Acabo de revisar las ganancias del cuarto trimestre de TC Energy para 2025 y hay bastante de qué prestar atención aquí. La compañía está alcanzando algunos hitos operativos importantes que señalan fundamentos sólidos en la infraestructura energética de Norteamérica.

Lo que más destacó fue su cultura de seguridad primero, que impulsó 15 récords de flujo en sus sistemas de tuberías el año pasado. En términos prácticos, sus Gasoductos Naturales de Canadá alcanzaron un récord de entrega de 33.2 Bcf el 22 de enero, y los Gasoductos Naturales de EE. UU. superaron los 39.9 Bcf a finales de enero. Estos no son solo números; reflejan el aumento masivo en la demanda de energía por la construcción de centros de datos y la actividad de exportación de GNL.

En el aspecto financiero, el EBITDA comparable del cuarto trimestre fue de $3.0 mil millones frente a $2.6 mil millones del año pasado, lo que representa aproximadamente un crecimiento del 13%. Las ganancias segmentadas aumentaron un 15% interanual. Para todo el año 2025, el EBITDA comparable alcanzó los $11.0 mil millones. El CEO François Poirier mencionó que el 98% de su EBITDA comparable está respaldado por contratos regulados por tarifas o contratos a largo plazo de "toma o paga", lo que básicamente significa flujos de efectivo predecibles con exposición mínima a las commodities.

Lo interesante desde una perspectiva de crecimiento es cómo están posicionados para 2026 y más allá. Aprobó $0.6 mil millones en proyectos de expansión de bajo riesgo en el cuarto trimestre, con otros $1.1 mil millones en instalaciones de planes de crecimiento plurianuales que ya recibieron decisiones finales de inversión. En el lado comercial, cerraron una temporada abierta en el sistema Columbia Gas Transmission con 1.5 Bcf/d de ofertas totales frente a una capacidad propuesta de 0.5 Bcf/d, básicamente 3 veces sobre suscripción. Acaban de lanzar otra temporada abierta en el Crossroads Pipeline para 1.5 Bcf/d de capacidad, dirigida a los mercados de Indiana del Norte, Illinois, Iowa y Dakota del Sur.

La historia de asignación de capital es disciplinada. Pusieron en servicio $8.3 mil millones en proyectos en 2025, operando un 15% por debajo del presupuesto. De cara al futuro, esperan desplegar entre $6.0 y $6.5 mil millones en capex para 2026, con visibilidad para asignar completamente $6 mil millones anualmente hasta 2030 y potencialmente superarlo en la última parte de la década.

Una cosa más que llamó mi atención: acaban de aprobar un aumento de dividendos del 3.2%, marcando el 26º año consecutivo de crecimiento en dividendos. El nuevo dividendo trimestral es de $0.8775 por acción, lo que equivale a $3.51 anualizados. Para una compañía que gestiona infraestructura crítica en un mercado de crecimiento estructural impulsado por centros de datos y transición energética, eso son retornos sólidos ajustados al riesgo.

La narrativa más amplia aquí es que se espera que la demanda de gas natural en Norteamérica aumente aproximadamente 45 Bcf/d entre 2025 y 2035, impulsada por exportaciones de GNL, crecimiento en generación eléctrica y necesidades de confiabilidad. La presencia de TC Energy en Canadá, EE. UU. y México los posiciona bien para captar esa demanda incremental. Su historial de ejecución — entregando proyectos a tiempo y por debajo del presupuesto — sugiere que pueden seguir aprovechando estas oportunidades sin asumir riesgos excesivos. Vale la pena seguir de cerca cómo evolucionan las discusiones comerciales y si anuncian proyectos adicionales en 2026, como indicó la dirección.