Finanzas y Opiniones丨¿Puede la venta de activos por parte de Shengtai Group salvarse a sí misma ante la presión de la deuda, la desaceleración de su negocio principal y la fuga de accionistas?

Jiemian News | Tao Zhixian

Como un “excelente” subcontratista en el sector de confección y prendas textiles que existió en el pasado, el Grupo Shengta (605138.SH) había logrado salir a bolsa con gran brillo, apoyándose en la implantación de toda la cadena industrial. Sin embargo, en apenas cuatro años, esta empresa pasó de la fiesta por la captación de fondos a caer en un pantano operativo: los ingresos cayeron de forma consecutiva durante tres años, y el beneficio neto acumulado se desplomó más de un 90%; los 31.95 mil millones de yuanes en pasivos con intereses penden sobre la empresa, con un ratio de endeudamiento superior al 60%; los gastos financieros se han mantenido durante años por encima del beneficio neto atribuible a los accionistas; dos grandes accionistas redujeron intensamente su participación para sacar efectivo, y la dependencia de los clientes principales siguió aumentando hasta el 60%.

Bajo múltiples presiones como el exceso de capacidad industrial en la industria, el Grupo Shengta, por un lado, recupera fondos mediante la venta de activos, y por otro, lucha en la situación de “aumentar los ingresos sin aumentar las ganancias”.

La capacidad de generar beneficios del negocio principal es casi “cero”

La velocidad del deterioro del desempeño del Grupo Shengta supera las expectativas del mercado.

Esta compañía aterrizó en el mercado A en octubre de 2021 y, en noviembre de 2022, completó la emisión de bonos convertibles. Ambas rondas de captación de fondos sumaron 1.26 mil millones de yuanes. No obstante, justo después de completar la captación, el desempeño del Grupo Shengta activó un modo de “caída libre”, que contrasta fuertemente con la tendencia de crecimiento antes de salir a bolsa.

Los datos financieros muestran que en 2022 los ingresos del Grupo Shengta alcanzaron un pico de 5.966 mil millones de yuanes, y el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 376 millones de yuanes. Pero la buena racha no duró: en 2023, los ingresos anuales de la empresa cayeron un 22% interanual hasta 4.651 mil millones de yuanes, y el beneficio neto se desplomó un 72% hasta 104 millones de yuanes; en 2024 el desempeño empeoró aún más: los ingresos fueron 3.666 mil millones de yuanes, con otra caída del 21% interanual, y el beneficio neto quedó en solo 46.65 millones de yuanes, 87.6% menos que en 2022; en los tres primeros trimestres de 2025, los ingresos siguieron bajando 7% hasta 2.468 mil millones de yuanes, y el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 38.88 millones de yuanes, con una ligera caída interanual de 2.29%.

Fuente de datos: Wind, equipo de investigación de Jiemian News

“Con caídas consecutivas de tres años en los ingresos y un descenso brusco del beneficio neto, este tipo de cambio de desempeño no es común en la industria de subcontratación textil. Los líderes del sector, como Shen Zhou, avanzaron de manera constante en su desempeño en el mismo periodo”. El analista Li Guangnian, que lleva mucho tiempo dando seguimiento a la industria textil, dijo a los periodistas de Jiemian News: “Tras completar la captación de fondos, no logró ampliar la capacidad para generar ingresos, sino que rápidamente entró en un estado de contracción; esto refleja claramente problemas en la planificación estratégica y la gestión operativa del Grupo Shengta”.

Más grave aún, la capacidad de rentabilidad del negocio principal del Grupo Shengta se deterioró con rapidez. En los tres primeros trimestres de 2025, el beneficio neto atribuible antes de no recurrentes (beneficio neto atribuible excluyendo partidas no recurrentes) de la empresa fue de solo 28.03 millones de yuanes; el tercer trimestre, el beneficio neto por no recurrentes en el único trimestre fue apenas 3.572 millones de yuanes, cayendo 97.11% interanual. La capacidad del negocio para “generar sangre” casi “se ha vuelto cero”. La empresa prevé que el beneficio neto atribuible a los accionistas de todo 2025 será de 18 millones a 27 millones de yuanes, una disminución del 42.12% al 61.41% frente al mismo periodo del año anterior; la debilidad del desempeño parece difícil de revertir.

