociaciones y su impacto en el mercado de capitales.

Por un lado, existen grandes diferencias en las demandas de las partes en conflicto; el panorama de las negociaciones sigue cargado de alta incertidumbre, y el capital aún necesita contabilizar la probabilidad y las consecuencias de que se rompan las negociaciones. La posibilidad de que entre un país vecino de Irán también podría llevar a un deterioro adicional de la situación, lo cual es otro riesgo incremental que vale la pena señalar. Como dice el dicho: “lo que no se consigue en el campo de batalla, tampoco es probable conseguirlo en la mesa de negociaciones”. La capacidad de Irán para bloquear los estrechos demostrada en el conflicto, y la retirada del ejército estadounidense sin combatir, o que incluso agrave la percepción de inseguridad en los países de la región, deja semillas para una posible escalada de la situación en Oriente Medio. En este contexto, el mercado difícilmente puede formar una preferencia por el riesgo sostenida y estable; cualquier acontecimiento repentino puede volver a provocar la salida en busca de refugio del capital, reprimiendo la altura y la continuidad del rebote general.

Por otro lado, desde la perspectiva del mercado, ya se han sembrado semillas de confusión, agitación y duda. La expectativa de un “final feliz” tipo “romper el espejo y volver a unirlo” para la preferencia por el riesgo no es realista. En el sistema tradicional de valoración, los supuestos base sobre la hegemonía de Estados Unidos y la seguridad energética han sufrido cambios fundamentales e irreversibles. El entorno de mercado de baja volatilidad y baja prima de riesgo de la era de la globalización ya no volverá. Lo que es aún más preocupante es que, en las últimas décadas, el fundamento subyacente en el que se basaba el sistema tradicional de valoración de los mercados globales —el orden unipolar liderado por Estados Unidos, el sistema estable de suministro global de energía y la cadena de comercio globalizada sin problemas— sigue siendo golpeado y tambaleándose.

El mercado necesita un ciclo de oscilación más largo para completar el “re-anclaje” del sistema de valoración: “asimilar el sentimiento mediante la volatilidad y ganar espacio con el tiempo” seguirá siendo la lógica central de funcionamiento del mercado en el futuro.

Esta semana, el oro mostró principalmente un patrón de oscilación con sesgo alcista. El precio spot del oro en Londres ha oscilado repetidamente dentro del rango de 4400-4800 puntos. En los últimos cinco días, el ETF de oro (518800) registró entradas netas, con un total de entradas de cerca de 1,000 millones de yuanes.

En conjunto, la lógica de mediano y largo plazo que respalda al oro sigue siendo sólida; los retrocesos o incluso pueden ser, precisamente, una buena oportunidad para aumentar posiciones.

En la economía real, el panorama para la economía de Estados Unidos difícilmente puede describirse como optimista. Se cuestiona la sostenibilidad del alto gasto de capital en IA, y las preocupaciones del mercado por la “estanflación” se van intensificando. La tasa de crecimiento interanual anualizada de PIB del cuarto trimestre de Estados Unidos se redujo 0.7pp a 0.7%; la tasa de crecimiento de la inversión privada + consumo se redujo 0.5pp a 1.9%; el crecimiento del consumo de los residentes se redujo 0.4pp a 2.0%. Las inversiones en equipos y software siguen manteniendo un crecimiento alto, mientras que el recorte de la inversión en plantas del sector manufacturero se amplía en magnitud. La economía de Estados Unidos enfrenta el riesgo de “estanflación”, es decir, coexistencia de inflación y estancamiento económico. Si se presenta un escenario de “estanflación”, limitará aún más el margen de política monetaria de la Reserva Federal. En estas circunstancias, los inversores tienen una demanda más fuerte de proteger sus propios activos de la pérdida de valor, por lo que el oro, como activo de “reserva de valor”, recibe la preferencia de los inversores.

