Después de las ganancias, ¿es Marvell una compra, una venta o está justamente valorada?

Marvell Technology MRVL publicó su informe de resultados del cuarto trimestre fiscal el 5 de marzo. Aquí está la opinión de Morningstar sobre los resultados y las acciones de Marvell.

Principales métricas de Morningstar para Marvell Technology

• Estimación de valor justo

  : $130.00

• Calificación de Morningstar

  : ★★★★

• Calificación del foso económico de Morningstar

  : Estrecho

• Calificación de incertidumbre de Morningstar

  : Alta

Lo que pensamos sobre los resultados del cuarto trimestre fiscal de Marvell Technology

Marvell informó resultados sólidos del cuarto trimestre fiscal y proporcionó una perspectiva aún mejor, elevada, para el año fiscal 2027 y el año fiscal 2028. En el año fiscal 2027 (calendario 2026), Marvell espera $11 mil millones en ventas (crecimiento del 30%), seguido de $15 mil millones en el año fiscal 2028 (crecimiento del 40%).

Por qué importa: Marvell es un beneficiario importante del sólido gasto en centros de datos e IA con su cartera de chips de conectividad y cómputo. Lo vemos bien diversificado en redes, chips ópticos y chips de IA personalizados (XPUs), ganando participación y creciendo rápidamente a mediano plazo.

• La dirección fue contundente al proporcionar una guía explícita de dos años, y la consideramos creíble. En el último año ha habido conversación en el mercado sobre Marvell y posibles pérdidas de participación, pero nos centramos en resultados sólidos y una ejecución que esperamos que continúe.
• Marvell está creciendo rápidamente (crecimiento del 42% en el año fiscal 2026) al beneficiarse de tendencias seculares dentro del gasto acelerado en centros de datos. Esperamos una mayor penetración de XPUs personalizados en grandes clientes de IA como AWS y Microsoft, junto con un mayor contenido óptico en los centros de datos, durante los próximos cinco años.

Conclusión: Elevamos nuestra estimación de valor justo para Marvell con foso estrecho a $130 por acción desde $120 para incorporar una guía alcista de dos años por encima de nuestro modelo que vemos como creíble. Las acciones subieron aproximadamente un 15% después del cierre, pero aún esperamos un potencial de mejora significativo para los inversores desde aquí.

• Nuestra valoración implica un múltiplo de 22 veces sobre las ganancias del año fiscal 2028 (calendario 2027), mientras que el mercado implica 15 veces. Vemos que esta valoración baja implícita por el mercado sugiere un crecimiento débil después de los próximos dos años, lo cual contrasta con nuestra visión de que el crecimiento del gasto en centros de datos continuará.
• En cuanto a las especulaciones del mercado sobre la pérdida de participación para la XPU de Marvell con AWS: creemos que el mercado está pasando por alto una dinámica de multifuente, y no esperamos una pérdida de participación significativa desde aquí. Además, las XPUs son una exposición minoritaria frente al negocio óptico de Marvell, donde tiene su mejor posición competitiva.

Estimación de valor justo para Marvell Technology

Con su calificación de 4 estrellas, creemos que la acción de Marvell está moderadamente subvalorada en comparación con nuestra estimación de valor justo a largo plazo de $130 por acción, lo que implica un múltiplo precio/ganancias ajustadas del año fiscal 2027 de 33 veces y un múltiplo de valor empresarial/ventas de 10 veces, junto con un rendimiento de flujo de caja libre del 2%. En comparación con nuestras estimaciones de ganancias ajustadas del año fiscal 2028, nuestra valoración implica un múltiplo de 21 veces. El principal impulsor de nuestra valoración es el crecimiento de los ingresos del centro de datos.

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Calificación del foso económico

Asignamos a Marvell un foso económico estrecho. En nuestra opinión, Marvell posee activos intangibles en el diseño de chips de redes que le permiten competir en la vanguardia y defender su posición competitiva frente a una competencia bien capitalizada, y también se beneficia de los costos de cambio. Esperamos que Marvell obtenga rendimientos superiores sobre el capital invertido, más probable que no, durante los próximos 10 años.