Fuente de datos: Wind, equipo de investigación de Jiemian News

La caída sostenida del margen neto también refleja de forma directa la situación de dificultades operativas del Grupo Shengta. En 2022, el margen neto de la empresa era de 6.44%; en 2023 bajó a 2.09%; en 2024 volvió a caer hasta 1.1%; en los tres primeros trimestres de 2025, aunque se recuperó ligeramente hasta 1.63%, sigue estando en un nivel históricamente bajo.

Fuente de datos: Wind, equipo de investigación de Jiemian News

En cuanto al descenso del desempeño, el Grupo Shengta explica que se debe principalmente a factores como el aumento de la incertidumbre en el entorno de comercio económico global y la mayor dificultad de la competencia internacional para los productos nacionales de textiles y prendas de vestir.

Los datos de la industria muestran que del 1 al 6 de 2025, el valor añadido industrial de las empresas textiles por encima del tamaño designado creció 3.1% interanual. Aunque disminuyeron los ingresos de explotación y el total de utilidades, el desempeño general fue mejor que el del Grupo Shengta.

Jiemian News contactó al Grupo Shengta para entrevistar sobre qué medidas concretas se tomarán para revertir la caída interanual del beneficio neto durante tres años consecutivos y cómo se incrementará la eficiencia en el uso de los fondos captados para garantizar la devolución a los inversionistas, entre otros temas; a la fecha de publicación de este artículo, no se obtuvo respuesta.

31.95 mil millones de yuanes en pasivos con intereses presionan la empresa

Mientras el desempeño siguió deteriorándose, la situación financiera del Grupo Shengta también se volvió cada vez más grave. La presión de la deuda se asemeja a una espada suspendida sobre la empresa. Al cierre del tercer trimestre de 2025, el ratio de activos y pasivos de la compañía era del 60.6%; el ratio circulante era solo 0.85 y el ratio rápido, 0.53. Ambos indicadores de liquidez estaban por debajo del umbral de seguridad de 1, lo que indica una capacidad gravemente insuficiente para hacer frente a las obligaciones a corto plazo.

“La industria textil es intensiva en activos; el inventario tiene un peso elevado. Que el ratio rápido sea inferior a 1 ya refleja que el riesgo de solvencia a corto plazo de la empresa es extremadamente alto”. El contador público certificado Chen Xinyue dijo a los periodistas de Jiemian News.

Los periodistas de Jiemian News descubrieron que el volumen de pasivos con intereses del Grupo Shengta es enorme. Al cierre del tercer trimestre de 2025, los préstamos a corto plazo eran de 1.63 mil millones de yuanes; los pasivos no corrientes con vencimiento dentro de un año eran de 0.297 mil millones de yuanes; los préstamos a largo plazo, 0.615 mil millones de yuanes; los bonos por pagar, 0.653 mil millones de yuanes. La suma de pasivos con intereses alcanzó 3.195 mil millones de yuanes. Los cuantiosos gastos financieros derivados de la gran deuda se han convertido en un “agujero negro” que erosiona las ganancias de la empresa.

Los datos muestran que los gastos financieros del Grupo Shengta fueron de 187 millones de yuanes en 2023, de 136 millones de yuanes en 2024 y de 93.44 millones de yuanes en los tres primeros trimestres de 2025. En el mismo periodo, el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 104 millones de yuanes, 46.65 millones de yuanes y 38.88 millones de yuanes, respectivamente. Los gastos financieros han sido superiores al beneficio neto atribuible a los accionistas durante tres años consecutivos, formando un ciclo vicioso de “los intereses devoran las ganancias”.

