Acabo de revisar los últimos datos de empleo de diciembre y hay algo que vale la pena analizar aquí. La tasa de desempleo cayó a 4,4%, mejor de lo que esperaban, pero el mercado laboral está contando una historia completamente diferente si miras con atención.

Mira, el dato que suena bien en los titulares es que el desempleo bajó. Pero cuando profundizas, la economía agregó solo 50.000 empleos en diciembre, muy por debajo de los 70.000 anticipados. Y esto viene después de que los datos de octubre y noviembre fueron revisados significativamente a la baja. En octubre perdimos 68.000 empleos más de lo reportado inicialmente, y noviembre perdió otros 8.000. En total, estamos hablando de casi 76.000 empleos menos en esos dos meses.

Lo interesante es cómo esto está influyendo en las decisiones de la Fed. Krishna Guha de Evercore ISI señaló que con esta tasa de desempleo cayendo, la Reserva Federal está posicionada para mantener las tasas donde están en enero y probablemente esperar hasta marzo para cualquier movimiento. Tiene sentido si lo piensas: la Fed ve un mercado laboral que mejora en algunos indicadores, así que no hay prisa.

Pero aquí está el detalle que muchos ignoran. El promedio de creación de empleo en los últimos tres meses es negativo, cerca de 22.000 empleos perdidos. En 2025 solo se agregaron 584.000 empleos en todo el año, comparado con 2 millones en 2024. Es el crecimiento más débil fuera de una recesión desde 2003. Lydia Boussour de EY-Parthenon lo dijo bien: esto señala una clara desaceleración en el mercado laboral.

La tasa de participación se mantuvo estable en 83,8%, lo cual es positivo, pero el contexto importa. Algunos analistas como Michael Feroli de JPMorgan creen que el mercado laboral se está estabilizando en un nivel más bajo de demanda y oferta, sin evidencia de mayor debilitamiento. Pero también sin mucho crecimiento.

Stephen Brown de Capital Economics tiene un punto interesante: para marzo, la Fed tendrá dos meses más de datos. Eso permitirá ver si el mercado laboral realmente se está estabilizando o si fue solo un rebote temporal. Él cree que la Fed probablemente no se apresurará a recortar tasas, especialmente considerando proyecciones sólidas de crecimiento del PIB.

Entonces, ¿qué significa todo esto? Parece que estamos en un punto donde la tasa de desempleo ha dejado de caer, pero el empleo tampoco crece de manera consistente. Es un equilibrio extraño. Boussour anticipa que el desempleo subirá gradualmente hacia 4,8% este año, y espera recortes de tasas en marzo y junio, pero eso dependerá de cómo evolucionen los datos.

Lo que me parece clave es que hay divisiones internas en la Fed sobre qué hacer. Ellen Zentner de Morgan Stanley Wealth Management mencionó que hasta que los datos den una guía más clara, probablemente persistan las divisiones. Además, la llegada de nuevos presidentes regionales con posturas más restrictivas está complicando las cosas.

En resumen, el mercado laboral está en un punto crítico. La tasa de empleo no está colapsando, pero tampoco está acelerándose. La Fed está en pausa, observando. Y los mercados probablemente necesitarán paciencia mientras esto se desarrolla. Es uno de esos momentos donde los datos dicen múltiples historias al mismo tiempo.