Para nosotros, los activos intangibles en el diseño de chips de redes se presentan en forma de experiencia de ingeniería, tanto en términos de diseño de silicio como de la integración con hardware complementario y topologías de redes de clientes, lo que resulta de décadas de desarrollo, gastos de I+D y relaciones con clientes incorporadas. En nuestra opinión, los miles de millones de dólares de I+D acumulada de Marvell durante la última década han creado una cartera de propiedad intelectual diferenciada de la cual puede extraer para construir diseños personalizados y semi-personalizados para una multitud de aplicaciones y clientes.

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Solidez financiera

Esperamos que Marvell se enfoque en generar flujo de caja libre en el mediano plazo, y ya no nos preocupa su apalancamiento. A enero de 2026, la empresa contaba con $2.6 mil millones en efectivo y $4.5 mil millones en deuda total. Esperamos que Marvell se mantenga apalancada, pero que reduzca la deuda a medida que esta vaya venciendo. Pronosticamos que la generación de flujo de caja libre de la empresa aumentará rápidamente respaldada por un alto crecimiento en los ingresos de la parte superior, alcanzando $2 mil millones en el año fiscal 2027 y acercándose a $5 mil millones anuales para el final de la década, frente a $1.4 mil millones en el año fiscal 2026 (real).

Creemos que Marvell financiará obligaciones e inversión orgánica con el flujo de caja y tendrá suficiente margen adicional para recompras de acciones además de su dividendo estable, pero bajo. Marvell también tiene una línea revolvente (revolver) disponible de $750 millones si se encuentra con una situación de tensión de liquidez.

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Riesgo e incertidumbre

Asignamos a Marvell una Calificación de Incertidumbre Alta. La empresa está altamente concentrada en el gasto en centros de datos, lo que ofrece un gran crecimiento, pero crea una alta sensibilidad a la tasa de inversión en centros de datos. Aunque esperamos un crecimiento sólido a largo plazo de los centros de datos, las desaceleraciones o pausas en esta inversión pueden ser un riesgo a la baja significativo para los resultados de Marvell y su valoración.

Prevemos que Marvell enfrentará competencia continua en sus mercados finales, proveniente de competidores bien capitalizados. Nuestra valoración asume la capacidad de Marvell para defender su participación actual frente a pesos pesados como Broadcom, Cisco y Nvidia. También asumimos que Marvell puede seguir superando a sus mercados finales mediante el crecimiento secular de chips de IA personalizados y el aumento del contenido óptico en centros de datos. Si Marvell no puede defenderse adecuadamente de rivales más grandes, su crecimiento podría sufrir.

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Los alcistas de MRVL dicen

• La sólida posición de Marvell en chips ópticos y su creciente negocio de chips personalizados ofrecen una base sólida para la infraestructura de IA generativa, lo que debería impulsar un alto crecimiento.
• La sólida rentabilidad de Marvell en términos no-GAAP refleja, en nuestra opinión, poder de fijación de precios con foso.
• Creemos que la amplia cartera de Marvell de switches, procesadores y chips ópticos le brinda una oportunidad ample para la venta cruzada y la ganancia de participación.

Los bajistas de MRVL dicen

• Marvell es significativamente más pequeña que competidores como Broadcom y Nvidia, lo que arriesga que la empresa no pueda invertir adecuadamente para mantenerse al ritmo de estos gigantes.
• Marvell está muy concentrada en centros de datos, lo que la hace altamente sensible a la tasa de gasto en centros de datos y en IA. Una desaceleración o correcciones en la tasa de gasto significarían una desventaja para el crecimiento y la valoración.
• Marvell es una compradora frecuente, lo que arriesga que la empresa se exceda o pague de más en el futuro y diluya el valor para los accionistas.

Este artículo fue compilado por Rachel Schlueter.