Air China obtuvo casi 1.9 mil millones de yuanes de ganancia en los primeros tres trimestres del año pasado, ¿por qué aún tuvo una pérdida de 1.77B de yuanes en todo el año?

Pregunta a la IA · ¿Cómo se refleja la reversión de los activos por impuesto sobre la renta diferido en la confianza sobre las ganancias futuras de Air China?

21st Century Business Herald, reportero Gao Jianghong

El 27 de marzo, Air China publicó su informe anual de 2025. La compañía logró ingresos operativos de 1.77B de yuanes en todo el año, un 2.87% más interanual, pero la pérdida neta atribuible a los accionistas de la controladora fue de 1.87B de yuanes, ampliándose de forma notable frente a la pérdida de 2.37 mil millones de yuanes del mismo periodo del año anterior. Este dato de pérdida anual contrasta intensamente con el que se había divulgado previamente en el informe trimestral de tres trimestres: apenas unos meses antes, Air China entregó unos resultados que parecían brillantes. En los tres primeros trimestres de 2025, logró una utilidad neta atribuible de 1.8B de yuanes, un 37.31% más interanual. Entonces, ¿cómo es posible que, en cuestión de un solo trimestre, Air China pasara de obtener ganancias de casi 19 mil millones de yuanes a una pérdida anual de casi 3.17B de yuanes? ¿Qué es lo que ocurrió exactamente?

La pérdida no se debe al empeoramiento del desempeño operativo, sino al tratamiento contable

Según el informe anual de Air China y análisis de varias casas de valores, la causa central de que el desempeño anual pasara de ganancias a pérdidas no es un deterioro en el nivel de la operación, sino un tratamiento contable: la reversión de los activos por impuesto sobre la renta diferido.

Un informe de investigación de Western Securities señaló que, entre Q1 y Q3 de 2025, Air China acumuló una utilidad neta atribuible de 18.70 mil millones de yuanes. Con base en el anuncio de previsión de pérdida para todo el año, se estima que la pérdida de un solo trimestre en Q4 2025 estaría entre 1.6B y 367.64B de yuanes, ampliándose de forma considerable frente a la pérdida de 301.02B de yuanes del mismo periodo de 2024. En su informe anual, Air China explicó con claridad que la razón principal del aumento de la pérdida fue: “De acuerdo con las normas contables para empresas, en la fecha del estado de situación financiera la compañía revisa el valor en libros de los activos por impuesto sobre la renta diferido, y revierte la parte correspondiente de los activos por impuesto sobre la renta diferido generados por pérdidas deducibles en periodos anteriores, lo que incrementa el gasto por impuesto sobre la renta”.

En términos sencillos, los activos por impuesto sobre la renta diferido son el monto de pérdidas que la empresa prevé que podrá usar en el futuro para compensar impuestos. Cuando la empresa, con base en las expectativas de ganancias futuras, considera que es posible que estas pérdidas no se puedan compensar por completo, necesita “revertir” esa parte de activos e incluirla en el gasto por impuesto sobre la renta del periodo. Este tratamiento contable, aunque reduce la utilidad contable del periodo actual, no afecta los flujos de caja reales de la explotación ni los fundamentos del negocio.

Air China señaló que, “desde la esencia operativa, los beneficios de la empresa siguen mejorando, mostrando características de incrementar inversión, incrementar ingresos y reducir costos”. De hecho, los datos operativos de 2025 de Air China muestran claramente una tendencia de mejora constante. Según los estados financieros, en 2025, Air China transportó 161 millones de pasajeros, un 3.40% más interanual. La capacidad de transporte de pasajeros (ASK) fue de 54M de asientos-kilómetro disponibles, un 3.24% más interanual. En particular, las rutas nacionales e internacionales crecieron 0.11% y 11.96% respectivamente; las rutas regionales cayeron 1.58% interanual. El volumen de rotación de pasajeros (RPK) fue de 780M de pasajeros-kilómetro con ingresos, un 5.86% más interanual. En concreto, las rutas nacionales, internacionales y regionales aumentaron 2.81%, 14.84% y 1.55% respectivamente. La tasa de ocupación fue 81.88%, un aumento de 2.03 puntos porcentuales interanual.