En el ámbito geopolítico, la situación en zonas calientes es difícil de aliviar; el sentimiento de evitación del riesgo del mercado está alto, brindando un cierto apoyo al precio del oro. En la dirección China-Oriente Medio, el conflicto entre Irán y el pacto de Israel se ha escalado rápidamente a un enfrentamiento militar regional, con una tendencia a volverse cada vez más intenso. En el frente Rusia-Ucrania, aunque Estados Unidos y Rusia restablecieron contactos diplomáticos previamente y existe la posibilidad de que el conflicto entre Rusia y Ucrania entre en una nueva etapa de negociaciones, recientemente ha habido cierto retroceso. Además, Trump ha declarado que Cuba ya está en la lista de acciones, lo que intensifica aún más la preocupación del mercado sobre su imprevisibilidad. Con la tensión geopolítica, la actitud de evitación del riesgo hace que el precio del oro sea fácil de subir y difícil de caer.

Las preocupaciones del mercado sobre el oro se centran en que, después de que la inflación vuelva a surgir, la Reserva Federal podría entrar pasivamente en un ciclo de subidas de tasas, lo que sería negativo para el desempeño del oro. Sin embargo, creemos que, bajo restricciones de liquidez, el espacio para una política de ajuste de la Reserva Federal podría ser menor que lo que espera el mercado. La línea roja de sostenibilidad fiscal de la deuda federal de más de 35 billones de dólares estadounidenses, la fragilidad financiera de bancos regionales y bienes inmuebles comerciales, y los fundamentos de debilidad del motor endógeno de la economía ya han bloqueado de raíz el espacio para subir tasas. Además, esta oleada de rebote de la inflación está impulsada principalmente por choques en la oferta geográfica; el efecto de ajuste de tasas es limitado. Sumado a las restricciones políticas del ciclo electoral, es difícil que la Reserva Federal aumente la apuesta a contracorriente.

De cara al futuro, a mediano y largo plazo, factores como el riesgo continuo de “re-inflación” e incluso “estanflación” en Estados Unidos, el debilitamiento de la economía estadounidense y el aumento de riesgos sistémicos como la emisión excesiva de deuda de los gobiernos soberanos globales, la geopolítica global, etc., brindan un respaldo a largo plazo favorable para el precio de los metales preciosos. El ETF de oro (518800) sigue el precio de AU9999 de la Bolsa de Futuros de Shanghai. Se recomienda que los inversores lo consideren. Además, el ETF de acciones de oro (517400) también podría beneficiarse del alza del precio del oro; los inversores también pueden mantenerlo en la mira.

Aviso de riesgo: los inversores deben comprender plenamente la diferencia entre planes de inversión periódica en fondos (定期定额投资) y modalidades de ahorro como “cero depósitos e intereses acumulados” (零存整取). La inversión periódica en cantidades fijas guía a los inversores para realizar inversiones a largo plazo y es una manera simple y práctica de promediar el costo de inversión. Sin embargo, la inversión periódica en cantidades fijas no puede evitar los riesgos inherentes de invertir en fondos, no puede garantizar que el inversor obtenga rendimientos, y no es una forma equivalente de gestión financiera que sustituya al ahorro. Ya sea en ETFs de acciones/LOF/fondos por niveles, todos pertenecen a fondos de inversión en valores con un nivel de riesgo de expectativas y rendimiento esperado relativamente alto, y sus niveles de riesgo esperado y rendimiento esperado son más altos que los de fondos mixtos, fondos de bonos y fondos del mercado monetario. Los activos del fondo invertidos en acciones del STAR Market y en el ChiNext (创业板) enfrentan riesgos específicos derivados de las diferencias de los activos objetivo, el sistema del mercado y las reglas de negociación, entre otros; se invita a los inversores a prestar atención. Los límites de variación a corto plazo mostrados para secciones/fondos solo sirven como material auxiliar para el análisis del artículo, únicamente de referencia, y no constituyen una garantía del desempeño del fondo. Los resultados a corto plazo mencionados en el texto para acciones individuales se proporcionan solo como referencia, y no constituyen una recomendación de acciones, ni una predicción ni garantía del desempeño del fondo. Las opiniones anteriores se proporcionan únicamente como referencia y no constituyen asesoramiento ni compromiso de inversión. Si desea comprar productos de fondos relacionados, le rogamos que consulte las disposiciones pertinentes sobre la adecuación del inversor, realice previamente una evaluación de riesgo y compre productos de fondos con un nivel de riesgo que se corresponda con su propia capacidad de tolerancia al riesgo. Hay riesgos en los fondos; invertir requiere cautela

Autor invitado: 国泰基金

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Responsable: 杨红卜