Además de la presión directa por deuda, el tamaño de las garantías otorgadas por el Grupo Shengta hacia el exterior también es motivo de preocupación. Al 2025 de noviembre, la compañía y sus subsidiarias bajo control ya habían proporcionado efectivamente un saldo de garantías de 2.834 mil millones de yuanes, lo que representa el 111.13% del patrimonio neto auditado de la compañía al cierre de 2024. El monto de garantías que excede el tamaño del patrimonio neto amplifica aún más los riesgos financieros. Entre ellos, el saldo de garantías de la compañía para las subsidiarias bajo control era de 1.309 mil millones de yuanes, que representa el 51.33% del patrimonio neto.

Fuente de datos: anuncios de la empresa, equipo de investigación de Jiemian News

Ante la presión de la deuda, el Grupo Shengta comenzó a vender activos para recuperar efectivo. La subsidiaria de propiedad total Shengta Knitting planea vender el 70% de las acciones de HaoTai Textiles que posee a Ningbo HaoTai (constituida desde hace menos de un año) por un precio de 1.0 mil millones de yuanes. HaoTai Textiles tiene como negocio principal la operación de parques industriales y el alquiler a terceros; no pertenece al negocio principal. El costo contable de la operación para esta transacción es de 84.27 millones de yuanes, con una tasa de prima del 125.74%. Sobre esta transacción, el Grupo Shengta dijo directamente que es para “enfocar el desarrollo del negocio principal, optimizar aún más la estructura de gestión y la asignación de recursos de la empresa, y mejorar la eficiencia de operación de activos”. Pero desde la situación real, la capacidad de generar beneficios del negocio principal de la compañía siguió deteriorándose; en el tercer trimestre de 2025, el beneficio neto por no recurrentes en el trimestre prácticamente quedó en cero; y la venta de activos tampoco puede mejorar fundamentalmente la competitividad del negocio principal.

La competencia homogénea en la industria aprieta el espacio de supervivencia

Con el descenso del desempeño y la deuda elevada, la reducción intensa de la participación por parte de importantes accionistas puede sacudir la confianza del mercado. Desde 2025, los dos grandes accionistas del Grupo Shengta redujeron su participación en sucesión, y el efectivo acumulado recaudado supera los 200 millones de yuanes, lo que refleja la preocupación de los accionistas por el desarrollo futuro de la compañía.

En noviembre de 2025, el conglomerado Itochu Asia completó una reducción de participación del 3%. El importe total de la reducción alcanzó 120 millones de yuanes. Antes de esta reducción, Itochu Asia mantenía 117 millones de acciones del Grupo Shengta, equivalentes al 21.00% del capital total; tras completarse la reducción, el porcentaje de participación cayó al 18%. Como inversor estratégico, la reducción anterior ocurrió a solo cuatro años de la salida a bolsa de la compañía.

En diciembre de 2025, Yagor Garment anunció un plan de reducción de no más del 3% de las acciones. Yagor Garment posee 70.0792 millones de acciones en circulación sin restricciones del Grupo Shengta, equivalentes al 12.61% del capital total; todas las acciones provienen de participaciones mantenidas antes de la salida a bolsa. En la primera mitad de 2025, Yagor Garment ya completó una reducción del 2.39% del capital, momento en el que cobró efectivo por 81.70 millones de yuanes. Si el plan de reducción se implementa completamente, el porcentaje acumulado de reducción de Yagor Garment superará el 5%.

“Los dos grandes accionistas redujeron su participación de forma concentrada durante un año y, además, con porcentajes relativamente grandes. Esto transmite expectativas negativas sobre el panorama operativo de la empresa, afecta las relaciones de cooperación entre los eslabones aguas arriba y aguas abajo y la confianza del mercado, generando un efecto dominó”. Chen Xinyue dijo a los periodistas de Jiemian News.

De hecho, la difícil situación del Grupo Shengta también refleja la impotencia de las pequeñas y medianas empresas subcontratistas de textiles y prendas de vestir. En el contexto de una economía global con oferta fuerte y demanda débil, exceso de capacidad industrial en la industria y una intensificación de la competencia regional, las empresas que dependen del subcontrato con marcas internacionales se enfrentan a una presión de supervivencia sin precedentes.