La diferenciación del desempeño de las subsidiarias se intensifica

Además de factores contables, las pérdidas de Air China también están estrechamente relacionadas con la compleja estructura de sus subsidiarias. El informe anual muestra que el desempeño de las principales empresas afiliadas y de participación de Air China presenta una clara tendencia a la diferenciación.

Como una de las importantes empresas participadas de Air China, Cathay Pacific alcanzó una utilidad atribuible de 655M de yuanes en 2025, convirtiéndose en un apoyo importante para el desempeño de Air China. Además, China International Aviation Cargo and Engineering Co., Ltd. (Ameco) registró una utilidad neta atribuible de 187M de yuanes; y Aviation Finance Company (Sinofin) obtuvo ganancias de 0.54 mil millones de yuanes, ambas a un nivel similar al del año anterior. Excepto estas tres compañías, las demás subsidiarias y empresas participadas de Air China también registraron pérdidas el año pasado. Shenzhen Airlines tuvo una pérdida de 130M de yuanes, Shandong Airlines Group una pérdida de 7.8 mil millones de yuanes, Macau Airlines una pérdida de 25M de yuanes, Dalian Airlines una pérdida de 1.87 mil millones de yuanes, Beijing Airlines una pérdida de 1.3 mil millones de yuanes e Inner Mongolia Airlines una pérdida de 0.25 mil millones de yuanes.

Esto implica que, aunque la sede central de Air China y algunas actividades centrales continuaron mejorando en 2025, las pérdidas de varias subsidiarias erosionaron el desempeño global de utilidades; sumadas al efecto de la reversión de activos por impuesto sobre la renta diferido en Q4, llevaron finalmente a que la pérdida contable anual se ampliara.

Además, después de que terminaron las vacaciones del Día Nacional en 2025, la demanda de viajes cayó de manera notable. Según las cifras de Flight Butler, en las dos primeras semanas de diciembre de 2025, los precios de los boletos domésticos ya habían bajado 1.3% frente al mismo periodo del año anterior. El ya estrecho margen de utilidades se comprimió aún más, y además el cuarto trimestre de 2025 sufrió el impacto de la contracción en las rutas entre China y Japón. Se sabe que la ruta hacia Japón es una de las rutas con mayor “eficiencia de ganancias” dentro del negocio internacional; algunos análisis señalan que solo esa ruta puede aportar aproximadamente 10%-20% de las utilidades del negocio internacional de las tres grandes aerolíneas. Pero en diciembre de 2025, el volumen total de cancelaciones de vuelos desde China continental hacia Japón superó los 1900 vuelos, lo que incrementó aún más la presión operativa de Q4 para Air China, que ha invertido profundamente en el mercado japonés. El informe financiero de Air China también muestra que el ingreso por pasajeros-kilómetro de 2025 fue de 0.51 yuanes, un 3.63% menos interanual.

A pesar de que la pérdida contable de 2025 se amplió, varias instituciones mantienen una actitud positiva hacia el desarrollo futuro de Air China. Western Securities mantiene una calificación de “comprar más” y prevé que Air China podrá volver a la rentabilidad en 2026. Los datos de la Autoridad de Aviación Civil muestran que, en 2025, la industria completó un volumen total de rotación de transporte de 164.08B de toneladas-kilómetro y un volumen de transporte de pasajeros de 7.7 mil millones de personas, creciendo 10.5% y 5.5% respectivamente interanual. A medida que las rutas internacionales se recuperen aún más, las tarifas se vayan reajustando gradualmente y el lado de costos siga mejorando, los fundamentos operativos de Air China siguen en una trayectoria de recuperación.

Lo que merece atención es que en octubre de 2025, el accionista controlador de Air China, el Grupo China National Aviation, y partes relacionadas anunciaron que planean suscribir íntegramente una colocación privada (aumento de capital no más de 200 mil millones de yuanes), y que todo se utilizará para pagar deudas y complementar capital de trabajo. Es posible que esta medida ayude a optimizar la estructura de activos y pasivos de Air China y a establecer una base financiera más sólida y estable para el desarrollo posterior.