Las previsiones para el informe PCE de agosto muestran cierta desaceleración, pero los impactos de los aranceles persisten

Conclusiones clave

• Los economistas esperan que la inflación subyacente de PCE (consumo personal) para agosto sea más lenta en comparación con julio, pero el impacto de los aranceles todavía no ha terminado.
• Se espera que las nuevas políticas comerciales eleven la tasa anual de inflación de PCE a 3% o más en los próximos meses.
• A pesar de que la inflación se mantiene por encima del objetivo de la Fed, los mercados esperan dos recortes adicionales de la tasa de interés en 2025.

Las previsiones para el informe del Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal de agosto muestran que, al excluir los precios de alimentos y energía, la inflación probablemente se moderó un poco. Pero eso no significa que el impacto inflacionario de los aranceles esté ya en el retrovisor.

En general, según las estimaciones de consenso de FactSet, los economistas esperan que los precios al consumidor subieran 2,7% en términos anuales y 0,3% en términos mensuales en agosto. También esperan que la medida subyacente de la inflación de PCE, que excluye los volátiles precios de alimentos y energía, haya sido de 3,00% en términos anuales y de 0,21% en términos mensuales.

“La inflación va en la dirección correcta, pero aún está elevada”, dice Josh Hirt, economista sénior de Vanguard. Él espera un incremento de 0,20% en la inflación subyacente para agosto, por debajo del crecimiento de 0,27% de julio, un número “relativamente moderado”, gracias en parte a una contribución menor de los precios de los bienes. “Es probable que veamos un informe de inflación relativamente contenido, pero no deberíamos deducir de eso que las presiones de los aranceles se están desvaneciendo, ni que la inflación deba dejarse en pausa en general”, dice.

Inflación de bienes en PCE vs. CPI

Si los datos subyacentes están en línea con estas previsiones, representarían un panorama más moderado que el del mes pasado, pero Hirt advierte que una pequeña desaceleración en la inflación de bienes no significa que el impacto de los aranceles del presidente Trump ya se esté apagando.

Los economistas de Goldman Sachs, que también pronostican un crecimiento de precios de PCE subyacente de 0,21% para agosto, dicen que los aranceles representan aproximadamente 0,10 puntos porcentuales de su pronóstico para el mes.

Hirt señala el informe del Índice de Precios al Consumidor de agosto, otra medida de inflación calculada de manera distinta a la PCE, que mostró una contribución extremadamente fuerte a la inflación por parte del sector de bienes: los precios subieron a una tasa de 0,3% durante el mes. Eso es “mucho más alto de lo normal”, según Preston Caldwell, economista jefe para EE. UU. de Morningstar, ya que normalmente los precios de bienes se desaceleran o se mantienen planos en términos mensuales.

La discrepancia entre las dos medidas de inflación proviene de las diferencias en la forma en que se calculan ambos índices. Los datos de CPI se enfocan más en los precios que pagan los consumidores, mientras que la PCE incluye un conjunto de datos más amplio del gobierno y los productores.

“Ha habido esta brecha entre los bienes de CPI y los bienes de PCE [datos] que realmente se ha desarrollado a lo largo de este año”, explica Hirt. “A través de la mayor parte de este año, en realidad vimos que la inflación de bienes de PCE era bastante fuerte”, lo que refleja algún traspaso de precios más altos de las empresas a los consumidores. Ahora, los datos de CPI están poniéndose al día.

Aspectos destacados del informe de PCE de agosto

• Fecha y hora de publicación del informe de PCE: viernes, 26 de sept. a las 8:30 a.m. EDT
• Se prevé que el Índice de Precios de PCE haya subido 0,3% en agosto, frente a 0,2% en julio.
• Se espera que el PCE subyacente haya subido 0,21% en agosto, frente a 0,27% en julio.
• En términos interanuales, se prevé que el Índice de Precios de PCE haya subido 2,7% en agosto, frente a 2,6% en julio.
• Se espera que el PCE subyacente interanual haya subido 3,0% en agosto, frente a 2,9% en julio.

Del otro lado están los precios de los servicios, que Hirt espera que suban a una tasa de 0,3% en agosto. Por ahora, dice que no ve señales preocupantes de que la inflación de servicios se esté filtrando hacia los precios de bienes.

Aranceles para ejercer presión al alza sobre la inflación a largo plazo

Si bien la publicación del viernes puede mostrar un panorama de una inflación más débil en bienes, Hirt cree que un mes de datos no es indicativo de la tendencia. En el año completo, “el aumento en los precios de los bienes ha sido pronunciado”, dice.

En general, los economistas esperan que los aranceles mantengan la inflación muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal en los próximos meses, y muchos analistas pronostican un pico en las presiones de precios que llegaría en 2026.

“Los aranceles están insuflando nueva vida a la inflación, empezando por los precios de los bienes, pero probablemente se irá trasladando al resto de la economía con un rezago”, escribe Preston Caldwell, economista jefe para EE. UU. de Morningstar, en su perspectiva para el tercer trimestre. “Las empresas se muestran reacias a subir precios, pero eventualmente se verán obligadas a hacerlo”. Caldwell pronostica una inflación de PCE de 2,7% para este año y una inflación de PCE de 3,0% para 2026.

¿Cuánto recortará la Fed las tasas?

La inflación rígida complica el cálculo para la Fed, que a principios de este mes realizó su primer recorte de la tasa de interés en un año. Los precios siguen elevados, pero una serie de datos durante el verano mostró que el mercado laboral se ha enfriado significativamente, algo que la Fed dijo que proporcionó una razón suficiente para recortar las tasas. Hirt, de Vanguard, afirma que la reunión de septiembre fue notable debido a los “elementos de incertidumbre” que introdujo.

Con las dos partes de su mandato en conflicto, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo en declaraciones preparadas esta semana que “no existe una vía libre de riesgo” para la política monetaria. Eso llevó a diferencias más amplias de lo habitual en las expectativas de los miembros del comité de la Fed sobre las tasas a futuro.

Los mercados de futuros de bonos ven una probabilidad aproximada del 94% de otro recorte de tasa en octubre y una probabilidad del 75% de dos recortes adicionales para diciembre, según datos de la herramienta CME FedWatch.

Hirt espera solo un recorte más, y dice que es más probable que ocurra en octubre que en diciembre. Considera que el panorama inflacionario es “más preocupante” de lo que el mercado está tratando, dado cuánto tiempo han permanecido elevadas las presiones de precios y la incertidumbre persistente sobre cuánto tiempo durarán las nuevas presiones derivadas de los aranceles. “La Fed necesita continuar agregando ese elemento de cautela en torno al mandato de inflación”, dice. En última instancia, espera que la Fed entregue menos recortes de los que el mercado está anticipando en este ciclo.