En cuanto a la estructura de clientes, el Grupo Shengta presenta un grave riesgo de dependencia de clientes. En 2024, las ventas de los cinco principales clientes de la compañía alcanzaron 2.203 mil millones de yuanes, representando el 60.08% de las ventas anuales totales; mientras que al inicio de la salida a bolsa en 2021, esta proporción era del 52.92%. La compañía había dicho al salir a bolsa que “abriría activamente nuevos mercados y nuevos clientes”, pero la realidad es que la concentración de clientes siguió aumentando y la dependencia de los grandes clientes se ha profundizado.

“Cuando la concentración de clientes supera el 60%, significa que el desempeño operativo de la empresa es extremadamente fácil de verse afectado por factores como la situación operativa de un único cliente y ajustes de pedidos; si un gran cliente reduce pedidos o termina la cooperación, la empresa se enfrentará a una presión enorme de ingresos”. Li Guangnian analizó: “Lo más importante es que las marcas internacionales ocupan una posición absolutamente dominante en la cadena industrial; el poder de negociación de las fábricas subcontratistas es casi cero, por lo que solo puede aceptar pasivamente precios más bajos, y los márgenes de ganancia se van comprimiendo”.

Los principales clientes del Grupo Shengta incluyen marcas internacionales conocidas como Nike, Adidas y Uniqlo. Estas marcas, gracias a sus fuertes ventajas de canal y su influencia de marca, plantean requisitos elevados sobre la calidad de los productos de las subcontratistas, los plazos de entrega y los niveles de precios, al mismo tiempo que siguen presionando para reducir los costos de compra. “Los clientes de arriba son fuertes y la competencia del mercado de abajo es intensa; las subcontratistas quedan atrapadas en medio, recibiendo presión de ambos lados. Esta es una dificultad general en la industria de subcontratación textil”. Dijo Li Guangnian.

La intensificación de la competencia en la industria agrava aún más la presión de supervivencia. El segmento de subcontratación de confección textil presenta un patrón de “los de la cabeza se lo llevan todo; el centro se enreda en luchas internas; la cola es eliminada”. El CR5 de la industria está alrededor del 26% y la concentración sigue aumentando. Tomando como ejemplo al líder del sector, Shenzhou International: en los últimos años, el margen bruto se ha mantenido por encima del 27% y el margen neto supera el 21%. El margen bruto del Grupo Shengta ronda el 16%, con una diferencia significativa en la capacidad de rentabilidad.

La intensificación de la competencia regional también empeora la situación de las fábricas subcontratistas nacionales. “El auge de la capacidad en el sudeste asiático desvía aún más los pedidos de las subcontratistas nacionales; los mercados nacionales de gama alta enfrentan presión, y el mercado de gama baja cae en una guerra de precios. El Grupo Shengta queda atrapado en una situación de asedio desde ambos extremos, antes y después”. Dijo Li Guangnian.

Además, el exceso de capacidad en la industria y la homogeneización de productos también son problemas destacados. La capacidad de fabricación global de textiles y prendas de vestir supera con creces la demanda del mercado; especialmente el exceso de capacidad de gama baja es particularmente grave. Los procesos de los productos son altamente homogéneos, faltan ventajas de competencia diferenciada; las empresas solo pueden disputar pedidos mediante recortes de precios, erosionando aún más el espacio de ganancias. En un contexto de exceso de capacidad, las fábricas subcontratistas no tienen poder de negociación y solo pueden aceptar pasivamente pedidos de bajo precio.

Bajo el deterioro del desempeño, la alta presión de deuda, la salida de accionistas y la compresión de la industria, si el Grupo Shengta no puede presentar a tiempo una solución efectiva de transformación, y se limita únicamente a sostenerse mediante la venta de activos, caerá en una crisis aún más profunda.

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